電力上市公司財(cái)務(wù)狀況主成分分析評價(jià)

李濤郭小晶周寧寧

（華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院北京102206）

電力上市公司財(cái)務(wù)狀況主成分分析評價(jià)

李濤郭小晶周寧寧

（華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院北京102206）

本文選取了滬、深兩市33家電力企業(yè)作為樣本，應(yīng)用基于現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)作為原始變量，通過主成分分析法提取了反映公司財(cái)務(wù)狀況的主成分，得出電力行業(yè)上市公司的各主成分排名及財(cái)務(wù)狀況綜合排名。以期為外部信息使用者在進(jìn)行投資決策、內(nèi)部管理者進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)提供參考。

現(xiàn)金流信息主成分分析電力上市公司

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)體系建立在以會計(jì)應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)的大量指標(biāo)基礎(chǔ)上，其可靠性依賴于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。1998年我國引入現(xiàn)金流量表之后，學(xué)者們通過將現(xiàn)金利潤、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)額、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等概念引入財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行研究，證實(shí)應(yīng)用基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)評價(jià)體系指標(biāo)對于提高財(cái)務(wù)評價(jià)質(zhì)量的真實(shí)性和有用性具有很大幫助。因此，本文擬應(yīng)用基于現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)，借助主成分分析法對我國電力上市公司的財(cái)務(wù)狀況分別從盈利和償債、營運(yùn)、發(fā)展以及綜合表現(xiàn)進(jìn)行排名。

一、研究設(shè)計(jì)

表1 電力行業(yè)上市公司一覽表

表2 候選分析變量

（一）樣本選取本文選取2008年度滬、深兩市電力行業(yè)上市公司作為研究樣本，為減少其他因素的影響，設(shè)定以下標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行篩選：以中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》為依據(jù)劃分選擇電力行業(yè)上市公司；剔除2007年之后上市的公司；剔除樣本期間被P T和S T的公司；剔除數(shù)據(jù)不全的公司；剔除財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差大于10的公司。最終共得到樣本公司33家見（表1）。原始數(shù)據(jù)來自于銳思（R E S S E T）金融研究數(shù)據(jù)庫，指標(biāo)數(shù)據(jù)處理采用E X C E L 2007，主成分分析及相關(guān)性則使用統(tǒng)計(jì)軟件S P S S l 7.0。

（二）研究方法主成分分析是利用降維的思想，在損失很少信息的前提下把多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個(gè)綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計(jì)方法。通常把轉(zhuǎn)化生成的綜合指標(biāo)稱之為主成分，其中每個(gè)主成分都是原始變量的線性組合，且各個(gè)主成分之間互不相關(guān)，這就使得主成分比原始變量具有某些更優(yōu)越的性能。這樣在研究復(fù)雜問題時(shí)就可以只考慮少數(shù)幾個(gè)主成分而不至于損失太多信息，更容易抓住主要矛盾，同時(shí)使問題簡化，提高分析效率。通過主成分分析，可以從事物之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系中找出一些主要成分，從而能有效利用大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，揭示變量之間的內(nèi)在關(guān)系，得到對事物特征及其發(fā)展規(guī)律的一些深層次的啟發(fā)，把研究工作引向深入（何曉群，2007）。

（三）指標(biāo)選取本文應(yīng)用基于現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)評價(jià)體系中的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為候選分析變量，如（表2）所示。

二、實(shí)證結(jié)果分析

表3 相關(guān)系數(shù)矩陣

（一）相關(guān)性分析為了消除數(shù)據(jù)間的量綱，首先對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化過程由S P S S l 7.0進(jìn)行主成分分析時(shí)自動完成。（表3）是本文所選取的16個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣的下半部分，表示不相關(guān)的顯著性概率，當(dāng)s i g值大于0.05即為非常顯著。由表可知這些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間大部分都具有顯著的相關(guān)性。說明該組數(shù)值符合主成分分析的要求，因此非常有必要對其做主成分分析。

（二）主成分的提取和命名通過S P S S 17.0對標(biāo)準(zhǔn)化樣本數(shù)據(jù)輸出的變量共同度表、總方差解釋表如（表4）、（表5）所示。由（表4）可知當(dāng)選擇4個(gè)主成分時(shí)，變量的共同度對絕大多數(shù)的變量都比較高。由（表5）可知，前四個(gè)主成分的方差占總方差的比例達(dá)到73.293%。本文選取Y1為第一主成分；Y2為第二主成分；Y3為第三主成分；Y4為第四主成分。四者的累積方差貢獻(xiàn)率超過了70%，即選取4個(gè)主成分基本上保留了原來指標(biāo)70%的信息，同時(shí)又由原來的16個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為4個(gè)指標(biāo)，起到了降維的作用，說明主成分提取效果較理想。同時(shí)，按照特征根大于1的原則，取前四個(gè)主成分是比較合適的。主成分負(fù)載的絕對值越大，表明主成分和變量的重疊性越高。由于未旋轉(zhuǎn)前的主成分載荷矩陣大多數(shù)變量在第一個(gè)主成分上的載荷較高，而其他三個(gè)主成分對變量的解釋作用不明顯，因此未旋轉(zhuǎn)的主成分的實(shí)際意義不好解釋。為使主成分含義更加明確，本文對主成分進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的主成分載荷矩陣（如表6所示），由此可以得到前4個(gè)主成分Y1，Y2，Y3，Y4的線性組合為：

