微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇研究

袁 穎，王 翔，邵 毅

(有色金屬華東地質(zhì)勘查局，江蘇 南京 210007)

2003年以來(lái)，隨著礦產(chǎn)資源價(jià)格大幅上漲、礦業(yè)市場(chǎng)升溫，以及礦產(chǎn)資源有償使用制度的全面推開(kāi)，我國(guó)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)日益活躍，礦業(yè)權(quán)交易宗數(shù)和交易金額呈逐年上漲趨勢(shì)。礦業(yè)權(quán)交易的日趨活躍，給礦業(yè)權(quán)評(píng)估市場(chǎng)帶來(lái)巨大的需求，同時(shí)也對(duì)礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法和實(shí)踐提出更高、更嚴(yán)的要求，即試圖通過(guò)合理選取礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法且公平公正地評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值，來(lái)維護(hù)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)、地質(zhì)勘查和礦業(yè)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。

在礦業(yè)權(quán)評(píng)估的實(shí)踐中，采礦權(quán)和高勘查程度的探礦權(quán)，基本上都可用折現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行評(píng)估。該方法較為成熟，評(píng)估結(jié)果可信度較高。而低勘查程度探礦權(quán)評(píng)估方法紛繁眾多(王發(fā)明等，2009)，若方法選擇不當(dāng)，則會(huì)造成評(píng)估值與探礦權(quán)實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)較大偏離，進(jìn)而不利于礦業(yè)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展。而受資金實(shí)力和勘探風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響，低勘查程度探礦權(quán)交易占據(jù)礦業(yè)權(quán)交易市場(chǎng)中較大份額。因此，礦業(yè)權(quán)評(píng)估的重點(diǎn)和難點(diǎn)，在于有多種選擇的低勘查程度探礦權(quán)的評(píng)估方法選擇(吳榕軍，2008)。

在上述背景下，本文致力于研究低勘查程度探礦權(quán)中微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法的選擇問(wèn)題。微量信息下的探礦權(quán)，顧名思義指信息量較少的探礦權(quán)。具體來(lái)說(shuō)，微量信息下探礦權(quán)主要特征有：①地質(zhì)勘查程度低，地質(zhì)工作量少；②礦權(quán)地質(zhì)信息有限，無(wú)資源量或者雖有資源量，但資源控制程度較低；③后期勘查風(fēng)險(xiǎn)較高，投資開(kāi)發(fā)該礦權(quán)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。微量信息下，探礦權(quán)的上述特征，給礦業(yè)權(quán)評(píng)估提出了更高要求：不僅要選取合適的方法評(píng)估出合理的礦業(yè)權(quán)價(jià)值，還要考慮參數(shù)值能否獲得、礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法是否可行。

為了便于評(píng)估者識(shí)別微量信息探礦權(quán)，本文參照地質(zhì)勘查的預(yù)查、普查、詳查和勘探四個(gè)階段(劉益康，2001)，近似將處于預(yù)查和普查階段的探礦權(quán)界定為微量信息下的探礦權(quán)，并研究微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇問(wèn)題，以期指導(dǎo)和規(guī)范評(píng)估者的評(píng)估工作，做到公平公正地評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值，為交易提供合理依據(jù)。

1 六種主要探礦權(quán)評(píng)估方法分析

礦業(yè)權(quán)評(píng)估有收益、成本和市場(chǎng)三種途徑。收益途徑，通過(guò)估算資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，適用于高勘查程度探礦權(quán)和采礦權(quán)評(píng)估，具體又分為折現(xiàn)現(xiàn)金流法、折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流法、剩余利潤(rùn)法、收入權(quán)益法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法5種方法；成本途徑，適用于探礦權(quán)評(píng)估，認(rèn)為探礦權(quán)價(jià)值由成本和修正系數(shù)兩部分決定，具體又分為勘查成本效用法和地質(zhì)要素評(píng)序法2種方法；市場(chǎng)途徑，通過(guò)比較被評(píng)估礦業(yè)權(quán)與最近交易的礦業(yè)權(quán)的異同，調(diào)整某些參數(shù)，從而確定被評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值，適用于各階段的礦業(yè)權(quán)評(píng)估。具體又分為可比銷售法、單位面積探礦權(quán)價(jià)值評(píng)判法和資源品級(jí)探礦權(quán)價(jià)值估算法3種評(píng)估方法(中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)，2008)。

