2000～2011年我國(guó)通貨膨脹形成原因的實(shí)證研究

管輝

摘要：運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型，對(duì)2000～2011年我國(guó)通貨膨脹的形成原因進(jìn)行實(shí)證分析的結(jié)果表明：貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率和國(guó)際大宗商品價(jià)格整體上能夠解釋通貨膨脹的形成。無(wú)論是短期或長(zhǎng)期，產(chǎn)生通貨膨脹的主要原因在于公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期，但長(zhǎng)期內(nèi)它還受到貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和輸入性通貨膨脹的影響，人民幣名義有效匯率升值對(duì)于通貨膨脹的抑制作用不明顯。因此，短期內(nèi)治理通貨膨脹應(yīng)以降低對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期為主，長(zhǎng)期內(nèi)還應(yīng)兼顧其他因素。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；向量自回歸模型；貨幣供應(yīng)量；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；匯率；輸入性通貨膨脹

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào)：１００６－３５４４（２０12）０6－００44－04

2007年初開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新一輪連續(xù)的較為明顯的通貨膨脹，2007年12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)6.5%，創(chuàng)11年來(lái)新高，CPI漲幅全年累計(jì)達(dá)4.8%。2008年第1季度，CPI總體漲幅達(dá)8.0%，隨著2008年下半年全球金融危機(jī)的全面爆發(fā)，我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，至2009年7月下降為-1.8%，不僅成為經(jīng)濟(jì)萎縮的重要表現(xiàn)，同時(shí)也成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。次貨危機(jī)以后，在國(guó)際市場(chǎng)需求大幅減少的形勢(shì)下，我國(guó)通過(guò)實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，并于2009年上半年完成了“V字型”復(fù)蘇，2009年11月我國(guó)CPI實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果不斷延續(xù)，通貨膨脹壓力逐漸增加。在2010年7月和8月，我國(guó)CPI同比分別上漲3.3%和3.5%，創(chuàng)下22個(gè)月以來(lái)新高后，2010年末，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策由保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向抗通脹，政策逐步收緊。2011年6月和7月，我國(guó)CPI同比漲幅躍升至6.4%和6.5%，在此背景下，通貨膨脹問(wèn)題再次成為學(xué)界研究的熱點(diǎn)。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于我國(guó)通貨膨脹成因的研究，大致可以分為四類(lèi)：

1．貨幣數(shù)量拉動(dòng)的通貨膨脹。Chen（1997）研究了我國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)貨幣需求量與通貨膨脹的相互作用機(jī)制；Hasan（1999）驗(yàn)證了貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)通脹的推動(dòng)作用；劉霖、靳云匯（2005）通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，分析了貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系；而孟祥蘭和雷茜（2011）則進(jìn)一步從長(zhǎng)期和短期視角對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量之間相互促進(jìn)。

2．實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)的通貨膨脹。Gerlach等人（2005）在菲利普斯曲線(xiàn)模型中加入未觀(guān)測(cè)到的遺漏變量，驗(yàn)證了1982～2003年期間產(chǎn)出缺口對(duì)中國(guó)通脹的影響；王煜（2005）根據(jù)菲利普斯曲線(xiàn)，運(yùn)用VAR方法研究了產(chǎn)出缺口對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的貢獻(xiàn)。

3．成本推動(dòng)型通貨膨脹。Kojima等人（2005）通過(guò)VECM和SVAR等方法檢驗(yàn)了電力產(chǎn)出缺口、單位勞動(dòng)力成本及工資缺口、進(jìn)出口原材料價(jià)格等因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響；李力、楊柳（2006）實(shí)證研究了1996～2005年間我國(guó)通脹的成因，通過(guò)建立ARMAX模型，著重分析了中央銀行貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資以及能源價(jià)格和通貨膨脹之間的關(guān)系；范志勇（2008）基于超額工資增長(zhǎng)率的實(shí)證研究，否認(rèn)了2000～2007年中國(guó)存在“工資-通脹循環(huán)機(jī)制”；丁守海（2008）以1984～2006年數(shù)據(jù)為樣本，采用VECM模型，發(fā)現(xiàn)我國(guó)存在從農(nóng)民工工資——城鎮(zhèn)勞動(dòng)力工資——物價(jià)水平——農(nóng)民工工資的單向循環(huán)和螺旋上漲機(jī)制。

