商業(yè)銀行在穩(wěn)健的貨幣政策下如何應(yīng)對流動性風(fēng)險

郭田勇，現(xiàn)為中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、金融學(xué)院教授，近幾年在《金融研究》、《國際金融研究》、《光明日報》等報刊發(fā)表論文100余篇，并有專著6部，主持和參與課題研究20多項。2001年獲中國金融學(xué)會全國優(yōu)秀論文獎，2004年獲霍英東教育基金會優(yōu)秀青年教師基金資助。

去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2011年要實施穩(wěn)健的貨幣政策，按照總體穩(wěn)健，調(diào)節(jié)有度，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把好流動性這個總閘門。今年以來，央行已六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已升至21.5%的歷史高位。通過收緊銀行體系的流動性來控制市場中的流動性，進(jìn)而消除通貨膨脹中的貨幣因素，已成為央行在穩(wěn)健貨幣政策下的操作常態(tài)。對于商業(yè)銀行而言，在經(jīng)歷了2009年貨幣擴(kuò)張時期的天量信貸投放后，面對貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，銀行將會承受較大的流動性壓力，貨幣擴(kuò)張時期積累的潛藏的流動性風(fēng)險也會在貨幣緊縮之后逐步顯現(xiàn)。因此，如何有效化解流動性風(fēng)險，保證商業(yè)銀行經(jīng)營中的流動性、安全性、盈利性，值得我們認(rèn)真思考。

一、商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理的重要性

按照2009年銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》，流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。一般來說，商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險分為兩類。

一是資產(chǎn)的流動性風(fēng)險，資產(chǎn)流動性風(fēng)險是指銀行無法以合理的市場價格出售資產(chǎn)以獲得資金的風(fēng)險。此次金融危機(jī)中美國金融衍生品市場的崩潰，導(dǎo)致持有相關(guān)資產(chǎn)的銀行無法按合理價格將其出售，不僅給銀行帶來了巨額虧損，也嚴(yán)重削弱了銀行的流動性。

二是融資的流動性風(fēng)險，融資流動性風(fēng)險是指銀行無法以合理成本獲取足夠資金以支付到期債務(wù)的風(fēng)險。同樣在金融危機(jī)中，英國諾森羅克銀行（Northern Rock）無法在拆借利率上升的市場上以合理價格獲得資金以應(yīng)對資金短缺，銀行融資能力枯竭，再加上儲戶擠兌，最終完全喪失流動性，被收歸國有。

流動性風(fēng)險管理對于商業(yè)銀行經(jīng)營來說至關(guān)重要。首先，商業(yè)銀行作為高度負(fù)債、經(jīng)營風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)，其高度負(fù)債的特點決定了銀行必須保持充足的流動性以履行債務(wù)支付義務(wù)，其經(jīng)營風(fēng)險的本質(zhì)也要求銀行具備較強(qiáng)的流動性風(fēng)險管理能力。

其次，商業(yè)銀行經(jīng)營的三性原則中也突出強(qiáng)調(diào)了流動性的重要性。三性原則是指商業(yè)銀行經(jīng)營的三條基本原則，即流動性、盈利性、安全性。其中，盈利性是指商業(yè)銀行在正常經(jīng)營狀態(tài)下的盈利能力，任何商業(yè)銀行都把追求最大的盈利作為其經(jīng)營活動的內(nèi)在動力。安全性是指商業(yè)銀行承受風(fēng)險的能力，即銀行的資產(chǎn)、收益、信譽、以及所有經(jīng)營、生存、發(fā)展的條件免遭損失、避免風(fēng)險、保證安全可靠性的程度。這三者中，流動性是商業(yè)銀行正常經(jīng)營的前提條件，是商業(yè)銀行資產(chǎn)安全的重要保證。流動性風(fēng)險如得不到有效控制，將有可能導(dǎo)致一家具有清償能力但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金的商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉。

此外，在面對金融危機(jī)時，商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險更加凸顯，破壞性更強(qiáng)。例如上文提到的英國諾森羅克銀行和在金融危機(jī)中大面積倒閉的美國中小銀行。這些銀行的破產(chǎn)倒閉無不與其信貸過于集中、風(fēng)險管理缺乏預(yù)見性等有關(guān)，但最直接的原因往往在于銀行資金短缺，流動性完全喪失。

