資金短缺問題探究——從軟預(yù)算約束理論視角進(jìn)行分析

趙 瑩

（遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽 110136）

經(jīng)濟(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)管理

資金短缺問題探究
——從軟預(yù)算約束理論視角進(jìn)行分析

趙 瑩

（遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽 110136）

企業(yè)資金短缺是我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中常見的一種現(xiàn)象，從軟預(yù)算約束理論角度分析資金短缺問題，我們認(rèn)為是軟預(yù)算約束導(dǎo)致企業(yè)投資需求過度，產(chǎn)生投資饑渴癥，引起資金短缺。這是因?yàn)樵谲涱A(yù)算約束下，企業(yè)形成對(duì)外部救助的預(yù)期，這種預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)對(duì)資金的價(jià)格變化變得不敏感，資金價(jià)格和企業(yè)收入無法約束企業(yè)的投資決策，只要軟預(yù)算約束存在，企業(yè)對(duì)資金的需求就是無止境的，就會(huì)永遠(yuǎn)存在資金短缺問題。

軟預(yù)算約束 資金短缺 投資饑渴

一、引言

資金短缺是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中的一個(gè)常見問題，小到各個(gè)企業(yè)，大到各國(guó)政府，都會(huì)遇到資金短缺的問題。從消費(fèi)者理論的角度分析，資金短缺是因?yàn)橄M(fèi)者的支出超過了其收入水平，造成收不抵支；從廠商理論的角度來看，企業(yè)在生產(chǎn)過程中要受等成本線的約束，在既定成本下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量最大化或在產(chǎn)量既定下實(shí)現(xiàn)成本最小化。如果企業(yè)沒有在最優(yōu)化的水平上進(jìn)行生產(chǎn)，則會(huì)造成資源配置扭曲；從政府的角度來看，政府面臨資金短缺問題主要是因?yàn)檎С鲞h(yuǎn)遠(yuǎn)超出其收入，形成財(cái)政赤字。政府往往通過發(fā)行國(guó)債的方式來解決資金不足問題。而企業(yè)則通過融資的方式解決這一問題。在企業(yè)融資方式中，內(nèi)源融資是依靠企業(yè)自身力量籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金，而外源融資則是企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)或資本市場(chǎng)獲取所需資金，外源融資是企業(yè)資金的主要來源，而由于受融資方式的限制，企業(yè)往往無法獲得所需要的全部資金，本文擬從軟預(yù)算約束理論角度出發(fā)，分析企業(yè)的資金短缺問題。

