歐美再探底

全球金融風(fēng)暴的余波，在2011年發(fā)酵成為歐美國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，并把人們的不安情緒帶到了充滿不確定性的2012年。

身處主權(quán)債務(wù)危機(jī)的核心區(qū)，歐洲經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，在2012年初便以戲劇性的方式展現(xiàn)出來(lái)，此前一度看似否極泰來(lái)，如今卻是危機(jī)叢生。

歐洲央行(ECB)在1月中旬表達(dá)了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀，新任行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)說(shuō)，歐元區(qū)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“初步”跡象。去年12月，歐洲央行向歐元區(qū)成員國(guó)的銀行提供了4890億歐元的三年期貸款，避免了金融體系的流動(dòng)性短缺，并降低了“信貸緊縮”導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化的風(fēng)險(xiǎn)。與之相呼應(yīng)，西班牙和意大利順利招標(biāo)了220億歐元的債券和短期債券，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前的幾次招標(biāo)。一些人對(duì)此的正面解讀是，歐債危機(jī)至少在短時(shí)間內(nèi)可得以緩解。

就在歐洲人的緊張情緒似乎稍得舒緩之時(shí)，1月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布：下調(diào)歐元區(qū)九個(gè)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，其中最引人注目的是剝奪了法國(guó)和奧地利維持?jǐn)?shù)十年的AAA評(píng)級(jí)，令市場(chǎng)大為震驚。一些憤怒的歐洲人聲稱：這是美國(guó)人在落井下石。

隨后，標(biāo)準(zhǔn)普爾在1月16日宣布，下調(diào)對(duì)歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普聲稱，對(duì)EFSF評(píng)級(jí)的展望為“發(fā)展中”，因?yàn)檫@一基金的多個(gè)參與國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)了。如果標(biāo)普認(rèn)為EFSF的信用狀況得到增強(qiáng)，未來(lái)可能恢復(fù)其AAA評(píng)級(jí)；但如果他們認(rèn)為未來(lái)兩年可能進(jìn)一步下調(diào)EFSF參與國(guó)的信用評(píng)級(jí)，那么也可能進(jìn)一步下調(diào)EFSF的評(píng)級(jí)。

令外界不安的是，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的震源希臘仍然陰晴不定。牽絆于雙方的分歧，希臘政府與債權(quán)人就希臘債務(wù)重組計(jì)劃的談判停停走走。

最近一次危機(jī)又轉(zhuǎn)向峭壁邊緣的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是1月23日，此時(shí)將召開(kāi)歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議，而債務(wù)減記的框架協(xié)議需要在此前達(dá)成。分析家們提醒，此次談判如若失敗，希臘便無(wú)法以足夠的現(xiàn)金支付十周內(nèi)到期的144億歐元債券，3月20日的違約將不可避免。由此，希臘將成為60余年來(lái)首個(gè)債務(wù)違約的發(fā)達(dá)國(guó)家。能否避免這一結(jié)局，就要看接下來(lái)幾天各方的努力了。

除了歐洲，左右2012年世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的另一個(gè)核心自然是美國(guó)，相關(guān)數(shù)據(jù)利好在年初得以集中展示，讓人略感安慰。2011年12月，美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張的速度創(chuàng)出半年新高。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至53.9，是自2011年4月以來(lái)的最高水平；美國(guó)11月建筑支出增長(zhǎng)1.2％，至8071億美元；美國(guó)全國(guó)獨(dú)立商業(yè)聯(lián)盟的小企業(yè)樂(lè)觀情緒指數(shù)，也在12月創(chuàng)一年來(lái)新高。

更讓許多人振奮的是，2011年12月，美國(guó)長(zhǎng)期居高不下的失業(yè)率，竟然下降至近三年的最低水平：8.5％。一些金融市場(chǎng)人士說(shuō)，這是最好的新年禮物，2012年或許不那么可怕。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們思考則更深入。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授邁克爾·斯賓塞在2011年12月14日曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，美國(guó)的問(wèn)題仍然是總需求不足，需要像“二戰(zhàn)”期間那樣，減少消費(fèi)、增加投資，才能創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。他提醒，搶占高端制造業(yè)或是美國(guó)增加就業(yè)的一條重要出路，否則“那些熟練技術(shù)工人就會(huì)開(kāi)始流失”。