最后，從監(jiān)管者角度來看，商業(yè)銀行流動性風(fēng)險也一直受到監(jiān)管者的高度重視。巴塞爾協(xié)議Ⅱ第二支柱第一項原則即要求銀行應(yīng)具備評估包括流動性風(fēng)險在內(nèi)的所有實質(zhì)性風(fēng)險的程序和能力，并提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)為銀行制定流動性風(fēng)險管理指引。我國銀監(jiān)會于2009年10月發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》，明確了商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管期望，為商業(yè)銀行提高流動性風(fēng)險管理水平提供了依據(jù)和指導(dǎo)。而在最新發(fā)布的巴塞爾協(xié)議Ⅲ中，更是充分借鑒此次國際金融危機(jī)的經(jīng)驗教訓(xùn)，引入了更具有前瞻性、預(yù)見性的流動性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）兩個新流動性管理指標(biāo)，能有助于商業(yè)銀行更好的識別不同壓力下抵抗流動性風(fēng)險的能力。

二、當(dāng)前商業(yè)銀行經(jīng)營面臨的主要外部環(huán)境

就當(dāng)前的市場環(huán)境而言，國內(nèi)通脹壓力居高不下，貨幣政策定調(diào)穩(wěn)健，商業(yè)銀行將面臨更大的流動性壓力。

第一，CPI指數(shù)持續(xù)高位運行，通脹壓力居高不下。根據(jù)最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，4月份CPI為5.3%，較上月小幅回落0.1%。廣義貨幣(M2)余額75.73萬億元，同比增長15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個百分點。4月份新增貸款較去年同期少增208億元，同比增長放緩。盡管4月份貨幣信貸增速放緩，M2回歸16%之內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)區(qū)，CPI也呈高位趨穩(wěn)、回落之勢，但同期貿(mào)易順差突破100億美元，遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，外匯占款的增加加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放壓力。此外，4、5月份公開市場到期資金量均超過5000億元，也會為市場帶來充裕的流動性。關(guān)鍵指標(biāo)物價水平?jīng)]有明顯好轉(zhuǎn)，通脹態(tài)勢不容樂觀。

第二，數(shù)量型貨幣政策工具頻繁使用，商業(yè)銀行面臨流動性痙攣。在治理通脹成為經(jīng)濟(jì)生活中首要任務(wù)的背景下，央行保持穩(wěn)健的貨幣政策，通過提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等數(shù)量型工具收縮市場流動性將會成為政策常態(tài)。5月18日，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次性凍結(jié)3700億元。同時，央行于5月12日重啟3年期央票的發(fā)行，進(jìn)一步回籠銀行體系的流動性。對于商業(yè)銀行來說，目前大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已到達(dá)21.5%的歷史高位，進(jìn)一步限制了銀行的放貸能力，銀行將面臨更大的資金約束。加之公開市場業(yè)務(wù)對流動性的回收，市場資金面趨緊，銀行間同業(yè)拆借利率顯著上揚，商業(yè)銀行流動性管理壓力進(jìn)一步加大。

第三，加息難阻負(fù)利率，居民存款流失嚴(yán)重。盡管央行今年已兩度加息，一年期存款基準(zhǔn)利率已升至3.25%，但與高達(dá)5%的通脹水平相比，負(fù)利率的狀況并沒有得到有效緩解。在負(fù)利率的市場環(huán)境下，存款對公眾不再具有吸引力，商業(yè)銀行將面臨居民儲蓄存款流失的風(fēng)險。據(jù)央行公布的4月份金融數(shù)據(jù)，當(dāng)月人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元。其中，住戶存款凈減少4678億元。一面是負(fù)利率的現(xiàn)實環(huán)境抑制了居民存款積極性，另一面是居民可選擇的投資渠道日益多樣化，居民存款自然而然地就從銀行體系轉(zhuǎn)向了直接融資與資本市場，民間借貸市場，甚至貴金屬和藝術(shù)品市場。持續(xù)的負(fù)利率環(huán)境下，銀行勢必會長期面臨著存款不足的局面，這給商業(yè)銀行流動性管理帶來了更大的挑戰(zhàn)。