二、關(guān)于“軟預(yù)算約束導(dǎo)致短缺”的爭(zhēng)論

商品短缺曾經(jīng)是社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的一種特殊現(xiàn)象。短缺引起一系列問題，如資源配置扭曲、項(xiàng)目延期完工、消費(fèi)者浪費(fèi)大量時(shí)間和精力尋求所需商品，生產(chǎn)者缺乏改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新的激勵(lì)以及尋租等等。早在20世紀(jì)30年代關(guān)于社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)論中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開始對(duì)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中短缺現(xiàn)象的原因進(jìn)行分析。Lange（1936）就認(rèn)為，社會(huì)主義不能搞計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。如果實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，需要建立幾十萬個(gè)甚至幾百萬個(gè)聯(lián)立方程，解方程組確定均衡價(jià)格，這種復(fù)雜的方程組無法進(jìn)行求解。而且，從市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格收斂到均衡價(jià)格需要花費(fèi)一定的時(shí)間，所以由于暫時(shí)計(jì)算上的困難會(huì)造成短缺。①Lange，O.“On the Economic Theory of Socialism”，Review of Economic Studies，vol.4，1936，PP.53-71.Weitzman（1977）認(rèn)為，社會(huì)主義計(jì)劃當(dāng)局出于公平分配的考慮，會(huì)人為的壓低一些商品（如食品）的價(jià)格，但低價(jià)會(huì)導(dǎo)致商品供應(yīng)不足，造成短缺。②Weitzaman，M.，“IsthePriceSystem orRationingMore Effective in Getting a Commodity to Those Who Need it Most？”.Bell Journal of Economics，vol，8，1977，PP.517-524.Shleifer和Vishny（1992）從尋租的角度分析商品短缺。③Shleifer，A.，Vishny，R.，“Pervasive Shortages Under Socialism”，Rand Journal of Economics，vol.23，1992，PP.237-246.他們認(rèn)為短缺的產(chǎn)生是由于在公有制下，企業(yè)銷售利潤(rùn)全部上繳國(guó)家，管理部門和企業(yè)經(jīng)理的個(gè)人利益無法得到滿足，而管理部門和企業(yè)經(jīng)理作為理性經(jīng)濟(jì)人，其目標(biāo)是追求個(gè)人利益最大化，所以他們利用制定計(jì)劃價(jià)格和產(chǎn)量的權(quán)力，人為地制造短缺，迫使消費(fèi)者通過賄賂的方式獲得所需商品，他們則從商品短缺中獲得私利。而在私有制下，企業(yè)利益歸個(gè)人所有，不需要以尋租的方式謀求個(gè)人利益最大化，因此不會(huì)產(chǎn)生短缺。Kornai（1979，1986）從軟預(yù)算約束的角度分析短缺，他認(rèn)為軟預(yù)算約束導(dǎo)致企業(yè)對(duì)要素的需求增加并降低了企業(yè)對(duì)要素價(jià)格的敏感性，造成投資需求過度，是投資饑渴癥導(dǎo)致短缺。④⑤Kornai，J.，“Resource-constrained versus Demand-constrained System”，Econometrica，vol.47，1979，PP.801-819.與Kornai相反，Bajt（1991）認(rèn)為，軟預(yù)算約束與商品短缺無關(guān)。⑥Bajt.A.，“Irrelevance of the Soft Budget Constraint for the Shortage Phenomenon”，Economics of Planning，vol.24,1991，PP.1-12.Gomulka（1985）認(rèn)為，只有當(dāng)預(yù)算彈性大于價(jià)格彈性時(shí)，軟預(yù)算約束才會(huì)導(dǎo)致短缺。⑦Gomulka，S.“Kornai’s Soft Budget Constraint and the Shortage Phenomenon：A Criticism and a Restatement”，Economics of Planning，vol.19，1985，PP.1-11.Wanener（1982）認(rèn)為，軟預(yù)算約束導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)大投資，企業(yè)擴(kuò)張需求的目的是減少商品短缺，但需求擴(kuò)張反而造成更嚴(yán)重的短缺，在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中，短缺具有自生性。⑧Wagener，H.“The Economics of Socialism as Economics Of Shortage.A Critical Review”，De Economist，vol.130，1982，PP.514-535.下面就對(duì)“軟預(yù)算約束導(dǎo)致短缺”這一論斷進(jìn)行分析。

1.K o r n a i的主要觀點(diǎn)