2012年全球經(jīng)濟(jì)如何定調(diào)，既要看歐洲嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)境況如何演化，也要看美國(guó)樂(lè)觀的復(fù)蘇景象能否持續(xù)，歐洲的命運(yùn)更舉足輕重。世界銀行1月18日的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)警告說(shuō)，如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入2008年至2009年那種規(guī)模的危機(jī)。

此前一天，聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，2012年十分關(guān)鍵，全球經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，也有可能再次滑向衰退。言辭閃爍之間，信心頗為不足。

而對(duì)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，不得不被動(dòng)承受歐美兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的不確定風(fēng)險(xiǎn)。具體到中國(guó)，此前高速增長(zhǎng)趨勢(shì)可能放緩，一個(gè)重要原因?qū)⑹菤W美外需不足導(dǎo)致出口乏力。

歐洲評(píng)級(jí)再淪陷

法國(guó)和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）評(píng)級(jí)淪陷的象征意義，仍然極具殺傷力，表明歐洲債務(wù)危機(jī)已開(kāi)始向核心區(qū)蔓延

在過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)繁榮期，歐元區(qū)在某種程度上一直被視為成功典范，如今隨著經(jīng)濟(jì)緊縮政策的展開(kāi)和部分歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深化，人們卻對(duì)它充滿懷疑與憂慮。

2012年初，歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里克·貝里勒夫(Erik Berglof)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，危機(jī)的發(fā)生與應(yīng)對(duì)，正在使事態(tài)變得更加糟糕，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，而支持金融體系和重振經(jīng)濟(jì)的措施又大大地加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這種財(cái)政的不可持續(xù)性，使得整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱在過(guò)去一年被不斷暴露并放大，市場(chǎng)的擔(dān)心也在反復(fù)震蕩中一步步自我實(shí)現(xiàn)，并從歐元區(qū)邊緣國(guó)家一直向核心國(guó)家延伸。而主權(quán)信用評(píng)級(jí)的不斷下調(diào)及下調(diào)范圍的擴(kuò)大，使經(jīng)濟(jì)下行的形勢(shì)更難扭轉(zhuǎn)。

在1月13日標(biāo)普對(duì)多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)后，目前只有德國(guó)、荷蘭、芬蘭和盧森堡四個(gè)歐元區(qū)國(guó)家還保有AAA評(píng)級(jí)。意大利、西班牙和葡萄牙評(píng)級(jí)被下調(diào)兩檔，其中葡萄牙評(píng)級(jí)被下調(diào)至垃圾級(jí)的BB。雖然國(guó)際三大權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的穆迪和惠譽(yù)均在1月16日宣布維持法國(guó)AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)不變，穆迪同時(shí)也承認(rèn)，債務(wù)狀況惡化和潛在負(fù)債問(wèn)題，令法國(guó)評(píng)級(jí)展望承壓。金融市場(chǎng)對(duì)此的解讀是：穆迪下調(diào)法國(guó)評(píng)級(jí)也快了。

所幸的是，其后一周的金融市場(chǎng)表現(xiàn)顯示，這一評(píng)級(jí)下調(diào)事件似乎早在預(yù)期之中，因此未立即掀起大波瀾。合理的解釋是，2011年12月，法國(guó)即公布了對(duì)2011年四季度和2012年一季度的官方預(yù)期：法國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，因此法國(guó)或早或晚失去AAA評(píng)級(jí)已無(wú)懸念。

另外，經(jīng)過(guò)去年８月和11月兩輪緊縮計(jì)劃，法國(guó)總理弗朗索瓦·菲永在今年1月９日表示，法國(guó)2011年的財(cái)政赤字可能比預(yù)期減少40億歐元，財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例可能低于預(yù)定的5.7％的目標(biāo)。這讓人們對(duì)法國(guó)公共財(cái)政可以得到控制多了一些信心。

即使如此，法國(guó)和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）評(píng)級(jí)淪陷的象征意義，仍然極具殺傷力。中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，法國(guó)牽扯其中，在某種意義上表明歐洲債務(wù)危機(jī)已開(kāi)始向核心區(qū)蔓延。

此前，在邁克爾·斯賓塞看來(lái)，意大利在某種程度上才是此次歐洲債務(wù)危機(jī)的重心。標(biāo)普在2011年9月19日宣布，將意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從A＋降至A，前景展望為負(fù)面，已表明對(duì)其失去信心。斯賓塞分析，歐元區(qū)核心國(guó)家并不相信意大利能完成改革。

