中小企業(yè)融資的生態(tài)制約與平衡

周 旻

一、中小企業(yè)融資與融資生態(tài)環(huán)境

目前我國中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的地位與日俱增，據(jù)統(tǒng)計中小企業(yè)的總數(shù)已經(jīng)超過4000萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，它們使用20%的金融資源，創(chuàng)造了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)，60%的出口，貢獻了50%的稅收，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和附加值相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。

近年來由于國家實施宏觀調(diào)控、貨幣政策以及國際金融環(huán)境的變化，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動受到較大影響，但融資難仍是中小企業(yè)的最大問題之一，主要表現(xiàn)為中小企業(yè)融資渠道單一、融資渠道狹窄，企業(yè)融資主要依靠自身內(nèi)部積累，內(nèi)源融資比重高，銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外源融資渠道，但因很難獲得銀行長期貸款的支持，中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。據(jù)發(fā)改委一份材料表明，我國每年都有30%左右的中小企業(yè)倒閉，其中有超過60%的企業(yè)是由于融資問題得不到解決導(dǎo)致的。

中小企業(yè)的融資行為要受到融資生態(tài)環(huán)境的影響和制約，融資生態(tài)環(huán)境對中小企業(yè)的融資行為也有著推動或干預(yù)作用。中小企業(yè)要進行融資活動就必須先對融資環(huán)境進行分析和研究，考察融資生態(tài)環(huán)境對融資行為的各種有利和不利的影響，進而趨利避害，提高適應(yīng)融資環(huán)境的能力和應(yīng)變能力。

從群落生態(tài)學(xué)的角度看，中小企業(yè)融資生態(tài)環(huán)境是指中小企業(yè)融資活動的內(nèi)外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境包括企業(yè)的財務(wù)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、人才環(huán)境、知識環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施等；外部環(huán)境包括金融市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境等。

二、中小企業(yè)融資生態(tài)制約

1.中小企業(yè)內(nèi)部生態(tài)制約

（1）治理結(jié)構(gòu)模式。目前我國絕大部分中小企業(yè)屬于家族式企業(yè)，主要依靠家族成員、親友出資建立，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，公司治理架框殘缺，所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和監(jiān)督權(quán)高度統(tǒng)一，股東大會、董事會和經(jīng)營層“三會合一”，是傳統(tǒng)的家族治理結(jié)構(gòu)模式。研究發(fā)現(xiàn)，為了保持控制權(quán)和規(guī)避風(fēng)險，中小企業(yè)遵循一種先內(nèi)源融資，再由短期債務(wù)、長期債務(wù)，最后才是外源權(quán)益融資的邏輯，許多中小企業(yè)偏愛無決策權(quán)股票融資，很多家族企業(yè)可能在任何情況下拒絕采取特定類型的融資方式，如不使用外源性權(quán)益融資，這樣的融資邏輯使中小企業(yè)融資渠道單一，再加上家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部管理制度不健全，缺乏有效的監(jiān)督，財務(wù)信息質(zhì)量低下信用水平低，難以在融資活動中占據(jù)優(yōu)勢。

（2）資產(chǎn)規(guī)模及結(jié)構(gòu)。為了降低貸款風(fēng)險，銀行向中小企業(yè)貸款時往往要求企業(yè)提供資產(chǎn)抵押，對抵押物也有種種限制。然而我國中小企業(yè)注冊資本少，資產(chǎn)積累不足，固定資產(chǎn)一般比較少，流動資產(chǎn)變化較大且不穩(wěn)定，缺乏可供抵押的實物資產(chǎn)，而無形資產(chǎn)量化困難，不能很好地滿足銀行貸款的要求，在信貸配給中極其容易被銀行淘汰。

（3）信息不對稱。我國的中小企業(yè)普遍歷史較短，管理水平欠缺，財務(wù)狀況不透明，沒有或缺乏良好的信用記錄，企業(yè)信息基本上是封閉的，存在較為嚴重的信息不對稱，銀行無法正確判斷中小企業(yè)的信貸風(fēng)險，企業(yè)的融資需求難以滿足。

（4）企業(yè)生命周期。在企業(yè)成長的不同階段，隨著管理水平、資產(chǎn)規(guī)模、競爭力等條件的變化，企業(yè)融資方式必然發(fā)生改變。大量的理論和實證研究證實，企業(yè)在不同的成長階段，其融資體現(xiàn)出如下基本的變化規(guī)律：越是處于成長初期的企業(yè)，信息條件越差，其外源融資的約束越緊，融資渠道越狹窄，業(yè)主出資占比重越大；反之信息條件越好，外源融資約束越小，融資渠道越多，外部權(quán)益性融資比重上升。

