技術資本與人力資本關系分析

張睿

（中國海洋大學管理學院 山東 青島 266100）

技術資本與人力資本關系分析

張睿

（中國海洋大學管理學院 山東 青島 266100）

企業(yè)技術資本與人力資本配置結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值產(chǎn)生重要影響。企業(yè)技術資本占用額高低，與企業(yè)員工人數(shù)、人均企業(yè)價值之間存在直接內(nèi)在聯(lián)系。與以往企業(yè)價值主要由股權(quán)和債權(quán)資本價值所決定不同，本文采取實證分析方法證明，企業(yè)價值、人均利潤和人均企業(yè)價值，由企業(yè)技術研發(fā)強度和技術資本占用額高低所決定。本文研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)技術資本占有額與員工數(shù)量之間存在內(nèi)在相關數(shù)量關系。

技術資本 員工人數(shù) 人均企業(yè)價值

一、引言

近年來美英德法等國家的中央政府，向科學技術研究領域投放了大量財政資金。期望借助科學技術推進產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟迅猛發(fā)展，擴大自主技術創(chuàng)新能力。我國2010年《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特征，立足我國的科技和產(chǎn)業(yè)基礎，決定未來五至十年內(nèi)重點培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，以使我國企業(yè)能掌握一批關鍵核心技術，在局部領域達到世界領先水平；形成一批具有國際影響力的大企業(yè)和一批創(chuàng)新活力旺盛的中小企業(yè)。人類進入20世紀下葉之后，技術、知識和信息就成為社會經(jīng)濟發(fā)展的核心生產(chǎn)要素，市場經(jīng)濟文明開始由大機器制造、信息自動化和節(jié)能環(huán)保時代，轉(zhuǎn)入新興科技經(jīng)濟時代。在資本形態(tài)日益多樣化的背景下，傳統(tǒng)人力資本、財務資本和物質(zhì)資本的重要地位及稀缺程度，逐漸讓位于新興技術經(jīng)濟下的技術、信息和知識等新的要素資本及其配置序列。企業(yè)新要素資本開始成為決定企業(yè)核心競爭力的關鍵，企業(yè)價值的高低越來越取決于凝結(jié)在產(chǎn)品中的技術、信息和知識的含量。我國學術界對于自主技術資產(chǎn)的研究，主要集中在實證研究和宏觀分析層面。針對企業(yè)技術資產(chǎn)的優(yōu)化配置研究則比較少，大多集中在財務資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關系方面。雖然技術資本創(chuàng)造價值的功能和創(chuàng)造機理已有研究，但仍屬于基礎性研究，缺乏運用經(jīng)驗數(shù)據(jù)的理論驗證。前期研究表明，財務資本和人力資本的過度配置，會降低技術研發(fā)強度和阻礙自主技術資產(chǎn)的增長，造成技術資本配置不足。本文將用數(shù)據(jù)證明，企業(yè)技術資本占用額的高低，與企業(yè)員工人均資產(chǎn)和人均企業(yè)價值增長具有內(nèi)在聯(lián)系。

