開放經(jīng)濟(jì)視角下國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響：來自1994－2010年省級面板數(shù)據(jù)的實證證據(jù)

陳福中，陳 誠

(中國人民大學(xué)商學(xué)院，北京100872)

一、問題的提出

肇始于1978年的改革開放，加快了中國融入世界經(jīng)濟(jì)體系的步伐，特別是中國加入WTO以及全球經(jīng)濟(jì)一體化時代的到來，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系變得更加密切。自2001年中國加入WTO以來，中國的對外貿(mào)易依存度逐步提高，由2001年的不到40%上升至2004年的接近60%，并在隨后3年均超過60%的水平(見圖1)①如無特別說明，本文數(shù)據(jù)均來自于深圳國泰安研究服務(wù)中心提供的中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫以及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。。對應(yīng)地，出口依存度與進(jìn)口依存度也分別由2001年的20.09%和18.38%迅速提高至超過30%左右的水平，并分別于2006年達(dá)到35.87%和29.30%。然而，由于受到發(fā)端于美國的國際金融危機(jī)的沖擊，中國的出口、進(jìn)口以及對外貿(mào)易依存度都表現(xiàn)出“V”型波動特征，分別于2009 年下降至24.06%，20.13%和44.19%水平，凈出口所占GDP比重也下降到3%左右。因此，基于中國進(jìn)出口對中國經(jīng)濟(jì)影響的角度，隨著中國越來越多地融入到世界經(jīng)濟(jì)活動中，外部沖擊對于中國開放經(jīng)濟(jì)的作用變得越來越顯著。從制度變遷視角來看，改革開放逐步引領(lǐng)中國由長期的計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡，特別是歷次匯率制度的改革以及中國加入WTO，金融經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)的影響更加顯著［1］，并推動中國經(jīng)濟(jì)更廣泛地融入到世界金融與貿(mào)易體系中去。

隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越密切，外部沖擊，特別是國際金融危機(jī)的沖擊，將為中國經(jīng)濟(jì)帶來遠(yuǎn)大于計劃經(jīng)濟(jì)體制時期的影響［2］。中國經(jīng)濟(jì)的逐步開放，為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展騰飛帶來了契機(jī)，但也使外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生更為深刻的影響。開放經(jīng)濟(jì)視角下的國民經(jīng)濟(jì)增長體系，需全面考慮就業(yè)、資本以及進(jìn)出口等因素，簡單的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析并不能準(zhǔn)確地反映外部沖擊對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部各主要變量的作用。本文主要目的在于通過向封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引入外部沖擊變量，構(gòu)建開放經(jīng)濟(jì)條件下國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響模型。本文主要結(jié)構(gòu)如下:第二部分，分析經(jīng)濟(jì)增長的影響因素，討論開放經(jīng)濟(jì)條件下，進(jìn)出口以及FDI對經(jīng)濟(jì)增長的影響;第三部分，模型設(shè)定、數(shù)據(jù)來源以及計量方法改進(jìn);第四部分，構(gòu)建及檢驗基準(zhǔn)分析模型，進(jìn)一步討論本輪國際金融危機(jī)對中國總體及時期異質(zhì)性的影響;第五部分，結(jié)論與政策涵義。

二、文獻(xiàn)回顧

在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的增長主要取決于國民的消費與投資，以及政府部門的支出，而基于開放經(jīng)濟(jì)語境的研究框架則需將原有的三部門經(jīng)濟(jì)向四部門經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展［3］。特別地，外部經(jīng)濟(jì)沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響常需經(jīng)由開放經(jīng)濟(jì)部門的傳導(dǎo)效應(yīng)作用于國民經(jīng)濟(jì)的其他各部門［4］。貿(mào)易體制(Trade Regime)的變革，由相對封閉向相對開放過渡，或者由相對開放轉(zhuǎn)向相對封閉和管制，并再轉(zhuǎn)向開放(如斯里蘭卡)，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的資源配置和經(jīng)濟(jì)增長方式都將發(fā)生深刻的變化［5］。自1978年以來，中國正經(jīng)歷著長期的計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)開放程度逐步提高，貿(mào)易部門和外資部門影響經(jīng)濟(jì)增長的模式和機(jī)制也處于轉(zhuǎn)變過程中。