更令人憂心的是，依賴其AAA級(jí)信用的擔(dān)保者在債務(wù)市場(chǎng)上籌資的EFSF也被降級(jí)。曹遠(yuǎn)征擔(dān)心，利用EFSF防火墻的機(jī)制發(fā)債、向成員國(guó)實(shí)施救助的渠道會(huì)受到影響，保護(hù)歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體免受危機(jī)侵害的初衷難免受挫。法國(guó)和奧地利負(fù)責(zé)擔(dān)保的部分約為1800億歐元，而評(píng)級(jí)下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致EFSF被迫支付更高溢價(jià)，抑或減少EFSF可動(dòng)用的現(xiàn)金。

瑞銀全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告也認(rèn)為，這次大面積的降級(jí)會(huì)導(dǎo)致中東和亞洲主權(quán)基金或中央銀行削減對(duì)歐元區(qū)資產(chǎn)的投資和歐元的進(jìn)一步貶值。目前全球范圍內(nèi)主要的主權(quán)基金大概持有３萬(wàn)億歐元左右的歐元區(qū)資產(chǎn)，而德國(guó)的債券市場(chǎng)的整體規(guī)模也只有1.5萬(wàn)億歐元。為了保證資產(chǎn)的安全性，這些主權(quán)基金應(yīng)會(huì)大量出售歐元資產(chǎn)。

在整個(gè)歐洲，歐元區(qū)的創(chuàng)傷尚無(wú)愈合跡象，且呈現(xiàn)出向東歐擴(kuò)大的趨勢(shì)。一些東歐國(guó)家與西歐貿(mào)易關(guān)系緊密相聯(lián)，在融資方面高度依賴西歐銀行。對(duì)這種依賴，東歐國(guó)家并非沒(méi)有警覺(jué)，但始自2009年的降低對(duì)外國(guó)母公司資金依賴的努力收效甚微，而開(kāi)發(fā)本地資本市場(chǎng)來(lái)支撐國(guó)內(nèi)信貸的努力也起色不大。

一方面受制于需求疲軟，另一方面脆弱的銀行業(yè)也使這些國(guó)家多少受到歐債危機(jī)的沖擊和輻射。曹遠(yuǎn)征對(duì)匈牙利尤為擔(dān)心，他認(rèn)為由于此前的一些經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)失誤，匈牙利等國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)受到削弱，歐債危機(jī)將進(jìn)一步產(chǎn)生不利影響。

令人不安的是，許多中東歐國(guó)家的銀行體系，恰恰是被歐洲實(shí)力最弱的銀行控制。比如，希臘銀行就控制著中東歐15％的具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)。

曹遠(yuǎn)征提醒說(shuō)，現(xiàn)在的歐元區(qū)系統(tǒng)性問(wèn)題正在向金融機(jī)構(gòu)蔓延，人們擔(dān)心歐洲銀行業(yè)將步履維艱。前段時(shí)間穆迪把近90％歐洲銀行的次級(jí)債列入了可能下調(diào)評(píng)級(jí)的觀察名單，更進(jìn)一步凸顯了歐洲信貸緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)投資有限公司資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略研究部高級(jí)業(yè)務(wù)主管肇越對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，歐洲第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)被降級(jí)的一個(gè)重要因素，是法國(guó)有代表性的大銀行牽扯較多。法國(guó)三大銀行的法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行不斷遇挫，在歐洲銀團(tuán)貸款市場(chǎng)上的地盤(pán)不斷被美國(guó)銀行侵占。據(jù)彭博的數(shù)據(jù)顯示，法國(guó)三大銀行在該市場(chǎng)的占有率已向下逼近15％，是雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)的最低水平。

銀行和金融市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的關(guān)鍵，但特里謝在2011年底卸任歐洲央行行長(zhǎng)之前曾公開(kāi)承認(rèn)：“本次危機(jī)已重創(chuàng)銀行，有時(shí)還嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場(chǎng)的運(yùn)作?！睔W洲銀行管理局的壓力測(cè)試也發(fā)現(xiàn)，在70家接受測(cè)試的銀行中，有31家需要額外籌集總計(jì)1150億歐元的資本。兩家歐洲大陸銀行可能無(wú)法在1月20日最后期限前拿出解決資本缺口的可信方案，歐洲監(jiān)管者相信這兩家銀行會(huì)因此面臨完全或部分國(guó)有化的風(fēng)險(xiǎn)。

