愛馬仕VSLV帝國爭奪戰(zhàn)

張得鑫 尉遲毅

2012年9月4日，愛馬仕發(fā)布公告，宣稱已向巴黎檢察院控告路威酩軒“以非常規(guī)手段持有愛馬仕股份”。

路威酩軒隨即出手反擊，稱“集團(tuán)入股愛馬仕的操作‘符合規(guī)范”，同時(shí)反訴愛馬仕“敲詐、不實(shí)指控和不正當(dāng)競爭”。

這場官司的背后，是路威酩軒在長達(dá)11年的時(shí)間里瞞天過海、暗渡陳倉、釜底抽薪、反客為主，三十六計(jì)輪番上陣，奪得愛馬仕超過20%的股份，成為除愛馬仕家族以外最大的單一股東。

向來以世家傳承為傲的愛馬仕豈容權(quán)杖旁落？震驚之余，愛馬仕重裝上陣，意欲合家族之力絕地反擊，頗有些一寸山河一寸血的架勢。只是，面對在股權(quán)收購中已屬“神一般的人物”的路威酩軒掌權(quán)人伯納德·阿爾諾，這場保衛(wèi)戰(zhàn)，愛馬仕注定將打得異常辛苦。

被狙擊的馬

2011年5月，愛馬仕公司股東大會上，“讓我們停止無謂的爭斗吧?！甭吠ぼ幖瘓F(tuán)副總裁皮埃爾·高德看上去輕松自如、誠意十足。高德自然有他輕松的資本，路威酩軒集團(tuán)已經(jīng)持有愛馬仕的股份超過20%，成為除愛馬仕家族以外最大的單一股東。這一次，他給自己的定位顯然是一位和平使者。

坐在臺下的愛馬仕的董事長貝特朗·皮埃奇可不這么認(rèn)為，在他看來，高德簡直就是一條吐著信子的蛇，跟他背后的那條“貪吃蛇”伯納德·阿爾諾沒什么兩樣。

“讓我們活下去吧！”皮埃奇針鋒相對地諷刺道。“我有一個(gè)好消息要向大家宣布，愛馬仕家族將保持集團(tuán)的控制權(quán)，絕不容外人覬覦！”皮埃奇就開始意有所指地炮轟路威酩軒，“最近一系列針對公司的敵意行動令我震驚，這些行動意在削弱、破壞穩(wěn)定，甚至令公司名譽(yù)掃地?！?/p>

高德當(dāng)然不會坐著挨打，他立即反擊：

“我請那些一直誣蔑我們有此行為的人拿出相關(guān)證據(jù)來！我們決無意破壞愛馬仕家族、員工和供應(yīng)商的穩(wěn)定。作為股東，我們當(dāng)然希望公司發(fā)展得越來越好?！?/p>

火藥味直到散會依然沒有散去。皮埃奇在會后牢騷滿腹地抱怨：“這6個(gè)月以來，我們面臨的質(zhì)疑比公司成立174年以來所遭遇的還要多?！?/p>

事實(shí)上，在該次會議之前的3月，路威酩軒的幕后掌控人伯納德·阿爾諾在就成功拿下意大利珠寶品牌寶格麗一事接受采訪時(shí)，就曾向愛馬仕暗示：“我希望，這種（和寶格麗的）伙伴關(guān)系能讓有些家族明白，與路威酩軒合并將意味著什么?！彼S后補(bǔ)充道：“關(guān)于愛馬仕，我只能重申，我們是愛好和平的股東?！?/p>

面對路威酩軒的“示好”，愛馬仕家族的反應(yīng)則像一匹揚(yáng)著前蹄的馬。愛馬仕CEO帕特里克·托馬斯在3月的新聞發(fā)布會上激動地說：“如果你想勾引一個(gè)美麗的女人，你不能從背后強(qiáng)暴她開始?！逼ぐＦ鎰t在法國費(fèi)加羅日報(bào)上回應(yīng)路威酩軒說：“有這樣的朋友，誰還需要敵人？”