二、文獻綜述

（一）研發(fā)支出與企業(yè)業(yè)績關系 Garner，Nam and Ottoot（2002）認為，創(chuàng)新速度是企業(yè)價值的重要影響因素，而企業(yè)的創(chuàng)新速度受企業(yè)研發(fā)投入的影響較大，研發(fā)投入越大，創(chuàng)新速度越高，企業(yè)的價值越大。S.David youngand Stephen F.OByren（2000）在其研究中證明，研發(fā)支出對未來成長價值有顯著的正向影響。Zheng deng，lev and FrancisNarin以企業(yè)成長機會與股票報酬為被解釋變量，以專利數(shù)目、研發(fā)密度等為解釋變量進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，研發(fā)密度和專利數(shù)目與未來3年票報酬率顯著正相關，并對企業(yè)成長機會有顯著的正向影響。可見，企業(yè)技術研發(fā)投入與企業(yè)未來成長機會、市場價值和股票價值的相關性，都存在顯著的正向影響。梁萊歆，張永榜（2006）研究發(fā)現(xiàn)，技術研發(fā)投入與企業(yè)盈利能力、技術實力等績效指標之間存在著一定的相關關系。程宏偉，張永海，常勇（2006）研究表明，我國上市公司整體研發(fā)水平低，研發(fā)信息披露不充分，技術研發(fā)投入與公司業(yè)績正相關。要素資本理論認為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實為要素資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的技術水平高低與員工數(shù)量的多少可能成反比例關系，技術與勞動的替代率大于機器設備與勞動的替代率。企業(yè)的生產(chǎn)要素不僅包括人力、財力和物力，還包括技術、信息和知識，一種產(chǎn)業(yè)則是某一核心生產(chǎn)要素為主體的眾多生產(chǎn)要素的集合。一種生產(chǎn)要素能否成為資本，必須使用貨幣財務資本從市場上購買這些或某一個生產(chǎn)要素，購買之后完成了交易，這些或某個資源就變成了該組織的資本。生產(chǎn)要素投入數(shù)量和要素資本配置，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化。作為生產(chǎn)要素的技術，指的是生產(chǎn)過程中的技能、技巧和技藝，以及其術用載體。技術的載體和形態(tài)可以是高技術含量的人工制品、人工文件，以及人的特別行為。在經(jīng)濟過程中，高技術含量人工制品、人工文件和特別行為被企業(yè)組織購買后，便形成企業(yè)組織的技術資本。

（二）技術進步與就業(yè)關系 Zimmermann研究發(fā)現(xiàn)，德國1980年技術進步對就業(yè)減少起了重要作用。Shea的研究表明，提高研發(fā)水平和增加專利數(shù)，在短期內(nèi)是可以提高勞動投入，但技術進步在長期是排斥生產(chǎn)性勞動的（1998）。葉仁蓀等（2008）對技術進步就業(yè)效應、不同技術進步路線與就業(yè)增長關系的實證分析，結(jié)果顯示現(xiàn)階段技術進步對中國就業(yè)增長產(chǎn)生了不利影響。這說明在企業(yè)要素資本總額一定時，技術資本的增加會引起其他資本投入的減少包括人力資本的減少。與人力資本的特征不同，技術資本的復制性很強，技術復制成本比較低，這就需要人們開發(fā)新的產(chǎn)業(yè)，以吸收原有的人力資本。Van Reenen1997年的研究發(fā)現(xiàn)，技術進步對就業(yè)具有積極的作用，而且在一些條件具備的情況下這種積極作用常常能持續(xù)幾年。何穎媛（2009）指出，技術進步雖然在短期內(nèi)不利于就業(yè)的增長，但在長期內(nèi)能通過多種途徑增加就業(yè)，并對1952年至2004年我國的就業(yè)、技術進步、平均工資、國有經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資之間的關系進行實證分析，結(jié)果表明，技術進步在長期內(nèi)促進了就業(yè)，平均工資對就業(yè)并沒有顯著影響。

三、研究設計

（一）研究假設 技術創(chuàng)新不僅可以開發(fā)新產(chǎn)品，獲得自主技術產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)價值得到常規(guī)增長；而且企業(yè)通過開發(fā)新產(chǎn)品，在其他企業(yè)沒有掌握這種新產(chǎn)品的生產(chǎn)技術之前，企業(yè)具有這種產(chǎn)品的壟斷權(quán)，就可以在一定時期內(nèi)獲得壟斷利潤，帶來企業(yè)價值的超常增長，從而獲取競爭力優(yōu)勢。技術進步是一把雙刃劍，在短期內(nèi)會造成員工人數(shù)的減少，但從長期來看，技術進步對就業(yè)具有補償和創(chuàng)造效應，反而會有利于員工的增加。根據(jù)以上理論分析，提出以下假設：

