貨幣政策不能再緊了

央行突然決定擴大存款準備金基數(shù)，將一些本來可以通過變通方法給中小企業(yè)得到貸款的路也堵住了，相當于一次性提高了1.5個百分點（過去的三次）的準備金率，一下子回收了5000億左右的資金（市場普遍認為是回收了九千億資金，沒有那么多），對中國宏觀經(jīng)濟有明顯冷卻作用，這將使很多中小企業(yè)在資金貸款問題上陷入極為困難的境地。

一、貨幣政策絕不能重蹈日本覆轍

據(jù)說一位央行副行長在北京大學做報告曾說過：“通脹是央行的天敵，一定要全力控制通脹。”另一個學者主張對待通脹要：“不心軟，不手軟，白刀子進紅刀子出?！边€有一個德高望重的官員學者說：“我向總理建議了，寧可經(jīng)濟速度降下來，也要控制住通脹和房價。”

在這種主題思潮下，我國央行的貨幣政策越來越緊，利率雖是負的（6.5%通脹，一年期存款為3.5%利率），但準備金率高達21.5%，存貸比為75%，商業(yè)銀行活錢很少，可謂頭寸極緊，捉襟見肘。

這次央行竟突然擴大準備金基數(shù)，對中小企業(yè)的打擊可謂是要趕盡殺絕了。讓他們怎么辦？只有民間借高利貸，20%—50%的高利率非常普遍，企業(yè)怎么維持簡單再生產(chǎn)與擴大再生產(chǎn)？

我國中小企業(yè)有4000多萬家，對中國經(jīng)濟貢獻巨大。由于“所有制歧視”很難從商業(yè)銀行借到款，銀行也怕闖禍，借給中石化、中石油這些大公司一旦虧損成為呆帳、壞賬，無人去重視與追究，反正“公對公”；但借給中小企業(yè)，則總有拿“回扣”之嫌，明明可貸也不敢貸。中小企業(yè)無處借錢，只好到社會上募資，利率很高，造成了一批“食利者”階層。

現(xiàn)在央行的貨幣政策并不成功，成本高了，產(chǎn)品價格也會居高不下，使成本推進型通脹惡性循環(huán)地發(fā)展。加上美國、歐洲、日本經(jīng)濟都很不景氣，美國第二季度GDP增長為1.7%，失業(yè)率為9.5%；歐元區(qū)GDP增長為1.7%，失業(yè)率為10%；日本GDP增長1.5%，失業(yè)率為5.3%；他們必定繼續(xù)實行寬松貨幣政策。QE3出來可能性也很大，進一步造成中國的輸入型通脹，使央行只能與歐、美、日相反，緊縮再緊縮。最后導致中國經(jīng)濟被強制性冷卻，最終失業(yè)率大幅提高，再被迫實行放松貨幣政策。

再次正告央行，這是在走日本1990年的道路，打下房價、通脹與股市，結果日本經(jīng)濟大蕭條21年。經(jīng)濟、生活一片大蕭條和沒落景象！中國絕不能走日本的老路！

二、貨幣政策不能照抄德國，只盯通脹

全世界央行都在學德國，貨幣政策目標只是牢牢盯住通脹。過去的經(jīng)驗證明，盯住通脹，穩(wěn)住幣值，其他目標也達到了。

但是中國與德國不同，主要是人口增長仍是世界最快的，加之原先工資較低，加工資、成本上漲不可抗拒。

中國的貨幣政策必須兼顧三大目標：即控制通脹、充分就業(yè)、經(jīng)濟充分發(fā)展。因為德國僅8000萬人口，人口增長極慢，有一些年幾乎是零增長（俄羅斯多年人口負增長）；中國一年生800萬人口，減掉自然死亡率，還有600-700萬人口在自然增長。

這樣一個人口大國，經(jīng)濟增長必須維持在8%以上，這樣一種局面下，央行的貨幣政策怎能僅僅盯住通脹呢？必須兼顧“充分就業(yè)”與“經(jīng)濟增長”！否則造成幾千萬——一億農(nóng)民工回農(nóng)村，社會穩(wěn)定大受影響。建議國務院盡快協(xié)調(diào)各部門，不能“一人一把號，各吹各的調(diào)”：央行反通脹、緊貨幣；銀監(jiān)會不允許借新債還舊債；發(fā)改委管經(jīng)濟發(fā)展，干著急。目前絕不能走只壓通脹，不管經(jīng)濟、不管失業(yè)的日本道路。一旦走成日本道路，將是萬劫不復、悔之晚矣！“治大國如烹小鮮”??！切切！

三、貨幣從緊，也壓不下通脹，應容忍適度通脹，放開二三線房價，保持一定經(jīng)濟增長速度

這次通脹與九十年代不同，那時高達24%，需求拉動型通脹，提高利率及保值貼補率，通脹來得快也去得快，很快就下去了。加上人民幣當時在貶值，沒有外資熱錢進入，好對付。這次是輸入型通脹加推進型通脹，加息、提高準備金率都效果甚少；加上人民幣在升值，每天進20多億美元，外匯占款達23萬億；這么多的錢，硬壓，也壓不下去。

因此，建議應容忍一定的適度通脹（我國通脹在“金磚四國”中是最低的），即正視通脹，容忍5%-6%的長期通脹，工資指數(shù)化，加工資?，F(xiàn)在銀根不能再緊了。此外，停止再搞二三線城市房產(chǎn)限買的限購令，不要再壓中小城市的房價了。這次通脹就是去年10月正式嚴打房價時上去的，原來僅3%多，一下子上了6.5%?！皦合潞J起了瓢”，再對二三線房產(chǎn)限購，通脹還會上去。本人早在10月已預見此點了?！皟杀紫鄼嗳∑漭p”，通脹傷害是13.3億人民，比大中城市房價上漲更可怕，還是控物價重要。此外，一定要保證中國經(jīng)濟有較快增長。

（作者系復旦大學金融與資本市場中心主任，博士生導師）