5月的年會終于演變成了一場口水仗，雙方已徹底撕破了臉皮，針對愛馬仕股權(quán)的爭奪戰(zhàn)隨之正式趨于白熱化。

不可信任的狼

股權(quán)收購在上市企業(yè)中早已司空見慣，為何愛馬仕對路威酩軒作為家族以外最大的單一股東反應(yīng)如此激烈？原因之一是向來以世家傳承為傲的愛馬仕不容權(quán)杖旁落，而另一個(gè)最重要的原因，則是對路威酩軒掌舵人阿爾諾的極端不信任。

阿爾諾絕對是一個(gè)可怕的對手。他沒有法國商人傳統(tǒng)的小心謹(jǐn)慎和彬彬有禮，1980年代初在美國的3年從商經(jīng)歷，讓他迅速學(xué)會了美國商人那種極富侵略性的經(jīng)營方式。再加上他自身對時(shí)機(jī)的極佳把握和對股權(quán)收購的極為擅長，最終形成了這個(gè)眼光獨(dú)到、目標(biāo)明確、為達(dá)目的不擇手段的“時(shí)尚界之狼”。

而他在法國時(shí)尚界的家族企業(yè)那里，還有著“劣跡斑斑”的收購名聲。

1984年，他為了拿到迪奧服裝品牌，對數(shù)干人的失業(yè)不管不顧。1987年，阿爾諾幾乎是連哄帶騙地拿下了奢侈品女裝和皮具品牌賽琳（Celine）。而他在追擊獵物上的耐心和毅力也是好得驚人。他曾花數(shù)年時(shí)間，在酩悅軒尼詩的CEO阿蘭·舍瓦利耶和LV總裁亨利·瑞卡米耶之間煽風(fēng)點(diǎn)火，利用雙方日益激化的矛盾，瓦解了兩人對路威酩軒的掌控。最后他趁股市崩盤，以極低的價(jià)位一舉收購了路威酩軒高達(dá)43%的股份，成功入主路威酩軒。這一戰(zhàn)被業(yè)界評述為法國商業(yè)史上以弱勝強(qiáng)的經(jīng)典案例。

路威酩軒的管理董事讓·路易就曾說過：“阿爾諾會先成為家族某些成員的朋友，為他們提供職位和頭銜。再對家族繼承人各個(gè)擊破，這是他的慣用手段?！?/p>

阿爾諾在奢侈品家族企業(yè)那里口碑不佳，不只是因?yàn)樗谑召徆蓹?quán)時(shí)不擇手段。在家族企業(yè)的眼中，阿爾諾代表著強(qiáng)勢資本、流水線生產(chǎn)和急功近利的商業(yè)化。而那些傳承百年的獨(dú)立品牌們，則代表著優(yōu)雅的手工工藝和高貴的家族榮譽(yù)。雙方奉行的理念南轅北轍。當(dāng)阿爾諾接手一個(gè)家族企業(yè)之后，他對這些奢侈品牌文化的商業(yè)改造，在對方看來，幾乎是毀滅性的破壞。

吃慣了肉的狼會改行吃素？

因此，當(dāng)路威酩軒在2010年透露出收購了愛馬仕的股份之時(shí)，愛馬仕雖不至于草木皆兵，但也迅速拉響了最強(qiáng)防空警報(bào)——我們被狼盯上了！

沉默的殺機(jī)

2010年10月，皮埃奇正帶著孫女在巴黎奧斯特里茨火車站里等著乘坐火車。這時(shí)，他的手機(jī)突然響起，來電的正是阿爾諾。

“我想讓你知道。”他說，“我已經(jīng)獲得了一些股票，我們正要舉行一個(gè)新聞發(fā)布會?！逼ぐＦ婧翢o心理準(zhǔn)備，感覺血液幾乎都要凝固了。

在給皮埃奇打電話時(shí)，阿爾諾已經(jīng)持有了愛馬仕14.2%的股權(quán)，而且很快提高到了17%。

這看上去像一場“突襲”，起碼它讓整個(gè)愛馬仕家族措手不及。驚慌的皮埃奇試圖與阿爾諾“講理”，他打去電話，希望阿爾諾將持股比例降低到10%以下，但卻遭到了阿爾諾的嚴(yán)詞拒絕，“我會長期持有愛馬仕股權(quán)?！?/p>