肇越強(qiáng)調(diào)，目前歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與歐洲的債務(wù)危機(jī)仍然彼此分離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程雖然受到債務(wù)問(wèn)題的影響而略有下降，但是還未發(fā)生危機(jī)。而一旦法國(guó)幾家主權(quán)支持背景的銀行評(píng)級(jí)被下調(diào)，傳染效應(yīng)會(huì)加大銀行間拆借的難度，抑制企業(yè)融資需求。

歐元區(qū)解體之辯

歐元區(qū)形成不易，解體更不容易。歐元區(qū)解體的成本比不解體成本更高，兩害相權(quán)取其輕，還是不解體為好

進(jìn)入2012年，歐債危機(jī)最大的懸念仍然是：歐元區(qū)會(huì)否解體。

從各種跡象來(lái)看，雖然危機(jī)仍然深重，解體的必然性也存在，但歐元區(qū)核心成員的政治協(xié)調(diào)正在加強(qiáng)，解體的危險(xiǎn)有望避免。但由此須投入的挽救成本，亦難以精確估算。具體到那些危機(jī)的起源國(guó)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們最關(guān)注的還是問(wèn)題的嚴(yán)重性以及可能的解決之道。

由于對(duì)外國(guó)資本的過(guò)度依賴，希臘和葡萄牙的巨額財(cái)政赤字導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)支出顯著增加。外國(guó)資本又刺激了愛(ài)爾蘭和西班牙的房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，導(dǎo)致了房市泡沫。這四個(gè)國(guó)家在償債能力未改善的情況下積累了大量外債。

邁克爾·斯賓塞對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，一些對(duì)全球經(jīng)濟(jì)起著舉足輕重作用的國(guó)家/政府做錯(cuò)了事，而現(xiàn)在又不愿收拾殘局，“現(xiàn)在我們的環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨很多宏觀經(jīng)濟(jì)上的危機(jī)，而危機(jī)的重心就在歐洲”。

令人悲觀的是，在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)模式無(wú)法改變的前提下，人們似乎找不到歐元區(qū)增長(zhǎng)潛力的答案，這使得歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)日益增加。特里謝2011年底給《財(cái)經(jīng)》雜志撰文指出，雖然在德國(guó)，人們對(duì)歐元這一單一貨幣有真心的擔(dān)憂，但“他們希望確保這仍是一個(gè)建立在規(guī)則和責(zé)任基礎(chǔ)上的穩(wěn)定共同體”，為此需要尊重規(guī)則并認(rèn)真對(duì)待責(zé)任。

在肇越看來(lái)，從2010年起，歐洲先是拿不出救助方案，后來(lái)各種救助方案陸續(xù)出臺(tái)，但說(shuō)得太多而做得太少，很多方案無(wú)法得以落實(shí)。市場(chǎng)信心無(wú)法恢復(fù)，一方面是因?yàn)榫戎桨溉狈?xì)節(jié)和可操作性，另一方面，現(xiàn)有的救助計(jì)劃仍側(cè)重于短期應(yīng)急措施，而缺乏從根本上解決危機(jī)的綜合方案，尤其缺少對(duì)提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注。

眼下歐元區(qū)解體的壓力似已漸行漸近，并對(duì)投資者行為產(chǎn)生影響。自2011年中期意大利債券市場(chǎng)承壓以來(lái)，外國(guó)投資者一直在尋求削減其在歐元區(qū)各國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。據(jù)野村證券估計(jì)，外國(guó)投資者在2011年下半年拋售了價(jià)值1300億歐元的歐元區(qū)固定收益工具，而他們?cè)?011年上半年購(gòu)買了3200億歐元的此類工具。

同時(shí)，在過(guò)去兩個(gè)月，歐元的交易動(dòng)力也發(fā)生了改變，目前歐元對(duì)新興市場(chǎng)和其他歐洲國(guó)家貨幣走弱，而在去年11月前，歐元的疲軟主要還是體現(xiàn)在對(duì)美元和日元上。野村證券美洲固定收益研究主管和G10外匯策略主管諾德維格（Jens Nordvig）認(rèn)為，最近歐元全面走軟，意味著資本開(kāi)始逃離歐元區(qū)。

歐盟為穩(wěn)定歐元區(qū)局勢(shì)探討決定過(guò)很多機(jī)制，但是能否完全落實(shí)仍是個(gè)問(wèn)號(hào)。曹遠(yuǎn)征說(shuō)，在未來(lái)一兩個(gè)月中救助機(jī)制落實(shí)到位的難度很大，現(xiàn)在已成了事實(shí)上的歐債危機(jī)和機(jī)制措施落實(shí)到位的賽跑，現(xiàn)在誰(shuí)能賽過(guò)誰(shuí)還是未知數(shù)。

聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議全球化和發(fā)展戰(zhàn)略司官員阿爾弗雷多·卡爾卡尼奧表示，歐盟國(guó)家若想擺脫經(jīng)濟(jì)困境，各國(guó)政府仍需實(shí)施短期經(jīng)濟(jì)刺激政策、加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)調(diào)，并推行旨在創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)投資的中長(zhǎng)期改革政策。

隨著時(shí)間的推移，歐元區(qū)解體的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)正在變得愈來(lái)愈大，但輿論則開(kāi)始轉(zhuǎn)變風(fēng)向，對(duì)歐元區(qū)解體可能帶來(lái)的大麻煩有更多的分析。

1月15日在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院參加一年一度的“朗潤(rùn)新年圓桌”時(shí)，世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫認(rèn)為，歐元區(qū)形成不易，解體更不容易，比較來(lái)說(shuō)，歐元區(qū)解體的成本比不解體成本更高，前者是原子彈，后者只是傳統(tǒng)炸彈，兩害相權(quán)取其輕，還是不解體為好。

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心副主任盧鋒則從前蘇聯(lián)解體的經(jīng)驗(yàn)分析說(shuō)，盧布的解體使整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)下降了40％，確實(shí)很痛苦，但是相信比僵而不死要好得多。他說(shuō)，歐元解體的痛苦可能比盧布的痛苦還小一點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，而且歐洲的管理能力比較高。對(duì)此林毅夫強(qiáng)調(diào)，前蘇聯(lián)解體時(shí)，各加盟共和國(guó)有一個(gè)美好的期待，而歐元區(qū)的情況正相反，若真的解體，像希臘這樣的國(guó)家將失去希望，情況會(huì)更加失控。

美國(guó)復(fù)蘇露曙光

美國(guó)還是總需求不足，唯有進(jìn)行新的投資，才有可能讓貿(mào)易部門(mén)再次成為就業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)。機(jī)會(huì)也許在高端制造業(yè)

就在歐洲還在為自己的經(jīng)濟(jì)體系軟肋糾結(jié)之時(shí)，大西洋彼岸的美國(guó)，在2011年底卻似乎迎來(lái)了略為明顯的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)跡象，復(fù)蘇的可能大為提高。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條，在某種程度上可以在“汽車城”底特律找到微縮景觀式的反映。

早在上世紀(jì)80年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎靡不振，底特律的重工業(yè)制造中心的地位也被削弱。今年1月9日至22日，在有百年歷史的北美國(guó)際汽車展（North American International Auto Show）期間，底特律作為美國(guó)汽車工業(yè)中心的地位再次得以確立：相關(guān)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)汽車工業(yè)已經(jīng)走出長(zhǎng)期的衰退，2010年的產(chǎn)量獲得35％的增長(zhǎng)。

在金融危機(jī)肆虐之際，美國(guó)人曾經(jīng)討論說(shuō)，拯救汽車業(yè)的真正目的不是改革、復(fù)興或者重構(gòu)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，而是為了推遲其破產(chǎn)，直到看到經(jīng)濟(jì)蕭條結(jié)束之曙光。

如今曙光終于綻現(xiàn)。美國(guó)能源部部長(zhǎng)朱棣文說(shuō)，美國(guó)汽車制造商過(guò)去長(zhǎng)期落在外國(guó)汽車制造商的后面，但現(xiàn)已重新獲得市場(chǎng)份額，從幾年前的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退中恢復(fù)過(guò)來(lái)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光同時(shí)在美國(guó)制造業(yè)上閃耀。自2010年初至今，美國(guó)制造業(yè)凈增工作崗位數(shù)量多于七國(guó)集團(tuán)(G7)其余六國(guó)之和。而六個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，只有德國(guó)和加拿大在制造業(yè)工作崗位數(shù)量有所增加。美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)了2.9％，德國(guó)和加拿大分別增長(zhǎng)了2.4％和1.9％，日本、英國(guó)、意大利和法國(guó)的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)都有所下降。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)領(lǐng)袖把美國(guó)制造業(yè)的表現(xiàn)定義為：這不僅是衰退過(guò)后的一次反彈，更是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改進(jìn)的跡象。斯賓塞雖然沒(méi)有這樣樂(lè)觀，也向《財(cái)經(jīng)》記者指出，美國(guó)應(yīng)當(dāng)“搶占高端制造業(yè)領(lǐng)域”，否則那些熟練工人會(huì)開(kāi)始流失。他反對(duì)簡(jiǎn)單地保持就業(yè)數(shù)據(jù)上升，更強(qiáng)調(diào)美國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)要“在競(jìng)爭(zhēng)中取勝并發(fā)展壯大”。

