大片融資秀

宋文燕

2010年5月16日,深圳。

著名導(dǎo)演張紀(jì)中帶著他的3DIMAX電影《美猴王》項(xiàng)目,在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所與資本市場(chǎng)面對(duì)面“親密”接觸。這是深圳文交所特為《美猴王》三部曲舉辦的專場(chǎng)項(xiàng)目融資推介會(huì),邀請(qǐng)到超過(guò)40家基金、創(chuàng)投等金融投資機(jī)構(gòu)參加。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的電影投資方式是制片廠拿國(guó)家下?lián)艿慕?jīng)費(fèi)拍片,風(fēng)險(xiǎn)由國(guó)家承擔(dān)。但隨著文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化日益成熟,以及“大片時(shí)代”和“制片人時(shí)代”的來(lái)臨,融資成為一部電影成功與否不可或缺的要素。

我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)平均每年增幅保持25%以上,成為亞洲最具活力的產(chǎn)業(yè)代表之一。但是,橫向比較其他傳媒產(chǎn)業(yè),中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模還顯弱小。根據(jù)國(guó)家廣電總局公布的信息,2008年全國(guó)廣播電視總收入為1452億元,其中,廣播電視廣告收入為695億元;2008年,上海文廣集團(tuán)的廣告收入為59億元,一個(gè)單一集團(tuán)的收入就超過(guò)了整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)票房總和。造成這種巨大落差的背后,不僅因?yàn)殡娪爱a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱,融資機(jī)制運(yùn)行不暢也是一個(gè)非常關(guān)鍵的制約因素。

現(xiàn)在,事情正在改變。

電影業(yè)的金錢魅力

總投入為3000萬(wàn)美元的影片《英雄》開辟了一種全新的融資方式。影片的3000萬(wàn)美元投資方式主要如下:對(duì)劇本先作預(yù)算,再找一個(gè)國(guó)際著名的保險(xiǎn)公司,將劇本、導(dǎo)演、演員和各種市場(chǎng)分析報(bào)告等呈給保險(xiǎn)公司審核,然后在保險(xiǎn)公司擔(dān)保的情況下,向銀行融資,最后到銀行成功貸款。影片剛拍完,歐美版權(quán)就賣了2000萬(wàn)美元,國(guó)內(nèi)音像版權(quán)又拍賣出了1780萬(wàn)元,還有貼片廣告收入,這令影片的前期收入全線飄紅,資金的快速回籠使得投資商信心倍增。《英雄》成功的融資方式得益于借鑒了先進(jìn)國(guó)家投資電影的經(jīng)驗(yàn)。

2006年,總投資1600多萬(wàn)美元的《夜宴》海外發(fā)行被華誼上了保險(xiǎn)。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司為《夜宴》提供1年的出口信用保險(xiǎn)服務(wù),保額在1500萬(wàn)至2000萬(wàn)美元,這是影視作品海外發(fā)行與政策性出口信用保險(xiǎn)的首次合作。這份保額使《夜宴》以版權(quán)抵押的方式首次獲得深圳發(fā)展銀行5000萬(wàn)元人民幣的授信。由中間公司進(jìn)行擔(dān)保的版權(quán)抵押貸款是該片的主要融資方式。自此,影視產(chǎn)業(yè)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押融資的模式開始萌芽。

《集結(jié)號(hào)》在無(wú)第三方公司擔(dān)保授信的情況下,以知識(shí)產(chǎn)權(quán)、即版權(quán)作抵押來(lái)吸收招商銀行5000萬(wàn)元的貸款。項(xiàng)目結(jié)束時(shí),華誼兄弟連本帶利僅僅需要?dú)w還招商銀行5500萬(wàn)元左右。這也就意味著,華誼兄弟僅僅用了500萬(wàn)元左右的利息和兩年的時(shí)間,就撬動(dòng)了5000萬(wàn)元的資金杠桿,并促成了一部賀歲大片的誕生。這是一個(gè)比較新的形式,為以后更多的影視公司獲得銀行融資起到示范作用。