對外貿(mào)易(特別是出口貿(mào)易)對經(jīng)濟(jì)的影響，常表現(xiàn)為通過物質(zhì)和人力資本(Physical and Human Capital)的積累，以及既定資本水平下的增加產(chǎn)出等方式增加國民收入［6］。因此，相對于封閉經(jīng)濟(jì)，對外貿(mào)易改變了原有的自給自足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及國內(nèi)市場供需結(jié)構(gòu)，專業(yè)化于具有比較優(yōu)勢部門的生產(chǎn)和出口，在保持國內(nèi)市場供給不變的情況下，增加了該部門的產(chǎn)出與利得。事實也得以證明，外向型貿(mào)易體制(Outward Oriented Trade Regime)為東亞經(jīng)濟(jì)的快速崛起提供了強(qiáng)勁的內(nèi)在動力［7］。特別對于中國來說，在過去較長時期內(nèi)，貿(mào)易部門的出口導(dǎo)向型增長(Export－led Growth)戰(zhàn)略對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了明顯的拉動作用［8］。進(jìn)口作為對外貿(mào)易的另外一個方面，按照重商主義的觀點，會對國內(nèi)市場同類商品的市場份額造成威脅，因此主張商品的出口而非進(jìn)口。然而，大量采用貿(mào)易保護(hù)政策的國家或地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)增長的速度卻慢于其他采用自由貿(mào)易政策的國家或地區(qū)，開放經(jīng)濟(jì)體(Open Economies)之間更可能通過技術(shù)擴(kuò)散(Technical Diffusion)而減少經(jīng)濟(jì)增長的差異，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體間的收斂效應(yīng)(Convergence Effects)［9］。因此，進(jìn)口對經(jīng)濟(jì)的影響需衡量進(jìn)口商品對國內(nèi)市場產(chǎn)品的“擠出”以及由于進(jìn)口引致的“技術(shù)擴(kuò)散”二者效應(yīng)的大小。除進(jìn)出口外，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，外資部門的國際資本(特別是投資于生產(chǎn)領(lǐng)域的資本)流動，對于經(jīng)濟(jì)增長的影響尤為顯著。外商直接投資在經(jīng)濟(jì)開放的初級階段對內(nèi)資部門生產(chǎn)的促進(jìn)作用較為明顯，但隨著開放程度的提高，相應(yīng)的外溢效應(yīng)可能變小甚至消失［10－11］。同時，由于開放程度的地域差異，外商直接投資也可能藉由對國內(nèi)投資的“擠入”或“擠出”而影響本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展［12］。經(jīng)濟(jì)開放程度的高低，成為衡量外商直接投資對本國經(jīng)濟(jì)的正向或負(fù)向作用的重要標(biāo)準(zhǔn)。

在經(jīng)濟(jì)開放過程中，中國逐步形成近似于獨立于其他生產(chǎn)部門的貿(mào)易部門，加之過去長期出口導(dǎo)向型增長戰(zhàn)略，外部經(jīng)濟(jì)沖擊經(jīng)由貿(mào)易部門和外資部門對中國經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制變得尤為復(fù)雜。此外，外商直接投資對經(jīng)濟(jì)的作用由于中國明顯的地區(qū)開放程度差異，可能在國際金融危機(jī)中有不同表現(xiàn)。因此，受國際金融危機(jī)沖擊而引致的經(jīng)濟(jì)增長速度下滑［13］，可能潛藏更深層次作用機(jī)制。盡管國際金融危機(jī)導(dǎo)致中國的大多數(shù)貿(mào)易伙伴國的實體經(jīng)濟(jì)惡化，會對出口產(chǎn)生負(fù)面影響［14－15］，但影響的強(qiáng)度以及隨時間變化的程度仍需作進(jìn)一步探討。此外，已有研究中多關(guān)注國際金融危機(jī)對中國出口的影響［14－15］，極少就國際金融危機(jī)對中國進(jìn)口以及外商直接投資的影響進(jìn)行探討。鑒于上述原因，本文基于開放經(jīng)濟(jì)角度構(gòu)建本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響的分析框架，對中國經(jīng)濟(jì)受到的總體及時期異質(zhì)性影響進(jìn)行實證研究。

