通脹是部連續(xù)劇

　　20世紀(jì)經(jīng)歷了貴金屬(金銀)貨幣的全面退場(chǎng)，迎來(lái)了不可兌換紙幣的新時(shí)代，于是通貨膨脹的連續(xù)居4開(kāi)始在全球上演。這事在從前可不那么容易。國(guó)王們就算想增加貨幣供應(yīng)，一時(shí)半會(huì)也很難湊齊足夠顯著影響全社會(huì)貨幣供應(yīng)水平的材料，小錢改鑄大錢也是相當(dāng)麻煩的。而紙幣世界大大“進(jìn)步”了，總統(tǒng)或國(guó)王只要?jiǎng)右粍?dòng)筆，改一改準(zhǔn)備金率或調(diào)一下匯率，貨幣就源源不斷地供應(yīng)上來(lái)了，根本不用操心幣材不夠之類雞毛蒜皮的小問(wèn)題。正如浪漫劇以永恒的愛(ài)情為主旋律而情節(jié)卻各有不同一樣，通脹故事的主旋律雖然永遠(yuǎn)是貨幣供應(yīng)的急速增加。而引起貨幣急劇增加的情節(jié)卻是花樣翻新，后果也形形色色，這也正是通脹連續(xù)劇經(jīng)久不衰的誘人之處吧!
　　
　　上世紀(jì)的兩部通脹劇
　　
　　單就中國(guó)來(lái)說(shuō)，從前超量供應(yīng)貨幣的理由主要是兩個(gè)：一個(gè)是戰(zhàn)爭(zhēng)(包括革命戰(zhàn)爭(zhēng))的需要，另一個(gè)是增長(zhǎng)的需要。前一個(gè)理由在20世紀(jì)40年代最盛，后一個(gè)理由在40年代提出，到80年代才大放異彩。40年代，通貨膨脹率相對(duì)較低的“良幣”人民幣，驅(qū)逐了劣幣“金圓券”，占領(lǐng)了市場(chǎng)。弗里德曼認(rèn)為羅斯福總統(tǒng)在30年代的白銀收購(gòu)政策迫使中國(guó)放棄銀本位，結(jié)果在新的貨幣體系下，惡性通貨膨脹幫助共產(chǎn)黨人奪得政權(quán)及鞏固政權(quán)。
　　20世紀(jì)80年代，以“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”名義推行的通貨膨脹政策(1988年和1989年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在18％以上)，導(dǎo)致了普遍的搶購(gòu)風(fēng)潮，最終以觸發(fā)政治事件收?qǐng)?。鄧小平南巡后，又有人老調(diào)重彈，急急忙忙通過(guò)海量信貸來(lái)拉高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但這時(shí)政府內(nèi)部卻出現(xiàn)了有力的不同聲音。不同意見(jiàn)相持一段時(shí)間后，中央終于決心改善和加強(qiáng)宏觀調(diào)控體系。從1993年開(kāi)始，時(shí)任副總理的朱镕基以一系列鐵腕手段，對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱迎頭痛擊，在次年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)達(dá)到24.1％的歷史高位后，物價(jià)上漲速度迅速回落，并在90年代中后期一直維持了相當(dāng)穩(wěn)定的物價(jià)水平(1997年至2002年，中國(guó)的居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)沒(méi)有到過(guò)3％)。1995年通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》“總則”規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”這從原則上標(biāo)志著“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”為中心的貨幣政策論喪失了信譽(yù)，而以幣值穩(wěn)定為中心的貨幣政策奠定了基礎(chǔ)。
　　
　　新通脹的新理由
　　
　　然而，通脹連續(xù)劇并沒(méi)有真的收?qǐng)觯谛率兰o(jì)卷土重來(lái)了。先是資產(chǎn)市場(chǎng)(尤其是地產(chǎn)、股票)和生產(chǎn)資料市場(chǎng)上的價(jià)格飆升，隨后是普通消費(fèi)品價(jià)格開(kāi)始快速上揚(yáng)。2008年2月CPl達(dá)到8.7％，最新的數(shù)字是2011年5月的5.5％，這個(gè)數(shù)字還在不斷刷新過(guò)程中。本輪通脹劇情還在展開(kāi)，高潮尚未到來(lái)，更不必說(shuō)如何收?qǐng)觥?br/>　　關(guān)注中國(guó)通貨膨脹的人們必定好奇，在法律中早已寫入“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定”的情況下，為什么通脹還是來(lái)了?《見(jiàn)證通脹：動(dòng)蕩世界中的中國(guó)利益》對(duì)近年來(lái)的通脹新格局提供了認(rèn)真的觀察和深入的分析，錯(cuò)落有致地勾勒了通脹的最新劇情梗概。
