我國農(nóng)村中小企業(yè)融資市場效率差異性分析

劉加林

[摘要]中小企業(yè)融資“難”是全球性的普遍難題,而在我國農(nóng)村尤為顯著,拓展融資渠道,提升融資效率成為解決這一難題主要方式之一。文章主要利用2001年~2010年我國東、中、西部農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出10年的面板數(shù)據(jù),分析探討農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示,自有資金對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展具有重要促進作用,同時農(nóng)村中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出之間存在區(qū)域差異性。針對研究結(jié)果,本文進一步深入分析了區(qū)域差異性的原因,并提出相應(yīng)的政策與建議。

[關(guān)鍵詞]:中小企業(yè);農(nóng)村金融;融資結(jié)構(gòu);區(qū)域;差異性

中圖分類號: F062.9 [文獻標識碼] A 文章編號: 1673-0461(2012)09-0051-05

一、引言

中小企業(yè)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟社會發(fā)展的主要推動力之一,同時也在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中起著舉足輕重的作用。我國自1978年實施改革開放以來,中小企業(yè)在我國經(jīng)濟社會中的影響力也越來越明顯。根據(jù)2007年相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,我國中小企業(yè)創(chuàng)造產(chǎn)值約占全國GDP的60%,創(chuàng)造的出口量的約占全國的68%,同時其吸納就業(yè)人口量約占全國80%左右[1]。盡管中小企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中做出了很大的貢獻,但是其還往往享受不到與大型企業(yè)的同等待遇,最為突出就是中小企業(yè)融資難的問題。由于我國實施市場經(jīng)濟的時間較短,市場結(jié)構(gòu)還不完善,因而致使我國中小企業(yè)融資渠道相對較窄,現(xiàn)在主要還是以銀行貸款與自有資金為主,但是隨著我國金融體制改革的進一步深化,融資渠道將呈現(xiàn)多元化發(fā)展。自2008年金融風(fēng)暴以來,經(jīng)濟形勢處于底部徘徊,特別是受到我國通貨膨脹持續(xù)高位運行,以及資產(chǎn)泡沫等問題的嚴重影響,銀根不斷緊縮,中小企業(yè)融資環(huán)境不斷惡化。盡管支持中小企業(yè)的政策不斷出臺,但是其核心問題還是如何來擴展籌資渠道,由于籌資渠道存在不同效率性,因此探討與分析農(nóng)村中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)效率具有一定的現(xiàn)實意義。

城市中小企業(yè)具有地理位置等方面比較優(yōu)勢,從而使得農(nóng)村中小企業(yè)融資“難”的問題更為明顯。一方面,國有商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點基本集中在城市,基層服務(wù)性網(wǎng)點少,由于利益的驅(qū)動,其大量信貸主要集中于優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)、大型項目,致使農(nóng)村大量資金反向流入城市,從而致使農(nóng)村中小企業(yè)“缺血”嚴重,嚴重阻礙縣域經(jīng)濟發(fā)展;另一方面,農(nóng)村中小企業(yè)本身條件較差,企業(yè)規(guī)模小、還貸能力不足,因而難以獲得有效資金支持。

關(guān)于中小企業(yè)融資的相關(guān)研究較多,而針對農(nóng)村中小企業(yè)融資問題研究則較少。相關(guān)研究主要集中在以下幾個方面:第一,融資阻礙因素。周月書、楊軍[2](2009)、萬俊毅、歐曉明[3](2005)、盧亞娟、褚保金[4](2009)等人分別從企業(yè)自身因素、行業(yè)因素、政策因素、法律法規(guī)因素等方面來分析農(nóng)村中小企業(yè)融資的影響因素,認為這些因素對農(nóng)村中小企業(yè)融資將產(chǎn)生重要影響;第二,融資渠道。田秀英(2009)認為農(nóng)村中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)為很難從正規(guī)金融渠道獲取資金,而非正規(guī)金融則已經(jīng)成為當前農(nóng)村中小企業(yè)外源性融資的主渠道。姜長云、張曉敏、

