張燦源:陽(yáng)光燦爛的日子

程 香

張燦源外形溫文爾雅,為人謙和,笑容誠(chéng)懇。他不像大多數(shù)茶企老板——茶農(nóng)家庭出身,種茶,做茶,賣茶,一生的命運(yùn)從出生那刻起就和茶系在了一起——他原本有很多選擇,教師,金融投資家。最終選擇做茶,也與他人不同:夷源天成茶會(huì)所是目前國(guó)內(nèi)頂級(jí)茶會(huì)所,高端,奢華,盡享極致。在以“傳承古典茶文化,引領(lǐng)尊貴品質(zhì)生活”為宗旨的基礎(chǔ)上,導(dǎo)人中國(guó)頂級(jí)茶文化、禮品文化、書畫、收藏藝術(shù)、休閑養(yǎng)生為一體的全新茶會(huì)所經(jīng)營(yíng)模式。

與茶結(jié)緣

在廈門茶界,張燦源和夷源天成無(wú)疑算是新人。原本擁有頗令人羨慕的工作,卻經(jīng)不住武夷山烏龍茶的誘惑,開(kāi)始涉足一個(gè)全新的領(lǐng)域。談起與武夷山的淵源,張燦源也不得不承認(rèn),與茶結(jié)緣,一切似乎已是命中注定。

2005年,他與三位友人一起,結(jié)伴游武夷山,就是此時(shí)第一次接觸了武夷巖茶。

張燦源涉足其中,自此與茶結(jié)緣。隨后這幾年,親眼目睹茶葉市場(chǎng)的起起伏伏,以及一路上揚(yáng)的大好趨勢(shì),萌生了辭職打造茶品牌的想法。

說(shuō)干就干,這一想法在2007年成為現(xiàn)實(shí)。那一年,張燦源正式辭職,投身茶葉市場(chǎng)?！澳菚r(shí)看到很多關(guān)于會(huì)所的報(bào)道,但相關(guān)主題茶會(huì)所幾乎沒(méi)有,有人提,卻沒(méi)人真正去打造。”張燦源說(shuō),高端茶會(huì)所市場(chǎng)暫時(shí)一片空白,這是機(jī)會(huì),也存在著很大的挑戰(zhàn)性。

2009年,是關(guān)鍵的一年,因茶和相同的理念,兩個(gè)忘年交拉開(kāi)了夷源天成宏偉的藍(lán)圖。

將高端做到極致

雖然入行時(shí)間短,也沒(méi)有茶行業(yè)相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn),但一手打造起來(lái)的夷源天成,短短一年時(shí)間內(nèi),在業(yè)內(nèi)迅速躥紅,成為行業(yè)高端市場(chǎng)的標(biāo)桿。對(duì)一個(gè)門外漢來(lái)說(shuō),張燦源又是如何做到的呢?

在張燦源看來(lái),隨著中國(guó)富裕階層的逐步擴(kuò)大,未來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)越來(lái)越朝著高端和文化領(lǐng)域擴(kuò)張。所以,他將自己的茶葉轉(zhuǎn)型之路定位在做高端茶。

在夷源天成,最低價(jià)位的茶都要干元以上,然而這種貴,是有理由的?！耙粔K瑞士名表,要提前好幾年預(yù)訂才能買得到,工藝和稀缺性使它成為奢侈品。我們的大紅袍之所以價(jià)格高,也是因?yàn)樗窍蘖堪??！彼麑?duì)記者介紹,“占據(jù)武夷山景區(qū)里面幾十畝正巖的獨(dú)特地貌,夷源天成每年可以收獲部分頂級(jí)大紅袍,茶園大部分在巖壑幽澗之中,優(yōu)越的自然條件孕育出巖茶獨(dú)特的韻味,是歷代皇室貢品?！?/p>

為了臻于更高的質(zhì)量,從原產(chǎn)地種植到采摘再到制作,十幾道工序,夷源天成都堅(jiān)持最原始、最傳統(tǒng)的制作工藝?！拔覀兊闹撇鑾煾祦?lái)自武夷山大紅袍十大傳人之一,他們的制作工藝已經(jīng)被列為了國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)?！?/p>