對于阿爾諾而言，這其實(shí)還真不是一場“突襲”，只是一次由暗至明的“戰(zhàn)場轉(zhuǎn)換”。

事實(shí)上，阿爾諾的收購從2001年就已然開始。他鉆了法律的漏洞，且一直隱而未發(fā)。

2001年，一家注冊于俄羅斯的漢尼拔（Hannibal）公司突然出資8100萬美元購買了愛馬仕0.6%的股權(quán)。但直到2004年，這家公司的名字才出現(xiàn)在了愛馬仕股東登記表之中。此一事件并沒有引起愛馬仕的關(guān)注，他們只是給漢尼拔發(fā)出一份公函，要求其是否能就股權(quán)變動發(fā)布公告。對此，漢尼拔一直不予回應(yīng)，而愛馬仕也隨后將其遺忘。

愛馬仕的粗心大意，助長了漢尼拔的背后老板阿爾諾的氣焰，他開始放手撒網(wǎng)。同年，阿爾諾通過其他手段，共獲得了愛馬仕4.9%的股權(quán)。

“愛馬仕家族一直盡力避免落入另外一個(gè)集團(tuán)的手中，這意味著他們會歡迎對沖基金這樣的白色騎士?！卑屠栾w沃基金經(jīng)理吉爾森說，“這種類型的投機(jī)會刺激股價(jià)上升，令到對手想以排擠方式收購剩余股份，或向家族部分或全部成員提出的收購價(jià)格變得越來越高?！?/p>

然而愛馬仕沒有想到的是，“他們引來了黑色騎士。”

2008年，有三家銀行開始出面收購愛馬仕可換股衍生工具，再分批分量轉(zhuǎn)換成普通股，之后悄無聲息地轉(zhuǎn)賣給路威酩軒。每一次交易都不會超過5%，并且這些交易都是通過現(xiàn)金，根據(jù)法國金融交易管理規(guī)則，相關(guān)交易可以不公開。

阿爾諾將自身的持股比例一直保持在5%以下，這就意味著他不用公開身份。因?yàn)楦鶕?jù)法國監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，持股披露上限是5%。同時(shí)，他以可換股衍生工具形式持有另外的股權(quán)，這使得他可以一直潛伏在這些公司和銀行的背后，不被愛馬仕注意。

據(jù)知情人士透露，路威酩軒2010年所持股的17%中有6%來自期權(quán)交易，剩余的約6%份則購自愛馬仕家族的未具名成員（愛馬仕家族后來承認(rèn)，確有些家族成員曾進(jìn)行過小額交易）。而其收購的價(jià)格更是令人驚嘆，據(jù)路威酩軒披露，其獲得的17%股份的平均成本約為每股80歐元左右。而在阿爾諾收購消息公開的前一天，愛馬仕在巴黎股市的收盤價(jià)是176歐元。以此計(jì)，此前的收購已讓路威酩軒的賬面浮贏接近20億歐元。

直至此時(shí)，愛馬仕家族才幡然醒悟。

黑白騎士的決斗

震驚之余，愛馬仕立即決定重裝上陣，意欲合家族之力絕地反擊。

2010年12月，愛馬仕家族成員在巴黎凱旋門附近召開了一次秘密會議。這次會議共召集了大約50名愛馬仕家族成員，除了一小部分人知道會議的具體地點(diǎn)之外，其他人只被通知到附近的一個(gè)律師事務(wù)所集合，然后再乘車前往。會議的房間甚至裝置了反竊聽設(shè)備，會議本身也沒有留下任何紀(jì)要，就連參會的成員在進(jìn)入房間之前都要交出自己的手機(jī)。

此次會議最終在家族內(nèi)部達(dá)成了一些協(xié)議，他們決定成立一家控股公司來確保股權(quán)不被套現(xiàn)，公司的核心工作是鎖定50.2%的股權(quán)，并保證家族的股權(quán)托管基金對余下的12.6%股權(quán)有優(yōu)先購買權(quán)。

“這是給阿爾諾的一個(gè)信號，家族成員不會出售股權(quán)！”負(fù)責(zé)愛馬仕發(fā)展戰(zhàn)略及形象的執(zhí)行副總裁阿拉巴迪奧說。

