中小型企業(yè)融資渠道的研究—— 基于“十二五”規(guī)劃綱要

西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 鄭超蘭

我國中小型企業(yè)的融資是一個長期未能良好解決的問題,也是制約中小型企業(yè)發(fā)展的重要因素。以工業(yè)企業(yè)為例，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年我國中小型工業(yè)企業(yè)數(shù)占工業(yè)企業(yè)總數(shù)的99%以上，產(chǎn)值卻占工業(yè)總產(chǎn)值的66.64%，而不到1%的大型工業(yè)企業(yè)卻貢獻(xiàn)了超過30%的工業(yè)總產(chǎn)值。中小企業(yè)在經(jīng)濟中有重要地位，但是總體實力還存在欠缺。我國中小企業(yè)存在壽命短、家族企業(yè)占比重大，第三代后生存的企業(yè)為數(shù)甚少的現(xiàn)象。由于資金是企業(yè)運作的“血液”，沒有順利的融資就沒有良好的經(jīng)營。解決中小企業(yè)融資問題是促進中小企業(yè)發(fā)展的先行之路。

第十一屆全國人大第四次會議通過的“十二五”規(guī)劃綱要中關(guān)于資本市場建設(shè)以及中小企業(yè)直接融資渠道擴寬的內(nèi)容體現(xiàn)了政府對中小企業(yè)發(fā)展的支持。規(guī)劃綱要中指出：要加快多層次金融市場體系建設(shè)；顯著提高直接融資比重；建立健全中小企業(yè)金融服務(wù)和信用擔(dān)保體系，提高中小企業(yè)貸款規(guī)模和比重，拓寬直接融資渠道。規(guī)劃中相關(guān)內(nèi)容以促進中小企業(yè)融資需求的滿足，緩解我國中小企業(yè)融資難問題為目標(biāo)。中小企業(yè)若能利用好這一機遇，結(jié)合自身努力，將會取得發(fā)展道路中的重大突破。

1 中小型企業(yè)融資現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國中小型企業(yè)表現(xiàn)出過度依賴銀行等金融機構(gòu)融資的特點，融資渠道窄、融資方式單一、難度大。

當(dāng)中小企業(yè)出現(xiàn)資金緊張時，大部分企業(yè)選擇向銀行借款緩解資金困難，其他企業(yè)則采取向內(nèi)部職工、親友及其他企業(yè)等籌集資金，融資渠道單一。這會造成當(dāng)企業(yè)取得銀行貸款較為困難時企業(yè)將出現(xiàn)資金缺口。下文對各融資渠道下我國中小企業(yè)融資狀況進行具體分析。

1.1 直接融資

1.1.1 股權(quán)融資

現(xiàn)中小企業(yè)主要通過中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場，少部分通過私募、主板市場進行股權(quán)融資。一些有上市潛力的中小企業(yè)選擇引入私募及創(chuàng)業(yè)投資進行資金注入，為企業(yè)進入資本市場做前期積累和準(zhǔn)備，推動企業(yè)做大做強；少部分經(jīng)營業(yè)績良好、產(chǎn)品成長性高、創(chuàng)新性強的中小型企業(yè)通過中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場上市融資；也有部分作為子公司、分公司的形式依托實力較強的大公司得以上市融資。

1.1.2 債務(wù)融資

中小企業(yè)利用債券融資形式主要有中小企業(yè)集合債、集合票據(jù)和集合信托債權(quán)基金。雖然通過債務(wù)融資占中小企業(yè)融資總量的比重并不大，但是由于針對中小企業(yè)債務(wù)融資的品種不斷豐富，國家財政、地方政府的支持使得中小企業(yè)債務(wù)融資可行性增強。

1.2 間接融資

1.2.1 大型商業(yè)銀行

通過銀行融資是中小企業(yè)融資的主要形式，然而由于中小企業(yè)本身存在資產(chǎn)較少、缺乏足夠的擔(dān)保物、穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力較弱的先天不足，增加了經(jīng)營風(fēng)險。同時，商業(yè)銀行對中小企業(yè)經(jīng)營信息缺乏了解，為規(guī)避道德風(fēng)險與違約風(fēng)險，往往對中小企業(yè)采取“惜貸”的保守策略，這使得中小型企業(yè)從大型商業(yè)銀行融資成本高，且融資難度大。

1.2.2 中小金融機構(gòu)

我國中小金融服務(wù)構(gòu)體系還未完善，為中小企業(yè)融資服務(wù)的中小金融機構(gòu)數(shù)量與規(guī)模有限。我國現(xiàn)有城市商業(yè)銀行不足100家，農(nóng)村商業(yè)銀行20多家，農(nóng)村合作銀行近150家，村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機構(gòu)100多家，由于其發(fā)展尚未完善、壯大，使得無法完全滿足中小企業(yè)的融資需要。