對(duì)于產(chǎn)量不高的頂級(jí)巖茶來(lái)說(shuō),夷源天成堅(jiān)持做限量版的品牌系列,“即使一個(gè)品種一年只能產(chǎn)幾十斤茶,我們也賣完即止,從不以量充質(zhì)?！?/p>

“要么不做,要做就要一炮打響?！毕∪钡牟枞~種植資源優(yōu)勢(shì)、制茶工藝的精益求精和獨(dú)特的高端會(huì)所營(yíng)銷模式,讓這個(gè)在茶行業(yè)小試牛刀的青年有個(gè)更大的抱負(fù)——做中國(guó)烏龍茶中的頂級(jí)品牌。

步步皆風(fēng)景

放眼過(guò)去,如今福建的各大茶企,人人都在打文化牌:辦茶學(xué)院,做茶葉交流論壇等。茶葉老板們更是在門店裝修上大力投入,潺潺流水,古箏彈奏,紅木家具,明清風(fēng)范——卉香苦色,盡顯奢華,是大多數(shù)茶企認(rèn)同并喜愛(ài)的風(fēng)格。

夷源天成作為一個(gè)后起之秀,立足之地又是在福建茶葉兵家競(jìng)爭(zhēng)的重地廈門,如果能做到脫穎而出?張燦源打出的文化牌又有何不同?

其實(shí),張燦源的策略說(shuō)起來(lái)也很簡(jiǎn)單:“走出差異化是每一家茶企都在考慮的出路,我們的定位就是把這種差異化做到底,做到極致!”

在夷源天成茶會(huì)所的正堂前,一塊巨大的“火山巖”十分引人注目,這是“鎮(zhèn)店之寶”。它重達(dá)3噸,存世上億年。此外,在夷源天成,“琴棋書畫茶瓷壺玉石”這些國(guó)粹元素在會(huì)所的設(shè)計(jì)、布置中處處可見(jiàn),可謂“步步皆風(fēng)景”。主人多年來(lái)精心收藏的玉石、古琴、名畫,瓷器、樂(lè)器等,就連泡茶燒水用的大鐵壺也是來(lái)自日本民間,如今在市場(chǎng)上已經(jīng)價(jià)值不菲。

不止是廈門,在北京,廣州,杭州,蘇州等地,夷源天成茶會(huì)所亦成為當(dāng)?shù)馗叨司蹠?huì)的熱點(diǎn)。據(jù)張燦源透露,北京會(huì)所與京城四大公館之一“健一公館”合作運(yùn)營(yíng),會(huì)所面積4萬(wàn)平方米,內(nèi)有私房菜、住宿、茶會(huì)所、紅酒吧。在廣州,夷源天成茶會(huì)所開(kāi)進(jìn)當(dāng)?shù)厥〖?jí)重點(diǎn)保護(hù)單位“萬(wàn)木草堂”里,在當(dāng)年康有為講課授學(xué)的地方,不定期舉辦國(guó)學(xué)講座、茶文化展示。在杭州,愛(ài)茶之人不久后可以在西湖邊的老別墅里——夷源天成古琴會(huì)所里,賞琴品茗……

借會(huì)所鋪路,布局高端市場(chǎng)

會(huì)員俱樂(lè)部和頂級(jí)好茶專供是夷源天成兩大運(yùn)作特色,張燦源以此兩張招牌打造目前國(guó)內(nèi)最高端的茶會(huì)所。但是說(shuō)到底,最終還是要通過(guò)會(huì)所品牌建設(shè),鋪開(kāi)高端茶葉市場(chǎng)之路。

“我們的盈利模式,不是從會(huì)所會(huì)員獲取。而是通過(guò)高門檻進(jìn)入的高端會(huì)員口頭傳播、品牌形象傳播,獲取購(gòu)買茶葉的終端客戶。”張燦源說(shuō),與市面上現(xiàn)有的會(huì)所經(jīng)營(yíng)模式不同,在夷源天成,會(huì)員除了可以免費(fèi)品嘗名優(yōu)茶,還可以指定服務(wù)員、使用刻有自己名字的專用茶具等,享受高附加值的尊貴服務(wù)。

