對(duì)我國利率市場(chǎng)化問題的思考

何 銓

北大國際醫(yī)院集團(tuán)有限公司，北京 100080

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，資金融通是不可缺少的核心環(huán)節(jié)。資金融通的本質(zhì)就是貨幣資本即資金的借貸活動(dòng)。貨幣資本借貸過程中，資金盈余者獲得的收益就是貨幣資本的利息。利率是利息額與所貸資金額的比率，其本質(zhì)表現(xiàn)為資金的價(jià)格，利率市場(chǎng)化，簡(jiǎn)單地說就是市場(chǎng)利率由市場(chǎng)資金供求關(guān)系來決定，將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)、由市場(chǎng)主體自主決定利率的過程。它是各種金融產(chǎn)品定價(jià)按一定秩序逐步放開的過程也是商業(yè)銀行定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體制逐步完善的過程。

一、利率市場(chǎng)化的必然性

利率市場(chǎng)化是相對(duì)于利率管制而言的，從上世紀(jì)70年代開始，各國利率管制弊端逐漸顯現(xiàn)。上世紀(jì)80年代以來，利率市場(chǎng)化開始成為世界性潮流。西方國家如美國和日本，分別于1986年和1994年全面實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。許多發(fā)展中國家也掀起了利率市場(chǎng)化的高潮。在我國隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、金融體制改革的不斷深入以及與國際市場(chǎng)的逐步接軌，原有利率管制的弊端開始顯現(xiàn)：造成了經(jīng)濟(jì)的低效和失衡，經(jīng)濟(jì)的低效和失衡反過來又制約了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。利率管制逐步成為我國經(jīng)濟(jì)和金融改革中的“瓶頸”。要保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康的發(fā)展，必須改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革就成為一種必然。

1.外在必要性。利率市場(chǎng)化是近30年來各國經(jīng)濟(jì)政策制訂中的一項(xiàng)非常重要政策。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，大都經(jīng)歷了一個(gè)從利率管制到市場(chǎng)化的進(jìn)化過程。20世紀(jì)80年代以來，國外利率市場(chǎng)化的實(shí)踐、經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)證明利率市場(chǎng)化在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡、保證金融資源有效配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面起著重要的調(diào)節(jié)作用。中國加入WT0后，在華外資企業(yè)和外資銀行可以到國際資本市場(chǎng)進(jìn)行低成本融資，中資企業(yè)也可以向外資銀行融資：這就促使了本幣和外幣的融通以及國際資本的流入和流出，加大了利率管制的難度。另一方面，我國銀行面對(duì)的現(xiàn)實(shí)情況是沉重的歷史包袱、高比例的不良資產(chǎn)、較差的盈利能力等。

2.內(nèi)在必要性。推行利率市場(chǎng)化最根本的原因就在于我國總體改革目標(biāo)——建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在要求。利率機(jī)制造成價(jià)格杠桿在資源配置方面受到嚴(yán)重約束，利率調(diào)整對(duì)投融資行為及公眾消費(fèi)導(dǎo)向作用不明顯。利率機(jī)制的僵化使宏觀調(diào)控受到約束，導(dǎo)致宏觀當(dāng)局很難通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。利率結(jié)構(gòu)扭曲，拆借市場(chǎng)利率導(dǎo)向作用有限。隨著我國金融市場(chǎng)的逐步放開，作為資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的利率也應(yīng)當(dāng)有控制地逐步放開。利率的市場(chǎng)化不僅能夠比較靈敏地反映貨幣供給與市場(chǎng)需求的關(guān)系，起著價(jià)格信號(hào)的作用，而且能夠有效的調(diào)節(jié)貨幣供給與市場(chǎng)需求，起著經(jīng)濟(jì)杠桿的作用。

二、利率市場(chǎng)化條件下我國商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行利率敏感性增強(qiáng)

利率市場(chǎng)化大大提高了中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效率，主要體現(xiàn)在央行通過調(diào)整基準(zhǔn)利率，在極短時(shí)間內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率和商業(yè)銀行存貸款利率產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響。商業(yè)銀行存貸款利率的確定一般根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率情況確定，其利率水平基本圍繞著央行基準(zhǔn)利率變動(dòng).相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行存貸款利率很短時(shí)間內(nèi) （通常在一至七天內(nèi)）對(duì)央行利率和貨幣市場(chǎng)利率作出充分的響應(yīng)，這說明在利率市場(chǎng)化的條件下，商業(yè)銀行的利率敏感性顯著增強(qiáng)。

2.利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行存貸款定價(jià)直接面對(duì)市場(chǎng)