1.2.3 金融租賃

金融租賃對于中小企業(yè)而言有融資難度較低、融資率高、減輕稅收負(fù)擔(dān)的優(yōu)勢。租賃公司相對于銀行，對承租人信用等級的要求低、審批手續(xù)相對簡化且一般無需擔(dān)保，企業(yè)相比銀行貸款更易獲得資金，融資率更高；租期短于租賃設(shè)備法定耐用年限時，企業(yè)可按租期確定折舊年限，獲得延遲納稅的機會。但是，一般租賃公司定價比銀行高，同時金融租賃公司的選擇與銀行信貸有相似之處，為保證租賃的安全性、盈利性，控制經(jīng)營風(fēng)險，金融租賃公司偏好與規(guī)模較大、發(fā)展較成熟的企業(yè)合作。因此中小企業(yè)在金融租賃融資中面臨劣勢。

1.2.4 民間融資

許多中小企業(yè)由于無法通過以上渠道獲得充足的資金，只能借助于民間資本融資。許多中小型企業(yè)依靠個人關(guān)系從親友、民間融資機構(gòu)等借貸的手段獲得資金。民間融資有以下局限性：首先，融資規(guī)模有限。其次，民間融資機構(gòu)的信譽度不夠高且利率高，這增加了企業(yè)的資金風(fēng)險以及還款壓力。當(dāng)企業(yè)一旦因經(jīng)營不善而蒙受損失,則會面臨較大壓力，難以獲得緩沖，這對其長遠(yuǎn)的發(fā)展顯然是不利的。

1.3 內(nèi)部融資

積累資金主要指用于擴大再生產(chǎn)的那部分利潤留存。而我國大部分中小型企業(yè)是典型的勞動力密集型企業(yè)，用于擴大再生產(chǎn)的利潤部分很有限，無法滿足企業(yè)正常的資金需求。

沉淀資金是用于維持簡單再生產(chǎn)的資金。沉淀資金來自于折舊資金未投入固定資產(chǎn)更新從而未進入生產(chǎn)過程的這部分資金。許多中小型企業(yè)折舊率較低，固定資產(chǎn)更新?lián)Q代周期較長，折舊資金轉(zhuǎn)化為積累資金效率低。

2 中小型企業(yè)融資難的原因分析

雖然我國融資渠道十分豐富，但是對于中小企業(yè)而言，進入這些融資渠道時會受到內(nèi)、外因素的限制，能通過這些融資渠道獲得資金的部分不多。許多中小企業(yè)最終仍然求助于民間融資以彌補資金缺口。因此，下文將針對我國中小企業(yè)融資困難的原因進行重點分析。

2.1 中小型企業(yè)自身吸引力不足

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，目前我國中小型企業(yè)仍然是以傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈低端的低附加值產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)。中小企業(yè)在市場中的成本優(yōu)勢隨著技術(shù)的進步和經(jīng)濟的發(fā)展將越來越小。如不能從創(chuàng)新、環(huán)保、高附加值等切入點進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，中小型企業(yè)競爭力將難以提升，融資的難度將更大。

從企業(yè)經(jīng)營角度，由于中小型企業(yè)規(guī)模小、資金不足，即使有的企業(yè)經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)品有市場前景，但因為企業(yè)信息未對市場完全公開，信息的不對稱易造成投資者的“逆向選擇”，加大融資難度。

由于近期國內(nèi)外通貨膨脹壓力大，能源及原材料價格的上漲導(dǎo)致中小企業(yè)生產(chǎn)成本的攀升；新《勞動合同法》使人力成本隨用工成本增加而上升；出口貿(mào)易方面，受人民幣的升值及持續(xù)升值預(yù)期、國際局勢變化等原因?qū)е缕髽I(yè)出口成本與貿(mào)易風(fēng)險上升、收益縮減。種種不利因素不僅導(dǎo)致許多中小企業(yè)利潤受損、經(jīng)營困難，更引起了資金的短缺。

2.2 資本市場及融資機構(gòu)對中小企業(yè)門檻高

首先，從金融機構(gòu)對放貸企業(yè)的門檻看，對于抵押貸款，銀行對中小企業(yè)抵押貸款有相應(yīng)的抵押品要求，偏好固定資產(chǎn)、一般不接受流動資產(chǎn)抵押。而中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)往往是固定資產(chǎn)占比小，流動資產(chǎn)占比大，難以滿足銀行抵押貸款要求；對于擔(dān)保貸款，多數(shù)期限在一年或半年以內(nèi)，只適用于短期資金借貸，若中小企業(yè)想通過融資獲得大型成套設(shè)備等長期資產(chǎn)則難度很大。