三、當(dāng)前外部環(huán)境下商業(yè)銀行可能面臨的流動性風(fēng)險

一般來說，當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策時，市場流動性充裕，商業(yè)銀行較容易獲取資金。不論是銀行自身資產(chǎn)增長還是償還債務(wù)時所需要的資金，都容易得到滿足，此時商業(yè)銀行流動性風(fēng)險較低，少有發(fā)生危機(jī)的可能。但是當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健或緊縮時，會導(dǎo)致整個社會貨幣數(shù)量和信用總量的減少，商業(yè)銀行資金緊張，將承受較高的流動性風(fēng)險。

我國貨幣政策在2010年由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，意味著商業(yè)銀行將從流動性風(fēng)險較低的環(huán)境中進(jìn)入流動性風(fēng)險較高的環(huán)境。在此背景下，商業(yè)銀行一些原本隱藏的流動性風(fēng)險將會逐漸暴露，而原有的流動性風(fēng)險在穩(wěn)健的貨幣政策下也會體現(xiàn)出新的特點。

首先，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑹官J款風(fēng)險凸現(xiàn)，影響商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性。在09年的信貸擴(kuò)張時期，銀行貸款激增，總量上過高過快，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出“3377”的結(jié)構(gòu)特點，即30%的貸款流向房地產(chǎn)行業(yè)，30%在政府融資平臺，70%貸款為中長期貸款，70%集中于大企業(yè)。大量的中長期貸款將使銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)剛性化，而一些流向地方政府融資平臺的貸款甚至沒有正常的還款保障。尤其在今年房地產(chǎn)市場調(diào)控，市場利率上行的背景下，這種單一的資產(chǎn)形式和中長期的貸款結(jié)構(gòu)將使商業(yè)銀行的不良貸款增多，影響銀行資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而削弱銀行的流動性儲備。

其次，負(fù)利率環(huán)境下商業(yè)銀行主動負(fù)債，放大了銀行負(fù)債的不穩(wěn)定性。目前，商業(yè)銀行的資金來源以存款為主，具有一定的被動型，尤其是儲蓄存款，無論是期限還是規(guī)模，商業(yè)銀行在現(xiàn)有市場環(huán)境下都很難做出選擇。在當(dāng)前市場環(huán)境中，商業(yè)銀將面臨現(xiàn)資金面緊張，流動性緊縮的局面，存款增速趕不上貸款增速，放大了商業(yè)銀行的流動性缺口。在這種情況下，以合理的成本及時獲取資金的能力就顯得尤為重要。但是當(dāng)前市場存在著持續(xù)負(fù)利率，引發(fā)了居民儲蓄存款“出逃”、“搬家”的現(xiàn)象。既然被動融資出現(xiàn)萎縮，商業(yè)銀行就通過層出不窮的信貸理財產(chǎn)品吸引資金，甚至不惜違規(guī)采取高息攬儲的方法主動負(fù)債。

今年一季度銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)的4.17萬億，而去年同期僅為1.25萬億。理財產(chǎn)品市場規(guī)模的急劇增長雖然在一定程度上緩解了商業(yè)銀行的流動性壓力，但理財產(chǎn)品往往存在著業(yè)務(wù)期限不匹配或集中到期的現(xiàn)象，加大了商業(yè)銀行流動性管理的難度。而高息攬儲則是一種業(yè)務(wù)層面的激勵考核機(jī)制與銀行整體風(fēng)險承受度之間失衡的體現(xiàn)。一方面，以這種方式獲取的負(fù)債具有極高的流動性，很多被短期高額利息吸引的資金甚至存在“銀行一日游”現(xiàn)象。另一方面，盈利壓力又驅(qū)使資金業(yè)務(wù)進(jìn)行大量的短借長拆等行為，加劇了資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的錯配風(fēng)險。

最后，流動性危機(jī)極具傳染性，親周期效應(yīng)更加劇了這種風(fēng)險。商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險通常具有很強(qiáng)的傳染性，并通過親周期效應(yīng)強(qiáng)化和放大了這種風(fēng)險。當(dāng)貨幣政策的轉(zhuǎn)變引發(fā)市場條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，那些在信貸擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)繁榮時隱藏的道德風(fēng)險和逆向選擇問題會迅速暴露，不良資產(chǎn)的出現(xiàn)首先引發(fā)資產(chǎn)的流動性風(fēng)險，銀行惜貸又進(jìn)一步引發(fā)市場流動性緊縮和資金成本上升，削弱商業(yè)銀行的流動性儲備，使得危機(jī)在整個銀行系統(tǒng)蔓延，從而將個別銀行的流動性危機(jī)擴(kuò)散至整個金融體系，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