事實(shí)上，與外界普遍感受的美國(guó)去實(shí)業(yè)化有所不同，在大力發(fā)展IT、金融業(yè)的同時(shí)，美國(guó)的制造業(yè)事實(shí)上在過(guò)去幾年經(jīng)歷了比較重要的結(jié)構(gòu)調(diào)整，如今正重新進(jìn)入上升期。統(tǒng)計(jì)表明，2002年到2010年間，以美元計(jì)的美國(guó)制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本下跌11％，而以美元計(jì)的日本和德國(guó)制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本分別上漲3％和41％；在過(guò)去八間的大部分年份中，中國(guó)平均工資年度漲幅都達(dá)到或超過(guò)了15％。

生產(chǎn)力增長(zhǎng)、工資上漲速度放緩、美元持續(xù)走弱，以及新興經(jīng)濟(jì)體工資急劇上漲等因素，反過(guò)來(lái)增強(qiáng)了美國(guó)作為高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)地的吸引力。

一個(gè)值得中國(guó)思考的例子是，包括海爾、萬(wàn)向在內(nèi)的多家中國(guó)企業(yè)，恰恰在過(guò)去幾年里或直接投資或并購(gòu)整合，在美國(guó)建立或擁有生產(chǎn)制造基地，而并非將所有制造業(yè)均放在美國(guó)之外。在南卡羅來(lái)納州等制造業(yè)聚集區(qū)，針對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)招商，在2008年危機(jī)之后變得更加活躍。

野村證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究主管保羅·謝阿德（Paul Sheard）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，制造業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)亮點(diǎn)。其實(shí)大多數(shù)制造業(yè)部門(mén)在金融危機(jī)中扮演了“無(wú)辜的旁觀者”的角色，它們的資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁，許多企業(yè)在全球世界頗有實(shí)力，貿(mào)易投資也堅(jiān)實(shí)，“我們預(yù)期投資在真實(shí)GDP 基礎(chǔ)上，2011年可能上漲8.5％，2012年上漲6.9％ ”。

美國(guó)工業(yè)復(fù)興的希望再次升起，也有賴于美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量激增，這降低了美國(guó)國(guó)內(nèi)的能源成本，在油價(jià)上漲導(dǎo)致運(yùn)輸成本升高的大環(huán)境下，在美國(guó)設(shè)立生產(chǎn)線顯得更具吸引力。穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·扎迪(Mark Zandi)說(shuō)：“我認(rèn)為美國(guó)制造業(yè)正處于拐點(diǎn)。制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下滑之勢(shì)已延續(xù)了幾十年。如今，制造業(yè)就業(yè)形勢(shì)開(kāi)始變得越來(lái)越好。”

更令人振奮的消息來(lái)自美國(guó)勞工部。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，去年12月美國(guó)非農(nóng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)增加了20萬(wàn)，是三個(gè)月來(lái)最大增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的15萬(wàn)人的增長(zhǎng)。失業(yè)率則為8.5％，從去年11月份的8.7％下降到了2009年2月以來(lái)的最低水平。而在過(guò)去一年中，美國(guó)增加了160萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，為五年來(lái)最多。

總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，人們的情緒隨之提振。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員約瑟夫·加儂（Joseph Gagnon）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，在最近數(shù)周美國(guó)出現(xiàn)的一系列好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，就業(yè)率是最硬的指標(biāo)?！耙粋€(gè)月增加20萬(wàn)就業(yè)人數(shù)聊勝于無(wú)，而真正強(qiáng)勁的復(fù)蘇至少需要連續(xù)數(shù)月、每月就業(yè)人數(shù)近40萬(wàn)的連續(xù)增加。好在此次失業(yè)率的下降主要來(lái)自真正的增長(zhǎng)，而非沮喪的工人放棄了工作尋找。新的就業(yè)崗位也分散在各行各業(yè)，運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)、零售、制造和餐飲業(yè)都增加了就業(yè)崗位?！奔s瑟夫·加儂說(shuō)。