劉明軒[5] (2010)研究認為農(nóng)村中小企業(yè)的融資渠道仍較為有限,融資難的問題比較嚴重,自有資金仍是其主要融資渠道;第三,融資政策。融資政策的制定對促進農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展非常重要,國內(nèi)學(xué)者也做了充分研究。例如,張揚[6](2011)研究顯示中小企業(yè)主對信貸擔保的作用具有較高的認知度,同時進一步研究結(jié)果表明了信貸擔保正向影響著農(nóng)村中小企業(yè)的融資意愿。丁明[7](2010)認為通過民間金融與農(nóng)村中小企業(yè)融資的互動機制,可以來相互促進金融市場與農(nóng)村中小企業(yè)之間的良性發(fā)展。劉志榮[8](2010)研究顯示農(nóng)村中小企業(yè)的融資服務(wù)明顯低于滿意水平,企業(yè)可資利用的融資渠道仍然較少,這些問題在中西部地區(qū)表現(xiàn)得更加突出。而姜長云、張曉敏、劉明軒[5] (2010)則認為解決農(nóng)村中小企業(yè)融資難的諸多政策措施中,比較重要的主要有:鼓勵金融機構(gòu)專門增加對農(nóng)村中小企業(yè)的信貸支持、增加財政貼息或?qū)嵭欣蕛?yōu)惠、發(fā)展中小企業(yè)信用擔保、加強信用體系和環(huán)境建設(shè)、放松對金融機構(gòu)的信貸約束、引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)改善金融服務(wù)。黃彬紅、戴海波[9] 研究發(fā)現(xiàn)通過關(guān)系型借貸可以解決中小企業(yè)融資中缺乏“硬信息”的問題,從而破解中小企業(yè)融資難題。王傳東、王家傳[10] (2006)提出“政府組建政策性擔保重點扶持龍頭企業(yè),龍頭企業(yè)發(fā)起互助性擔保帶動農(nóng)戶”的農(nóng)村擔保體系主體框架。

綜上所述,關(guān)于農(nóng)村中小企業(yè)融資問題的研究主要還是從融資影響因素、融資政策以及融資渠道來分析,針對融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出之間的關(guān)系的分析還較少涉及。僅有研究認為,不同融資渠道的金融供給對企業(yè)發(fā)展擴張和企業(yè)效益提升沒有顯著的不同影響[11]。但是,不同融資結(jié)構(gòu)具有不同融資成本,成本差異性可能對于企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不同影響,因此本文分析中國農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)產(chǎn)出的關(guān)系,以確定其實際影響程度。選取了各省農(nóng)村中小企業(yè)融資的宏觀數(shù)據(jù)建立企業(yè)產(chǎn)出模型,將農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資環(huán)境聯(lián)系起來。并通過模型得出的計量結(jié)果,比較各融資渠道對產(chǎn)出的貢獻,從融資市場的宏觀角度分析信息不對稱對農(nóng)村中小企業(yè)融資的影響。

二、模型的建立和數(shù)據(jù)的選取

三、實證結(jié)果與分析

1. 我國農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)產(chǎn)出的整體影響

通過Eviews5.1計量統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行固定效應(yīng)分析,估計結(jié)果如表1所示。估計結(jié)果顯示,模型的擬合度達到0.95以上,表明該模型擬合的較好,因變量Y超過95%的變異可由該模型來解釋。依據(jù)模型的回歸系數(shù)和t檢驗值,我們可以看出:

(1)技術(shù)水平的回歸結(jié)果為正,然而t檢驗不顯著,這表明我國農(nóng)村中小企業(yè)的技術(shù)實力未能在生產(chǎn)中發(fā)揮出期待的效應(yīng),這主要是由我國農(nóng)村中小企業(yè)短暫的成長歷史以及生產(chǎn)規(guī)模不大的現(xiàn)狀決定的。先天不足、成長時間短、原始資本積累不雄厚、生產(chǎn)規(guī)模小都嚴重制約了農(nóng)村中小企業(yè)技術(shù)水平的提高以及發(fā)揮作用。

(2)國家資金扶持對產(chǎn)值的彈性系數(shù)為負,且通過了顯著性t檢驗,這表明國家資金扶持對農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展存在負影響。究其原委可能是在我國,國家不論是資金扶持還是政策傾斜都有利于國有大型企業(yè)的發(fā)展,這相當于對農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展設(shè)置了障礙,阻礙了農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展壯大。