為了滿足不同會(huì)員的品質(zhì)生活,會(huì)所設(shè)置了不同系列的傳統(tǒng)文化背景的包廂環(huán)境,“青花軒、紫砂閣、紅木廳、玉石館、琴棋書畫堂,以及西式文化休閑館,滿足不同個(gè)性的高端需求。同時(shí),不定期的名家書畫、藝術(shù)品、紫砂和古董鑒賞,國(guó)學(xué)講座、養(yǎng)生講座和理財(cái)講座等主題沙龍貫穿期間,讓高端客戶暢享夷源天成的私享空間和共享空間?！?/p>

同時(shí),在武夷山的茶葉種植基地,夷源天成已經(jīng)打造了1萬(wàn)多平方米的大紅袍體驗(yàn)山莊,集旅游、休閑養(yǎng)生、參觀和茶文化體驗(yàn)于一體,凡是會(huì)所的會(huì)員,每年部有免費(fèi)去度假的機(jī)會(huì)。

“品牌形象要高端,就必須讓客戶感到品牌背后高度的精神享受,好茶的價(jià)值一定是品出來(lái)的,茶葉只是載體,目的是通過(guò)它找到懂得享受和交流茶文化和國(guó)粹文化的高端人士?！睆垹N源跟記者聊起品牌營(yíng)銷之道。

在茶葉市場(chǎng)摸爬滾打,張燦源發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)上的茶店,散客消費(fèi)不到茶葉銷量的10‰更多是在節(jié)假日和禮儀、社交的消費(fèi),所以,為了避開(kāi)當(dāng)今茶葉市場(chǎng)的慘烈競(jìng)爭(zhēng),張燦源給夷源天成勾勒出了和高端會(huì)所聯(lián)姻的另類發(fā)展版圖,布局一二線城市的高端市場(chǎng)。

“不做門店,不要規(guī)模效應(yīng),我們要做的是精品?！睆慕衲?月到現(xiàn)在,夷源天成迅速布局,北京、廣州、蘇帥f、寧波、杭州、鎮(zhèn)江、深圳,西安,東皖的多家會(huì)所,都有夷源天成的聯(lián)營(yíng)和直營(yíng)店。

和頂級(jí)會(huì)所攀親,讓夷源天成網(wǎng)絡(luò)了眾多的高端客群,而它本身的會(huì)所模式運(yùn)營(yíng)也給高端人士提供了商務(wù)、社交、休閑、聚會(huì)的一個(gè)平臺(tái)?！霸诒本┙∫还^,客人一泡茶消費(fèi)要1000元,但是這種奢侈消費(fèi)并不僅僅是茶葉本身,更多的是高尚而私密的社交環(huán)

境。”

張燦源相信,在以“傳承古典茶文化,引領(lǐng)尊貴品質(zhì)生活”為宗旨的基礎(chǔ)上,導(dǎo)入中國(guó)頂級(jí)茶文化、禮品文化、書畫、收藏藝術(shù)、休閑養(yǎng)生為一體的全新茶會(huì)所經(jīng)營(yíng)模式,對(duì)客戶群體的精準(zhǔn)定位,以及越來(lái)越細(xì)化的服務(wù),夷源天成茶會(huì)所一定可以在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的茶葉市場(chǎng)坐到一席之位。

從人民教師,到金融投資家到茶葉私享家,年輕的張燦源已扮演了多種角色,攤子越鋪越大,肩上的擔(dān)子也越來(lái)越重。時(shí)至今日,多番職業(yè)選擇后,遇上茶,這會(huì)是他最后一次選擇嗎?

“是不是最后一次選擇我不知道,但我知道,不管以后從事何種行業(yè),茶都會(huì)貫穿我的整個(gè)生命,這輩子恐怕我已離不開(kāi)它?！彼φf(shuō)。3000點(diǎn),泡沫還是復(fù)蘇?