在上述10種礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法中，可用于探礦權(quán)評(píng)估的方法有7種：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法、勘查成本效用法、地質(zhì)要素評(píng)序法、可比銷售法、單位面積探礦權(quán)價(jià)值評(píng)判法和資源品級(jí)探礦權(quán)價(jià)值估算法(翁春林等，2005)。除折現(xiàn)現(xiàn)金流法用于高勘查程度探礦權(quán)評(píng)估外，其他6種評(píng)估方法都可以用于微量信息下探礦權(quán)的評(píng)估。下文簡(jiǎn)要介紹這6種方法的基本原理和適用范圍。

1.1 折現(xiàn)現(xiàn)金流法風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法

折現(xiàn)現(xiàn)金流法風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法的基本原理，是先選取毗鄰礦區(qū)的技術(shù)參數(shù)，采用現(xiàn)金流量法計(jì)算出凈現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)價(jià)值，再用礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)對(duì)基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。該方法適用于賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大中型礦床普查勘查區(qū)的探礦權(quán)評(píng)估。

1.2 勘查成本效用法

勘查成本效用法的基本原理，是探礦權(quán)價(jià)值為經(jīng)效用系數(shù)(工程部署合理性系數(shù)和加權(quán)平均質(zhì)量系數(shù))修正后的勘查成本現(xiàn)值。該方法適用于只做了零星工作的預(yù)查階段探礦權(quán)評(píng)估，或投入了一定的勘查工程，但找礦前景仍不明朗的普查探礦權(quán)評(píng)估。

1.3 地質(zhì)要素評(píng)序法

地質(zhì)要素評(píng)序法的基本原理，是將勘查成本效用法估算所得的價(jià)值作為基礎(chǔ)成本，再根據(jù)評(píng)估對(duì)象的找礦潛力和資源利用前景對(duì)基礎(chǔ)成本進(jìn)行調(diào)整。該方法適用于預(yù)查及普查工作階段的探礦權(quán)評(píng)估，尤其適用于勘查工作不多，但找礦前景較好的探礦權(quán)評(píng)估。

1.4 可比銷售法

可比銷售法基于替代原則，將評(píng)估對(duì)象與在近期相似交易環(huán)境中成交的，滿足各項(xiàng)可比條件的礦業(yè)權(quán)的地、采、選等各項(xiàng)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)參數(shù)進(jìn)行對(duì)照比較，分析其差異，對(duì)相似參照物的成交價(jià)格進(jìn)行調(diào)整估算評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。該方法既適用于探礦權(quán)評(píng)估，又適用于采礦權(quán)評(píng)估。

1.5 單位面積探礦權(quán)價(jià)值評(píng)判法

單位面積探礦權(quán)價(jià)值評(píng)判法的基本原理，是根據(jù)市場(chǎng)交易或其他統(tǒng)計(jì)資料確定每平方公里探礦權(quán)價(jià)值，再乘以探礦權(quán)面積即可得出待評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值。該方法適用于勘查程度很低、地質(zhì)信息很少的探礦權(quán)價(jià)值評(píng)估。

1.6 資源品級(jí)探礦權(quán)價(jià)值估算法

資源品級(jí)探礦權(quán)價(jià)值估算法的基本原理，是與參考礦權(quán)相比確定單位資源品級(jí)價(jià)值，然后分析并合理確定礦業(yè)權(quán)價(jià)值占資源毛價(jià)值的比例，從而估算出礦業(yè)權(quán)的價(jià)值。該方法適用于勘查程度較低、地質(zhì)信息較少的金屬礦產(chǎn)探礦權(quán)價(jià)值評(píng)估。

2 微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇的基本原則與參數(shù)

2.1 基本原則

面對(duì)上述6種礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法，評(píng)估者應(yīng)該如何選擇合適的評(píng)估方法來(lái)評(píng)估某個(gè)特定的探礦權(quán)？筆者認(rèn)為，微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法的選擇，至少應(yīng)遵循三項(xiàng)基本原則：

