銀行中報(bào):整體業(yè)績增速趨降

2011年上半年16家上市銀行凈利增長超過30%，然而，中國銀行業(yè)的前景可能會有多糟？淡馬錫和美國銀行等機(jī)構(gòu)投資者卻選擇在靚麗半年報(bào)前作出減持決定。這是為什么？

中國銀行業(yè)的潛在壞賬規(guī)模，以及化解平臺貸款、房地產(chǎn)貸款、鐵路貸款風(fēng)險(xiǎn)過程中的增長空間受到考驗(yàn)，大小銀行股價(jià)的分化走勢或?qū)⒄归_?；诖藨n慮，我們在研究上市公司半年報(bào)過程中，剔除了相關(guān)公司。

投資者憂心銀行“健康”狀況

8月11日，光大銀行提交銀行業(yè)第一份半年報(bào)，營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)超過30%的增長。此后各家銀行陸續(xù)交出業(yè)績喜人的報(bào)表，普遍表現(xiàn)為凈息差上升，手續(xù)費(fèi)規(guī)模增大。

然而投資者卻對此沒有過多理會，交行H股甚至在公布中期業(yè)績后下跌5.4%。投資者對交行地方政府貸款規(guī)模高于預(yù)期所引發(fā)的擔(dān)憂高過凈利潤同比增長30%帶來的喜悅。

截至6月30日，交行地方政府融資平臺未償還貸款余額3083億元，較一季度末擴(kuò)大一倍，占貸款總額的比例上升至12.6%。不過交行和其他銀行的平臺貸款余額迅猛增長并非放貸所致，而是中國銀監(jiān)會新規(guī)導(dǎo)致銀行會計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生了變化。此前銀監(jiān)會新規(guī)迫使銀行將一部分被列為“一般公司類貸款”的貸款項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)為“地方政府貸款”。

銀行貸款賬目的透明度在進(jìn)一步提升，此前中央政府在確定地方政府債務(wù)規(guī)模方面進(jìn)行了三次嘗試，但是銀監(jiān)會、央行和審計(jì)署給出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果卻各不相同。在不確定性未能消除的情況下，投資者選擇“用腳投票”。

2010年A股市場實(shí)現(xiàn)1.02萬億元天量融資，其中IPO融資4883億元，再融資5317億元。銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)了有史以來規(guī)模最大的融資，16家上市銀行募資超過4000億元，其中工中建交四大行再融資規(guī)模就超過2700億元。

然而這還不是結(jié)束，在存準(zhǔn)率持續(xù)上調(diào)的背景下，預(yù)計(jì)上市銀行未來一至兩年內(nèi)仍需要頻繁再融資。目前16家上市銀行中已經(jīng)有14家宣布再融資計(jì)劃，規(guī)模約4635億元（包括次級債）。未來一旦這些銀行重返資本市場進(jìn)行融資，投資者將進(jìn)一步表達(dá)對問題貸款不確定性的不滿。

2011年4月份，云南省投資集團(tuán)控股公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”。該公司在工行、建行、國開行等十幾家銀行貸款余額近千億元。雖然經(jīng)過協(xié)調(diào)，此事放在臺面下解決，但是卻引起了投資者對地方債和平臺貸款的警惕。

此前的幾次信貸擴(kuò)張數(shù)據(jù)表明，不計(jì)后果的放貸一般會產(chǎn)生20%~30%的壞賬率。如果按照20%計(jì)算，本輪經(jīng)濟(jì)刺激可能產(chǎn)生超過3.6萬億元壞賬，這高于中國銀行業(yè)重組后2.2萬億元的實(shí)收資本，也大大高于銀行資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)的壞賬總額。

2009年和2010年信貸狂潮中發(fā)放的貸款，目前尚未進(jìn)入還款高峰，冰山還多藏于水下。隨著已發(fā)貸款負(fù)面消息的不斷傳出，銀行籌集資本無疑將面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而現(xiàn)在幾乎每周都有關(guān)于項(xiàng)目陷入困境或者即將發(fā)生債務(wù)違約的新消息。

中小銀行風(fēng)險(xiǎn)更大

市場對銀行業(yè)的悲觀，主要是由于擔(dān)心資產(chǎn)質(zhì)量以及政府抑制通脹造成經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)雜性變化。在現(xiàn)行“政府主導(dǎo)銀行”的體制下，大小銀行的地位并不平等，他們所面臨的危險(xiǎn)程度也不盡相同。

高盛高華研究報(bào)告表示，暫緩H股發(fā)行的光大銀行貸款總量中超過20%投向地方政府融資平臺，而南京銀行等城商行也出現(xiàn)類似情況。相比這些中小銀行，即使在調(diào)整會計(jì)準(zhǔn)則后，幾大國有銀行的占比也僅為10%左右。

