如何建立以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)

肖 燦

南開(kāi)大學(xué)，天津 300192；天津市津能投資公司，天津300050

“有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值?！卑凑找酝睦砟羁赡茈y以理解，但是事實(shí)確實(shí)如此。企業(yè)的資產(chǎn)從來(lái)源上講，一方面來(lái)自于企業(yè)的債務(wù)融資，如各種銀行借款等，另一方面則來(lái)自于股東方的權(quán)益資本投入，包括原始資本金投入和企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累等。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)僅僅是彌補(bǔ)利息支出等債務(wù)成本以后有剩余，但無(wú)法彌補(bǔ)權(quán)益資本成本時(shí)，股東的利益就受到了損害，實(shí)質(zhì)上仍然是虧損。企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富只有超過(guò)占用資源的機(jī)會(huì)成本時(shí)才會(huì)產(chǎn)生真正的價(jià)值增值。傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)由于沒(méi)有考慮到所有者投入資本的機(jī)會(huì)成本，所以傳統(tǒng)的以利潤(rùn)為核心的評(píng)價(jià)體系不能全面反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，以EVA為核心的指標(biāo)體系就這樣應(yīng)運(yùn)而生。

一、EVA的基本原理

EVA（Economic Value Added），一般譯為經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)附加值，是指公司經(jīng)過(guò)調(diào)整的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除公司占用資本成本后的余額。它是由思騰思特公司創(chuàng)立提出并注冊(cè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。用公式表示如下：

EVA＝NOPAT－Wacc×TC

其中，NOPAT是指經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，該營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是銷(xiāo)售收入減去除利息以外的全部經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值。Wacc是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率，TC是企業(yè)運(yùn)作的總資本。從算術(shù)角度說(shuō)，EVA等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。比如，某家公司的稅后凈利潤(rùn)為335萬(wàn)元，如果以傳統(tǒng)的利潤(rùn)計(jì)算法，這家公司是盈利的，但是，如果考慮到它還有400萬(wàn)元的資本成本，這樣一來(lái)它的EVA就成了－65萬(wàn)元。EVA數(shù)值為負(fù)數(shù)事實(shí)上是代表著企業(yè)價(jià)值的毀損。因此從EVA的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)低水平的盈利同樣不能增加企業(yè)價(jià)值，仍然會(huì)造成企業(yè)價(jià)值的毀損。

從定義上來(lái)說(shuō)，EVA的可持續(xù)性增長(zhǎng)將會(huì)帶來(lái)公司價(jià)值的增加。這條途徑在實(shí)踐中幾乎對(duì)所有組織都十分有效，從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA的當(dāng)前絕對(duì)水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長(zhǎng)，正是EVA的連續(xù)增長(zhǎng)為股東價(jià)值及財(cái)富帶來(lái)連續(xù)增長(zhǎng)。

二、如何建立以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

按照企業(yè)價(jià)值管理相關(guān)理論，企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)都應(yīng)該以價(jià)值創(chuàng)造為核心，追求股東價(jià)值的不斷增加，企業(yè)管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的一種保障體制，其目的也是不斷提升企業(yè)的價(jià)值。在建立以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系時(shí)，首先應(yīng)該樹(shù)立以價(jià)值創(chuàng)造為核心的理念，其次進(jìn)行價(jià)值分析，理解價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，找出創(chuàng)造價(jià)值或破壞價(jià)值的地方，最后將價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)而構(gòu)建一個(gè)完整的EVA評(píng)價(jià)系統(tǒng)模式。

1.樹(shù)立以價(jià)值創(chuàng)造為核心的理念

以價(jià)值創(chuàng)造為核心制定目標(biāo)是構(gòu)建EVA評(píng)價(jià)系統(tǒng)的前提。對(duì)于一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)而言，其最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，當(dāng)然企業(yè)在追求股東價(jià)值最大化的同時(shí)不能忽視其他利益相關(guān)者的利益，滿足其他利益相關(guān)者的需求和獲得其他利益相關(guān)者的支持，否則也難以增加股東財(cái)富。企業(yè)在制定企業(yè)戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)深入綜合分析所處的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，做到既不過(guò)分強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)的外部環(huán)境和行業(yè)的選擇，忽視企業(yè)內(nèi)部的資源和能力，也不片面的追求企業(yè)的外部特征，忽視企業(yè)生存和發(fā)展所存在機(jī)會(huì)和威脅。

在當(dāng)今信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為長(zhǎng)期的、綜合的競(jìng)爭(zhēng)能力的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵在于持續(xù)不斷的創(chuàng)新和核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成，企業(yè)的目標(biāo)由原來(lái)的追求短期利益轉(zhuǎn)變?yōu)樽非箝L(zhǎng)期利益最大化。企業(yè)在制定戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該也以價(jià)值創(chuàng)造為核心，追求股東價(jià)值最大化。

2.企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造鏈分析

從股東價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程來(lái)看，股東財(cái)富增加值的驅(qū)動(dòng)因素按照因果關(guān)系和協(xié)同關(guān)系構(gòu)成一個(gè)完整的股東價(jià)值創(chuàng)造鏈，把這些價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素有機(jī)的聯(lián)系在一起，就可以構(gòu)造成一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造鏈。