(1)公平公正原則。評(píng)估者必須客觀公正地選擇評(píng)估方法(黃忠全，2008)，以評(píng)估出合理公平的評(píng)估價(jià)，不得為了委托者的特殊目的，有意夸大或縮小評(píng)估價(jià)，造成不公平的交易或者其他有失公平的結(jié)果。

(2)最適原則。微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇，應(yīng)遵循最適原則，即根據(jù)礦業(yè)權(quán)的特點(diǎn)和勘探工作程度及成果，選擇最能衡量與反映該礦業(yè)權(quán)實(shí)際價(jià)值的評(píng)估方法，使評(píng)估價(jià)最大程度地接近礦業(yè)權(quán)的實(shí)際價(jià)值。

(3)可行性原則。微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇，還應(yīng)遵循可行性原則，即選用的礦權(quán)評(píng)估方法，在技術(shù)操作上是可行的：滿足該方法使用的前提條件，存在相應(yīng)的地質(zhì)工作信息，以及能夠獲得該方法所需的各種參數(shù)值。

2.2 參數(shù)設(shè)計(jì)

遵循公平公正、最適、可行性原則，本文在綜合分析微量信息下探礦權(quán)的重要特征和六種主要探礦權(quán)評(píng)估方法的基礎(chǔ)上，選取了可描述探礦權(quán)情況的2個(gè)基本參數(shù)和探礦權(quán)評(píng)估所需要的4個(gè)附加參數(shù)，然后根據(jù)待評(píng)估礦業(yè)權(quán)所具備的6個(gè)參數(shù)的具體情況，選擇可行的、合適的礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法。

(1)礦權(quán)所處勘查階段。微量信息下的探礦權(quán)，限定了礦權(quán)所處階段為預(yù)查和普查，但預(yù)查和普查階段的地質(zhì)工作程度不同，相應(yīng)的評(píng)估方法也可能存在不同。

(2)地質(zhì)工作量。地質(zhì)工作量的多少，直接反映礦權(quán)勘查投入的大小，將直接影響成本途徑礦權(quán)的評(píng)估價(jià)；地質(zhì)工作量的不同，導(dǎo)致找礦成果，尤其是資源儲(chǔ)量大小、控制程度和找礦前景存在不同，從而間接對(duì)礦權(quán)評(píng)估價(jià)產(chǎn)生影響。

(3)找礦前景/條件。找礦前景或成礦條件好的探礦權(quán)，資源勘查風(fēng)險(xiǎn)較小，未來(lái)找到優(yōu)質(zhì)資源的可能性較大，因此探礦權(quán)價(jià)值也相對(duì)較高。相應(yīng)的該類礦權(quán)評(píng)估價(jià)，也應(yīng)能夠反映資源前景好帶來(lái)的溢價(jià)(向永生等，2008)。

(4)地質(zhì)工作記載詳細(xì)程度。成本途徑法是探礦權(quán)評(píng)估十分重要的方法。地質(zhì)工作記載詳細(xì)程度，是成本途徑評(píng)估方法應(yīng)用的前提條件，待評(píng)估礦權(quán)必須有詳細(xì)的地質(zhì)工作類型和數(shù)量的記載，才能夠應(yīng)用成本途徑評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值。

(5)資源儲(chǔ)量/品位。資源儲(chǔ)量/品位參數(shù)是收入途徑和市場(chǎng)途徑的一些評(píng)估方法(如資源品級(jí)價(jià)值粗估法、可比銷售法、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法等)應(yīng)用的前提條件，必須要有資源儲(chǔ)量/品位數(shù)據(jù)，才可應(yīng)用上述方法進(jìn)行評(píng)估。

(6)參照礦權(quán)信息。是否有參照礦權(quán)信息，比如參照礦權(quán)的交易價(jià)值或評(píng)估價(jià)值、參照礦權(quán)的儲(chǔ)量/品位、開(kāi)發(fā)條件等，也是一些評(píng)估方法應(yīng)用的前提條件。

3 微量信息下探礦權(quán)最佳評(píng)估方法選擇模型

根據(jù)上述六個(gè)參數(shù)反映的微量信息探礦權(quán)特征或評(píng)估前提條件的不同，本文主要分析在6種典型情況下，該如何選擇最佳的評(píng)估方法(表1)。