《赤壁》與上述影片的區(qū)別之處在于:它的融資來(lái)源以社會(huì)資金為主。開拍前的《赤壁》常常資金匱乏,由于劇本變更的問(wèn)題,原定的5000萬(wàn)元人民幣投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雪上加霜的是,中影在此時(shí)要求電影必須在奧運(yùn)前公映?！冻啾凇芬虼吮环殖蓛杉臄z,重新進(jìn)行融資。該片最終獲得高達(dá)8500萬(wàn)美元的投資,創(chuàng)下中國(guó)電影史上最高投資紀(jì)錄。其實(shí),早在中影集團(tuán)接手《赤壁》后,陸續(xù)召集了橙天娛樂(lè)、CCTV電影頻道、北京紫禁城影業(yè)、北京春秋鴻文化投資有限公司等10多家或國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)加入。而《赤壁》最大一筆4000萬(wàn)美元資金來(lái)自橙天娛樂(lè)與其戰(zhàn)略合作伙伴AVEX。在融資方式上,除了美國(guó)投資方獅子山公司給自己的所有投資上了保險(xiǎn),采用“銀行、保險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)”的西方融資模式外,《赤壁》國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的融資方式主要以社會(huì)資金為主。因此,相對(duì)于其他大片,《赤壁》的融資方式相對(duì)比較傳統(tǒng)。

相對(duì)而言,銀行貸款是一個(gè)較新、并且更有普遍意義的融資方式,但銀行方面會(huì)比較謹(jǐn)慎,他們對(duì)電影公司規(guī)模的要求也很高。就經(jīng)濟(jì)效益來(lái)說(shuō),貸款融資模式的收益大大優(yōu)于電影產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的其他融資方式。采用原來(lái)的電影融資方式,成本會(huì)高很多。由于以前電影一般采用分賬方式,電影的票房越高,分給各參與方的費(fèi)用也會(huì)越高,電影的投資發(fā)行方永遠(yuǎn)只能分享 利潤(rùn)總額的一部分;而采用貸款方式,支付了貸款利息,就可以獨(dú)享影視全部利潤(rùn)的結(jié)果。

電影的錢從哪里來(lái)

就中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),影視產(chǎn)業(yè)的融資方式主要有以下幾種:

1引入私募基金

私募股權(quán)基金進(jìn)入中國(guó)影視業(yè),不僅可以為亟需擴(kuò)張發(fā)展的影視企業(yè)引入資金,更重要的是幫助它們建立一整套制片預(yù)算方案、審計(jì)和財(cái)務(wù)管理制度。通過(guò)資金方對(duì)資金使用的有力監(jiān)管,從而保證了嚴(yán)格的成本控制。

目前活躍在中國(guó)影視界的PE主要有:IDG新媒體基金、由中影集團(tuán)等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國(guó)際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金,此外,漢能、易凱等PE以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)。

在中國(guó)市場(chǎng)狀況下,中國(guó)本土基金剛剛起步,相關(guān)政策在2007年才制定出來(lái),對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)的電影叢林,建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。建立專業(yè)電影基金是非常合適的方式,只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)共同合作,才會(huì)有一個(gè)大發(fā)展。

2上市融資

由于國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展,各家影視企業(yè)的融資需求也逐步增強(qiáng)。各大影視公司均意欲通過(guò)上市獲得融資,擴(kuò)大規(guī)模。中影集團(tuán)、華誼兄弟、光線傳媒、上海電影集團(tuán)上市或者轉(zhuǎn)板的消息不斷。國(guó)內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后將更名為博納國(guó)際影業(yè)集團(tuán),并期望能在2010年赴美國(guó)納斯達(dá)克上市。盡管由于下半年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策體制制約,他們的上市計(jì)劃一緩再緩,但這些影視龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,盈利狀況也比較可觀。上市融資是它們擴(kuò)大規(guī)模的重要手段,也必將是遲早之事。

3其他融資方式

除上述的主要融資模式外,其他多樣化融資模式也推動(dòng)了電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。

在國(guó)外,電影制作公司獲得銀行貸款是通過(guò)完整保險(xiǎn)機(jī)制來(lái)貸款。例如渣打銀行,有專門給影視貸款的部門,這些部門的工作人員對(duì)影視方面的了解非常專業(yè)。渣打銀行為影視項(xiàng)目量身定做的商業(yè)融資方案,典型的融資方式主要如下:

在香港,影視公司一般用基金和貸款做融資。香港影視業(yè)融資一般是銀行和電影基金同時(shí)發(fā)放,銀行貸款給電影制作公司時(shí)不需要抵押,但要求制作公司有一定的基礎(chǔ),比如制作1億元的影片,影視公司需要有4000萬(wàn)元才可以獲得銀行的貸款。同時(shí),如果有預(yù)售票房的合約,則也是拿到銀行貸款的砝碼。

版權(quán)成為融資關(guān)鍵

中國(guó)影視企業(yè)融資面臨諸多困境。例如,影視企業(yè)融資與銀行常規(guī)信貸存在不匹配;影視企業(yè)的品牌價(jià)值難以評(píng)估;影視企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的流動(dòng)性差;著作權(quán)質(zhì)押存在法律問(wèn)題等。因而即使是擁有自主版權(quán)的影視公司,拿著版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)做抵押物去貸款時(shí),也很難說(shuō)服銀行。銀行即便放款,通常也會(huì)伴有實(shí)物資產(chǎn)的抵押。影視投資現(xiàn)階段最主要的特征就是非專業(yè)的社會(huì)投資與單一影視項(xiàng)目所帶來(lái)的投資收益的不確定性。

版權(quán)是娛樂(lè)傳媒業(yè)的核心價(jià)值 ,而優(yōu)質(zhì)版權(quán)能帶來(lái)持續(xù)的利潤(rùn)。例如,2004年索尼拿出將近50億美元并購(gòu)米高梅,從此擁有將近8000部電影的版權(quán),不但在DVD租售和網(wǎng)絡(luò)視頻點(diǎn)播領(lǐng)域可能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利,而且《007》等系列電影的后期開發(fā),也將帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。

2007年,交通銀行北京分行與北京天星際影視文化傳播公司的電視劇《寶蓮燈前傳》簽訂了一份以版權(quán)作為質(zhì)押的貸款合同,成為中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)質(zhì)押貸款的第一例。

隨之,銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到進(jìn)一步推廣。2008年北京銀行進(jìn)軍影視業(yè)的行動(dòng)成為影視融資圈內(nèi)一大亮點(diǎn)。自北京市啟動(dòng)影視產(chǎn)業(yè)與金融資本對(duì)接工作以來(lái),北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機(jī)構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。

2008年5月,北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供1億元的電視劇多個(gè)項(xiàng)目打包貸款,這是無(wú)專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保的“版權(quán)質(zhì)押”貸款第一單,也是迄今為止金融業(yè)為影視企業(yè)發(fā)放的最大金額貸款。2008年7月,北京銀行與保利博納、光線傳媒分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,分別為兩家影視民營(yíng)公司提供1億元的貸款支持。

然而,版權(quán)質(zhì)押融資在現(xiàn)實(shí)中遭遇了很多問(wèn)題。首先,中國(guó)大多影視企業(yè)版權(quán)抵押資質(zhì)不足。無(wú)實(shí)產(chǎn)抵押的銀行貸款,如果沒(méi)有第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu),版權(quán)質(zhì)押貸款就相當(dāng)于信用式貸款,并不適合國(guó)內(nèi)所有影視公司融資。其次,我國(guó)在抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面還缺乏完善的法律法規(guī),沒(méi)有轉(zhuǎn)讓和殘資處理的二級(jí)市場(chǎng),影視版權(quán)等非傳統(tǒng)的抵押、質(zhì)押物如果要“變現(xiàn)”,不確定性很大,程序復(fù)雜,周期也長(zhǎng)。

在銀行“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”為第一的前提下,華誼兄弟的《夜宴》,是通過(guò)尋找擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得的銀行貸款。而周潤(rùn)發(fā)主演的《黃石的孩子》,交通銀行北京分行采用的是固定資產(chǎn)抵押加上擔(dān)保的方式為其提供融資。目前,信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能對(duì)影視著作權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)做出評(píng)估,最后只能用融資人的房產(chǎn)、甚至法人代表個(gè)人的無(wú)限連帶責(zé)任作為抵押物。北京銀行對(duì)保利博納、華誼兄弟、光線貸款的貸款,也是在對(duì)公司的盡職調(diào)查、資產(chǎn)狀況做了評(píng)估之后,不僅將版權(quán)、銷售收入做為擔(dān)保,還把法人代表個(gè)人的無(wú)限連帶責(zé)任作為抵押才獲得?！懂嬈ぁ废虮本┿y行貸款的1000萬(wàn)元也遭此尷尬。