一份新的貿(mào)易報(bào)告也錦上添花：在從2010年11月至2011年11月的這段時(shí)期內(nèi)，無(wú)論是商品的出口還是進(jìn)口都出現(xiàn)了增長(zhǎng)。出口增幅為166億美元，即10.3％；進(jìn)口增幅為255億美元，即12.7％。2011年前11個(gè)月與2010年同期相比，美國(guó)商品與服務(wù)的出口增長(zhǎng)了15％，即2515億美元。

美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)約翰·布賴森（John Bryson）在1月13日發(fā)表的聲明中說(shuō)，這段時(shí)期內(nèi)的增長(zhǎng)使得這一時(shí)期商品與服務(wù)的總出口額達(dá)到1.93萬(wàn)億美元，為美國(guó)在2011年出口超過(guò)2萬(wàn)億美元并創(chuàng)新高奠定了基礎(chǔ)?！拔覀冇型缙趯?shí)現(xiàn)奧巴馬總統(tǒng)提出的到2014年底將出口翻一番的目標(biāo)?！辈假嚿f(shuō)。

這會(huì)是人們熟悉并期望中的那個(gè)美國(guó)復(fù)蘇故事嗎？許多人仍然在觀望，而理由亦非常充分，美國(guó)2008年受到重創(chuàng)的金融業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，陣痛未全消，增長(zhǎng)尚乏力。這也成為華爾街期待2012年美聯(lián)儲(chǔ)再次出臺(tái)量化寬松貨幣政策的一個(gè)重要因素。

事實(shí)上，缺錢，需要更多的流動(dòng)性支撐，無(wú)論對(duì)美國(guó)金融業(yè)還是制造業(yè)均至關(guān)重要。斯賓塞向《財(cái)經(jīng)》記者反復(fù)強(qiáng)調(diào)：美國(guó)需要投資，“我們需要再次像“二戰(zhàn)”期間那樣，減少消費(fèi)，增加投資”。他解釋說(shuō)，美國(guó)的問(wèn)題還是總需求不足，唯有進(jìn)行新的投資，才有可能讓貿(mào)易部門(mén)再次成為就業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)，而機(jī)會(huì)也許就在高端制造業(yè)。

再探底謹(jǐn)慎樂(lè)觀

歐洲是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很快垮掉，新興經(jīng)濟(jì)體可以增長(zhǎng)嗎？

經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的希望能走多遠(yuǎn)？美國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年上半年出人意料表現(xiàn)疲軟，使人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年進(jìn)一步走強(qiáng)仍心存疑問(wèn)，2011年底的復(fù)蘇跡象會(huì)否是曇花一現(xiàn)？

加儂認(rèn)為，在選擇詞語(yǔ)描述美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)時(shí)，“表現(xiàn)平平”可能比“表現(xiàn)良好”更來(lái)得貼切。他說(shuō)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯改善表明，人口增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步，固定資產(chǎn)貶值等因素自然會(huì)創(chuàng)造消費(fèi)水平增長(zhǎng)，除非政策作梗，經(jīng)濟(jì)會(huì)由于這些力量而不會(huì)變得更壞。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在前進(jìn)，但是有相當(dāng)多的理由保持謹(jǐn)慎，因?yàn)閺?fù)蘇加速的征程上還面臨著很多阻礙，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)料2012年美國(guó)不會(huì)保持去年四季度的增速。在華盛頓的德國(guó)馬歇爾基金貿(mào)易專家布魯斯·斯托克斯（Bruce Stokes）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，現(xiàn)在談美國(guó)走上復(fù)蘇之路為時(shí)尚早。一個(gè)經(jīng)濟(jì)的快照也許讓人覺(jué)得經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但連續(xù)的圖像可能就得到相反的答案。歐元區(qū)的災(zāi)難隨時(shí)可以將復(fù)蘇的夢(mèng)想化為泡影。

單純研究向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也讓人不能高枕無(wú)憂。美國(guó)還要做大量的努力才能將2007年－2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間失去的就業(yè)崗位奪回來(lái)?，F(xiàn)在美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)為1179萬(wàn)，仍比衰退前的水平低200萬(wàn)左右。而在2007年－2009年間，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)減少了約230萬(wàn)；自那以后，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)已累計(jì)增加32.8萬(wàn)（經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后數(shù)值）。