4．輸入型通貨膨脹。劉元春、閻文濤（2008）建立了多個(gè)變量的VAR模型，認(rèn)為2006～2008年中國(guó)通貨膨脹屬于輸入型通貨膨脹；丁守海（2008）利用Johansen檢驗(yàn)和VEC模型，驗(yàn)證了國(guó)際糧價(jià)暴漲對(duì)我國(guó)糧食價(jià)格的推動(dòng)作用及其間存在的協(xié)整關(guān)系；張成思（2009）從人民幣匯率水平和M2/GDP兩個(gè)指標(biāo)入手，分析了匯率水平傳導(dǎo)對(duì)我國(guó)通脹水平的影響，認(rèn)為通過(guò)人民幣升值來(lái)抑制通脹的效果并不明顯。

現(xiàn)有的這些文獻(xiàn)，大都是從通脹成因的某一類(lèi)型出發(fā)有所側(cè)重地選取變量加以研究，缺乏綜合各種因素的實(shí)證分析。本文在綜合各類(lèi)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民幣名義有效匯率、貨幣供應(yīng)量和國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)的諸多變量綜合研究了通貨膨脹的形成原因。

二、實(shí)證分析

（一）模型選擇與設(shè)定

本文采用向量自回歸（VAR）模型對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。與單方程估計(jì)方法相比，VAR估計(jì)方法把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型擴(kuò)展為由多元時(shí)間序列變量組成的向量自回歸模型。VAR估計(jì)方法可用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系時(shí)間序列的隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，并利用方差分解來(lái)識(shí)別這些沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響。

（二）數(shù)據(jù)描述與處理

由于CPI、M2、GDP和CRB數(shù)據(jù)都有一定程度的季節(jié)性，為消除季節(jié)影響，運(yùn)用X-12方法對(duì)上述變量序列進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，同時(shí)為減少數(shù)據(jù)波動(dòng)和消除異方差性，對(duì)各變量序列取自然對(duì)數(shù)。本文實(shí)證分析結(jié)果均通過(guò)EVIEWS6.0軟件實(shí)現(xiàn)。

（三）ADF單位根檢驗(yàn)

在建立VAR模型之前，需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量之間的協(xié)整性，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)時(shí)依據(jù)AIC最小化原則確定是否包含趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，lnCPI、lnM2、lnGDP、lnNEER和lnCRB序列在5%的顯著性水平下均接受原假設(shè)，為非平穩(wěn)序列，但上述變量序列一階差分后，均拒絕原假設(shè)，為平穩(wěn)序列，且所有變量序列均是一階單整的。

2．滯后階數(shù)確定

為確定VAR模型的滯后階數(shù)，本文依據(jù)LR、FPE、AIC、SC和HQ五個(gè)準(zhǔn)則來(lái)判斷滯后階數(shù)，具體情況見(jiàn)表4。表4顯示，依據(jù)AIC、SC和HQ三個(gè)準(zhǔn)則選出的最優(yōu)滯后階數(shù)為1階，因此將VAR模型的滯后階數(shù)確定為1階。

3．穩(wěn)定性檢驗(yàn)

（六）脈沖響應(yīng)函數(shù)

2．貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率對(duì)通貨膨脹率的沖擊。貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率沖擊對(duì)通貨膨脹率的影響路徑是先上升達(dá)峰值后再逐漸衰減。具體情況是：一個(gè)百分比的lnM2沖擊對(duì)lnCPI的正向影響在18個(gè)月左右達(dá)到0.0028的峰值，隨后正向影響逐漸減弱，從第37個(gè)月開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)向影響，且負(fù)向影響呈緩慢增強(qiáng)趨勢(shì)。

3．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)通貨膨脹率的沖擊。二者對(duì)通貨膨脹率沖擊的影響趨勢(shì)存在一定的相似性，差異在于沖擊對(duì)lnCPI正負(fù)向影響期間的長(zhǎng)短和影響峰值到達(dá)時(shí)期不同。lnGDP沖擊對(duì)lnCPI的正向影響期為28個(gè)月，峰值在第11個(gè)月出現(xiàn)；lnCRB沖擊的正向影響期為26個(gè)月，峰值在第9個(gè)月出現(xiàn)。lnGDP沖擊對(duì)lnCPI的負(fù)向影響從第29個(gè)月開(kāi)始，峰值在第41個(gè)月左右出現(xiàn)；而lnCRB沖擊從第27個(gè)月開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)向影響，峰值在第39個(gè)月出現(xiàn)。