流動性風(fēng)險的這種特點在此次國際金融危機(jī)中體現(xiàn)的尤為明顯。建立在次級債券基礎(chǔ)上的金融衍生品市場的迅速崩潰嚴(yán)重削弱了金融機(jī)構(gòu)的流動性，而市場利率的上升進(jìn)一步導(dǎo)致市場流動性的迅速枯竭，那些完全喪失流動性的金融機(jī)構(gòu)面對無法按期償還的債務(wù)，只有倒閉破產(chǎn)的命運。

雖然我國商業(yè)銀行并沒有受到金融危機(jī)的過多影響，但在09、10兩年的信貸擴(kuò)張中，我國銀行業(yè)也積累了一定的風(fēng)險。從09年的9.5萬億到10年的7.9萬億，信貸投放總量上過高過快，結(jié)構(gòu)上過于單一過于粗放，存在著一些低效甚至違規(guī)的情況。隨著貨幣政策在2011年轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，商業(yè)銀行原來積累的潛在流動性風(fēng)險將會逐漸顯現(xiàn)，一些對地方政府融資平臺的貸款甚至?xí)葑兂晌覈y行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、在穩(wěn)健的貨幣政策下應(yīng)對流動性風(fēng)險的若干建議

流動性風(fēng)險密切關(guān)系到商業(yè)銀行的生存和發(fā)展，特別是在今年穩(wěn)健的貨幣政策背景下，商業(yè)銀行將面臨流動性緊縮的壓力，流動性風(fēng)險管理難度進(jìn)一步加大。因此，我國商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，應(yīng)著重從以下幾個方面加強(qiáng)流動性管理。

第一、建立完善的流動性風(fēng)險管理體系

一是要強(qiáng)化經(jīng)營主體的風(fēng)險管理意識，構(gòu)建審慎經(jīng)營的銀行管理體系。此次金融危機(jī)中諸多商業(yè)銀行因為流動性枯竭而破產(chǎn)倒閉，很大程度上是因為銀行經(jīng)營者在提高杠桿率以追逐高額利潤的過程中，主觀上忽視了流動性風(fēng)險管理。我國商業(yè)銀行在前兩年的信貸擴(kuò)張中也存在忽視流動性風(fēng)險的行為，而且在平常經(jīng)營中存在著流動性風(fēng)險管理水平落后等問題。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，突發(fā)的流動性壓力會使商業(yè)銀行面臨前所未遇的流動性危機(jī)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)政策的制定、執(zhí)行和監(jiān)督職能相分離原則，明確董事會，監(jiān)事會，高級管理層及銀行相關(guān)部門在流動性風(fēng)險管理中的作用，制定適當(dāng)?shù)目己思皢栘?zé)機(jī)制，強(qiáng)化其風(fēng)險意識，灌輸其審慎經(jīng)營的管理理念，以提高流動性風(fēng)險管理的有效性。

二是要完善流動性管理決策流程。目前我國商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險管理決策程序存在不少問題，風(fēng)險管理決策程序的各個環(huán)節(jié)發(fā)展不平衡。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從持續(xù)、前瞻的角度制定流動性風(fēng)險管理策略。并在綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展，技術(shù)更新及市場變化等因素的基礎(chǔ)上及時對流動性風(fēng)險管理方法和技術(shù)進(jìn)行評估和修訂。流動性風(fēng)險管理應(yīng)涵蓋銀行的表內(nèi)外各項業(yè)務(wù)，以及境內(nèi)外所有可能對其流動性風(fēng)險產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)部門，分支機(jī)構(gòu)和附屬公司，并包括正常情況和壓力狀況下的流動性風(fēng)險管理，充分考慮銀行的組織結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)條線、產(chǎn)品及市場的廣度和多樣性及母國及東道國的監(jiān)管要求等因素。