Kornai（1986）認(rèn)為，短缺是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的中心問題。企業(yè)生產(chǎn)會(huì)面對(duì)三種約束：資源約束、需求約束和預(yù)算約束。資源約束是指生產(chǎn)中所用資源不能超出資源的可利用數(shù)量。需求約束是指企業(yè)的產(chǎn)品銷售數(shù)量不能超出既定價(jià)格下的市場(chǎng)需求量。⑨同⑤，第23頁。預(yù)算約束是指企業(yè)支出要在其銷售收入及初始貨幣量的范圍之內(nèi)。而軟預(yù)算約束是指企業(yè)在遇到財(cái)務(wù)困難時(shí)，預(yù)期可以得到政府或其他外部機(jī)構(gòu)的救助。在外力作用下，即使虧損也能夠生存下去而不至于破產(chǎn)。當(dāng)存在軟預(yù)算約束時(shí)，對(duì)企業(yè)來說，其決策不受收入水平的限制。甚至可以說，如果虧損全部可以得到補(bǔ)償?shù)脑?，企業(yè)的收入是無限的。在軟預(yù)算約束下，企業(yè)的預(yù)算約束線可以不斷地向外平移，資金（收入）難以起到約束作用。預(yù)算約束的軟硬程度對(duì)企業(yè)的要素需求產(chǎn)生了重要影響。無論是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，任何一家企業(yè)都同時(shí)既是買方（要素需求者）又是賣方（產(chǎn)品供給者）。在硬預(yù)算約束⑩西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的預(yù)算約束實(shí)際上就是指硬預(yù)算約束。下，企業(yè)購買生產(chǎn)要素的支出受要素價(jià)格和企業(yè)資金情況的約束。企業(yè)的預(yù)算約束線（等成本線）限制了企業(yè)對(duì)要素的需求數(shù)量。買方的需求就是賣方的銷售，所以賣方企業(yè)是在需求約束下進(jìn)行生產(chǎn)。而在軟預(yù)算約束下，企業(yè)對(duì)要素的需求不受自己資金和要素價(jià)格的約束。因?yàn)槠髽I(yè)知道遇到財(cái)務(wù)困難政府就會(huì)出面救助。在這種預(yù)期下，企業(yè)的資金相當(dāng)于是無限的，企業(yè)對(duì)要素價(jià)格的變化變得不敏感。而且會(huì)造成企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的沖動(dòng)，在軟預(yù)算約束下，這種擴(kuò)張沖動(dòng)尤為強(qiáng)烈。因?yàn)樘潛p由他人承擔(dān)意味著風(fēng)險(xiǎn)由他人承擔(dān)，我們常說高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，在所有的風(fēng)險(xiǎn)都變得不重要而又能獲得高收益時(shí)，又有誰會(huì)不愿意擴(kuò)張呢？因此，軟預(yù)算約束導(dǎo)致價(jià)格、收入、風(fēng)險(xiǎn)都無法起到約束作用，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張沖動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)形成投資饑渴癥。企業(yè)不斷擴(kuò)大投資必然對(duì)生產(chǎn)要素產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求，作為該企業(yè)的要素供給者，上游賣方在強(qiáng)烈的需求面前也容易產(chǎn)生擴(kuò)張沖動(dòng)，為滿足需求而擴(kuò)大生產(chǎn)，導(dǎo)致上游企業(yè)也形成投資饑渴癥，但供給的增加終究要受到生產(chǎn)能力的制約，受到各種可利用資源的限制（資源約束）而不能無限擴(kuò)大。最終產(chǎn)生了無限擴(kuò)大的需求與有限的供給能力之間的矛盾，導(dǎo)致短缺。

2.主要不同觀點(diǎn)

Wagener（1982）認(rèn)為，預(yù)算約束是決定經(jīng)濟(jì)主體行為的控制變量。預(yù)算約束的軟硬不僅決定于經(jīng)濟(jì)體系的社會(huì)關(guān)系或制度因素，還決定于時(shí)間的長(zhǎng)短。無論是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)還是資本主義經(jīng)濟(jì)，短期中大部分約束都是資源約束，而在長(zhǎng)期約束則會(huì)變軟。社會(huì)主義與資本主義的區(qū)別在于預(yù)算約束的決定因素。在軟預(yù)算約束下，再生產(chǎn)和擴(kuò)張所需資金不是由銷售收入中獲得的，而是由國(guó)家給予的，市場(chǎng)需求只發(fā)揮次要作用。他認(rèn)為，需要區(qū)分兩種類型的短缺，一種是時(shí)間和空間上的相對(duì)稀缺性造成的短缺，它是硬預(yù)算約束下的短缺，這種情況下，短缺只是一種隨機(jī)現(xiàn)象。另一種短缺是這兩個(gè)條件都不滿足，在這種情況下，短缺具有自生性。Wagener認(rèn)為，Kornai考察的就是第二種類型的短缺。在軟預(yù)算約束下，企業(yè)投資行為的特點(diǎn)是投資饑渴癥，擴(kuò)張沖動(dòng)及由此產(chǎn)生的對(duì)要素的無限需求。但企業(yè)之所以要不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就是希望能夠消除短缺，但這種擴(kuò)張反而造成更嚴(yán)重的短缺。所以在軟預(yù)算約束下，短缺具有自生性。