三、模型、數(shù)據(jù)及方法

(一)計量模型

基于技術(shù)的Hicks中性條件，將具有時期效應(yīng)特征的來自經(jīng)濟(jì)體外部的沖擊納入到Cobb－Douglas生產(chǎn)函數(shù)中，從而構(gòu)建國際金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)增長影響新古典主義分析框架，即

其中，Y，L和K分別代表經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出，以及所具備的勞動力和資本，而Frisk為對經(jīng)濟(jì)具有時期效應(yīng)影響的外部沖擊變量。然而，在開放經(jīng)濟(jì)視角下，如(1)所示的自給自足(Autarky)分析框架并不能反映對外經(jīng)濟(jì)活動(F_economy)對經(jīng)濟(jì)增長的作用，而F_economy通?？捎山?jīng)濟(jì)體所參與的對外貿(mào)易活動(進(jìn)口和出口)以及外商的投資活動(如FDI等)所反映。因此，(1)可擴(kuò)展改寫為

其中，EXPT(t)，IMPT(t)以及 FRINV(t)分別表示經(jīng)濟(jì)體對外經(jīng)濟(jì)活動中的出口、進(jìn)口以及外商對經(jīng)濟(jì)體的直接投資活動。一般地，經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出(Y)由其國生產(chǎn)總值(Regional GDP，RGDP)所反映。進(jìn)一步地，考慮經(jīng)濟(jì)增長過程中勞動力要素(L)的作用，其主要體現(xiàn)實際供給的勞動力要素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，因此選取實際的就業(yè)人員數(shù)量(EMPT)反映歷年勞動力要素對經(jīng)濟(jì)增長的影響。此外，鑒于支出法進(jìn)行核算的資本形成額(CAPT)對經(jīng)濟(jì)體投資活動的重要反映，選取其作為本文構(gòu)建分析框架中的資本(K)的代理變量?；诖耍敉瑫r考慮經(jīng)濟(jì)體內(nèi)不同區(qū)域之間的情況(暫不考慮外部沖擊對經(jīng)濟(jì)體的影響)，那么將(2)式寫成直接函數(shù)形式，并對其兩邊分別取自然對數(shù)，可表示為

在此基礎(chǔ)上對時間和地區(qū)進(jìn)行固定，可將(3)式寫成計量分析模型的形式，即可構(gòu)建本研究之基準(zhǔn)分析模型。

其中，αi和εit表示經(jīng)濟(jì)體內(nèi)不同區(qū)域的常數(shù)項和特質(zhì)性擾動項(Idiosyncratic Disturbance)。在基準(zhǔn)分析模型基礎(chǔ)上，考察金融危機(jī)對中國開放經(jīng)濟(jì)的沖擊，將對應(yīng)變量(DFrisk包括金融危機(jī)對中國出口，進(jìn)口和FDI及危機(jī)后各年經(jīng)濟(jì)所受沖擊等與時期效應(yīng)相關(guān)的變量)加入到模型中，即