利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行根據(jù)本行的盈利性要求、資金供求關(guān)系和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等方面因素確定自身的存貸款利率水平。放松利率管制后，商業(yè)銀行存貸款利率與市場(chǎng)利率的關(guān)聯(lián)性日益增強(qiáng)，尤其定期存款利率更是如此。利率市場(chǎng)化改革啟動(dòng)后，銀行吸收企業(yè)存款的成本開始受到銀行間拆借市場(chǎng)利率的影響。

3.利率市場(chǎng)化促使商業(yè)銀行不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新

商業(yè)銀行通過持續(xù)有效的金融創(chuàng)新行為，可以成功地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)提供保值增值的機(jī)會(huì)。否則，就會(huì)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被對(duì)手淘汰。大銀行在金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面進(jìn)展很快，如開發(fā)金融產(chǎn)品（貨幣市場(chǎng)存單、超級(jí)可轉(zhuǎn)讓存單、小額儲(chǔ)蓄存款單等），加大兼營證券、保險(xiǎn)等方面的金融業(yè)務(wù)。

三、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的幾點(diǎn)建議

1.培育和完善貨幣市場(chǎng)。我國貨幣市場(chǎng)發(fā)育的不完善嚴(yán)重阻礙了我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程。我國長(zhǎng)期以來對(duì)發(fā)展貨幣市場(chǎng)的重要性認(rèn)識(shí)不足，形成了重資本市場(chǎng)輕貨幣市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)發(fā)展極不均衡的現(xiàn)狀，貨幣市場(chǎng)比重相對(duì)較低，品種單一。我國還應(yīng)本著循序漸進(jìn)的原則進(jìn)一步加快市場(chǎng)硬件建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)；逐步開放貨幣市場(chǎng)，降低對(duì)貨幣進(jìn)入資格的限制，增加市場(chǎng)交易成員。

2.加快推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)特別是商業(yè)銀行體系改革。利率市場(chǎng)化是通過市場(chǎng)機(jī)制激活金融中介機(jī)構(gòu)，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果作為金融中介機(jī)構(gòu)的銀行經(jīng)營僵化，效率低下，就很難發(fā)揮利率市場(chǎng)化配置資金資源的優(yōu)勢(shì)。所以要推進(jìn)利率市場(chǎng)化，就必須進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)，特別是銀行體系的改革。要求政府不再直接決定資金的分配，盡快著手金融結(jié)構(gòu)改革，按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立一個(gè)混合型商業(yè)銀行體系。

3.深化國有企業(yè)改革。我國利率機(jī)制不完善的一個(gè)重要原因是企業(yè)作為利率調(diào)整的對(duì)象，產(chǎn)權(quán)不明晰，預(yù)算約束軟化，行為不規(guī)范，從而使其對(duì)利率變動(dòng)缺乏彈性。利率市場(chǎng)化微觀基礎(chǔ)的構(gòu)造重點(diǎn)是國有銀行商業(yè)化和一般企業(yè)的真正企業(yè)化，由于目前我國未實(shí)現(xiàn)完全的銀行企業(yè)化，利率市場(chǎng)化就缺乏相應(yīng)的基礎(chǔ)，考慮到銀企的企業(yè)化現(xiàn)實(shí)，可逐步放開票據(jù)貼現(xiàn)利率和擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍和幅度。同時(shí)必須深化國有企業(yè)改革，使企業(yè)成為對(duì)利率變動(dòng)反映靈敏的市場(chǎng)主體。使企業(yè)真正走向市場(chǎng)，真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的法人實(shí)體。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管。利率市場(chǎng)化的實(shí)踐，從正反兩方面證明了重塑金融監(jiān)管在改革中的關(guān)鍵作用。在總結(jié)上世紀(jì)七八十年代發(fā)展中國家金融改革經(jīng)驗(yàn)時(shí)，學(xué)界普遍認(rèn)為建立了有效監(jiān)管機(jī)制是利率市場(chǎng)化成功實(shí)現(xiàn)的前提。目前我國的監(jiān)管狀況有了一些突破性的進(jìn)展，但如何盡快使金融監(jiān)管擺脫困境，為利率市場(chǎng)化的根本推進(jìn)創(chuàng)造條件更顯迫切。要實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的規(guī)范化，必須盡快建立與國際接軌的市場(chǎng)金融監(jiān)管；按市場(chǎng)化金融運(yùn)行的要求，建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監(jiān)管法規(guī)體系；選拔和培養(yǎng)一支高素質(zhì)的監(jiān)管隊(duì)伍，從而大大提高我國監(jiān)管水平?？梢哉f，中央銀行監(jiān)管水平的提高，是實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵前提條件。

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