(3)金融機構(gòu)貸款的彈性系數(shù)估計沒有通過顯著性t檢驗,p值為0.8371,這表明:我國銀行等金融機構(gòu)貸款幾乎沒有對農(nóng)村中小企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生影響,這和我國商業(yè)銀行對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展的金融支持極小的現(xiàn)狀相一致。這可能是因為我國的農(nóng)村中小企業(yè)融資市場上,銀行等金融的信貸融資過程中存在著信息不對稱,嚴重阻礙了農(nóng)村中小企業(yè)的外源融資,造成了農(nóng)村中小企業(yè)從銀行等金融機構(gòu)獲得外部資金相當困難,從而產(chǎn)生了銀行貸款資金不能滿足農(nóng)村中小企業(yè)資金需求的“融資缺口”。

(4)自有資金在農(nóng)村中小企業(yè)生產(chǎn)中仍發(fā)揮較高的作用,彈性系數(shù)高達0.31,這表明自有資金仍然是廣大農(nóng)村中小企業(yè)資金的主要來源。

(5)引進外資和其他來源的資金對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展也產(chǎn)生了正向的積極作用,兩個變量對產(chǎn)值Y的彈性系數(shù)估計都通過了10 %的顯著性檢驗。

(6)農(nóng)村中小企業(yè)就業(yè)人數(shù)對產(chǎn)值的彈性系數(shù)為0.88,顯著通過了1%的t值檢驗,表明勞動力仍是農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要因素,農(nóng)村中小企業(yè)主要從事勞動密集型生產(chǎn),主要依賴勞動力資源,這和我國農(nóng)村中小企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)水平低、局限于資源型或低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)有關(guān)。

2. 我國農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)產(chǎn)出區(qū)域差異性影響

中國是一個地廣人多的國家,不同地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢等方面存在差異性,致使各區(qū)域之間的經(jīng)濟發(fā)展水平也存在差異,因而在各地區(qū)農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展水平以及融資渠道也存在差異性,那么這種差異性是否會影響到企業(yè)的發(fā)展水平呢?這就是我們在本文中繼續(xù)進行分析的一個重點。將30個省(市、自治州)分為西部、中部、東部三大區(qū)域,其中西部地區(qū)包括廣西、貴州、內(nèi)蒙古、青海、重慶、四川、甘肅、云南、陜西、寧夏和新疆;中部地區(qū)包括湖南、湖北、河南、安徽、江西以及山西;東部包括吉林、黑龍江、遼寧、北京、上海、天津、江蘇、浙江、福建、廣東、海南、河北以及山東。利用中國2001年~2010年面板數(shù)據(jù)進行回歸分析,結(jié)果如表2所示。

由表2可知,我國農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)差異性在不同區(qū)域?qū)ζ髽I(yè)績效影響也具有差異性,這些差異性主要體現(xiàn)以下:

(1)技術(shù)水平在東部地區(qū)呈現(xiàn)出顯著性,而在中部、西部地區(qū)檢驗結(jié)果不顯著,且其系數(shù)呈現(xiàn)出東部最高,而西部最低。究其原因,可能是東部地區(qū)經(jīng)濟比較發(fā)達,吸收高新技術(shù)能力較強,這對促進東部地區(qū)農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展起到非常大

的作用。這種區(qū)位優(yōu)勢盡管在中、西部地區(qū)也起到作用,但是這種作用會逐漸減弱。

(2)各地區(qū)國家資金扶持對產(chǎn)值的彈性系數(shù)為負,且都通過了顯著性檢驗,這表明各地區(qū)國家資金扶持對農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展存在負影響,同時這種影響程度呈現(xiàn)出西部最大、而東部最小。這可能是在東部地區(qū)由于農(nóng)村中小企業(yè)較多,而國有大型企業(yè)就相對要少,而且東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平比較發(fā)達,區(qū)域金融發(fā)展水平比較高,融資渠道與融資便捷性要好于中西部地區(qū),這樣就會大大減緩對國家資金扶持的依賴程度。而在中西部地區(qū)金融發(fā)展水平相對較低,融資渠道較窄,同時中西部地區(qū)國有大型企業(yè)較多,這就致使國家資金扶持 因變量 政策傾斜于國有大型企業(yè)的發(fā)展,這樣非常不利于中西部地區(qū)的農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展,特別對西部地區(qū)農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展阻礙作用最大。