(二)數(shù)據(jù)來源及描述

研究數(shù)據(jù)來源于深圳國泰安研究服務(wù)中心(CSMAR)提供的中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫及中經(jīng)網(wǎng)中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫?；跀?shù)據(jù)可獲性及研究的需要，各省份對應(yīng)的變量數(shù)據(jù)選取區(qū)間為1994－2010年②數(shù)據(jù)庫中提供的非人民幣表示的其他變量，主要采用的計價貨幣為美元，包括的變量有進(jìn)口、出口以及外商投資總額等。，共可得樣本510個。為消除物價水平波動對中國經(jīng)濟(jì)度量的影響，采用居民消費價格指數(shù)(CPI)對各地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)進(jìn)行處理，即GDP/CPI。同時，變量數(shù)據(jù)均采用人民幣(億元)表示，不同貨幣計價單位對應(yīng)的變量③由于面板單位根Breitung檢驗需考慮變量序列的截面?zhèn)€體的線性趨勢(Trend)，為保持各檢驗的一致可比性，此處不進(jìn)行此檢驗。采用人民幣對美元年平均匯價(中間價)進(jìn)行貨幣換算。根據(jù)模型設(shè)定的需要，對各變量進(jìn)行取自然對數(shù)處理(見表1)。

(三)計量結(jié)果修正方法

采用面板數(shù)據(jù)模型對方程(5)所示計量模型進(jìn)行估計，分析開放經(jīng)濟(jì)視角下本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的總體及時期異質(zhì)性影響。根據(jù)研究數(shù)據(jù)的特征，所構(gòu)建分析系統(tǒng)可采用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計。然而，由于截面?zhèn)€體成員之間的異質(zhì)性，特別是對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在明顯的地理分布差異，因此在采用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸估計時，常出現(xiàn)顯著組間(Between Group)異方差(Heteroskedasticity)的情形，影響模型系數(shù)的估計結(jié)果顯著性水平［16］。盡管采用截面固定效應(yīng)(Fixed Effects)可在一定程度上降低組間異方差對估計結(jié)果的影響，但在分析本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的時期異質(zhì)性影響時還需進(jìn)一步采用其他估計方法，盡可能消除由于組內(nèi)(Within Group)異方差而引致的估計誤差?；谏鲜鲈?，運用Wald組內(nèi)異方差檢驗對所構(gòu)建計量模型進(jìn)行檢驗，并使用面板穩(wěn)健性估計(Panel Robust Estimation)修正相應(yīng)估計結(jié)果。Wald組內(nèi)異方差檢驗假設(shè)如下［17］:

表1 變量說明及描述統(tǒng)計

零假設(shè):組內(nèi)的誤差項為同方差，亦即H0:vari=var;

備擇假設(shè):組內(nèi)的誤差項為異方差，亦即H1:vari≠var。

其中，i表示截面成員個體，本研究中表示各個省(市或自治區(qū))。給定面板數(shù)據(jù)模型誤差項的方差和協(xié)方差結(jié)構(gòu)

進(jìn)一步地，可得出Wald檢驗的卡方統(tǒng)計量

四、實證分析

(一)模型檢驗及構(gòu)建

在對所選取的中國各省份數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸估計之前，采用面板數(shù)據(jù)單位根檢驗對模型各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，以避免由于“偽回歸”而引致估計結(jié)果謬誤。本文對各變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗的方法分為共同單位根(Common Unit Root)檢驗(Levin，Lin and Chu Test，LLC)，以及包括 Im，Pesaran，Shin檢驗(IPS)、Fisher－ADF 檢驗、Fisher－PP檢驗及Hadri檢驗等在內(nèi)的個體單位根(Individual Unit Root)檢驗方法。根據(jù)樣本水平(Level)和一階差分處理后的面板數(shù)據(jù)單位根檢驗結(jié)果(見表2)，水平變量序列除進(jìn)口(LnIMPT)外，都接受序列存在單位根的零假設(shè)。盡管進(jìn)口變量序列在使用LLC，IPS，F(xiàn)isher－ADF及 Fisher－PP方法進(jìn)行單位根檢驗時，拒絕存在單位根的零假設(shè)，但Hadri檢驗也拒絕不存在單位根的零假設(shè)。進(jìn)一步地，對各變量序列進(jìn)行一階差分后重復(fù)上述檢驗，發(fā)現(xiàn)各序列在LLC，IPS，F(xiàn)isher－ADF及Fisher－PP方法下均拒絕存在單位根的零假設(shè)。盡管就業(yè)(LnEMPT)、資本形成總額(LnCAPT)、出口(LnEXPT)及進(jìn)口(LnIMPT)四個變量的一階差分序列在使用Hadri方法進(jìn)行單位根檢驗時，拒絕不存在單位根的零假設(shè)，但綜合考慮上述對水平和一階差分變量序列單位根檢驗之結(jié)果，可得出各變量為一階單整I(1)過程的結(jié)論。