(1)典型情況Ⅰ：待評(píng)估礦權(quán)處于預(yù)查階段，地質(zhì)工作量很少。

此類礦權(quán)在我國(guó)較為普遍，許多探礦權(quán)人拿到礦權(quán)后并不急于做工作，或者只做了極少量的工作，礦產(chǎn)資源前景、礦化區(qū)、資源儲(chǔ)量信息等都無(wú)從得知，礦權(quán)幾乎相當(dāng)于一塊“空白地”。此時(shí)，只能根據(jù)該礦區(qū)的面積和整個(gè)國(guó)家(或區(qū)域)單位面積的資源價(jià)值，籠統(tǒng)地計(jì)算該礦權(quán)價(jià)值。因此，該情況下，應(yīng)采用單位國(guó)土面積粗估法評(píng)估礦權(quán)價(jià)值。

(2)典型情況Ⅱ：待評(píng)估礦權(quán)處于預(yù)查或普查階段，地質(zhì)工作量較少，但是找礦前景好，同時(shí)地質(zhì)勘查工作方法和工作量有詳細(xì)記載。

此類礦權(quán)在交易市場(chǎng)中較為常見(jiàn)，探礦權(quán)人在做過(guò)少量的綜合研究、工程驗(yàn)證、物化探等地質(zhì)工作后，發(fā)現(xiàn)該區(qū)域有較好的找礦前景時(shí)，探礦權(quán)人可以選擇繼續(xù)做勘查，也可以選擇出售該礦權(quán)獲得經(jīng)濟(jì)效益。此種情況下，礦權(quán)價(jià)值不僅應(yīng)能補(bǔ)償過(guò)去地質(zhì)工作投入，體現(xiàn)較少的地質(zhì)勘查工作蘊(yùn)含的礦業(yè)勘查和開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)反映較好的找礦前景可能帶來(lái)的預(yù)期資源的溢價(jià)(項(xiàng)懷順等，2004)。因此，最好采用地質(zhì)要素評(píng)序法評(píng)估礦權(quán)價(jià)值。

(3)典型情況Ⅲ：待評(píng)估礦權(quán)處于預(yù)查或普查階段，地質(zhì)工作量較少，或者已做了較多的地質(zhì)工作，但找礦前景不明朗時(shí)，同時(shí)地質(zhì)勘查工作方法和工作量都有詳細(xì)記載。

該種情況同情況Ⅱ有點(diǎn)類似，主要區(qū)別在于找礦前景不同。該情況下，探礦權(quán)人投入了較少或者較多的地質(zhì)工作，但資源前景不明朗，則不能考慮未來(lái)預(yù)期資源的溢價(jià)，只能對(duì)以往地質(zhì)工作進(jìn)行重新估價(jià)并給予一定的補(bǔ)償(項(xiàng)懷順等，2004)。因此，該情況下，應(yīng)采用勘查成本效用法評(píng)估礦權(quán)價(jià)值。

(4)典型情況Ⅳ：待評(píng)估礦權(quán)處于預(yù)查或普查階段，地質(zhì)工作量較多，已有資源儲(chǔ)量和品位信息，同時(shí)在礦權(quán)交易市場(chǎng)上能找到類似礦權(quán)交易信息(含有資源儲(chǔ)量、品位和礦權(quán)交易價(jià)值)。

此類礦權(quán)在交易市場(chǎng)上更為常見(jiàn)，欲轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)的探礦權(quán)人，一般更愿意多做些地質(zhì)工作、獲取資源量和品位信息后再轉(zhuǎn)讓，以獲得更高的轉(zhuǎn)讓價(jià)。該情況下，礦權(quán)評(píng)估價(jià)應(yīng)能夠反映資源的價(jià)值，同時(shí)由于所做的地質(zhì)工作量仍然有限，后續(xù)資源勘探與開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)仍然較大且無(wú)法詳細(xì)衡量?？苫\統(tǒng)地用單位資源品級(jí)的價(jià)值和一般礦權(quán)價(jià)值占資源毛價(jià)值的比率，來(lái)綜合計(jì)算礦權(quán)價(jià)，既能反映資源價(jià)值，又能反映后續(xù)勘探開(kāi)發(fā)的一般風(fēng)險(xiǎn)。因此，該種情況下，應(yīng)采用資源品級(jí)價(jià)值粗估法評(píng)估礦權(quán)價(jià)值。

