工程BOT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)決策分析

王善忠

摘要：BOT是一種集項(xiàng)目融資、建設(shè)及運(yùn)營于一體的模式，在工程領(lǐng)域的應(yīng)用越來越廣泛。但是由于這個(gè)過程存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，本文主要是結(jié)合BOT工程項(xiàng)目本身的特點(diǎn)以及具體的操作模式，對(duì)工程BOT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)決策進(jìn)行探討，并提出降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議與措施。

ス丶詞：BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策

引言

サ貝的中國，正處在市場經(jīng)濟(jì)的背景下，許多企業(yè)紛紛走上了新型發(fā)展的道路，BOT作為一種新興的投資方式，在工程建設(shè)中起著十分重要的作用。一個(gè)正確的財(cái)務(wù)決策對(duì)整個(gè)企業(yè)的發(fā)展十分重要，它關(guān)系到企業(yè)的未來，對(duì)工程BOT項(xiàng)目來說，財(cái)務(wù)決策分析的作用也十分重要，項(xiàng)目公司可以根據(jù)財(cái)務(wù)決策分析中預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的策略。

1.工程BOT項(xiàng)目的簡介

1.1 工程BOT項(xiàng)目定義及特點(diǎn)

BOT（Build－Operate－Transfer）就是“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”。是一種用于公共基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目融資的一種模式，BOT 就是通過政府和項(xiàng)目公司達(dá)成協(xié)議，由項(xiàng)目公司對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資與建設(shè)以及經(jīng)營的一種方式，由政府向項(xiàng)目公司頒布特許，允許項(xiàng)目公司在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，之后由項(xiàng)目公司（或由合作伙伴）經(jīng)營管理該基礎(chǔ)設(shè)施。政府機(jī)構(gòu)通過特許權(quán)協(xié)議，給予簽約方承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在雙方協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的所有權(quán)歸簽約項(xiàng)目公司所有，并且在協(xié)議期限內(nèi)政府允許項(xiàng)目公司向設(shè)施的使用者收取合理的費(fèi)用，以讓項(xiàng)目公司收回成本并獲得一定的回報(bào)。當(dāng)政府頒發(fā)超過了政府允許的期限后，項(xiàng)目公司就應(yīng)講基礎(chǔ)設(shè)施無償?shù)剞D(zhuǎn)交給政府機(jī)構(gòu)。

スこ藼OT項(xiàng)目不僅能夠充分發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)的作用，同時(shí)政府也能進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控，具體的特點(diǎn)可以歸納為以下幾點(diǎn)：①能夠保證市場機(jī)制作用的發(fā)揮；②為政府的干預(yù)提供了一個(gè)有效的途徑；③項(xiàng)目公司承擔(dān)項(xiàng)目的大部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)；④工程項(xiàng)目本身投資大、技術(shù)要求高、且建設(shè)周期長。以上就是工程BOT項(xiàng)目的主要特點(diǎn)。

1.2工程BOT項(xiàng)目運(yùn)作方式及實(shí)施過程

ジ據(jù)世界銀行定義工程BOT項(xiàng)目的運(yùn)作和實(shí)施過程主要有以下三種模式：①BOT（build－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。在有意爭取新項(xiàng)目建設(shè)特許權(quán)的項(xiàng)目公司中，政府機(jī)構(gòu)常常選用BOT運(yùn)行模式。這種方式就是某些財(cái)團(tuán)通過融資投資項(xiàng)目的建設(shè)，之后由項(xiàng)目公司或合伙公司對(duì)建設(shè)好的設(shè)施進(jìn)行管理運(yùn)營，在特許期滿后移交給政府機(jī)構(gòu)的模式。②BOOT（build－own－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。這種模式和BOT的主要區(qū)別就是項(xiàng)目完成后遵循BOOT模式的項(xiàng)目公司在政府特許期內(nèi)擁有所建成的項(xiàng)目或設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。③BOO（build－own－operate）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營的模式。這種模式和前面兩種模式的區(qū)別就是項(xiàng)目公司不用將項(xiàng)目或設(shè)施轉(zhuǎn)交給政府機(jī)構(gòu)，只要在特許期內(nèi)建設(shè)運(yùn)營就行。［2］