第二、強(qiáng)化日常管理，完善流動性管理的技術(shù)方法

首先，商業(yè)銀行要強(qiáng)化日常流動性管理。一是資金頭寸管理，做好資金頭寸實時監(jiān)測、資金流動預(yù)測預(yù)報。二是建立衡量流動性的指標(biāo)體系，定期更新流動性表。三是建立分層次的流動性儲備，以現(xiàn)金資產(chǎn)為核心，以短期內(nèi)的到期的非信貸生息資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以中長期債券、信貸資產(chǎn)為補充。

其次，通過流動性風(fēng)險管理傳統(tǒng)方法與創(chuàng)新技術(shù)的綜合運用應(yīng)對流動性風(fēng)險。第一，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債額度、結(jié)構(gòu)和期限，加強(qiáng)資產(chǎn)的流動性和融資來源的穩(wěn)定性，防止由于資產(chǎn)負(fù)債過度集中引發(fā)流動性風(fēng)險。第二，商業(yè)銀行應(yīng)通過計量、監(jiān)測，控制現(xiàn)金流量和期限錯配情況，及時發(fā)現(xiàn)融資缺口，防止過度依賴短期流動性供給。同時應(yīng)以其融資能力和風(fēng)險承受能力為基礎(chǔ)從緊設(shè)定現(xiàn)金流期限錯配限額。第三，商業(yè)銀行應(yīng)通過流動性壓力測試分析銀行承受壓力事件的能力，考慮并預(yù)防未來可能的流動性危機(jī)，以提高在壓力情況下履行其支付義務(wù)的能力。第四，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)本行業(yè)務(wù)規(guī)模、復(fù)雜程度、風(fēng)險水平和組織框架等制定應(yīng)急計劃。流動性應(yīng)急計劃應(yīng)按照正常市場條件和壓力條件分別制定，涵蓋銀行流動性發(fā)生臨時性和長期性危機(jī)的情況。第五，條件成熟的銀行可將流動性風(fēng)險納入內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機(jī)制，逐步采用市場化內(nèi)部資金定價方法，完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格形成機(jī)制。

再次，商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中還應(yīng)根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》和新巴塞爾協(xié)議Ⅲ中相關(guān)的監(jiān)管要求，量化流動性管理，努力達(dá)到各項監(jiān)管指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管指標(biāo)包括衡量短期壓力緩沖彈性的流動性覆蓋率（LCR）、周及月度流動性錯配率，衡量中長期穩(wěn)定資金覆蓋面的凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)、核心融資比等。

第三、跟蹤流動性風(fēng)險的新來源，化解潛在風(fēng)險

商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中應(yīng)跟蹤研究金融創(chuàng)新對銀行流動性風(fēng)險的影響，一些初始目的為緩解流動性壓力的金融工具創(chuàng)新可能因為監(jiān)管套利激勵和系統(tǒng)化條件而異化為流動性風(fēng)險的重要來源。

資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新，其誕生的初衷即是為了解決金融機(jī)構(gòu)流動性不足的問題。但逐利動機(jī)驅(qū)使資產(chǎn)證券化逐漸成為監(jiān)管資本套利、降低融資成本的手段。此次金融危機(jī)中，次級貸款的證券化被過度使用，層層疊加，風(fēng)險被成倍放大，最終成為銀行流動性枯竭的禍因。

我國銀行業(yè)目前一個突出的現(xiàn)象是銀行理財產(chǎn)品發(fā)展迅速，這本也是商業(yè)銀行為緩解流動性壓力而進(jìn)行的產(chǎn)品創(chuàng)新。但理財產(chǎn)品往往存在著業(yè)務(wù)期限不匹配或集中到期的現(xiàn)象，以這種形式存在的流動性難以用傳統(tǒng)的貨幣統(tǒng)計口徑完全計量，加劇了銀行的流動性風(fēng)險敞口。因此，商業(yè)銀行需要高度關(guān)注銀行理財產(chǎn)品對金融體系風(fēng)險的影響，改變基層激勵考核機(jī)制與銀行整體風(fēng)險承受能力的失衡現(xiàn)狀，防止銀行理財產(chǎn)品市場的過度膨脹給商業(yè)銀行帶來新的流動性風(fēng)險。