但是，愛馬仕CEO托馬斯仍然提心吊膽?，F(xiàn)在愛馬仕家族多是第五代成員掌握著股權(quán)，他們大多介于65～75歲之間，這些人絕不會放任股權(quán)流落到阿爾諾手中。但不得不注意的是，阿爾諾追蹤獵物的方式如同狼，他會緊盯獵物直到對方露出破綻或精疲力竭?！澳呐率堑纫粌纱说臅r(shí)間，阿爾諾也一定會等下去，這就是他的行事風(fēng)格?！甭吠ぼ幍南⑷耸空f。

更何況現(xiàn)在的愛馬仕家族早已不是鐵板一塊，其內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了不同的聲音。比如擁有公司6%股權(quán)的最大家族股東——皮埃奇的兄弟尼古拉斯·皮埃奇就曾在一家報(bào)紙上公開表示，控股公司剝奪了各個(gè)家族股東對公司管理的個(gè)人控制力。而且，他還贊成路威酩軒和愛馬仕“一起工作”。

得到此一消息之后，托馬斯迅速開始了補(bǔ)救工作，“尼古拉斯并不準(zhǔn)備出售任何股份。”他說，“即使他要賣，也會賣給家族里的人?！?/p>

壓力不止來自阿爾諾，法國小額股東保護(hù)協(xié)會（后稱保護(hù)協(xié)會）也在湊熱鬧，他們認(rèn)為愛馬仕沒有權(quán)利反對路威酩軒的收購。對此，愛馬仕家族可謂怒火中燒，他們憤然指責(zé)保護(hù)協(xié)會與路威酩軒是一丘之貉。雙方一度鬧上法庭，但均未被法院受理。

為了挽回頹勢，愛馬仕家族還開始斥巨資回購股份。僅2011年6—8月，其砸出去的資金就高達(dá)1.145億歐元，收回了大約0.64%的股權(quán)。不過，路威酩軒同樣也在繼續(xù)增持愛馬仕的股份。2011年7月，路威酩軒的持股比例提高到21.4%，到12月底，這一數(shù)字增至22.28%。

形勢于愛馬仕很不利，此時(shí)阿爾諾將出兩倍以上的價(jià)格收購股份的傳言又甚囂塵上。愛馬仕是個(gè)龐大的家族，總會有人想套現(xiàn)離場，而0.1%的愛馬仕股權(quán)的估值就高達(dá)1800萬歐元（約1.45億人民幣）——誘惑總是太大。

托馬斯頻頻接受采訪，說愛馬仕信奉的是“精湛的手工藝、創(chuàng)意和風(fēng)格”，而非金融手段，路威酩軒則是采用金融手段實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的公司，兩者之間沒有共性，這是一場文化之戰(zhàn)。

“愛馬仕喜歡把自己塑造成一群精靈，熱愛手工制作的每雙鞋子，而阿爾諾是個(gè)粗暴的商人。”路威酩軒的消息人士反駁說，“但愛馬仕表現(xiàn)得更商業(yè)化?！睂?shí)際上，愛馬仕也曾通過參股、并購等方式，向核心上游延伸。2006年，其向瑞士機(jī)芯和零件生產(chǎn)商“沃謝制造”注資2500萬瑞士法朗，占了其25%的股份，借此掌握了對方復(fù)雜機(jī)械機(jī)芯的生產(chǎn)技術(shù)。

伯恩斯坦研究公司的分析師索爾卡說：“我不認(rèn)為愛馬仕家族（的拒絕）是完全合理的，他們似乎在擔(dān)心路威酩軒將會貶低他們的品牌，使得他們的產(chǎn)品更加的便宜?！?/p>

連福布斯也認(rèn)為，在這十年里，阿爾諾讓路威酩軒在股權(quán)交易中資產(chǎn)翻了一倍，他肯定有其過人之處。他也許并不是愛馬仕極力描述的那種“黑騎士”。

阿爾諾是個(gè)常勝將軍，但好運(yùn)并不總在，他曾在1999年對GUCCI的收購中敗給了巴黎春天。而這次對愛馬仕的收購已經(jīng)鬧上法庭，10月1日的最新消息顯示，路威酩軒也許會因增持愛馬仕集團(tuán)股份受到處罰。