(5)典型情況Ⅴ：待評(píng)估礦權(quán)處于預(yù)查或普查階段，地質(zhì)工作量較多或者多，已有資源儲(chǔ)量和品位信息，同時(shí)也有可參照礦權(quán)的評(píng)估報(bào)告或者交易信息，其中含有較為詳細(xì)的技術(shù)開(kāi)發(fā)條件。

該情況與情況Ⅳ類似，礦權(quán)勘查程度略高，對(duì)交通條件、自然條件、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地質(zhì)采選條件等有較為深刻的認(rèn)識(shí)。此時(shí)，可詳細(xì)地比較待評(píng)估礦權(quán)和參照礦權(quán)的各項(xiàng)差異，反映資源勘探與開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的礦權(quán)價(jià)值差異。因此，該種情況下，應(yīng)采用可比銷售法評(píng)估礦權(quán)價(jià)值，既能反映資源價(jià)值，又能較為詳細(xì)地衡量后續(xù)勘探開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的價(jià)值差異。

(6)典型情況Ⅵ：待評(píng)估礦權(quán)處于普查階段，地質(zhì)工作量多，已有資源儲(chǔ)量和品位信息，且為賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大中型礦床。

此時(shí)，礦權(quán)的資源儲(chǔ)量和品位較為可靠，采用成本途徑評(píng)估方法不能反映資源價(jià)值，采用收益途徑比市場(chǎng)途徑評(píng)估方法更能準(zhǔn)確地衡量礦權(quán)價(jià)值。同時(shí)，由于礦權(quán)所處階段較低，礦權(quán)價(jià)值仍應(yīng)反映后續(xù)勘探與開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。因此，該類礦權(quán)應(yīng)采用現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法進(jìn)行評(píng)估。

表1 微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法的選擇模型

說(shuō)明：①表格中“-”代表對(duì)某個(gè)指標(biāo)沒(méi)有要求；②地質(zhì)工作量的多少是以普查的正常地質(zhì)工作量來(lái)衡量的。

4 結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上文的分析，可以發(fā)現(xiàn)：在大多數(shù)情況下，微量信息下探礦權(quán)評(píng)估，適宜采用成本途徑評(píng)估方法和市場(chǎng)途徑評(píng)估方法，收益途徑評(píng)估方法則應(yīng)用較少。具體來(lái)說(shuō)：①在信息極為匱乏的情況下，應(yīng)采用市場(chǎng)途徑的單位國(guó)土面積粗估法，粗略估計(jì)礦權(quán)地價(jià)值；②在地質(zhì)工作程度稍高的情況下，可采用成本途徑的勘查成本效用法或地質(zhì)要素評(píng)序法，補(bǔ)償前期地質(zhì)工作投入；③在初步估計(jì)出資源量和品位情況下，可采用市場(chǎng)途徑的的資源品級(jí)價(jià)值粗估法和可比銷售法，體現(xiàn)資源價(jià)值；④而只有在賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大中型礦床的情況下，應(yīng)采用現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法，最大程度地反映資源價(jià)值。評(píng)估者在具體選擇礦權(quán)評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)根據(jù)待評(píng)估礦權(quán)的具體情況，參照上文的選擇參數(shù)和選擇模型，選擇最合適可行的評(píng)估方法。

需注意的是，本文僅初步討論微量信息下探礦權(quán)評(píng)估方法選擇問(wèn)題，并沒(méi)有涉及到各種評(píng)估方法本身和參數(shù)確定問(wèn)題的研究，有興趣的同仁可繼續(xù)深入研究。另外，本文只試圖通過(guò)評(píng)估方法的合理科學(xué)選擇，來(lái)規(guī)范評(píng)估市場(chǎng)行為，而真正做到合理公正地評(píng)估礦權(quán)價(jià)值，還需要政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、評(píng)估者的共同努力。如：建立公開(kāi)透明的礦權(quán)交易市場(chǎng)；制定規(guī)范統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)則和指導(dǎo)參數(shù)；規(guī)范評(píng)估者的行為，加大審查和懲罰力度等。

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