劉渠

國(guó)慶長(zhǎng)假過(guò)后,在全球?qū)捤韶泿耪哐永m(xù)、商品市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的背景下,A股在徘徊猶豫兩個(gè)月之后,終于選擇加入多頭陣營(yíng),上證指數(shù)穩(wěn)穩(wěn)站在3000點(diǎn)之上。

中信建投策略分析師周金濤認(rèn)為,十月份以來(lái)的上升從其時(shí)點(diǎn)來(lái)看,顯然這首先是一個(gè)博弈的結(jié)果,是大盤股長(zhǎng)期為小盤股壓制之后的反撲過(guò)程,也是強(qiáng)力的流動(dòng)性泛濫推升的結(jié)果。所以,在年末即將定局全年排名和業(yè)績(jī)的時(shí)候,這種趨勢(shì)顯然是帶有相當(dāng)?shù)膽騽⌒缘?對(duì)大資金而言,大盤股可以在幾天之內(nèi)抹殺小盤股辛苦數(shù)月的業(yè)績(jī)結(jié)果。

值得注意的是,不管是市場(chǎng)里甚囂塵上的全球朝著流動(dòng)性泛濫或者是中國(guó)朝著中周期的繁榮,都不是一年內(nèi)可以充分顯現(xiàn)或者確認(rèn)最終結(jié)果的。周金濤認(rèn)為,本輪上升仍然是一個(gè)通脹的流動(dòng)性邏輯。雖然近期黃金、有色煤炭成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),但是從經(jīng)濟(jì)繁榮的邏輯來(lái)看,資源類飆升往往是繁榮的結(jié)果,而不可能是繁榮的原因,所以,任何的繁榮都不會(huì)從資源開(kāi)始,因?yàn)槟菢幼⒍ㄊ嵌堂摹?/p>

天量資金流入

根據(jù)啟明星資金流向系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示,2010年10月11日～10月15日大盤累計(jì)凈流入約318億元,資金大幅流入,為近半年的天量流入,同期滬深300指數(shù)上升13.36%,中小板綜指僅上升0.09%。近10日累計(jì)資金小幅凈流出約600億元,近20日累計(jì)凈流入約520億元,短期資金快速流入,中期資金流向已轉(zhuǎn)為流入。

從絕對(duì)值來(lái)看,資金凈流入較多的為金融服務(wù)(+174.38億元)、房地產(chǎn)(+136.35億元)以及采掘(+85.85億元)板塊;醫(yī)藥生物和食品飲料板塊是資金凈流出較多的板塊。從相對(duì)值來(lái)看,房地產(chǎn)和金融服務(wù)板塊的資金流入較多,而信息服務(wù)及醫(yī)藥生物流出較多。

從風(fēng)格投資來(lái)看,資金大幅流人大盤股并創(chuàng)下近半年的天量,而中小板及創(chuàng)業(yè)板塊資金開(kāi)始流出,資金對(duì)大小盤股的關(guān)注度開(kāi)始分化。從主題投資來(lái)看,受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的橫琴新區(qū)、津?yàn)I新區(qū)板塊以及與金融服務(wù)相關(guān)的股指期貨和融資融券板塊資金流人較多,而前期較為活躍的3G、網(wǎng)游概念板塊資金則在流出。

廣州證券策略分析師袁季認(rèn)為,總體來(lái)看,市場(chǎng)繼續(xù)處于上升格局中,上證指數(shù)三千點(diǎn)以上振蕩加劇的可能偏大。以資源為代表的急先鋒將是短期調(diào)整的風(fēng)向標(biāo),而以金融服務(wù)為代表的估值優(yōu)勢(shì)突出的大盤藍(lán)籌股將是穩(wěn)定市場(chǎng)重心的中樞力量,也是資金流向分析中重點(diǎn)關(guān)注的板塊。

至于中小盤、新經(jīng)濟(jì)及大消費(fèi)板塊所出現(xiàn)的調(diào)整,一方面源于估值偏高及獲利盤回吐的壓力,另一方面也是資金面出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)的影響,可以肯定的是,這些主題后市仍會(huì)醞釀豐富機(jī)會(huì),需要待其充分消化浮籌并回穩(wěn)后再擇機(jī)、擇優(yōu)回補(bǔ)。

在今年7月受到支撐展開(kāi)反彈之后,節(jié)后市場(chǎng)的急升可謂出人意料。暴走中的多頭以超常的速度通過(guò)了普遍預(yù)計(jì)的、爭(zhēng)奪可能加劇的關(guān)