Gomulka（1985）提出了預(yù)算彈性的概念。他認(rèn)為軟預(yù)算約束是由于“預(yù)算彈性超出價(jià)格彈性”。如果軟預(yù)算約束能產(chǎn)生長(zhǎng)期短缺，預(yù)算約束不僅得是軟的，而且預(yù)算彈性要大于價(jià)格彈性。因?yàn)槿绻麅r(jià)格上升的幅度足夠大，它可以消除超額需求，也可以消除短缺。在給定的需求擴(kuò)張下，價(jià)格彈性越大，短缺程度越弱。Kornai認(rèn)為只要企業(yè)預(yù)期會(huì)得到財(cái)務(wù)救助就會(huì)產(chǎn)生需求擴(kuò)張，而Gomulka則認(rèn)為只有當(dāng)國(guó)家救助的數(shù)額超過企業(yè)為高價(jià)額外支付的數(shù)額時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生需求過度和短缺。他把Kornai所指的需求擴(kuò)張稱作事前的需求擴(kuò)張，而自己所說的需求擴(kuò)張稱為事后的需求擴(kuò)張。Kornai認(rèn)為，需求擴(kuò)張導(dǎo)致短缺并不需求像Gomulka那樣區(qū)分需求擴(kuò)張的類型，只要形成對(duì)外部救助的預(yù)期，就會(huì)產(chǎn)生需求擴(kuò)張?！邦A(yù)算彈性超過價(jià)格彈性”的值表示預(yù)算約束的軟化，說明未來可能發(fā)生需求擴(kuò)張和短缺?！邦A(yù)算彈性大于價(jià)格彈性”提高了預(yù)算約束的軟化程度，導(dǎo)致需求擴(kuò)張，產(chǎn)生了短缺。

Bajt（1991）認(rèn)為，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中的短缺是由以下原因產(chǎn)生的，與軟預(yù)算約束無關(guān)。第一，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下，價(jià)格由中央政府控制，價(jià)格不能準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)上的需求情況，也無法對(duì)需求變化迅速做出反應(yīng)，價(jià)格控制機(jī)制導(dǎo)致了短缺。第二，需求擴(kuò)張是由供給原因引起的，而不是由對(duì)救助的預(yù)期引起的。由于供給的不確定性，企業(yè)需要儲(chǔ)備要素，大量囤積要素引起了短缺。第三，資本主義經(jīng)濟(jì)中，隨著產(chǎn)出的擴(kuò)大會(huì)增加對(duì)要素的需求，但并沒有導(dǎo)致短缺。因?yàn)橘Y本主義經(jīng)濟(jì)中存在著有效的協(xié)調(diào)機(jī)制（市場(chǎng)機(jī)制），使投資控制在適應(yīng)自愿儲(chǔ)蓄的水平上。如果社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中也存在市場(chǎng)機(jī)制，那么在其作用下，市場(chǎng)會(huì)及時(shí)地反映供給和需求的變化，需求擴(kuò)張部分會(huì)被供給的增加所抵消，不會(huì)產(chǎn)生短缺。但是在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中，由于缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，供給不會(huì)像資本主義經(jīng)濟(jì)那樣對(duì)需求的變化做出反應(yīng)，所以產(chǎn)生了短缺。因此，導(dǎo)致短缺的因素是無效率的管理機(jī)制。第四，政府出于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的考慮，會(huì)增加投資、促進(jìn)消費(fèi)，使需求超出擴(kuò)張生產(chǎn)的程度，從而產(chǎn)生短缺。

3.進(jìn)一步的解釋

針對(duì)各種不同觀點(diǎn)，Kornai（1985）進(jìn)一步做出了解釋。他認(rèn)為，軟預(yù)算約束與短缺具有如圖1所示的因果關(guān)系。①Kornai，J.“Gomulka on the Soft Budget Constraint:A Reply”，Economics of Planning，vol.19，1985，PP.49-55.