4．匯率對(duì)通貨膨脹率的沖擊。人民幣名義有效匯率沖擊僅對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生微小的影響，其影響路徑一直逼近在零值附近，無(wú)論是正向或負(fù)向影響均較小，表明lnCPI對(duì)lnNEER沖擊的反應(yīng)很不敏感。

（七）方差分解

其中，lnCPI對(duì)自身的貢獻(xiàn)度在滯后1至4個(gè)月時(shí)均保持在90%以上，在滯后17個(gè)月時(shí)仍然保持40%左右的貢獻(xiàn)度，其后基本平穩(wěn)，成為引起通貨膨脹率變動(dòng)的主要原因。lnGDP對(duì)lnCPI變化的貢獻(xiàn)度在滯后15個(gè)月左右逐漸穩(wěn)定，其后一直在25%上下波動(dòng)。lnM2對(duì)lnCPI的貢獻(xiàn)度在初期直至滯后25個(gè)月左右逐漸上升，其后貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定在22%左右的水平。LnCRB的貢獻(xiàn)度在經(jīng)歷16個(gè)月左右的上升過(guò)程后，于第17個(gè)月開(kāi)始緩慢下降并在第26個(gè)月以后基本穩(wěn)定在接近16%的水平。因此可以認(rèn)為，短期內(nèi)，我國(guó)通貨膨脹壓力主要來(lái)自公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期，在滯后一年以上的長(zhǎng)期內(nèi)，通貨膨脹的成因較為復(fù)雜，除公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期這一主導(dǎo)因素外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張和輸入性通脹均造成一定的通脹壓力。

三、研究結(jié)論

本文基于2000年1月至2011年12月的我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型考察了貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率和輸入性通脹對(duì)于我國(guó)通貨膨脹率形成的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制，結(jié)合脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析，得出以下結(jié)論：

第一，貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率和國(guó)際大宗商品價(jià)格整體上對(duì)我國(guó)通貨膨脹率具有解釋作用，且上述變量與通貨膨脹率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。通貨膨脹率受到自身沖擊時(shí)的反應(yīng)程度顯著大于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和國(guó)際大宗商品價(jià)格的沖擊，但對(duì)來(lái)自匯率沖擊的反應(yīng)不敏感。

第二，無(wú)論是短期或長(zhǎng)期，公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期都是導(dǎo)致通貨膨脹的最重要因素，與短期不同，長(zhǎng)期內(nèi)隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)作用、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張以及輸入性通脹的時(shí)滯效應(yīng)逐步釋放，通貨膨脹率上升的壓力也隨之增加。因此，在短期內(nèi)治理通脹的政策應(yīng)以降低公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期為主，長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)在權(quán)衡通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，綜合考慮通脹預(yù)期、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張和輸入性通脹等因素。

第三，人民幣名義有效匯率升值對(duì)通貨膨脹的抑制作用并不明顯。其原因可能是，多年來(lái)人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值現(xiàn)象同時(shí)存在，對(duì)外升值僅在某種程度上緩解部分輸入性通脹，而對(duì)內(nèi)貶值則助長(zhǎng)了通貨膨脹壓力，人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值的影響效應(yīng)相互抵消。這意味著匯率制度作為貨幣政策工具對(duì)貨幣政策的影響作用有限，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增加人民幣匯率彈性，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，緩解巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放。

第四，在目前全球經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇軌道，國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩中上漲的背景下，必須重視輸入性通脹的影響。我國(guó)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)資源價(jià)格改革和稅費(fèi)改革，并在初級(jí)產(chǎn)品和大宗商品的國(guó)際貿(mào)易中爭(zhēng)取更多的定價(jià)權(quán)，防范和化解外部因素造成的輸入性通脹。

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（責(zé)任編輯、校對(duì)：龍會(huì)芳）