1.3工程BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

スこ藼OT項(xiàng)目是一個(gè)高投資高收益的項(xiàng)目，但是也存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)，工程BOT項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)有：①政治風(fēng)險(xiǎn)，主要是由政局的穩(wěn)定性與政府的政策等有關(guān)；②經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這主要由匯率的變動(dòng)、市場物價(jià)的升降、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等經(jīng)濟(jì)因素引起的；③法律風(fēng)險(xiǎn)，主要跟外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系這些因素有關(guān)；④運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；主要跟項(xiàng)目公司的管理經(jīng)營以及市場作用有關(guān)；⑤自然風(fēng)險(xiǎn)，主要是有那些不可抗力（地震、臺(tái)風(fēng)等）的因素引起的。

2.工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析

2.1 財(cái)務(wù)決策分析方法及要點(diǎn)

ハ執(zhí)財(cái)務(wù)決策分析已成為經(jīng)營管理的一個(gè)不可缺少的部分，財(cái)務(wù)決策分析是會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)公司的業(yè)績與經(jīng)營現(xiàn)狀的評(píng)價(jià)與剖析的方法，主要是評(píng)價(jià)項(xiàng)目公司的獲利能力、償還債務(wù)能力以及對(duì)貸款利息和股利的支撐能力等。

ハ钅抗司在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策分析時(shí)應(yīng)該注意以下幾個(gè)要點(diǎn)：①根據(jù)流動(dòng)比率指標(biāo)來評(píng)價(jià)項(xiàng)目公司短期的還債能力；②根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)評(píng)價(jià)長期還債能力；③根據(jù)資產(chǎn)收益指標(biāo)評(píng)價(jià)公司的獲利能力；④根據(jù)利息保障倍數(shù)和稅后的凈利潤來評(píng)價(jià)項(xiàng)目公司對(duì)利息和股利的支撐能力；⑤根據(jù)預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的財(cái)政保障。

2. 2工程BOT項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率

ツ諍報(bào)酬率就是在項(xiàng)目長期投資的決策分析中慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一種財(cái)務(wù)分析方法，在單個(gè)長期或多個(gè)相互排斥的投資方案的選擇中常常使用這種方法。這種方法就是通過判斷凈現(xiàn)值是否大于或等于零，如果凈現(xiàn)值大于零就說明相應(yīng)方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于成本。在多個(gè)方案的選擇當(dāng)中，項(xiàng)目公司不能只看凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的大小來進(jìn)行方案的選擇，方案的內(nèi)含報(bào)酬率的最大不能決定方案的凈現(xiàn)值就是最大的，同時(shí)，方案的凈現(xiàn)值最大也不能決定方案的內(nèi)含報(bào)酬率是最大的。因此，項(xiàng)目公司要綜合考慮各項(xiàng)指標(biāo)，選出最為合理的方案。［4］

スこ藼OT項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率就是工程項(xiàng)目在長期投資方案實(shí)施后所期望達(dá)到的報(bào)酬率，工程項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流要通過這個(gè)報(bào)酬率來進(jìn)行折現(xiàn)?？梢哉f，工程BOT項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率分析就是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零。內(nèi)含報(bào)酬率分析，就是用工程BOT項(xiàng)目的各個(gè)備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率與資金成本的大小來確定凈現(xiàn)值是否大于零。然后在根據(jù)凈現(xiàn)值確定投資方案是否可行的一種投資方案的篩選方法。如果工程BOT項(xiàng)目的投資方案的凈現(xiàn)值大于零（即內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本），那么該投資方案就可行；如果工程BOT項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零（即內(nèi)含報(bào)酬率小于資金成本），那么該投資方案就不可行。在內(nèi)涵報(bào)酬率都大于資金成本的兩個(gè)或兩個(gè)以上互斥的方案中，項(xiàng)目公司就應(yīng)該根據(jù)具體的工程項(xiàng)目情況來選取最優(yōu)的方案。