假設1：企業(yè)技術資本與企業(yè)價值正相關

假設2：企業(yè)技術資本與企業(yè)員工人數(shù)負相關

假設3：企業(yè)技術資本與企業(yè)人均資產(chǎn)正相關

表1 變量定義與解釋

（二）數(shù)據(jù)來源與變量定義 本文將基于企業(yè)層面，使用滬深兩市上市公司的年度財務報告數(shù)據(jù)，在企業(yè)資本總額一定情況下，研究企業(yè)技術資本與人力資本之間的配置關系，以及過度人力投入對企業(yè)價值的損害。本文擬采用企業(yè)員工人數(shù)這一變量，更加直觀地表現(xiàn)企業(yè)技術投資對人力資本投入數(shù)量的效應。工業(yè)制造企業(yè)是技術資本密集型企業(yè)。本文選擇滬深兩市上市公司制造業(yè)中電子（C5），機械、設備、儀表（C7），醫(yī)藥、生物制品（C8）等三個行業(yè)的上市公司，作為研究樣本。這些樣本企業(yè)基本上都是高新技術產(chǎn)業(yè)企業(yè)。由于新會計準則修訂和頒布于2007年，為了使數(shù)據(jù)具有可比性，本文使用2007年至2010年的面板數(shù)據(jù)進行實證分析。本文剔除了技術資產(chǎn)總額為負數(shù)，未披露員工人數(shù)，或者相關指標計算結(jié)果異常的上市公司。數(shù)據(jù)資料來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和上海和深圳證券交易所網(wǎng)站，并抽樣與上市公司公布的年度報告數(shù)據(jù)進行核對與更正。表（1）為本文的被解釋變量和解釋變量。

（三）模型設立 根據(jù)上述假設，本文分別以托賓Q值、人均企業(yè)價值AVEVR、員工人數(shù)NOE為因變量，技術資本TASSETR為自變量，構(gòu)建多元回歸模型如下：模型1：Q=c1+α11TEASSETR+α12ROA+α13SIZE+α14LEV+ε1

模型1主要研究企業(yè)技術資本與企業(yè)價值之間的相關性，企業(yè)價值除受技術資本影響，還受企業(yè)資產(chǎn)收益率、規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的影響，c1常數(shù)項，α11、α12、α13、α14為系數(shù)，ε1為殘差項。

模型2：NOE=c2+α21TEASSETR+α22ROA+α23SIZE+α24LEV+

α25CAPEX+ε2

模型2主要研究企業(yè)技術資本與企業(yè)員工人數(shù)之間的相關性，員工人數(shù)除受技術資本影響，還受企業(yè)效益、規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)的增加等因素的影響，所以，模型2以員工人數(shù)NOE作為因變量，技術資本TASSETR為自變量，同時還引入了資產(chǎn)收益率ROA、企業(yè)規(guī)模SIZE、企業(yè)資產(chǎn)負債率LEV、企業(yè)資本支出率CAPEX作為控制變量構(gòu)建了線性回歸模型，c2常數(shù)項，α21、α22、α23、α24、α25為系數(shù)，ε2為殘差項。

模型3：AVEVR=c3+α31TEASSETR+α32ROA+α33SIZE+α34LEV +α35CAPEX+ε3

模型3主要研究企業(yè)技術資本與人均企業(yè)價值之間的相關性，人均企業(yè)價值除了受技術資本的影響外，還受企業(yè)效益、規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)增加等因素的影響，所以，模型3以人均企業(yè)價值AVEVR作為因變量，技術資本TASSETR為自變量，同時還引入了資產(chǎn)收益率ROA、企業(yè)規(guī)模SIZE、企業(yè)資產(chǎn)負債率LEV、企業(yè)資本支出率CAPEX作為控制變量構(gòu)建了線性回歸模型，其是c3常數(shù)項，α31、α32、α33、α34、α35為系數(shù)，ε3為殘差項。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

