企業(yè)負債經(jīng)營與規(guī)模分析

朱 寒

我國中小型企業(yè)多采用負債經(jīng)營方式。負債經(jīng)營可給企業(yè)帶來諸多利益，可以解決中小型企業(yè)普遍存在的自有資金不足、難以擴大規(guī)模的問題。但企業(yè)同時也不免會有各種風險，可能引發(fā)財務危機。本文通過對企業(yè)負債經(jīng)營規(guī)模進行分析，結合企業(yè)償債能力現(xiàn)狀及風險表現(xiàn)，給出了一些在實際操作中的整改措施。

一、企業(yè)負債經(jīng)營規(guī)模分析

（一）企業(yè)負債經(jīng)營生產(chǎn)的限制條件

企業(yè)進行負債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財務杠桿收益，但這是有一定前提條件的，即預期企業(yè)總資產(chǎn)收益率必須大于負債利率。因為預期權益收益率=預期總資產(chǎn)收益+（借入資金/權益資金）（預期總資產(chǎn)收益率-借入資金利息率），從公式中可以出，當借款利率低于預期資產(chǎn)收益率時，利用借入資金就能給企業(yè)帶來更多的收益，能更有效地發(fā)揮財務杠桿的作用。因此在預期總資產(chǎn)收益率大于負債利率的前提下，企業(yè)可以擴大負債經(jīng)營的規(guī)模，適當提高借入資金的比例，使企業(yè)權益資本的收益率得到一定的提高。相反，在預期總資產(chǎn)收益率小于負債利率的情況下，企業(yè)應當縮小負債經(jīng)營的規(guī)模甚至放棄負債經(jīng)營，以減少企業(yè)承擔的債務利息支出，減小企業(yè)的財務風險。所以，企業(yè)為了把握由負債經(jīng)營引起的財務風險，必須要對企業(yè)的經(jīng)營情況有一個較為長遠的考慮，在此基礎上研究負債經(jīng)營的可行性。最佳的負債經(jīng)營規(guī)模目前并沒有定量的標準，由于企業(yè)情況各異，在進行分析時應結合企業(yè)實際，總體上講應考慮以下幾方面因素的影響。

（二）確定企業(yè)負債經(jīng)營規(guī)模的主要因素

1.企業(yè)價值的高低。企業(yè)經(jīng)營的目的是不斷增加企業(yè)價值，理論上講企業(yè)的價值等于債務和權益的市場價值之和，如不存有負債，企業(yè)總市值就是其權益的市場價值。據(jù)理論理解，在完整的資本市場下，企業(yè)價值與資本結構（負債比例）無關。但由于各種市場缺陷的影響，企業(yè)負債越多，所需支付的固定利息費用越高，越難實現(xiàn)財務上的穩(wěn)定，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越大，并且與破產(chǎn)有關的處理及其它成本很大，使用財務杠桿的企業(yè)可能不如沒有財務杠桿的企業(yè)那么對投資者有吸引力。

2.企業(yè)的償債能力。企業(yè)負債經(jīng)營的規(guī)模大小，應充分考慮企業(yè)的短期和長期償債能力。有關償債能力的指標是企業(yè)進行負債經(jīng)營的預警線，在預警線下，企業(yè)負債經(jīng)營是安全的，如超過預誓線，企業(yè)的財務風險會巨增，使企業(yè)陷入破產(chǎn)危機。短期償債能力是對企業(yè)當前到期債務的償還能力，一般可用流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、到期債務本息償付比率等進行評價。根據(jù)慣例，流動比率一般為2，速動比率一般為1，現(xiàn)金比率一般20%。比率過高，雖然償債能力受到保證，但說明企業(yè)有較多資金沉淀在流動資產(chǎn)上，這會影響企業(yè)的獲利能力。長期償債能力則是考查企業(yè)對所有債務的償還能力，債務的金額越大、償還期限越長，到期還本付息的壓力越大，因此長期償債能力的分析更為復雜。

二、對存在的問題提出改進措施

（一）負債結構目標設置科學化

在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業(yè)負債結構合理，則需從以下幾個方面來考慮：（1）銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時償還到期債務；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。（2）資產(chǎn)結構。企業(yè)長短期負債搭配的基本原則是：短期負債融通流動資產(chǎn)，長期負債融通固定資產(chǎn)，盡量使資金的使用期限和資金來源的到期期限能相匹配。因此，固定資產(chǎn)比重大的企業(yè)應當保持較大比例的長期負債。（3）企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負債結構有重要影響，在金融市場發(fā)達的國家，大企業(yè)的流動負債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動負債較少。