圖1 軟預(yù)算約束與短缺之間的因果關(guān)系

Kornai以投資為例說明軟預(yù)算約束會(huì)導(dǎo)致短缺。假設(shè)企業(yè)準(zhǔn)備上馬一個(gè)新項(xiàng)目，企業(yè)將項(xiàng)目上報(bào)到政府管理部門，由政府部門負(fù)責(zé)審批。如果審批通過，項(xiàng)目上馬，政府通過銀行貸款或財(cái)政撥款為項(xiàng)目提供資金，企業(yè)支付貸款利息，利率反映資金的價(jià)格。政府與企業(yè)之間信息不對(duì)稱，項(xiàng)目上馬時(shí)，政府并不知道項(xiàng)目的好壞。只有經(jīng)過一個(gè)時(shí)期好項(xiàng)目完工，政府才能知道哪些是好項(xiàng)目，哪些是差項(xiàng)目。如果是好項(xiàng)目，政府投資會(huì)順利收回并獲得投資收益。如果是差項(xiàng)目，項(xiàng)目沒有完成，政府得不到任何收益，前期投資也變成了沉淀成本。在這種情況下，政府需要重新做出決策。如果讓企業(yè)面對(duì)硬預(yù)算約束，企業(yè)破產(chǎn)清算會(huì)帶來一系列的后果（如工人失業(yè)、貸款無法收回等），政府經(jīng)過通盤考慮后往往會(huì)認(rèn)為破產(chǎn)清算的成本太高，通常不會(huì)做出這種選擇。由于投資決策是由政府管理部門做出的，政府官員不想別人知道自己決策失誤，也不想承擔(dān)項(xiàng)目停止帶來的各種不良后果。②如果差項(xiàng)目沒有完成就停止，人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是個(gè)差項(xiàng)目，會(huì)認(rèn)為政府官員決策失誤，這會(huì)影響到官員的聲譽(yù)、政績(jī)和升遷機(jī)會(huì)，所以政府官員有隱瞞信息的激勵(lì)。那么，政府惟一的選擇就是追加投資，無條件地救助企業(yè)，于是軟預(yù)算約束就產(chǎn)生了。在圖1中，表現(xiàn)為由A→B自然地發(fā)生了。

預(yù)期到政府一定會(huì)救助以后，對(duì)企業(yè)而言，投資風(fēng)險(xiǎn)變得微不足道，沒有什么因素可以阻止企業(yè)的投資需求。在軟預(yù)算約束下，貸款利率的高低、銷售收入的多少，對(duì)企業(yè)行為都沒有什么影響。從圖中看，由A→B的自然發(fā)生引起由B→C、由B→D的自然發(fā)生。在Kornai看來，企業(yè)對(duì)價(jià)格的反應(yīng)是預(yù)算約束的函數(shù)。在硬預(yù)算約束下，利率高低會(huì)對(duì)投資需求產(chǎn)生明顯的作用。在軟預(yù)算約束下，企業(yè)對(duì)價(jià)格變化的反應(yīng)弱，在從C→F的因果關(guān)系上，E會(huì)發(fā)生一些影響，但影響很小。企業(yè)有不斷擴(kuò)張規(guī)模的沖動(dòng)，投資饑渴癥不可避免地產(chǎn)生了，短缺也就不可避免地產(chǎn)生了。