由于中小銀行相對較高的風(fēng)險(xiǎn)只能部分為較高的資本金所覆蓋，這成了一個(gè)讓人憂心的問題，小銀行的資本成本會快速上升。當(dāng)然如果中國銀行業(yè)像歐洲或者美國一樣出現(xiàn)動蕩，大銀行也很難全身而退。但是如果在金融體系內(nèi)部，肯定是國有巨頭們首先獲得支持，即便中小銀行所面對的困境更大。

截至6月份，全行業(yè)65%的存貸比掩飾了大小銀行之間的巨大失衡，而這種失衡則體現(xiàn)在銀行之間的借貸利率上，失衡越大，則利率越高。由于經(jīng)常項(xiàng)目及資本項(xiàng)目順差流入的存款主要被大型銀行吸納，中小銀行承擔(dān)的地方貸款占比又過大，就造成銀行體系內(nèi)部也分化成兩大陣營。

相對于大銀行，高于預(yù)期的通脹率和政策持續(xù)緊縮的預(yù)期對小銀行的負(fù)面也影響更大。存款總額低意味著小銀行通常會突破監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定的75%貸存比上限。

銀行持有的很多“非貸款”資產(chǎn)實(shí)際上是貸款轉(zhuǎn)移至表外的變體，比如持有到期債券，或者其他結(jié)構(gòu)性融資工具。隨著信貸緊縮，這些變相貸款將大幅增加。

大銀行存貸比63%，小銀行81%，這意味著像南京銀行、光大銀行這樣的中小銀行如果要繼續(xù)放貸，就必須到銀行間市場籌資。在緊縮預(yù)期下，銀行間一周同業(yè)拆借利率從一季度末的2%左右穩(wěn)步攀升至超過4%。利率走勢在數(shù)次存繳準(zhǔn)備金時(shí)則演變得更為荒誕。

由此可以看出小銀行在需要大銀行幫助之時(shí)，兩者的關(guān)系并不牢靠，大銀行并不愿意借錢，或者說愿意從同行身上賺更多錢。銀行相互借貸利率（包括同業(yè)拆借利率和回購利率）上升提升了大銀行的利潤（它們是銀行間市場的主要資金供給方），侵蝕了小銀行的利潤（他們是主要資金需求方）。

但這還不是最糟糕的，小銀行特別是城商行承擔(dān)了大量市縣級平臺貸款，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高，還款保障更差，是大銀行吃剩下或者不愿意要的項(xiàng)目。城商行歸屬于地方財(cái)政部門，他們可能被動充當(dāng)?shù)胤秸某黾{，貸款給地方領(lǐng)導(dǎo)指派的項(xiàng)目，其發(fā)生危險(xiǎn)的可能性更大。

整體業(yè)績增速趨降

為控制銀行放貸，央行將大銀行的存款準(zhǔn)備金率，也就是必須存于央行的現(xiàn)金比率，上調(diào)至21.5%。如果以平均存貸比65%計(jì)算，銀行業(yè)內(nèi)部至少還有13.5%的流動性可以調(diào)動。

但是事實(shí)并非如此，銀行存貸比要比實(shí)際公布的高許多，關(guān)鍵就在于這些“貸款變體”，比如銀行的保證金存款，其實(shí)這些存款是虛的。

8月29日的消息稱，央行計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，這意味著央行封堵上了這一“貸款變體”的漏洞，靜態(tài)計(jì)算，將再次收回銀行體系近9000億元資金，相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率2.6次，每次50個(gè)基點(diǎn)。

安信證券認(rèn)為，銀行股短期負(fù)面沖擊可能比較大。總體上中小銀行存款壓力比較大，對保證金存款的依賴相對較大，因此這樣的規(guī)則對中小銀行沖擊更大。

這意味著銀行可供放貸的資金進(jìn)一步減少，業(yè)績增速會出現(xiàn)下降。中信銀行副行長曹國強(qiáng)表示，這一新規(guī)全面實(shí)施后，將凍結(jié)中信銀行400億元存款。新規(guī)將對市場流動性產(chǎn)生很大影響，也會影響到銀行的總體運(yùn)營效益。

小型銀行擁有低成本存款通常更為有限，更依賴其他方式吸收資金，資產(chǎn)管理和其他表外產(chǎn)品對其而言更為重要。所以這一新規(guī)對中小銀行的影響也會更大。

隨著時(shí)間推移，銀行資產(chǎn)質(zhì)量逐漸趨向明朗，大小銀行的業(yè)績也將出現(xiàn)分化，他們的股價(jià)可能將出現(xiàn)不同的走勢。