即便是2011年12月的就業(yè)增加人數(shù)，斯托克斯指出，也有季節(jié)性因素在內(nèi)。圣誕節(jié)搶購(gòu)期間，臨時(shí)性工作增加，聯(lián)邦快遞（FedEx）、UPS等遞送業(yè)務(wù)也在此期間增加了幫手。這些工作機(jī)會(huì)可能會(huì)隨著節(jié)日的過(guò)去而消失。而且失業(yè)率是建立在找工作的人群的數(shù)量上，一旦以前遇挫的找工作者重新開(kāi)始尋找工作機(jī)會(huì)，失業(yè)率會(huì)再度上升。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)水平是另一個(gè)考察指標(biāo)。有人認(rèn)為是住宅投資推高了美國(guó)四季度實(shí)際GDP的增長(zhǎng)。不過(guò)謝阿德認(rèn)為，基于供求雙方的作用，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲弱，美國(guó)家庭依然在重建其受損的資產(chǎn)負(fù)債表，而這些限制了增長(zhǎng)。

至于房地產(chǎn)是否見(jiàn)底，謝阿德認(rèn)為有必要把房地產(chǎn)活動(dòng)的水平，與房地產(chǎn)改變的方向與速度加以區(qū)分。他說(shuō)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)見(jiàn)底并已然反彈，但是反彈發(fā)生在一個(gè)非常低的活動(dòng)水平上，速度低緩。比如房地產(chǎn)投資等因素占GDP比例都還在歷史較低水平徘徊，2011年三季度只有2.2％，是創(chuàng)紀(jì)錄的最低值，比2005年四季度的6.3％大大下降。后者才是房地產(chǎn)復(fù)蘇的起點(diǎn)，卻受到了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的制約。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)下的增長(zhǎng)能否維持與擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼中，要看PMI上升趨勢(shì)能否延續(xù)到今年2月份。此外，企業(yè)高管和分析師們警告稱，由于自動(dòng)化導(dǎo)致生產(chǎn)率提高，美國(guó)很難將過(guò)去失去的工作崗位都找補(bǔ)回來(lái)，而且，制造業(yè)也并非美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)所在。

卡內(nèi)基國(guó)際和平研究院國(guó)際經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目訪問(wèn)學(xué)者威廉·肖（William Shaw）更擔(dān)心美國(guó)國(guó)內(nèi)政策失效。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，美國(guó)政府與國(guó)會(huì)已經(jīng)由于沖突而失靈，國(guó)會(huì)可能拒絕繼續(xù)延長(zhǎng)工資減稅和失業(yè)救濟(jì)，奧巴馬當(dāng)局則沒(méi)有能力貫徹復(fù)蘇戰(zhàn)略。

扎迪對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，歐洲是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的牽連。這與多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的分析一致，作為世界上關(guān)系最緊密的兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，歐洲危機(jī)不除，美國(guó)難獨(dú)善其身。迄今，歐美之間仍然是最主要的貿(mào)易和投資伙伴。

布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目聯(lián)席主管、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)顧問(wèn)凱倫·戴楠（Karen Dynan）也提醒歐元區(qū)的危險(xiǎn)，她對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，可能最讓人擔(dān)憂的是歐元區(qū)局勢(shì)突然失控，2008年信貸市場(chǎng)突然失靈的一幕可能會(huì)重演，美國(guó)金融市場(chǎng)也會(huì)由此崩盤(pán)，并貽害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

這樣的擔(dān)憂不僅來(lái)自美國(guó)，也包括中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體。事實(shí)上，由于歐債危機(jī)在2012年仍然充滿不確定性，外向型經(jīng)濟(jì)占據(jù)相當(dāng)份額的中國(guó)、東盟等新興經(jīng)濟(jì)體，均面臨外需仍然不足的壓力。除非迅速啟動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資和消費(fèi)，否則中國(guó)的增長(zhǎng)速度放緩也是必然。

而如果中國(guó)作為全球增長(zhǎng)的火車頭也放慢增長(zhǎng)速度，在斯賓塞看來(lái)，“將會(huì)導(dǎo)致全世界衰退，包括所有的新興市場(chǎng)”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩程度不用太大，就足以對(duì)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性壓力。

當(dāng)然，更大的壓力還是來(lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在2011年底，斯賓塞反問(wèn)《財(cái)經(jīng)》記者：“如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很快垮掉，新興經(jīng)濟(jì)體可以增長(zhǎng)嗎？”