3000點(diǎn)。袁季認(rèn)為,將3000點(diǎn)視為關(guān)口與整數(shù)點(diǎn)并無(wú)關(guān)系,事實(shí)上,2700點(diǎn)、2800點(diǎn)和2900點(diǎn)都在短期內(nèi)被輕舟掠過(guò)。之所以關(guān)注,一方面是從市場(chǎng)運(yùn)行看,一旦有效突破3000點(diǎn),意味著趨勢(shì)上有挑戰(zhàn)前高的機(jī)會(huì),另一方面,近一年以來(lái),目前仍然被套的籌碼主要集中在3000點(diǎn)附近及以上區(qū)域。

此外,以A股整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%計(jì),15倍～20倍的市盈率估值對(duì)應(yīng)的區(qū)間是2400點(diǎn)～3200點(diǎn),如果繼續(xù)向上表明市場(chǎng)由平衡市轉(zhuǎn)向上升市。近日的上漲,多頭情緒釋放較急,資金洶涌入場(chǎng),高舉高打的同時(shí)消耗的是能量,當(dāng)交易量出現(xiàn)突然萎縮或天量后逐步縮量時(shí),需注意振蕩加劇或調(diào)整將現(xiàn)。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換再起

自去年四季度以來(lái),大盤股崛起的呼聲絡(luò)繹不絕,至今年四月上旬達(dá)到高潮,但市場(chǎng)很冷酷,大盤股剛剛展露一點(diǎn)頭角,就陷入到大調(diào)整中。根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,近期大盤股出現(xiàn)久違的多頭行隋,如巨潮大盤指數(shù)超越小盤指數(shù)領(lǐng)漲市場(chǎng),令風(fēng)格轉(zhuǎn)換的呼聲再起。

袁季認(rèn)為,不能簡(jiǎn)單地、絕對(duì)地理解“轉(zhuǎn)換”。在近三年周期里,巨潮大盤指數(shù)依然大幅落后于小盤指數(shù),要實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的“轉(zhuǎn)換”,需要跨越的距離是巨大的,資金與估值難以支持。目前大盤股的行情,是資金支持下估值修復(fù)的行情,一方面,該板塊估值仍有顯著的比較優(yōu)勢(shì),提升具備空間,另一方面,在激昂的市場(chǎng)氛圍里仍需保持清醒。

目前來(lái)看,資金對(duì)行情的沖擊仍是無(wú)法解釋的。周金濤認(rèn)為,大盤股在估值修復(fù)之后,依然難于在短期內(nèi)找到繼續(xù)向上修復(fù)的動(dòng)力,所以,結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然是未來(lái)的主題?；谏嫌螞_擊而帶來(lái)的行情他認(rèn)為是交易性機(jī)會(huì),而對(duì)于以金融地產(chǎn)為代表的舊增長(zhǎng)模式而言,依然不存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。

此次令市場(chǎng)對(duì)資源類等周期性行業(yè)興奮地不僅僅是流動(dòng)性沖擊,而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將觸底復(fù)蘇的預(yù)演,但可以說(shuō)經(jīng)濟(jì)周期的現(xiàn)實(shí)則并非如此。首先,2008年底的底部是V型的,但2010每末的經(jīng)濟(jì)底部只可能是u型走勢(shì),這是由經(jīng)濟(jì)周期的階段所決定的,所以在可以預(yù)見(jiàn)的2011年二季度,仍還看不到類似于經(jīng)濟(jì)明顯繁榮的圖景。

周金濤認(rèn)為,2011年該配置的周期性行業(yè)不應(yīng)是煤炭有色鋼鐵之類,因?yàn)閺闹芷诘慕嵌日f(shuō),中周期的啟動(dòng)是從裝備制造業(yè)開(kāi)始,2011年的周期復(fù)蘇是市場(chǎng)的自我行為,不是政府的刺激性投資,所以,這種復(fù)蘇中的周期性行業(yè)并非2009年復(fù)蘇中的周期性行業(yè),這有本質(zhì)的區(qū)別。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)在周期類中局部性看好中游的化工和裝備業(yè),而至于是不是周期類的需要整體估值提升,那往往是經(jīng)濟(jì)中周期繁榮趨勢(shì)萌芽之后的事情。因此周金濤認(rèn)為2011年需要配置更多的周期品種,但那必然是結(jié)構(gòu)性的,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身就是結(jié)構(gòu)性的。對(duì)于短期的趨勢(shì)而言,四季度注定是一個(gè)博弈的季度。當(dāng)小盤股和消費(fèi)股調(diào)整到一定幅度之后,估值上會(huì)出現(xiàn)一定的吸引力,從而出現(xiàn)大盤股與小盤股之間的反復(fù)。因此,很難會(huì)有什么中期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換出現(xiàn),因?yàn)榛谥袊?guó)未來(lái)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性特征,就不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的周期性行業(yè)的上升。