Kornai關(guān)于“軟預(yù)算約束導(dǎo)致短缺”的觀點(diǎn)得到了錢穎一的支持。錢穎一（1994）從動(dòng)態(tài)承諾不一致的角度出發(fā)，用軟預(yù)算約束分析了社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中，為什么在企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素需求很大的情況下，政府仍然有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)限制要素價(jià)格，使價(jià)格低于市場(chǎng)出清的水平，從而引起要素短缺。③Qian Yingyi，“A Theory of Shortage in Socialist Economics Based on the ‘Soft Budget Constraint’”，American Economic Review，vol.84，1994，PP.145-156.在錢穎一的模型中，假設(shè)某種商品既是企業(yè)的投入要素，又是家庭的消費(fèi)品，該商品的總需求由家庭的消費(fèi)需求和企業(yè)的要素需求構(gòu)成。家庭面對(duì)的是硬預(yù)算約束，企業(yè)面對(duì)的是軟預(yù)算約束，所以企業(yè)在與家庭競(jìng)爭(zhēng)商品時(shí)居于有利地位，換句話說，企業(yè)對(duì)價(jià)格變化的反應(yīng)小于家庭對(duì)價(jià)格變化的反應(yīng)。而這種商品的賣方對(duì)買方市場(chǎng)的需求構(gòu)成具有不完全信息，無法將買方市場(chǎng)上的企業(yè)與家庭區(qū)分開來，所以在市場(chǎng)出清價(jià)格較高的情況下，軟預(yù)算約束會(huì)產(chǎn)生兩種影響：一是導(dǎo)致低效率項(xiàng)目上馬，從而帶來社會(huì)福利損失；二是導(dǎo)致消費(fèi)者支付更高的價(jià)格。較高的市場(chǎng)出清價(jià)格對(duì)企業(yè)的要素需求沒有什么影響，但會(huì)使一部分意愿價(jià)格低的家庭消費(fèi)者被擠出市場(chǎng)，而留在市場(chǎng)中的家庭消費(fèi)者也要為所獲得的商品支付更高的價(jià)格，高市場(chǎng)出清價(jià)格降低了社會(huì)福利。而如果政府限制商品價(jià)格，使其維持在較低的水平上，雖然會(huì)存在商品短缺，但社會(huì)福利會(huì)提高。消費(fèi)者雖然要面對(duì)供給配額，但這比被擠出市場(chǎng)要好，所以短缺可以在一定程度上抵消軟預(yù)算約束的負(fù)面影響。商品短缺可以成為一種制約機(jī)制，阻止差項(xiàng)目開工，因?yàn)樵谲涱A(yù)算約束下差項(xiàng)目雖然可以獲得所需資金，但在商品短缺的情況下，它無法獲得所需的全部要素，項(xiàng)目仍然無法完成，所以企業(yè)也就缺少讓差項(xiàng)目開工的激勵(lì)，這意味著盡管消費(fèi)者會(huì)遭受商品短缺，但最終會(huì)從不用與差項(xiàng)目進(jìn)行爭(zhēng)奪稀缺資源的競(jìng)爭(zhēng)而獲益。

三、軟預(yù)算約束理論對(duì)企業(yè)資金短缺問題的解釋

預(yù)算約束對(duì)企業(yè)資金短缺具有很強(qiáng)的解釋力，軟預(yù)算約束導(dǎo)致企業(yè)的擴(kuò)張沖動(dòng)，形成投資需求以及對(duì)各種要素的需求，而供給在生產(chǎn)能力的限制下，無法滿足這些需求，從而產(chǎn)生要素短缺，而企業(yè)的投資需求即為對(duì)資金的需求，在投資饑渴癥的作用下，企業(yè)的資金需求無法得到滿足即形成資金不足。即使由政府進(jìn)行投資以保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，這種投資也會(huì)表現(xiàn)為對(duì)投資資金及各種要素的現(xiàn)實(shí)需求，政府投資的增加也表現(xiàn)為投資擴(kuò)張，政府投資同樣會(huì)引起需求擴(kuò)張，政府也存在著投資饑渴癥。如果說企業(yè)的投資饑渴癥是由對(duì)政府救助的預(yù)期形成的，那么政府直接投資中的投資饑渴癥就是政府對(duì)自己救自己的預(yù)期形成的。政府有更強(qiáng)的激勵(lì)使自己的直接投資項(xiàng)目上馬、完工。①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與投資增加之間具有正相關(guān)關(guān)系，政府投資是總投資的一個(gè)重要組成部分。一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往依賴于投資水平的高低。在中國(guó)的官員考核體系中，政績(jī)大小是一個(gè)主要考核項(xiàng)目，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可以衡量官員的政績(jī)大小，對(duì)官員的升遷會(huì)產(chǎn)生很大的影響，所以政府官員有很強(qiáng)的激勵(lì)去擴(kuò)大投資，可以說在政府投資中也存在著投資饑渴癥。因此，我們可以看到，是對(duì)外界救助的預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)形成對(duì)資金的需求，而外界救助正是軟預(yù)算約束的表現(xiàn)，軟預(yù)算約束產(chǎn)生的投資饑渴癥導(dǎo)致企業(yè)（也包括政府等機(jī)構(gòu)）的資金不足。可見，軟預(yù)算約束理論可以直接解釋企業(yè)投資資金短缺現(xiàn)象。