2.3工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析的意義

スこ藼OT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析是把收集、審查與項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的信息為起點(diǎn)，并以償債能力與盈利能力為財(cái)務(wù)決策分析的重點(diǎn)，并以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，采用專門的工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的方法，系統(tǒng)分析與評(píng)價(jià)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量狀況。工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析目的是評(píng)價(jià)項(xiàng)目公司的經(jīng)營業(yè)績，不但要衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，項(xiàng)目公司還要預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。

スこ藼OT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析的重要意義有以下幾點(diǎn)：①在財(cái)務(wù)循環(huán)中有著承上啟下的作用。工程BOT財(cái)務(wù)決策分析就是對(duì)已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，同時(shí)又是財(cái)務(wù)預(yù)測的前提。②財(cái)務(wù)決策分析可以為債權(quán)人和投資者提供正確信息來實(shí)施決策。項(xiàng)目公司的投資者可通過財(cái)務(wù)決策分析不但可以了解企業(yè)獲利情況和償還債務(wù)的能力，還可以預(yù)測投資后的風(fēng)險(xiǎn)程度及收益情況，為做出正確的決策提供依據(jù)。③降低工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)決策分析已經(jīng)成為在市場經(jīng)濟(jì)條件下可以滿足債權(quán)人以及投資者所需要信息的重要分析方法。④為項(xiàng)目公司內(nèi)部管理者了解經(jīng)營情況及方向、挖掘發(fā)展?jié)摿?、找出薄弱環(huán)節(jié)，為提高經(jīng)濟(jì)效益、加強(qiáng)管理提供可靠資料。⑤有利于對(duì)項(xiàng)目公司資源的整合。通過對(duì)財(cái)務(wù)狀況的分析，可以找出未利用資源，然后可以對(duì)這些資源進(jìn)行有效的整合，促進(jìn)項(xiàng)目公司向價(jià)值最大化目標(biāo)前進(jìn)。

3.降低工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

3.1 樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀

ハ钅抗司具備承受各種風(fēng)險(xiǎn)的思想準(zhǔn)備，把風(fēng)險(xiǎn)看做提高項(xiàng)目公司水平的機(jī)會(huì)。認(rèn)真積極地分析引起各種風(fēng)險(xiǎn)的因素，做好面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。不但要利用好風(fēng)險(xiǎn)的盈利機(jī)會(huì)，還要認(rèn)真分析把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

3.2 提高財(cái)務(wù)決策分析數(shù)據(jù)的可靠性

ゲ莆穹治鍪據(jù)的可靠性對(duì)公司的決策者很重要，項(xiàng)目公司可以通過以下幾點(diǎn)來加強(qiáng)：①不斷拓展財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息；②縮短財(cái)務(wù)報(bào)告周期提高時(shí)效性；③加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督；④完善財(cái)務(wù)指標(biāo)體系；⑤加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)。

3.3 制定合理有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

ザ怨こ藼OT項(xiàng)目可能會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)制定出合理有效的對(duì)策，比如：面對(duì)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以尋找政府及有關(guān)部門對(duì)現(xiàn)行的政策作一定的保證，可以通過政府書面協(xié)議來降低項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)；面對(duì)項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以通過聘任當(dāng)?shù)氐姆深檰杹斫档凸こ添?xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)；面對(duì)工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以尋求更大的集團(tuán)公司支持；面對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以通過需求有實(shí)力的合作伙伴來解決；面對(duì)不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投保。

4.結(jié)束語

スこ藼OT項(xiàng)目是一種新興的投資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的領(lǐng)域起著非常重要的作用。這種模式不但可以解決政府在缺少資金的情況下對(duì)大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，同時(shí)也帶動(dòng)了項(xiàng)目公司的發(fā)展。工程BOT項(xiàng)目在實(shí)際執(zhí)行過程中會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，只要做好各方面的應(yīng)對(duì)措施，充分利用工程BOT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)，做好面對(duì)各種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，項(xiàng)目公司就會(huì)達(dá)到預(yù)期的結(jié)果。（作者單位：上海吳淞市政建設(shè)有限公司）

げ慰嘉南

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