投資主線

光大證券策略分析肖超虎認(rèn)為,近期的大類板塊配置應(yīng)關(guān)注周期類,資源資產(chǎn)成為四季度最為重要的主題。由于對(duì)宏觀政策和宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的變化,先前困擾周期類板塊的業(yè)績(jī)下滑壓力完全化解,其估值和位置都降低,周期類存在全面爆發(fā)的動(dòng)力。

而從投資主題上來(lái)看,由于全球政策的再次放松,通脹預(yù)期將再次全面爆發(fā),資源資產(chǎn)類行業(yè)會(huì)成為引領(lǐng)四季度的嶄新主題,這完全不同于大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)的舊主題。對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)類板塊,長(zhǎng)期的基本面依然值得看好,但目前來(lái)看,其整體漲幅比較大,估值也偏高。一旦市場(chǎng)回歸周期類,穩(wěn)定增長(zhǎng)類行業(yè)面臨較大的壓力。

肖超虎認(rèn)為影響四季度股票投資的有四條主線。第一條主線是政策再放松。這會(huì)對(duì)金融地產(chǎn)、上游、中游等諸多行業(yè)和板塊帶來(lái)負(fù)面影響,既有估值方面的,也有業(yè)績(jī)方面的。第二條主線是通脹預(yù)期。在全球流動(dòng)性本來(lái)就已經(jīng)比較充裕的情況下,全球央行正在開(kāi)始再次貨幣放松,這必然會(huì)引起更加強(qiáng)烈的通貨膨脹。價(jià)格上漲將從農(nóng)產(chǎn)品、黃金等轉(zhuǎn)向全面上漲,尤其是先前漲幅小的煤炭、基本金屬等資源類產(chǎn)品。第三條主線是人民幣升值。人民幣升值除了應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力之外,也是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然選擇。雖然人民幣升值會(huì)帶來(lái)對(duì)出口行業(yè)的負(fù)面影響,同時(shí)也會(huì)帶來(lái)對(duì)航空、造紙等行業(yè)的主題投資機(jī)會(huì)。第四條主線是十二五規(guī)劃。黨的十七屆五中全會(huì)將討論十二五規(guī)劃,直到明年兩會(huì),十二五規(guī)劃將會(huì)持續(xù)討論。雖然不知道十二五規(guī)劃會(huì)有什么樣的超預(yù)期的因素出現(xiàn),但其總體的方向必然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此需要緊密關(guān)注和跟蹤十二五規(guī)劃的內(nèi)容。貨幣盛宴成就牛市

游文峰

本輪行情發(fā)動(dòng)至今的實(shí)質(zhì)可能是場(chǎng)外部分增量資金針對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金配置結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)而發(fā)動(dòng)的一輪以迫使其進(jìn)行資產(chǎn)重新配置的行情。

此次行情突然間啟動(dòng),采取強(qiáng)勢(shì)逼空手段,市場(chǎng)猜測(cè)行情啟動(dòng)來(lái)自兩路資金,—是海外熱錢為了人民幣升值進(jìn)入A股市場(chǎng),二是因?yàn)榈禺a(chǎn)政策的變化導(dǎo)致炒房資金轉(zhuǎn)入股票市場(chǎng)。資金流向顯示僅30號(hào)、8號(hào)和11號(hào)有增量資金人市,總量不大,但集中攻擊大盤周期類個(gè)股。其他類股票則呈現(xiàn)資金大幅凈流出。

由于基金整體倉(cāng)位已近歷史高點(diǎn)且申購(gòu)量和散戶開(kāi)戶量并未呈現(xiàn)明顯放大,我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)仍更多的是存量資金在不同板塊上的重新配置所形成。本輪行情發(fā)動(dòng)至今的實(shí)質(zhì)可能是場(chǎng)外部分增量資金針對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金配置結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)而發(fā)動(dòng)的一輪以迫使其進(jìn)行資產(chǎn)重新配置的行情。