(3)金融機構(gòu)貸款的彈性系數(shù)估計在東部地區(qū)通過顯著性檢驗,而在中西部地區(qū)檢驗不顯著,且中西部地區(qū)的金融機構(gòu)彈性系數(shù)為負值,這說明金融機構(gòu)貸款在東部與中西部地區(qū)的影響呈現(xiàn)相反的結(jié)果,但是影響程度較小。這可能是因為東部地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達,農(nóng)村中小企業(yè)還貸能力相對要強,金融機構(gòu)貸款支持就相對要比中西部地區(qū)要大,而中西部的農(nóng)村中小企業(yè)融資市場上,銀行等金融的信貸融資過程中存在著信息不對稱,嚴重阻礙了農(nóng)村中小企業(yè)的外源融資,造成了農(nóng)村中小企業(yè)從銀行等金融機構(gòu)獲得外部資金相當困難,這就導(dǎo)致系數(shù)呈現(xiàn)相反性。

(4)自有資金仍在東、中、西部地區(qū)的農(nóng)村中小企業(yè)生產(chǎn)起著積極的促進作用,中部地區(qū)彈性系數(shù)最高、西部地區(qū)排第二、東部地區(qū)系數(shù)為最低。其主要是由于東部地區(qū)的融資渠道較中西部地區(qū)要豐富,這樣對自有資本依賴程度相對要低,而在中西地區(qū)就要高。2010年中央正式確定中部崛起戰(zhàn)略,為中部地區(qū)帶來很大的發(fā)展機遇,同時也為農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展帶來機遇,規(guī)模的擴大則需要更多的自有資本,這也促進了企業(yè)的高速發(fā)展。

(5)引進外資和其他來源的資金對東、中、西部地區(qū)農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了正向的積極作用,除了引進資本在中部地區(qū)沒有通過顯著性檢驗,其余全部通過檢驗。

(6)各地區(qū)人力資本對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展影響較大,其中東部地區(qū)的彈性系數(shù)為0.93,最大,而西部地區(qū)系數(shù)為0.78,最小,同時三地區(qū)都通過顯著性檢驗,表明勞動力仍是農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要因素。農(nóng)村中小企業(yè)主要從事勞動密集型生產(chǎn),主要依賴勞動力資源,這和我國農(nóng)村中小企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)水平低、局限于資源型或低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)有關(guān)。

四、研究結(jié)論與建議

利用2001年~2010年30個省(市)的省級面板數(shù)據(jù),對我國農(nóng)村中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)濟績效的關(guān)系進行實證研究,結(jié)論如下:

一是我國農(nóng)村中小企業(yè)融資主要依靠非正式的內(nèi)源融資(自有資金),金融機構(gòu)信貸對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展的支持很小,國家扶持資金甚至對農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展設(shè)置了障礙。

二是我國農(nóng)村中小企業(yè)融資渠道對企業(yè)發(fā)展存在區(qū)域差異性影響。無論是自有資金、金融機構(gòu)、引進外資、其他資金還是國家扶持資金,都存在差異性,其中國家扶持資金對農(nóng)村中小企業(yè)發(fā)展起到阻礙作用,這種阻礙作用在西部地區(qū)尤為顯著。

三是技術(shù)水平與人力資本對于促進農(nóng)村中小

企業(yè)發(fā)展起到非常大的作用,同時其也存在區(qū)域差異性,其中人力資本與技術(shù)水平在東部地區(qū)最為明顯,而在西部地區(qū)這種重要性逐漸減弱。

針對上述研究結(jié)論,本文提出以下政策建議:

第一,改善我國農(nóng)村中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)必須從宏觀融資環(huán)境著手。一方面,完善金融市場制度,加強國家對農(nóng)村中小企業(yè)的支持;另一方面,減小信貸融資市場信息不對稱的影響,健全完善我國信用融資體系。

第二,注意區(qū)域經(jīng)濟的差異性,對政策的制定要考慮差異性,有針對性地制定相關(guān)政策,以便促進東、中、西部地區(qū)農(nóng)村中小企業(yè)均衡發(fā)展,實現(xiàn)社會的和諧進步。

第三,加大國家扶持力度,完善金融制度,增加以銀行等金融機構(gòu)為主的間接融資方式對農(nóng)村中小企業(yè)的融資需求支持力度。

第四,強化直接融資的作用,構(gòu)建多層次的融資渠道。充分借鑒歐美國家的中小企業(yè)融資制度和先進經(jīng)驗來幫助我國農(nóng)村中小企業(yè)走出融資難的困境,以便更好提升企業(yè)績效水平。