表2 面板數(shù)據(jù)模型單位根檢驗

由于模型各變量原始(水平)序列不平穩(wěn)，故若直接使用原始序列進(jìn)行回歸估計，須對所構(gòu)建之面板數(shù)據(jù)模型殘差進(jìn)行協(xié)整檢驗。本文采用Engle－Granger兩步法的 Pedroni［18－19］及 Kao［20］兩種檢驗方法對面板數(shù)據(jù)模型各變量間是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行驗證。根據(jù)檢驗結(jié)果(見表3)，Pedroni檢驗所提供之7個檢驗統(tǒng)計量中，組間協(xié)整檢驗的Panel PP－統(tǒng)計量及 Panel ADF－統(tǒng)計量和組內(nèi)檢驗的Group PP－統(tǒng)計量及Group ADF－統(tǒng)計量，其各自顯著性水平都顯示面板數(shù)據(jù)各變量間存在明顯的協(xié)整關(guān)系。根據(jù) Pedroni［18－19］的研究，組間和組內(nèi)ADF－統(tǒng)計量檢驗結(jié)果最佳，而組間及組內(nèi)rho－統(tǒng)計量檢驗結(jié)果最差，故而結(jié)合Kao檢驗之結(jié)果，可認(rèn)為本文所構(gòu)建之面板數(shù)據(jù)模型各變量間存在較為顯著的協(xié)整關(guān)系。

本文基于開放經(jīng)濟(jì)視角分析本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響，研究過程中使用了中國各省份面板數(shù)據(jù)，從經(jīng)濟(jì)分析邏輯上應(yīng)采用固定效應(yīng)對所構(gòu)建模型進(jìn)行回歸估計，但仍需進(jìn)一步驗證。根據(jù)Wooldridge的分析框架，面板數(shù)據(jù)模型構(gòu)建過程中，將面臨混合面板數(shù)據(jù)(Pooled Panel Data)、固定效應(yīng)(Fixed Effects)及隨機(jī)效應(yīng)(Random Effects)模型的選擇［21］。為此，本文分別使用F檢驗和Hausman檢驗對混合面板數(shù)據(jù)與固定效應(yīng)模型，及固定與隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行判定選擇。首先，假定基準(zhǔn)模型具有固定效應(yīng)并進(jìn)行回歸，可得到判定截面?zhèn)€體差異顯著性的 F－統(tǒng)計量，即F(29，459)=47.27，接受零假設(shè)①截面?zhèn)€體差異顯著性F檢驗的零假設(shè)為:截面?zhèn)€體間(組間)不存在差異(王志剛，2008)。的概率為0.0000。其次，使用Hausman檢驗對固定或隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行判定，可得卡方統(tǒng)計量，即chi2(21)=61.12，拒絕模型系數(shù)存在非系統(tǒng)性差異的零假設(shè)。因此，應(yīng)選擇固定效應(yīng)進(jìn)行面板回歸估計，與前文提及之經(jīng)濟(jì)分析邏輯一致。綜上所述，本研究基于開放經(jīng)濟(jì)視角構(gòu)建固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，分別討論本輪金融危機(jī)對中國進(jìn)出口、FDI及對中國經(jīng)濟(jì)的時期異質(zhì)性影響(見表4)。根據(jù)計量分析結(jié)果，出口對中國經(jīng)濟(jì)的影響顯著為正，中國長期堅持出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長模式，經(jīng)濟(jì)增長有賴于出口的拉動;而進(jìn)口變量對應(yīng)系數(shù)不顯著，并非說明進(jìn)口對中國經(jīng)濟(jì)的影響不顯著，可能由于進(jìn)口的“技術(shù)擴(kuò)散”效應(yīng)及對中國國內(nèi)市場需求的“擠出”效應(yīng)二者間剛好達(dá)到一個均衡點;在不考慮地區(qū)差異情況下，F(xiàn)DI對中國經(jīng)濟(jì)的影響顯著為正值，說明外商直接投資對開放條件下的中國經(jīng)濟(jì)增長具有重要作用。