其次，從資本市場融資的門檻來看，對于中小板市場以及創(chuàng)業(yè)板市場，僅從資金要求上看，對于凈利潤、營業(yè)收入、現(xiàn)金流、固定資產(chǎn)占比等指標(biāo)都有較嚴(yán)格的規(guī)定。要求企業(yè)業(yè)績好、流動性高。雖然其規(guī)定比主板市場寬松，但由2009年中小工業(yè)企業(yè)年平均利潤不足500萬元來看，能達(dá)到上市要求上市融資的企業(yè)數(shù)量不多。同樣，債券融資也對于企業(yè)的資金實力、經(jīng)營狀況有相應(yīng)要求，且中小企業(yè)還存在擔(dān)保不足的情況，債務(wù)工具的使用需根據(jù)自身特點尋求新出路。

2.3 宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響

今年我國已將通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的最重要目標(biāo)，貨幣政策也從“適度寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健”。近期存貸款基準(zhǔn)利率與存款準(zhǔn)備金率接連提高。同時，2011年是商業(yè)銀行的“信貸調(diào)整年”，商業(yè)銀行重點放于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、控制信貸規(guī)模。銀行為控制信貸，將傾向于減少對資金實力較弱、風(fēng)險承受能力較低、違約風(fēng)險較大的企業(yè)的投放。這是對中小企業(yè)融資的挑戰(zhàn)。今年3月14日，中國人民銀行剛剛公布了2月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，2月份狹義貨幣(M1）的余額25.91萬億元,同比增長14.5%,但比上年同期低20.5個百分點。M1的增速并未出現(xiàn)較大幅度的回升,企業(yè)的資金狀況并不樂觀。而中小企業(yè)資金緊張問題則更為突出。

3 解決融資難題、拓寬中小型企業(yè)融資渠道的建議

中小型企業(yè)應(yīng)抓住“十二五”規(guī)劃新機遇，一方面利用政策優(yōu)惠，把握市場新形勢，另一方面完善經(jīng)營管理，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。

3.1 積極通過直接融資形式參與資本市場

“十二五”規(guī)劃綱要提出要大力發(fā)展金融市場、增加直接融資比重、拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。資本市場將迎來發(fā)行規(guī)模與資金規(guī)模的“雙向擴容”，這也將使得中小型企業(yè)進入資本市場的難度降低，機會增多。

中小型企業(yè)應(yīng)積極參與擴容后的資本市場，在股權(quán)融資上，發(fā)展較好的中小企業(yè)可選擇創(chuàng)業(yè)板上市，其資金需求相對最小、對中小企業(yè)而言更有可行性。在債務(wù)融資方面，應(yīng)更合理利用債務(wù)融資工具融資。如江蘇省首只中小企業(yè)集合債券—— 常州市中小企業(yè)集合債券3月份成功發(fā)行，成功為中小企業(yè)注入資金。

3.2 積極謀求與中小金融機構(gòu)的合作

中小金融機構(gòu)以服務(wù)于中小企業(yè)融資為設(shè)立宗旨?！笆濉币?guī)劃綱要指出要積極發(fā)展中小金融機構(gòu)，圍繞促進小型微型企業(yè)發(fā)展、推動科技創(chuàng)新、發(fā)展綠色經(jīng)濟。中小金融機構(gòu)將通過資金的借貸引導(dǎo)中小企業(yè)向高科技、環(huán)保轉(zhuǎn)型。中小型企業(yè)應(yīng)順應(yīng)政策要求，利用金融機構(gòu)資金創(chuàng)新、增加技術(shù)性、重視環(huán)保。

我國城商行近幾年發(fā)展迅速，在中小金融機構(gòu)中實力較強，而且其特色業(yè)務(wù)就是對中小企業(yè)的支持，因此應(yīng)該成為中小型企業(yè)融資的重點對象。

3.3 中小型企業(yè)的內(nèi)部完善

為了實現(xiàn)融資順利以及融資成本的最小化，中小型企業(yè)更應(yīng)該注重內(nèi)部的改革?！笆濉币?guī)劃綱要中對于中小企業(yè)有如下的發(fā)展期望：應(yīng)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，強化質(zhì)量誠信建設(shè)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和競爭能力。這說明，不能過度依賴政策扶持，只有“內(nèi)外兼修”企業(yè)才能發(fā)展壯大。一方面，企業(yè)應(yīng)通過自主創(chuàng)新、吸收引進先進技術(shù)等方式，朝生產(chǎn)有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的方向努力，提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品附加值，提升產(chǎn)品核心競爭力；另一方面，建立健全企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財務(wù)狀況、提高管理水平，從而降低企業(yè)本身的經(jīng)營風(fēng)險、增強企業(yè)的資金實力。只有降低風(fēng)險、增強自身實力，融資才可能順利、高效地實現(xiàn)。

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