基于價值增值理念的投資公司資源整合模式探索

杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 王曉東

實(shí)踐中投資公司種類繁多，且沒有一個明確的劃分標(biāo)準(zhǔn)。因此,需要明確，本文所關(guān)注的并非風(fēng)險投資公司、信托投資公司等，這類具有成熟經(jīng)營模式的投資公司，而是更加一般意義上的投資公司，筆者結(jié)合自身工作實(shí)踐,提出這類公司具有的四個特點(diǎn)：一是公司設(shè)立具有一定的背景因素，例如國有資產(chǎn)經(jīng)營公司所設(shè)立的對外投資平臺公司、實(shí)業(yè)公司基于多元化戰(zhàn)略設(shè)立的對外投資公司等；二是擁有大量的自有資金；三是多以實(shí)業(yè)投資為主；四是具有較大的資源整合空間；四是在設(shè)立初期經(jīng)營模式不確定。

正是由于以上特點(diǎn)的存在，這類投資公司并不缺少發(fā)現(xiàn)并獲得項(xiàng)目的機(jī)會，但在面臨具體項(xiàng)目決策或者運(yùn)作的時候往往擺脫不了兩種極端情況的困惑：一方面，公司缺乏實(shí)體項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及足夠的專業(yè)人才，如果項(xiàng)目由自己全盤操作,與現(xiàn)有的行業(yè)專業(yè)公司相比并無后發(fā)優(yōu)勢；另一方面，如果引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人或借助行業(yè)公司，又會擔(dān)心產(chǎn)生內(nèi)部人控制，帶來高昂的代理成本。這樣的困惑往往使企業(yè)在方向選擇及項(xiàng)目決策過程中產(chǎn)生搖擺，并最終忽視其核心能力的培養(yǎng)，極不利于企業(yè)的發(fā)展。

基于上述背景情況，筆者在學(xué)習(xí)和工作實(shí)踐中一直在思考并尋找著突破點(diǎn)。通過近期的學(xué)習(xí)，筆者從價值增值理論得到了一定的啟發(fā)，并進(jìn)而結(jié)合實(shí)踐做了進(jìn)一步探索。

一、理念的提出

狹義的價值增值理論認(rèn)為，企業(yè)的終極目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)贏利，即股東價值最大化；廣義的價值增值理論認(rèn)為，一個企業(yè)，它的價值不僅體現(xiàn)在股東價值的最大化上，還應(yīng)該包括關(guān)鍵利益相關(guān)者的利益，因此，考慮企業(yè)價值增值就必須考慮到企業(yè)自身的經(jīng)營活動對各相關(guān)主體的影響。

結(jié)合實(shí)踐來理解，在社會分工的大背景下，考慮到企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境，價值增值強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)與其利益相關(guān)者的合作共贏，而這個過程就是一個資源整合的過程，通過資源的整合達(dá)到利益相關(guān)方的帕累托最優(yōu)狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)基于整體最優(yōu)的個體利益最大化。

因此，基于上述對價值增值理論的理解，對于上述投資公司運(yùn)作中遇到的困惑，如果我們換個角度，基于價值增值理論提出資源整合的要求，問題就會變得豁然開朗。對于投資公司，價值增值是終極目標(biāo)，資源整合是核心能力；價值增值應(yīng)該成為一種理念，貫穿于資源整合的全過程。

有了正確的理念引領(lǐng)，資源整合模式的選擇就顯得順理成章。

二、基于價值增值的資源整合模式理論探索

投資公司價值增值的關(guān)鍵并不在于單個項(xiàng)目的得失，而在于資源整合能力的提高和充分發(fā)揮作用，通過資源整合達(dá)到整體價值的增值。資源整合是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，在這個過程中我們主要關(guān)注運(yùn)營模式選擇、資源選擇、公司治理、退出機(jī)制這四大類資源要素的有機(jī)組合：

(一)基于價值增值的運(yùn)營模式選擇

前述投資公司的困惑，是從項(xiàng)目的角度對運(yùn)營模式的考慮，從資源整合的角度來看，兩種極端模式：純股權(quán)投資模式或投資并全程運(yùn)作模式，都不是這類投資公司的最優(yōu)選擇，最佳的模式就應(yīng)該是介于其間的一種動態(tài)平衡狀態(tài)，而平衡點(diǎn)的選擇無疑就是投資公司對整體價值增值的判斷。具體的模式可以選擇代理、代管，也可以是各種合理?xiàng)l件下的協(xié)議合作?？傊趦r值增值理念，運(yùn)營模式的選擇所需要考慮的關(guān)鍵因素就是相關(guān)各方利益的最優(yōu)組合。

(二)基于價值增值的資源選擇

投資公司價值增值的過程，從某種程度上來說就是其進(jìn)行資源整合的過程，而其資源整合的對象應(yīng)該是廣義范圍的，包括了企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境以及利益相關(guān)各方（具體包括：地域、行業(yè)、客戶、政策環(huán)境、競爭對手、合作伙伴等等）。以下僅以項(xiàng)目選擇和合作伙伴選擇為例，從資源整合的角度，闡述我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的因素：