表4 變量共同度

表5 總方差解釋表

表6 旋轉(zhuǎn)后的主成

表7 主成分得分系數(shù)矩陣

表8 各電力行業(yè)上市公司各主成分及綜合業(yè)績得分與排名

對所選主成分作經(jīng)濟(jì)解釋。主成分分析的關(guān)鍵在于能否給主成分賦予新的意義，給出合理的解釋，這個(gè)解釋應(yīng)根據(jù)主成分的計(jì)算結(jié)果結(jié)合定性分析來進(jìn)行。主成分是原來變量的線性組合，在這個(gè)線性組合中，各變量的系數(shù)有大有小，有正有負(fù)，有的大小相當(dāng)，因而不能簡單的認(rèn)為這個(gè)主成分是某個(gè)原變量的屬性的作用。主成分的經(jīng)濟(jì)意義由各線性組合中權(quán)數(shù)較大的幾個(gè)指標(biāo)的綜合意義來確定。第一個(gè)主成分Y1在X1（凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率）、X2（總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率）、X3（營業(yè)現(xiàn)金利潤率）、X14（現(xiàn)金利息比率）和X15（現(xiàn)金流動負(fù)債比率）的系數(shù)遠(yuǎn)大于其他變量的系數(shù)，所以Y1主要是這五個(gè)指標(biāo)的綜合反映，即反映盈利能力和償債能力的主成分；第二個(gè)主主成分Y2在X5（總資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率）、X7（流動資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)率）和X8（存貨周轉(zhuǎn)率）中的載荷系數(shù)最大，表明其是反映營運(yùn)能力的主成分；第三個(gè)主主成分Y3在X11（凈利增長率）、X4（成本費(fèi)用利潤率）和X13（資產(chǎn)負(fù)債率）中的系數(shù)較大，表明它較為綜合的反映了企業(yè)在發(fā)展和盈利方面的能力，同時(shí)它反映資本結(jié)構(gòu)；第四個(gè)主主成分Y4在X9（現(xiàn)金收入增長率）、X10（資產(chǎn)增長率）中的系數(shù)最大，表明Y4是企業(yè)發(fā)展能力的主成分。Y1、Y2、Y4與各項(xiàng)指標(biāo)正相關(guān)，Y3與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

（三）各主成分及綜合業(yè)績得分計(jì)算與排名運(yùn)用S P S S 17.0輸出結(jié)果可得到數(shù)據(jù)樣本的主成分得分系數(shù)矩陣（如表7所示），通過主成分得分系數(shù)矩陣乘以相應(yīng)變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，即可求出我國電力行業(yè)上市公司各主成分得分及排名情況（如表8所示）。在我國電力行業(yè)上市公司各主成分得分排名的基礎(chǔ)上，本文采用相應(yīng)各主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重來計(jì)算各電力上市公司的綜合業(yè)績得分，即：令各電力公司綜合業(yè)績得分為F，主成分得分為Yi，相應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為Ni。則目標(biāo)函數(shù)中Yi數(shù)據(jù)取自各電力行業(yè)上市公司主成分得分及排名（見表8），Ni數(shù)據(jù)取自總方差解釋表（見表5）?？梢园l(fā)現(xiàn)，鄭州煤電和紅陽能源在盈利和償債主成分上得分最高，說明這兩家上市公司2008年盈利和償債能力較強(qiáng)，企業(yè)在該年度利用自有資本獲取現(xiàn)金收益的能力較強(qiáng)，企業(yè)的利潤更能得到現(xiàn)金的支撐，而企業(yè)償還債務(wù)也有充足的現(xiàn)金做保障；盈利和償債能力最差的是穗恒運(yùn)A。從營運(yùn)主成分來看，寧波熱電和申能股份營運(yùn)能力較好，閩東電力最差。在代表成長性的主成分上，寧波熱電、申能股份和樂山電力的發(fā)展能力較強(qiáng)，說明這幾家公司的現(xiàn)金增長能力在2008年度遠(yuǎn)高于其他公司。

三、結(jié)論

本文借助主成分分析法對我國電力上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了排名。從綜合評價(jià)的結(jié)果來看，盈利和償債能力排名第一的鄭州煤電和營運(yùn)能力排名第一的寧波熱電在綜合排名中亦居于前兩名。這也證明，在各個(gè)主成分中，盈利能力和營運(yùn)能力占的權(quán)重較大，對企業(yè)的經(jīng)營績效評價(jià)影響更大。鄭州煤電和寧波熱電的綜合得分較高，說明這兩家公司的綜合實(shí)力較強(qiáng)，其各項(xiàng)指標(biāo)也都相對較好。長源電力和大連熱電綜合業(yè)績較差。相關(guān)研究數(shù)據(jù)和排名結(jié)果有利于幫助投資者進(jìn)行投資決策，并能使上市公司對自身財(cái)務(wù)狀況和行業(yè)位置進(jìn)行科學(xué)合理判斷，同時(shí)為激勵(lì)上市公司管理層提高經(jīng)營業(yè)績、改善財(cái)務(wù)狀況提供了新的思路。

［1］李濤：《企業(yè)現(xiàn)金流量信息應(yīng)用的理論與方法》，中國電力出版社2008年版。

［2］何曉群：《現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)分析方法與應(yīng)用（第二版）》，中國人民大學(xué)出版社2007年版。

（編輯 虹云）