在Kornai提出軟預(yù)算約束理論時(shí)，人們認(rèn)為軟預(yù)算約束僅僅存在于社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家的實(shí)踐充分說明，軟預(yù)算約束與社會(huì)制度無關(guān)。只要存在著外界救助以此形成對(duì)外界救助的預(yù)期，企業(yè)就會(huì)形成投資意愿，由于企業(yè)的投資不受資金價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)收入水平的約束，這種投資需求表現(xiàn)為企業(yè)的投資饑渴癥。這種資金需求主要是依靠外源融資獲得，當(dāng)資金供給無法滿足企業(yè)不斷擴(kuò)張的資金需求時(shí)就形成了資金短缺。舉例來說，在外源融資中企業(yè)的主要資金來源是銀行貸款，如果銀行能夠按照貸款合同的要求，限定企業(yè)按期償還債務(wù)，那么企業(yè)面對(duì)的就是硬預(yù)算約束?？墒窃诂F(xiàn)實(shí)中，當(dāng)企業(yè)貸款到期后，如果企業(yè)無力或無法償還銀行債務(wù)，銀行很難要求企業(yè)以其資產(chǎn)抵償其債務(wù)，而往往通過貸款延期、展期或只還利息不還本金等方式放松對(duì)企業(yè)的償債要求，不僅如此，如果銀行已經(jīng)為企業(yè)提供了貸款即形成了投資，那么企業(yè)甚至可以以此為條件要求銀行追加投資，如若不然，銀行在第一期的投資就變成了沉淀成本無法收回，所以銀行無奈只得為企業(yè)再次提供資金。對(duì)于企業(yè)來說，在已經(jīng)獲得銀行第一期投資的基礎(chǔ)上，以不償清貸款為條件又得到了銀行的第二期投資，即企業(yè)得到了更多的資金。由于銀行對(duì)企業(yè)存在軟預(yù)算約束，在這種預(yù)期下，企業(yè)就可以不斷的擴(kuò)大投資規(guī)模，形成對(duì)資金的無限需求。相對(duì)于企業(yè)投資饑渴癥下的資金需求而言，資金供給是不足的，企業(yè)面臨資金短缺問題。除了在銀企關(guān)系中存在軟預(yù)算約束外，在企業(yè)與政府的關(guān)系中也存在軟預(yù)算約束，同樣可以解釋企業(yè)的資金短缺問題。在政府與企業(yè)關(guān)系中，如果企業(yè)在與政府的談判中具有某種優(yōu)勢(shì)，企業(yè)就可以利用這種優(yōu)勢(shì)來要挾政府以達(dá)到自己的目的。比如企業(yè)規(guī)模很大，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)等方面具有很重要的作用，那么當(dāng)企業(yè)遇到困難時(shí)自然會(huì)得到政府的救助，而當(dāng)企業(yè)形成這種救助預(yù)期后就會(huì)知道在自己的項(xiàng)目出現(xiàn)問題時(shí)政府會(huì)以注資或其他形式提供幫助，企業(yè)對(duì)項(xiàng)目投資的謹(jǐn)慎程度就會(huì)降低，會(huì)更為熱衷于項(xiàng)目上馬進(jìn)行投資，形成不斷擴(kuò)大的投資需求，最終導(dǎo)致投資資金短缺。

Looking into the Causes of Capital Shortage：Analysis from the Soft Budget Constraint Theory

ZHAO Ying

Capital shortage is a prevalent phenomenon in our transition economy.Looking into the causes of capital shortage from Soft Budget Constraint Theory，we think that it is soft budget constraint causes investment hunger，which finally leads to capital shortage.Because soft budget constraint leads to expectation of external bailouts，which increases enterprises’demand for inputs and decreases their sensitivity to prices.So under soft budget constraint，inputs prices and income cannot constrain enterprises’investment decision.Because of this，as long as soft budget constraint exists，enterprises’capital shortage problem exists.

soft budget constraint，capital shortage，investment hunger

趙瑩（1977-），女，遼寧省沈陽市人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)思想史。

F09

A

1008-7672（2010）02-0060-06

余風(fēng)）