表3 面板數(shù)據(jù)模型殘差協(xié)整檢驗

(二)本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)總體影響

肇始于2007年美國次貸危機(jī)，其影響逐步蔓延至世界其他國家，并最終于2008年形成全球性質(zhì)的國際金融危機(jī)，因此本文選取2008年作為度量本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響的分水嶺，并據(jù)此分析本輪國際金融危機(jī)對中國出口、進(jìn)口及FDI的影響(見表4)。根據(jù)表4所示結(jié)果，盡管本輪金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響的系數(shù)顯著性水平較低，但從變量系數(shù)符號可確定其對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)向作用，且從其數(shù)值來看，對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響為3.11%，在以2007年為基期計算的2008－2010年實際GDP平均增長率－2.30%與名義GDP平均增長率－4.47%之間。實際上，從出口、進(jìn)口以及FDI所受沖擊的表現(xiàn)來看，本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響并非如總體表現(xiàn)那樣不顯著，而是分散化經(jīng)由貿(mào)易部門和外資部門顯著作用于中國經(jīng)濟(jì)增長。本輪金融危機(jī)借助于出口和FDI對中國經(jīng)濟(jì)造成了較為嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，對應(yīng)變量系數(shù)分別為－7.24%和－4.45%。國際金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，減少了國際商品市場對中國產(chǎn)品的需求以及國際資本市場對中國的資本供給，引致中國出口和FDI減少。此外，國際金融危機(jī)期間，原材料價格上漲使中國出口成本加速上揚。除人民幣相對升值外，國際金融危機(jī)為企業(yè)在金融市場投融資帶來巨大困難，成為中國FDI劇減的另一個重要原因。相對于出口及FDI對中國的顯著負(fù)面影響，本輪金融危機(jī)經(jīng)由進(jìn)口對中國經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用，單位進(jìn)口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為12.41%。同樣以2007年為基期，計算2008－2010年的中國進(jìn)口增長率，分別為8.49%，－5.89%和31.19%，呈“V”型波動。本輪國際金融危機(jī)在致使企業(yè)外部融資環(huán)境惡化的同時，也對企業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營造成嚴(yán)重影響，從而形成國內(nèi)產(chǎn)品市場產(chǎn)品供給與需求結(jié)構(gòu)的錯配。恰逢此時，國際商品市場需求銳減，產(chǎn)品價格下降，中國國內(nèi)市場可經(jīng)由進(jìn)口以更低成本彌補(bǔ)國內(nèi)市場供給缺口，形成對經(jīng)濟(jì)增 長的推動作用。