表3 變量相關系數(shù)矩陣

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計 表（2）為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，模型1里Q的均值為3.2424，說明中國股市的Q值水平總體較高，Q值的均值回復特征初步顯現(xiàn)。技術資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例比較小，技術資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例最大值0.1624，最小值為0，均值為0.0097，說明中國上市公司即使是高技術產(chǎn)業(yè)，在技術方面的投資總體水平也比較低。大規(guī)模的研發(fā)投入是技術資本形成的基礎，我國企業(yè)研發(fā)投入強度已經(jīng)很低，更遑論研發(fā)投入形成技術資本的部分。人均價值比率AVEVR最大值為2.4312，最小值為0，均值為0.0097。筆者認為人均企業(yè)價值和人均利潤一樣，是衡量一個企業(yè)生產(chǎn)力先進與否的重要財務指標，是一個企業(yè)生產(chǎn)力效率的象征。當前的中國國企表現(xiàn)為大，但大而不強?；貧w變量之間的相關系數(shù)矩陣如表（3）所示。解釋變量TEASSETR，與被解釋變量NOE顯著負相關與我們預期基本一致，但與被解釋變量Q相關性不顯著，與被解釋變量AVEVR存在顯著負相關，與預期相反，因此我們需要通過更嚴格的回歸分析加以檢驗。

（二）回歸分析 企業(yè)價值和技術資本回歸結(jié)果見表（4）所示。從表（4）中可以看出，企業(yè)價值與技術資本的相關系數(shù)為負，但自變量沒有通過t檢驗，不具有顯著性，并不能說明企業(yè)技術資本對企業(yè)價值具有顯著的負向影響，這與假設1不符。企業(yè)價值與ROA顯著正相關，企業(yè)資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)價值越大。與企業(yè)規(guī)模SIZE顯著負相關，因為本文用托賓Q值作為企業(yè)價值的替代變量，托賓Q值代表的是企業(yè)的成長性，企業(yè)規(guī)模越大，說明企業(yè)發(fā)展已趨于成熟，企業(yè)未來的成長空間較小，可以得出結(jié)論隨著企業(yè)規(guī)模的增大，企業(yè)價值呈現(xiàn)出遞減的趨勢。與資產(chǎn)負債率顯著正相關，根據(jù)MM理論，債務融資有一個重要的優(yōu)勢，因為公司支付的債務利息可以抵減應納稅額，這樣，當存在公司稅時，公司的價值就與其債務正相關。當然，前提是債務融資的比例未超過一定的臨界值。根據(jù)信號理論，研發(fā)投入高的企業(yè)，成長性越大。因為研發(fā)投入越高，就會存在越大的信息不對稱，企業(yè)就越會多舉債，舉債的信息傳遞出經(jīng)營者對企業(yè)長期發(fā)展的信心，所以研發(fā)投入密度大的企業(yè)，企業(yè)成長性越大，即成長機會與負債比率正相關。員工人數(shù)與企業(yè)技術資本負相關，但結(jié)果并不顯著，這可能是由于在短期內(nèi)會造成員工人數(shù)的減少，但是從長期來看，技術進步對就業(yè)具有補償和創(chuàng)造效應，反而會有利于員工的增加，從而模糊了技術資本對員工人數(shù)的影響。本文的企業(yè)員工數(shù)量，通指企業(yè)的全體員工，沒有將企業(yè)員工分為生產(chǎn)工藝作業(yè)人員、技術研發(fā)人員和組織管理人員等，因為，我們支持企業(yè)的技術水平高低與員工數(shù)量多少呈負相關適用于企業(yè)全部員工。而且，技術資本投入的前提之一是企業(yè)必須擁有一定量知識資本，而企業(yè)知識資本的增長也必然會在一定程度上減少管理者數(shù)量和技術研發(fā)人員數(shù)量。人均企業(yè)價值與企業(yè)技術資本相關系數(shù)為正，且自變量通過了t檢驗，說明企業(yè)技術資本對人均企業(yè)價值有顯著的正向影響，與研究假設3相符。同時，人均企業(yè)價值與ROA顯著正相關，企業(yè)收益率越高，相同員工人數(shù)的企業(yè)，人均企業(yè)價值越高。人均企業(yè)價值與企業(yè)規(guī)模顯著負相關，企業(yè)總資產(chǎn)越大的企業(yè)，其人均企業(yè)價值越低。可以說明，中國很多企業(yè)雖然規(guī)模大，生產(chǎn)力效率不是很高，效益不是很好。與此財務規(guī)則有關，我國的采礦業(yè)、航空業(yè)和機場，以及鋼鐵冶金企業(yè)和制造企業(yè)等，基本符合該項研究結(jié)果。人均企業(yè)價值與資產(chǎn)負債率顯著正向關，因為企業(yè)的債務融資會增加企業(yè)的價值，從而會增加人均企業(yè)價值。人均企業(yè)價值與固定資產(chǎn)增長率CAPEX顯著正相關，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增加，即資本投資增加應該減少企業(yè)的員工人數(shù)，所以會增加人均企業(yè)價值。

