專家評估:地方債務(wù)還在擴大

地方融資平臺貸款風(fēng)險正露出水面。繼云南省公路開發(fā)投資有限公司爆出無法償還銀行債務(wù)后，又有消息稱，上海市政府轄下一家從事地產(chǎn)和公路建設(shè)的城投公司，從本月開始無法償還銀行流動貸款。雖然上海市政府立即對此進行否認(rèn)。目前爆出的問題只是個別現(xiàn)象，還是冰山一角？

風(fēng)險露頭：上海否認(rèn)存在融資平臺問題

近日有消息稱上海一家城市投資公司已無力償還銀行貸款。上海市有關(guān)部門回應(yīng)稱，該公司將流動貸款轉(zhuǎn)為固定貸款，屬于正常的業(yè)務(wù)調(diào)整。該城投公司財務(wù)狀況也十分健康，報道嚴(yán)重失實。上海目前各級政府的融資平臺一切正常，運作良好。

然而，回應(yīng)并不能打消市場對地方政府融資平臺風(fēng)險的擔(dān)憂。

今年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司(下稱滇公路)向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”。該公司在建行、國開行、工行等十幾家銀行貸款余額近千億元。“外界對融資平臺的擔(dān)憂一夜間變成了現(xiàn)實”。6月，瑞信香港的分析報告稱，中國的金融風(fēng)險已開始“著陸”，對中國銀行的評級由“增持”改為“減持”。

國家審計署數(shù)據(jù)顯示，截至2010年年底，地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，約占2010年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的四分之一，約為2010年財政收入的1.3倍。按國際慣例，政府的債務(wù)余額應(yīng)低于GDP總額的20%，上述近11萬億元的這一數(shù)據(jù)，無疑存在隱患。而三年前地方融資平臺債務(wù)余額只有1.5萬億元。

據(jù)審計署的報告，全國地方政府性債務(wù)中承諾用土地出讓收入作為償債來源的達2.5萬億元，其中逾50%將在2011~2013年到期，償債期限過于集中帶來的潛在風(fēng)險不容忽視。

專家評估：地方債務(wù)還在擴大

對地方政府融資平臺風(fēng)險的評估，經(jīng)濟學(xué)界分歧較大。

北大國家發(fā)展研究院經(jīng)濟學(xué)教授黃益平昨天表示：“也許需要花十年甚至更長的時間來消化這些投資／債務(wù)?！敝袣W工商學(xué)院許小年教授認(rèn)為，十余萬億的地方政府債務(wù)隨著發(fā)改委允許地方政府發(fā)債建保障房將繼續(xù)膨脹。債務(wù)危機被推遲，但不會因此消失，而是以更大的規(guī)模爆發(fā)。

也有聲音對地方債務(wù)平臺的還債能力表示放心。審計署全國地方政府性債務(wù)審計工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任陳塵肇稱，“從審計結(jié)果看，至2010年年底，省、市、縣三級地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率，即負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額與地方政府綜合財力的比率為52.25%。如果按地方政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)全部轉(zhuǎn)化為政府償債責(zé)任計算，債務(wù)率為70.45%?？傮w看，我國地方政府性債務(wù)負(fù)擔(dān)尚未超出其償債能力?！?/p>

“即便將來出現(xiàn)最極端的結(jié)果，即審計署此次公布的10萬多億元債務(wù)全都成為壞賬，以中國目前的財政實力來說，風(fēng)險也是可控的。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委說。“更何況，目前中國財政收入每年還在以20%的速度遞增?！濒斦Q。匯豐銀行也認(rèn)為，10.7萬億元的地方債規(guī)模并沒有之前市場估計得那么大，風(fēng)險可控。

地方債風(fēng)險影響1：城商行風(fēng)險敞口較大

國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評級展望下調(diào)至“負(fù)面”，凸顯了不良債務(wù)可能令中國公共財政緊張的擔(dān)憂。美銀美林證券的最新報告認(rèn)為，中國銀行業(yè)的“資產(chǎn)負(fù)債表外資產(chǎn)”風(fēng)險很大程度上跟地方融資平臺相關(guān)。如果部分表外信貸納入銀行表內(nèi)，銀行資本充足率將降低0.5%，對銀行穩(wěn)定運行形成相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。

目前除國有大型銀行外，中小城商銀行業(yè)內(nèi)也蘊藏著龐大的潛在地方融資平臺風(fēng)險。由于城商銀行跟地方政府合作密切，平臺貸款往往成為其主要的利潤增長點。

作為全國城商行龍頭，北京銀行的前十大客戶構(gòu)成反映了平臺貸與房貸在城商行中的核心地位。除北京市土地整理儲備中心和北京市土地整理儲備中心朝陽分中心，其大客戶還包括鐵道部、北京市公聯(lián)公路聯(lián)絡(luò)線有限責(zé)任公司和唐山曹妃甸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司，5家貸款公司余額總計98.63億元。

徽商銀行年報顯示，其第一大客戶是安徽省投資集團，排名第二到第六的客戶也均為平臺公司。

銀監(jiān)會日前已要求商業(yè)銀行對中長期貸款相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)與涉及地方政府平臺的低評級貸款撥備覆蓋率提高到150%的水平。這使得撥貸比較低的銀行如興業(yè)銀行與深圳發(fā)展銀行等機構(gòu)產(chǎn)生資本金壓力。

瑞穗證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，地方市政項目融資應(yīng)當(dāng)發(fā)揮市場機制而不是采用“行政”方式。目前比較可行的解決方式是通過地方政府自主發(fā)債。

地方債風(fēng)險影響2：個人投資者或受拖累

城投公司拖債，受沖擊的不僅是銀行，個人投資者也可能受到波及。

根據(jù)益普財富的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自去年1月1日～今年6月29日，市場共發(fā)行3661款集合信托產(chǎn)品，其中199款投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，占比為5.4%。而根據(jù)本報記者的觀察，去年和前年銀行發(fā)行的銀信合作產(chǎn)品，則大部分投向了地方基礎(chǔ)建設(shè)。

西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究院趙楊表示，截至目前，尚未發(fā)現(xiàn)有信托理財產(chǎn)品受地方政府債務(wù)拖累而出現(xiàn)虧損的情況。因為涉及到個人投資者，影響會非常惡劣，而信托公司目前承受風(fēng)險的能力非常弱，承受不起這種風(fēng)險。他表示，投資地方政府融資平臺的集合信托產(chǎn)品，一般會采取以財政收入還債的承諾，即使財政還不了錢，也會以出讓質(zhì)押土地來還錢，因此投資者收益基本可以保證。

不過他提醒，信托理財產(chǎn)品投資的市政項目，一般都是交通建設(shè)等項目，短期盈利能力并不強，靠項目收入還債的可能性較小，主要靠地方政府信用來籌資，目前買信托產(chǎn)品要特別謹(jǐn)慎。