（5）經(jīng)營風(fēng)險。受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩等外部環(huán)境影響，實體經(jīng)濟受壓，與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的經(jīng)營壓力相對更大。另外由于政府部門的產(chǎn)業(yè)政策和個體企業(yè)的贏利性特征雙方面的原因，我國許多地區(qū)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同化嚴重，在一定區(qū)域內(nèi)可能存在兩個或多個企業(yè)利用相同資源、生產(chǎn)相同產(chǎn)品、搶占同一市場，很容易產(chǎn)生激烈競爭甚至惡性競爭從而產(chǎn)生巨大的經(jīng)營風(fēng)險。商業(yè)銀行貸款是中小企業(yè)外部籌資的首要來源，但商業(yè)銀行作為一個風(fēng)險厭惡型的商業(yè)組織一般不愿意向高風(fēng)險項目或高風(fēng)險企業(yè)發(fā)放貸款，高經(jīng)營風(fēng)險的中小企業(yè)自然難以獲得商業(yè)銀行的青睞，由此加大了中小企業(yè)融資難度。

2.金融市場制約

（1）銀行信貸機制。目前我國已經(jīng)初步形成了以人民銀行為核心，以政策性銀行、國有獨資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行為主體，還包括外資銀行、郵政儲蓄銀行等多層次、多類型的金融機構(gòu)體系，但目前國有企業(yè)在金融市場上仍占據(jù)壟斷地位，金融市場缺乏充分有效地競爭，一定程度上制約了中小企業(yè)融資制度的供給和創(chuàng)新；我國商業(yè)銀行的資本金歸國家獨有或大部分歸國家控制，這樣的商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度致使國有企業(yè)更易獲得銀行信貸支持，據(jù)統(tǒng)計商業(yè)銀行70%的資金貸給國有大中型企業(yè)，中小企業(yè)得到的信貸資金與其創(chuàng)造的社會價值不成正比。

盡管中小企業(yè)融資中的“所有者歧視”正在逐漸淡化，但受慣性思維作用，在貸款條件相等的情況下，民營企業(yè)（中小企業(yè)）常常遭遇銀行的“慎貸”和“惜貸”，不利于資源的有效配置；另外，對信貸利率的嚴格限制降低了銀行對中小企業(yè)貸款的激勵，導(dǎo)致了中小企業(yè)難以獲得銀行信貸資金。

（2）資本市場。隨著我國經(jīng)濟的跨越發(fā)展和市場化改革的不斷推進，我國初步形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、“新三板”在內(nèi)各具特色、相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場體系。我國資本市場對企業(yè)債券和股票的發(fā)行與上市，實行嚴格的政府審批制度，雖然在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的準入門檻比主板市場低的多，但大多數(shù)中小企業(yè)仍不具備上市資格。截止2012年10月深圳證券交易所中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市融資公司已超過1000家，相較于我國中小企業(yè)總數(shù)而言，上市融資比例微乎其微。最近開始實施的中小企業(yè)私募債尚處于試點階段，對發(fā)行主體的選擇仍有一定的限制，至2012年10月31日，上交所和深交所掛牌的中小企業(yè)私募債達到59只，但企業(yè)所在地主要仍集中在最早開始試點的6省市，主要集中在一批備受市場關(guān)注的中小企業(yè)，未惠及大多數(shù)中小企業(yè)。

3.信用體系制約

當前，中小企業(yè)信用體系建設(shè)工作雖然由人民銀行負責(zé)推動，但并未賦予人民銀行相關(guān)的一些法律權(quán)力，征信立法的滯后影響中小企業(yè)信用體系的建設(shè)。中小企業(yè)信用檔案所要征集的諸如企業(yè)擁有專利情況、企業(yè)受表彰信息等多分散在技術(shù)監(jiān)督、質(zhì)量檢測等職能部門，各職能部門基于各方面的考慮，對信息采取壟斷式保護，部門之間未能實現(xiàn)真正的信息共享。

此外，我國目前信用評級業(yè)受評級機構(gòu)實力、從業(yè)人員素質(zhì)、評級技術(shù)等因素制約，評級的公信力仍有待提高，這些都不利于一個完善的信息生產(chǎn)和傳遞系統(tǒng)的建立。

4.產(chǎn)業(yè)政策制約

產(chǎn)業(yè)政策是明確國民經(jīng)濟領(lǐng)域中支持和限制重點的政策，是政府為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所采取的手段和措施的總和。商業(yè)銀行作為資金供給的重要載體，向中小企業(yè)貸款時首先考慮的因素是國家的產(chǎn)業(yè)政策——金融部門會根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策的需要，制定具體的金融政策，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策和金融政策的密切銜接。金融部門可以通過實施傾斜性信貸政策、對商業(yè)貸款的政策擔(dān)保等金融措施，對重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和項目在貸款上重點支持，資金給予優(yōu)先保證。對不符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，則減少貸款限制其發(fā)展，甚至拒貸。