（二）企業(yè)償債能力的制度化管理

1.建立償債基金，健全企業(yè)債務清償?shù)淖晕壹s束機制。企業(yè)面向市場，比然會引起企業(yè)各種信用關系的復雜化，信用經(jīng)濟的發(fā)展固然增大了企業(yè)的財務風險，同時也改善企業(yè)發(fā)展的外部條件。在本著穩(wěn)健性理財?shù)脑瓌t下，西方國家的許多企業(yè)一般都建立償債基金，以盡量避免風險，增強企業(yè)對債務清償?shù)某惺芰Α＝∪髽I(yè)債務清償?shù)募s束機制，要做好三方面的工作：建立償債基金賬戶體系，將償債基金的形成與使用納入會計專項反映與控制中；對償債基金形成與使用中所引起的資金流出要制定科學規(guī)劃并嚴格執(zhí)行；健全各種監(jiān)督機制，如法制的、行政的、質量的全面監(jiān)督機制體系。

2.正確運用財務杠桿，提高企業(yè)自有資金利潤率。運用財務杠桿原理，使企業(yè)在一定規(guī)模的負債經(jīng)營條件下，提高企業(yè)主權資本收益率是行之有效的方法。但財務杠桿也具有正負雙重性效應，它既可使企業(yè)獲得較高的收益，也可使企業(yè)遭受較大的財務損失。正確運用財務杠桿的關鍵，在于合理的確定負債規(guī)模及其自身資金的比例。而合理的資金結構比例的確定，可以大大減少償債風險。財務杠桿已成為現(xiàn)代財務管理中協(xié)調盈利能力與償債能力矛盾關系的強有力的武器。

3.企業(yè)盈利與償債能力結構合理，從而提高企業(yè)經(jīng)濟效益，增強發(fā)展后勁。提高企業(yè)效益是有效增強企業(yè)償債能力的經(jīng)濟基礎與關鍵，盈利與償債能力是辯證關系，有效增強企業(yè)償債能力的根本途徑是提高企業(yè)盈利水準。目前我國企業(yè)存在嚴重的債務鏈現(xiàn)象，除思想觀念、管理體制、經(jīng)營機制等原因外，最重要的是企業(yè)經(jīng)濟效益低下，管理不善。企業(yè)要發(fā)展就要提高效益，必須靠科學技術正確解決償債能力與盈利能力的關系，使企業(yè)走上速度與效益相結合的發(fā)展之路。增強企業(yè)發(fā)展后勁，其關鍵在于科學確定企業(yè)償債能力與盈利能力的合理比例關系，正確處理好企業(yè)這兩大能力的協(xié)調統(tǒng)一。

（三）提出相應的風險防范措施

企業(yè)由于負債經(jīng)營要承擔較高的財務風險。若負債過度，又不能有效運用負債經(jīng)營，喪失償債能力，就會使企業(yè)陷人財務危機甚至破產(chǎn)的困境中，所以應把握負債經(jīng)營的尺度，有效地控制財務風險。我們應從以下幾方面加強對財務風險的防范：

1.強化誠信建設，以便可持續(xù)舉債。近年來，隨著企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的擴大，企業(yè)舉債資金投入不斷增加，一些企業(yè)的舉債規(guī)模已嚴重超過其舉債能力，出現(xiàn)了拖欠等有損企業(yè)信譽和形象的不良現(xiàn)象，影響了舉債的可持續(xù)性。企業(yè)要不斷強化誠信意識，積極落實還貸措施，增強企業(yè)的公信力。

2.積極開辟償債渠道，優(yōu)化債務結構，避免償債風險。企業(yè)財務決策層應隨時運用各種有效的財務分析指標，考慮其他各種影響因素，把握企業(yè)負債經(jīng)營的規(guī)模，對企業(yè)的財務風險進行監(jiān)控。當企業(yè)負債超過警戒線時應采取相應措施調整其資本結構，力求將財務風險控制在可控范圍內(nèi)。

三、結論

總之，負債經(jīng)營的優(yōu)勢與風險并存，企業(yè)管理者應進行戰(zhàn)略性思考，積極利用負債經(jīng)營有利的一面，正確地進行負債分析與決策，科學地確定負債結構，努力降低和分散財務風險，增強和保證企業(yè)良好的償債能力，積極利用負債資金為企業(yè)謀取更大利益，使我國企業(yè)在經(jīng)濟全球一體化的條件下得到迅速發(fā)展。