市場(chǎng)變化具有轉(zhuǎn)折的意義

本次行情變化有三大背景。首先,中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,經(jīng)過(guò)一個(gè)短暫的庫(kù)存削減后,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)站穩(wěn)。其次,4月調(diào)控后,房地產(chǎn)用5個(gè)月的時(shí)間,向市場(chǎng)證明了自己有強(qiáng)勁的需求支撐。第三,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)踏上正增長(zhǎng)之路、資產(chǎn)負(fù)債表不斷修理之際,美聯(lián)儲(chǔ)仍然不滿意于增速“不夠高”,而準(zhǔn)備加大刺激力度,并迫使日本首先出手刺激,挑起了全球貨幣戰(zhàn)的氣氛。貨幣盛宴或者干脆說(shuō)美元主動(dòng)貶值帶來(lái)的貨幣泛濫成就了全球資源品的“牛市”。

由于美國(guó)準(zhǔn)備刺激以及日本挑動(dòng)了全球競(jìng)爭(zhēng)性貶值的氣氛,中國(guó)已經(jīng)無(wú)法進(jìn)行以利率為代表的整體性的政策緊縮,而改為加速升值和行業(yè)調(diào)控,房地產(chǎn)調(diào)控也從4月份要把房?jī)r(jià)壓低轉(zhuǎn)為遏制上漲勢(shì)頭,這些都意味著政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大為解除。基本面和政策面的變化,是股市變化的內(nèi)因,量化寬松的刺激導(dǎo)致資源股為龍頭的上漲,則提供了扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的突破口。

在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,政府加息已經(jīng)明確無(wú)誤的表明控制通脹預(yù)期很重要,對(duì)于全球資源品大漲帶來(lái)的輸入型通脹開(kāi)始提防,但是商品牛市趨勢(shì)不會(huì)輕易改變。所以,如果不在行業(yè)配置“周期性vs非周期性”上做大幅度調(diào)整(至少恢復(fù)到均衡水平)。1、這將使得資產(chǎn)組合暴露在對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲估計(jì)不足的風(fēng)險(xiǎn)之下,一旦不實(shí)行緊縮政策,收益將大幅度跑輸基準(zhǔn)。2、由于要到11月中下旬才決定明年信貸規(guī)模,使得目前無(wú)法證明政府一定會(huì)實(shí)行信貸緊縮政策。一旦市場(chǎng)的想法是無(wú)法證偽,先弄上去再看。那么投資也將被動(dòng)。

11月投資策略

11月的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)有兩個(gè),一是11月2日美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)會(huì),視第二輪量化寬松政策(QEII)具體規(guī)模而定。按照國(guó)外大行的預(yù)計(jì),即便是7500億美元規(guī)模,美元還要繼續(xù)貶值,大宗商品繼續(xù)走高。二是11月中下旬國(guó)內(nèi)會(huì)議決定明年信貸規(guī)模。初步判斷,如果信貸維持在7萬(wàn)億,中性偏多一點(diǎn)。這兩個(gè)時(shí)間是判斷未來(lái)行情重要窗口。

在判斷11月市場(chǎng)行情走勢(shì)的基礎(chǔ)上,我們堅(jiān)持在本月的特別策略報(bào)告上表明的兩點(diǎn):1、保持較高倉(cāng)位大膽參與行情;2、更加堅(jiān)決地平衡行業(yè)配置,對(duì)周期類品種要大膽的配置。

未來(lái),我們認(rèn)為投資上有四類主線值得注意:一是國(guó)際定價(jià)的大宗商品資源類品種,如黃金、銅、錫、煤等,要敢于持倉(cāng);二是通脹主題下的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品類品種——棉花、糖、糧食等上市公司以及替代品制造公司,這類品種還在不斷挖掘之中;三是主題投資方向的“十二五規(guī)劃”受益品種,其實(shí)與前期我們倡導(dǎo)的新型行業(yè)和大消費(fèi)板塊密切相關(guān);四是人民幣升值背景下,受益的航空、造紙等板塊。