表4 技術資本與企業(yè)價值、員工人數(shù)、人均資產(chǎn)價值的回歸結(jié)果

五、結(jié)論

根據(jù)上述實證結(jié)果分析，本文得出以下結(jié)論。企業(yè)的技術水平與員工數(shù)量密切相關，企業(yè)技術水平高低與員工數(shù)量呈負相關的判斷成立。中國企業(yè)即使是高新技術企業(yè)，其技術資本在總資本中的比例也很低，平均水平為0.87%，而且有些企業(yè)沒有技術資本。這說明，中國的企業(yè)在技術方面的投資總體水平很低，形成技術資本的部分則更少。中國企業(yè)的人均資產(chǎn)水平相對較低。中國企業(yè)生產(chǎn)力效率不高，效益不是很好。人均資產(chǎn)或人均利潤指標，可以更好的衡量企業(yè)的生產(chǎn)力效率，應該把人均資產(chǎn)價值引進企業(yè)財務指標的衡量體系中。中國的要素市場極不均衡，貨幣資本在企業(yè)資本總額占比例過高。滬深兩市股票市場Q值的均值較高，為3.0586，均值回復特征初步顯現(xiàn)，資本市場存在泡沫。這可能與中國資本市場的發(fā)展成熟度和投資者過度關注政府政策有關。技術的資本化要經(jīng)過產(chǎn)權(quán)確認和市場交易過程。技術這種生產(chǎn)要素被企業(yè)貨幣財務資本從市場上購買，購買之后完成了交易，這些資源就變成了該企業(yè)的資本，這種可以理解為企業(yè)外購的技術資本。企業(yè)進行技術創(chuàng)新須要投入資金、人力，通過創(chuàng)新過程得到產(chǎn)出，經(jīng)市場活動獲得收益，收益流量的折現(xiàn)或資本化形成資本。技術創(chuàng)新要占有資金、資產(chǎn)和人力，創(chuàng)新企業(yè)為此要付出現(xiàn)有部分資產(chǎn)被占有（或減少這部分資產(chǎn)的收益）的代價，即用企業(yè)現(xiàn)有價值的減少來獲得收益流的增長，從而實現(xiàn)企業(yè)資本或企業(yè)價值的增長。本文的創(chuàng)新點在于開拓公司財務新領域，找到了我國企業(yè)技術資本與員工數(shù)量之間的關系。將技術資本引入財務學研究領域之中，并提出將人均利潤、人均企業(yè)價值等指標引入到企業(yè)財務指標體系中，擴展了企業(yè)財務管理工作的范圍。

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張 睿（1991-），女，山東煙臺人，中國海洋大學管理學院學生

（編輯 梁恒）