2009年5月,北京國(guó)際版權(quán)交易中心旗下的版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)正式開通,為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機(jī)。北京版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)由國(guó)家開發(fā)銀行、北京銀行、中信信托、北京東方文化資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司共同建立,該平臺(tái)一期準(zhǔn)備12億元授信額度,通過(guò)版權(quán)信托的金融創(chuàng)新模式,為文化創(chuàng)意企業(yè)、版權(quán)企業(yè)提供獲取資金的渠道。版權(quán)人可通過(guò)該交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓版權(quán),也可以借助版權(quán)信托的方式通過(guò)融資平臺(tái)尋找資金(如圖1)。

首批影視、音樂(lè)、動(dòng)漫等30個(gè)文化創(chuàng)意項(xiàng)目掛牌“待嫁”,總價(jià)值近1億元。 首批掛牌交易的項(xiàng)目包括電影《赤壁》在新媒體領(lǐng)域開發(fā)的版權(quán)、北京交通臺(tái)品牌欄目《歡樂(lè)正前方》改編為動(dòng)畫片的版權(quán)、電視劇《奮斗》的電影版版權(quán)、北京電影學(xué)院出品的動(dòng)畫電影《快樂(lè)奔跑》版權(quán),以及部分網(wǎng)絡(luò)暢銷小說(shuō)的出版權(quán)等。

作為版權(quán)融資領(lǐng)域的首創(chuàng)之舉的版權(quán)信托模式給影視業(yè)提供了更好的選擇。

從之前的敘述可以看出,當(dāng)影視公司拿著版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作抵押物去貸款時(shí),銀行是很難放貸的,通常會(huì)要求實(shí)物資產(chǎn)的抵押作為硬性條件。當(dāng)信托公司介入后,影視公司把作品版權(quán)信托給信托公司,信托公司再以這部分信托資產(chǎn)做抵押物,協(xié)助申請(qǐng)貸款。由于在資金出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),信托公司對(duì)信托資產(chǎn)有全權(quán)處置權(quán),這樣就降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn),也降低了貸款的門檻。而版權(quán)交易中心在這個(gè)過(guò)程中則起到征信平臺(tái)的作用,協(xié)助銀行和信托公司審核企業(yè)背景,搭建銀行與項(xiàng)目之間對(duì)接的橋梁。

版權(quán)信托的出現(xiàn)在給信托公司提供展業(yè)空間的同時(shí),也對(duì)信托公司的專業(yè)化提出了更高的要求。業(yè)內(nèi)人士分析,版權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn),在信托業(yè)務(wù)涉足無(wú)形資產(chǎn)領(lǐng)域時(shí),通常需要解決兩個(gè)最主要的問(wèn)題:

第一,無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。通常情況下,無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值要比固定資產(chǎn)的價(jià)值更難以評(píng)估,需要對(duì)該無(wú)形資產(chǎn)及其行業(yè)具有深入了解,并依靠復(fù)雜的技術(shù)評(píng)估手段,這些無(wú)疑需要信托公司具有專業(yè)化的人才隊(duì)伍。目前嘗試建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估體系成為當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)然,版權(quán)評(píng)估的前提是必須要產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn),沒(méi)有經(jīng)驗(yàn),沒(méi)有延伸出其他產(chǎn)業(yè)價(jià)值,版權(quán)評(píng)估體系必然成為空談。

第二,無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。對(duì)于很多信托公司來(lái)說(shuō),一直把風(fēng)險(xiǎn)控制放在業(yè)務(wù)開展的首位,而無(wú)形資產(chǎn)通常流動(dòng)性差,變現(xiàn)周期長(zhǎng),而且更新?lián)Q代的速度較快,同時(shí)還要面臨諸如無(wú)形資產(chǎn)抵押等法律問(wèn)題。

(作者系正略鈞策管理咨詢公司顧問(wèn))