1、項(xiàng)目的選擇

與項(xiàng)目選擇緊密相關(guān)的應(yīng)該是行業(yè)選擇，但我們認(rèn)為基于價值增值，從資源整合角度來看，不一定拘泥于熟悉的或者是某個特定行業(yè)，有很多時候反而是特意需要突破現(xiàn)有行業(yè)，甚至是跨行業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目選擇、實(shí)現(xiàn)資源整合。因此，我們更加關(guān)注項(xiàng)目選擇本身，而項(xiàng)目選擇中一個至關(guān)重要的判斷依據(jù)，就是是否能夠?qū)崿F(xiàn)價值增值過程中控制權(quán)的掌握。比如最低時點(diǎn)進(jìn)入市場取得土地資源、新能源汽車項(xiàng)目爭取到政府特許經(jīng)營權(quán)等等。換句話說也就是投資公司發(fā)現(xiàn)機(jī)會并獲得機(jī)會的能力，這也是其核心競爭力的具體體現(xiàn)。

2、合作方的選擇

良好的合作伙伴的選擇，這是合作共贏的基礎(chǔ)。可納入選擇的合作伙伴的數(shù)量和類型，也往往直接影響甚至決定著運(yùn)營模式的選擇?；谔囟ǖ捻?xiàng)目，通常來說，合作方的選擇主要關(guān)注幾個方面：一是是否具有與運(yùn)作項(xiàng)目相匹配的能力和實(shí)力；二是是否具有與合作模式相適應(yīng)的可信任程度；三是是否具有與合作項(xiàng)目相類似的成功案例。

(三)基于價值增值的公司治理

項(xiàng)目及合作伙伴選定后，我們一般傾向于通過設(shè)立項(xiàng)目公司的方式，進(jìn)行項(xiàng)目的具體運(yùn)作。從而引發(fā)出公司治理的問題，這里主要關(guān)注兩個抓手：

1、以完善治理結(jié)構(gòu)為抓手

股東會、董事會、監(jiān)事會和出資者所有權(quán)、法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資者監(jiān)督權(quán)、法人代理權(quán)，這“三會四權(quán)”的公司治理制衡機(jī)制要真正發(fā)揮作用，應(yīng)關(guān)注以下因素：一是設(shè)立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；二是增強(qiáng)董事會獨(dú)立性，明確經(jīng)營者的法人代理權(quán)；三是強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督職能；四是完善和加強(qiáng)對董事、監(jiān)事、高層管理者激勵和約束機(jī)制，鼓勵實(shí)行與企業(yè)價值增值有關(guān)的、有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的股票期權(quán)等獎勵政策等。

2、關(guān)鍵崗位人員配備為抓手

對項(xiàng)目公司的管理，除了法人治理結(jié)構(gòu)完善之外，關(guān)鍵崗位人員配備同樣不容忽視。其重要性體現(xiàn)在兩個方面：一方面可以為投資公司本身鍛煉和培養(yǎng)人才，另一方面對于改變嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象作用明顯。當(dāng)然，選派人員本身除了要具備相應(yīng)崗位所需的專業(yè)、能力、經(jīng)驗(yàn)之外，從合作共贏的價值增值角度考慮，其是否具有包容的意識、開放的心態(tài)和溝通的能力也是至關(guān)重要的。

(四)基于價值增值的退出機(jī)制

作為投資公司，在資源整合的整個過程中，退出機(jī)制的考慮必不可少，而上述公司制的合作模式，也為此奠定了基礎(chǔ)。對于具體項(xiàng)目是否退出、何時退出，則完全取決于內(nèi)外部環(huán)境的變化、投資策略的變化及市場價值的時點(diǎn)選擇，而這一過程中唯一的判斷標(biāo)準(zhǔn)則是價值增值。基于此，退出機(jī)制可能出現(xiàn)的三種情況分別是：獲利退出、止損退出以及整體平衡的時點(diǎn)退出。前兩種情況更多的是從項(xiàng)目本身出發(fā)，達(dá)到或無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時的退出；而整體平衡的時點(diǎn)退出，主要是從價值增值的整體出發(fā)，關(guān)注投資公司的整體和長遠(yuǎn)利益。比如，發(fā)現(xiàn)或取得了另外更適合的項(xiàng)目的時候，就可能出現(xiàn)需要中途退出現(xiàn)有項(xiàng)目的可能。

三、結(jié)論

投資公司的運(yùn)作，是一種在動態(tài)平衡中尋求合作共贏的資源整合過程，決不可拘泥于一城一地的得失之間而躊躇不前，而只有以價值增值的理念為導(dǎo)向，站在策略的高度，我們才會有正確的方向。

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