表4 國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響的面板數(shù)據(jù)模型估計

(三)本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的時期異質(zhì)性影響

基于本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)總體影響的視角，出口及FDI對中國經(jīng)濟(jì)有負(fù)面作用，而進(jìn)口則可拉動經(jīng)濟(jì)增長。進(jìn)一步地，將本輪國際金融危機(jī)的沖擊按年分解，從而考察其對中國經(jīng)濟(jì)的時期異質(zhì)性影響。在前文提到，使用Wald組內(nèi)異方差檢驗對中國各省份可能存在的截面?zhèn)€體異方差情形進(jìn)行檢驗，結(jié)果顯示，模型(4)和(5)對應(yīng)的卡方統(tǒng)計量(接受零假設(shè)概率)分別為 474.48(0.00)和 224.91(0.00)。因此，本文使用面板穩(wěn)健性估計對模型(4)和(5)結(jié)果進(jìn)行修正(見表4)。根據(jù)估計結(jié)果，本輪金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)由原來的不顯著變?yōu)樵?008年的－6.80%，而其后兩年的影響系數(shù)又變?yōu)椴伙@著。這說明國際金融危機(jī)的影響可能隨著政府對應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策的制定及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的調(diào)整減小。本輪金融危機(jī)經(jīng)由出口及FDI對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊隨國際商品及資本市場環(huán)境的持續(xù)惡化而都表現(xiàn)為持續(xù)加強(qiáng)的趨勢。在國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，出口在2008年對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響不顯著，但在隨后逐年由6.14%上升至7.17%;而FDI對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用盡管在2009年表現(xiàn)為不顯著，但在2008和2010年分別為5.04%和8.04%。進(jìn)口對中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用逐年增加，說明進(jìn)口在國際金融危機(jī)爆發(fā)之后一段時間內(nèi)對于調(diào)整國內(nèi)市場供求結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用仍較為明顯。

五、結(jié)論與政策涵義

基于開放經(jīng)濟(jì)視角下，本文以1994－2010年中國的省級數(shù)據(jù)為例考察了本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的總體及時期異質(zhì)性影響。通過構(gòu)建實證分析模型及對估計結(jié)果進(jìn)行修正，研究發(fā)現(xiàn):本輪國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響在危機(jī)爆發(fā)之初較為顯著，而之后隨著相關(guān)政策調(diào)節(jié)以及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在調(diào)整而降低;借助于出口和FDI的方式，此次國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊非常顯著，且這種負(fù)面作用在危機(jī)爆發(fā)后一段時間仍將持續(xù)加強(qiáng);盡管受中國長期出口導(dǎo)向型增長模式的影響，進(jìn)口貿(mào)易對中國經(jīng)濟(jì)的影響不顯著，但在國際金融危機(jī)期間，其對于調(diào)整國內(nèi)市場供求結(jié)構(gòu)，拉動經(jīng)濟(jì)增長具有顯著作用。

自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國所處的國際貿(mào)易和投資環(huán)境發(fā)生著深刻的變化，并面臨著快速恢復(fù)并保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的重要任務(wù)。隨著中國開放經(jīng)濟(jì)程度的逐步提高，如何應(yīng)對并減少包括國際金融危機(jī)在內(nèi)的外部沖擊對中國經(jīng)濟(jì)的影響，將成為今后較長時期內(nèi)亟需解決的問題。結(jié)合本研究結(jié)論，本文認(rèn)為可對中國今后的開放經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略進(jìn)行如下定位:一是逐步改變過去長期的出口導(dǎo)向型增長模式，調(diào)節(jié)在長期對外貿(mào)易過程中所積累的大量順差，緩解中國在“全球平衡增長”框架所面臨的來自于發(fā)達(dá)國家的壓力;二是充分認(rèn)識進(jìn)口對于經(jīng)濟(jì)增長的作用，特別是在國際金融危機(jī)期間對國內(nèi)市場供求結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步發(fā)揮進(jìn)口對于“技術(shù)擴(kuò)散”的促進(jìn)作用;三是加強(qiáng)國內(nèi)投融資環(huán)境的建設(shè)，降低外部經(jīng)濟(jì)沖擊對國內(nèi)投資和生產(chǎn)的影響。

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