　　從書中不難發(fā)現(xiàn)，此輪放松貨幣供應(yīng)的理由與以往不同。以前的理由是發(fā)展經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在的理由卻是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定和保證出口。中國(guó)貨幣政策因此陷于被動(dòng)局面，現(xiàn)有的政策決策模式又進(jìn)一步損害了央行執(zhí)行幣值穩(wěn)定政策的權(quán)力。
　　
　　貨幣超發(fā)的真正推手
　　
　　先看人民幣匯率問(wèn)題怎樣導(dǎo)致了貨幣超發(fā)的。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，固定匯率、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策這三者只能選兩樣，無(wú)法同時(shí)得到。吳慶指出，中國(guó)的資本管制也許曾經(jīng)是一堵不透風(fēng)的中國(guó)墻，但在外貿(mào)依存度高達(dá)70％的情況下，已經(jīng)變成一張漏風(fēng)的網(wǎng)。特別是對(duì)于大量跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，跨國(guó)貿(mào)易的雙方不過(guò)是左手和右手。只要在進(jìn)出口的貿(mào)易上、價(jià)格上做一點(diǎn)點(diǎn)手腳，就會(huì)有大筆的資金跨越中國(guó)國(guó)界大進(jìn)大出。于是，我們可以說(shuō)中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不可逆的“資本半自由流動(dòng)”，外匯管理部門根本管不住。能夠選擇的，只有維持低估的匯率還是維持獨(dú)立自主的貨幣政策。
　　1994年人民幣匯率深度貶值后，出口持續(xù)快速增加，并維持了經(jīng)常性的貿(mào)易盈余。政策上的慣性和出口部門的利益都促使決策者選取了維持匯率穩(wěn)定的政策。在人民幣匯率開(kāi)始升值后，政府也一再控制其升值速度。控制人民幣升值的方法與維持穩(wěn)定匯率的方法如出一轍，即不斷地與市場(chǎng)預(yù)期做相反方向操作，買進(jìn)美元。這樣的結(jié)果一方面是外匯儲(chǔ)備急劇增加，一方面不斷釋放出高能貨幣，貨幣供應(yīng)數(shù)量急劇增加。現(xiàn)在央行賬戶上超過(guò)全世界發(fā)達(dá)國(guó)家外匯儲(chǔ)備總和的3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，正是選擇低估人民幣匯率的代價(jià)，也是獨(dú)立貨幣政策受到嚴(yán)重?fù)p害的突出證據(jù)。巨額高能貨幣釋放后又進(jìn)一步形成了海量貨幣供應(yīng)。正因?yàn)閰R率問(wèn)題在本輪通脹中扮演了一個(gè)中心角色，這本講通脹的書以匯率和所謂“貨幣戰(zhàn)”問(wèn)題開(kāi)篇，可謂匠心獨(dú)具。
　　中央政府在匯率問(wèn)題上的立場(chǎng)，導(dǎo)致貨幣的被動(dòng)超量供應(yīng)，而央行維持國(guó)內(nèi)幣值穩(wěn)定的努力又因獨(dú)立性不足而受到諸多限制。吳慶指出，由于貨幣政策委員會(huì)和金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議的建立，央行的貨幣政策獨(dú)立性下降了。這兩個(gè)議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)主要由國(guó)務(wù)院組成部門構(gòu)成，其中只有中央銀行以幣值穩(wěn)定為首要目標(biāo)，于是，以幣值穩(wěn)定為中心的貨幣政策要在中央層次達(dá)成共識(shí)變得非常困難。作者稱：“再不應(yīng)該回避取消國(guó)務(wù)院對(duì)貨幣政策的批準(zhǔn)權(quán)。國(guó)務(wù)院履行批準(zhǔn)職責(zé)不僅增加貨幣政策時(shí)滯，也增加了決策的不確定性。對(duì)國(guó)務(wù)院來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣值只是眾多職責(zé)中比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的一個(gè)。很可能有更緊迫的任務(wù)排在它前面。這也是眾多國(guó)家付出不菲代價(jià)換來(lái)的歷史教訓(xùn)