5.貨幣政策制約

2010年10月以來，中國人民銀行先后4次加息，9次提高銀行存款準備金率，使得信貸規(guī)?？偭繙p少，銀行放貸更加謹慎，銀行為確保信貸安全只能將有限的信貸資金有選擇地投入大中型企業(yè)和效益較好的小型企業(yè)，即使2012年初存款準備金率有所降低，但政府貨幣緊縮的政策并沒有根本性的改變。由于原材料成本、人工成本上漲以及通貨膨脹的影響中小企業(yè)的資金需求大幅增加，但流動性趨緊，緊縮貨幣政策在一定程度上促使中小企業(yè)錢荒加劇，中小企業(yè)從銀行取得貸款更加困難。全國工商聯(lián)人士在調(diào)研中，90%以上的受訪中小企業(yè)表示無法從銀行獲得貸款。

6.法律政策制約

有關(guān)資金融通的法律法規(guī)建設(shè)落后，一些形式的融資活動（比如民間借貸等）由于缺少法律依據(jù)或規(guī)范不能健康有序發(fā)展；《2011年中國企業(yè)經(jīng)營者成長與發(fā)展專題調(diào)查報告》顯示當前中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展最主要困難中排名前五項有人工成本上升，能源、原材料成本上升，缺乏人才，社保、稅費負擔(dān)過重和資金緊張。按照《勞動合同法》的規(guī)定，企業(yè)必須給每個員工簽訂合同、交納養(yǎng)老保險、發(fā)放3倍加班工資和節(jié)假日工資等，由中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)完成的一份調(diào)查顯示，2010年有94.2%的企業(yè)經(jīng)營者認為人工成本上升，最低工資標準及員工正常薪資都普遍上??；很多國家為扶持中小企業(yè)而采用差別稅率，即中小企業(yè)低稅率、大企業(yè)高稅率的政策。而據(jù)媒體調(diào)查，中國東部某省2008年中小企業(yè)和個體工商戶的小口徑總稅率平均值分別為28.64%和32.79%，而大企業(yè)的小口徑總稅率平均值為14.59%。中國稅收資料調(diào)查顯示，2008年，納入調(diào)查的中小企業(yè)繳納流轉(zhuǎn)稅15003億元，占總比重的86%；繳納企業(yè)所得稅4952億元，占總比重76%。同時，落實節(jié)能減排目標、調(diào)整資源稅以及加大環(huán)境生態(tài)保護，都將提高企業(yè)生產(chǎn)成本。高成本、高稅負使中小企業(yè)資金需求進一步相對增加，高成本與高稅負相應(yīng)地降低了企業(yè)的盈利水平也增加了中小企業(yè)融資難度。

三、中小企業(yè)融資生態(tài)平衡

從生態(tài)學(xué)來看，中小企業(yè)融資過程需要不斷地與外界發(fā)生物質(zhì)和能量交換才能維持其穩(wěn)定狀態(tài)去轉(zhuǎn)換物質(zhì)和能量。只有這種不斷進行能量、物質(zhì)和信息的交換，并建立一定的秩序，才能保持生態(tài)動態(tài)平衡。

1.建立中小企業(yè)內(nèi)部生態(tài)平衡機制

（1）加強財務(wù)制度建設(shè)、建立規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)。健全的財務(wù)管理制度是提高中小企業(yè)融資能力的重要前提，不斷建立和完善各項財務(wù)規(guī)章制度，強化財務(wù)管理，保證財務(wù)信息的真實性和合法性，是中小企業(yè)贏得金融支持的基本保證。治理結(jié)構(gòu)規(guī)范與否是決定中小企業(yè)融資能力的必要條件，不僅影響籌措決策，而且也影響中小企業(yè)的管理效率和內(nèi)部凝聚力。

（2）健全企業(yè)管理機制，提高企業(yè)盈利能力。以管理方式的規(guī)范化與科學(xué)化，促進與帶動我國中小企業(yè)的管理水準的提升，提高企業(yè)的社會效益和經(jīng)濟收益，進而從根本上提高中小企業(yè)融資能力。只有中小企業(yè)的盈利能力提升、資本結(jié)構(gòu)改善，才有望增強企業(yè)的外部融資能力。同時良好的盈利能力也會改善中小企業(yè)的信譽狀況，擴大企業(yè)的影響，從而使企業(yè)外部融資能力得到加強。

（3）加強對外溝通，擴大中小企業(yè)社會影響力。中小企業(yè)為了能以較為有利的條件穩(wěn)定地獲得所需資金，還應(yīng)重視自身的社會責(zé)任，努力提高企業(yè)的社會知名度，擴大企業(yè)影響。做到：加強同投資者的聯(lián)系，加深投資者對企業(yè)的了解，消除投資者對中小企業(yè)投資風(fēng)險的疑慮；積極參與社區(qū)公益活動，與政府機關(guān)保持良好協(xié)作關(guān)系；經(jīng)常與金融機構(gòu)進行互訪，與金融機構(gòu)保持良好的公共關(guān)系，充分了解金融機構(gòu)對借款人的要求，密切配合金融機構(gòu)的有關(guān)活動；了解銀行對于中小企業(yè)貸款的知識，了解銀行的金融產(chǎn)品，選擇貸款政策合理的金融機構(gòu)。

（4）謹慎選擇融資策略。由于中小企業(yè)有較高的經(jīng)營風(fēng)險和信用風(fēng)險，可以采取穩(wěn)健型的融資策略。企業(yè)應(yīng)該綜合考慮企業(yè)規(guī)模、生命周期、資本結(jié)構(gòu)、信息披露情況以及資金需求等方面的特點選擇不同的融資方式；根據(jù)宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況、所處行業(yè)特點及自身的實際情況，選擇不同的融資方式，建立的資本結(jié)構(gòu)，以應(yīng)付突發(fā)事故造成的停產(chǎn)及支付壓力，實現(xiàn)融資效益的最大化。

2.加強對中小企業(yè)的信貸支持，拓寬間接融資渠道。逐步擴大中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債券、短期融資券發(fā)行規(guī)模；在防范風(fēng)險的前提下，改革貸款審批程序，盡可能方便中小企業(yè)貸款的申請和發(fā)放；綜合運用再貸款、再貼現(xiàn)、差別存款準備金率等貨幣信貸政策工具，增加對中小企業(yè)的信貸投放；嚴格控制貸款利率上浮幅度，降低中小企業(yè)融資成本；適當提高對小型微型企業(yè)貸款不良率容忍度，細化對小型微型企業(yè)金融服務(wù)的差異化監(jiān)管；促進中小金融機構(gòu)改革與發(fā)展。

3.推進中小企業(yè)信用評價體系。加強宣傳，提高包括政府、銀行及企業(yè)在內(nèi)的社會各界對中小企業(yè)信用體系建設(shè)工作的認識，營造良好的中小企業(yè)信用體系建設(shè)氛圍；加快征信立法進程，提供中小企業(yè)信用體系建設(shè)的法律依據(jù)，使征信工作從法律和制度層面上得到明確的保障；采取多種措施，整合有效資源，實現(xiàn)中小企業(yè)信用擔(dān)保信息查詢和服務(wù)的社會化；推動政府部門與銀、保、企合作，建立中小企業(yè)失信懲戒機制；完善評級機構(gòu)的監(jiān)督、考核等相關(guān)監(jiān)管制度，提高評級機構(gòu)社會公信力。

4.完善多層次的資本市場。進一步推動交易所市場和場外市場建設(shè)，改善中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資環(huán)境；穩(wěn)步擴大中小板和創(chuàng)業(yè)板容量，繼續(xù)規(guī)范發(fā)展新三板，簡化核準程序，降低企業(yè)掛牌的門檻，推動更多符合條件的中小企業(yè)上市融資；政府從財政、稅收、土地等方面出臺一系列鼓勵企業(yè)上市融資的優(yōu)惠政策，建立企業(yè)上市的“綠色通道”；完善中小企業(yè)債券市場。

5.加大政府對中小企業(yè)的扶持力度。適當增加政府對中小科技型企業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展專項引導(dǎo)資金規(guī)模，加大與國家專項資金的配套對接力度；進一步清理取消和減免部分涉企收費；加大對小型微型企業(yè)稅收扶持力度，擴大優(yōu)惠政策適用范圍，減輕企業(yè)負擔(dān)。

[1]蔣耀初.關(guān)于小企業(yè)信用體系建設(shè)情況的調(diào)查與思考.征信，2010（1）：54—57.

[2]IUD領(lǐng)導(dǎo)決策數(shù)據(jù)分析中心.中小企業(yè)經(jīng)營困境調(diào)查.領(lǐng)導(dǎo)決策信息，2011（7）：28—29.

[3]李潔.中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素與優(yōu)化策略.財會月刊，2011（2）：23-25.