從價(jià)值鏈分析角度來(lái)講，企業(yè)實(shí)質(zhì)上是由一系列股東價(jià)值創(chuàng)造鏈所構(gòu)成的一個(gè)整體鏈條。該鏈條以公司戰(zhàn)略為起點(diǎn)，以管理者及員工的能力和努力、基礎(chǔ)設(shè)施為支撐，以企業(yè)的各種經(jīng)營(yíng)能力為驅(qū)動(dòng)因素，以價(jià)值創(chuàng)造EVA為最終目標(biāo)。

3.構(gòu)造EVA指標(biāo)與平衡積分卡結(jié)合的評(píng)價(jià)體系

EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是以EVA為核心，從財(cái)務(wù)、客戶、創(chuàng)新、流程、員工幾個(gè)方面來(lái)構(gòu)建，形成一條全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（1）財(cái)務(wù)維度的關(guān)鍵指標(biāo)體系。

在基于價(jià)值管理的現(xiàn)代公司環(huán)境下，公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)都應(yīng)該反映股東價(jià)值的創(chuàng)造，公司中所有的資本都具有成本，只有獲取比資本成本更高的收益才是為股東創(chuàng)造了價(jià)值，EVA指標(biāo)應(yīng)該成為價(jià)值創(chuàng)造的核心指標(biāo)，通過(guò)該指標(biāo)進(jìn)行層層分解，與盈利能力指標(biāo)（包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等）、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）、成長(zhǎng)能力指標(biāo)（包括銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資本保值增值率等）和償債能力指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等）建立聯(lián)系。

（2）客戶維度的關(guān)鍵指標(biāo)體系。

如果企業(yè)想要取得長(zhǎng)期的卓越的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，就必須創(chuàng)造和提供客戶青睞的產(chǎn)品和服務(wù)。通過(guò)客戶層面的分析，企業(yè)確定他們希望競(jìng)爭(zhēng)的客戶群體和細(xì)分市場(chǎng)。這些細(xì)分市場(chǎng)代表了公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的收入來(lái)源?？蛻魧用娴暮诵脑u(píng)價(jià)指標(biāo)一般包括市場(chǎng)份額、客戶保持率、客戶獲得率、客戶滿意程度、客戶獲利率等。這些客戶指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)并存在一定的邏輯聯(lián)系。

（3）內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度的關(guān)鍵指標(biāo)體系。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是提高企業(yè)業(yè)績(jī)最有力的驅(qū)動(dòng)因素。戰(zhàn)略通過(guò)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程得以實(shí)施，客戶需求也通過(guò)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程得以滿足。更具內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的劃分，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程可以從創(chuàng)新流程、經(jīng)營(yíng)流程、售后服務(wù)流程三個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)包括研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率、新產(chǎn)品投資回報(bào)率、研發(fā)成功率、產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率、產(chǎn)品生產(chǎn)周期率、故障排除及時(shí)率等。

（4）學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度的關(guān)鍵指標(biāo)體系。

財(cái)務(wù)、客戶和內(nèi)部業(yè)務(wù)流程層面的目標(biāo)確定了企業(yè)為獲得突破性業(yè)績(jī)必須在哪些方面表現(xiàn)突出。學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)層面的目標(biāo)為其他三個(gè)層面宏大目標(biāo)的實(shí)施提供基礎(chǔ)框架，是前面三個(gè)層面獲得卓越成果的驅(qū)動(dòng)因素。因?yàn)?，所有一切工作需要人的操作。員工的學(xué)習(xí)培訓(xùn)、素質(zhì)的提高、工作熱情的調(diào)動(dòng)至關(guān)重要，直接影響著企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度的關(guān)鍵指標(biāo)體系包括員工滿意度、員工保持度、員工生產(chǎn)率等。企業(yè)除了確定學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)緯度的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)外，還需要確定其獨(dú)特的驅(qū)動(dòng)因素。這些驅(qū)動(dòng)因素一般包括員工能力、信息系統(tǒng)能力以及激勵(lì)、授權(quán)和協(xié)作。

上述四個(gè)維度的指標(biāo)體系互相聯(lián)系并存在因果關(guān)系，是一個(gè)根據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略、由一系列因果關(guān)系鏈條貫穿起來(lái)的一個(gè)有機(jī)整體。

以EVA為核心的評(píng)價(jià)體系克服了傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷，堅(jiān)持股東利益最大化的原則，從股東的角度重新定義企業(yè)的利潤(rùn)，明確提出在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)必須考慮權(quán)益資本，更加注重全部資本成本得到彌補(bǔ)后的剩余收益，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的理念。所以，其評(píng)價(jià)結(jié)果更加可信，改進(jìn)措施更有針對(duì)性，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值和國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。

三、以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)體系的區(qū)別

以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不只是一種方法的創(chuàng)新，更重要的是一種理念的變革，是一種企業(yè)文化的創(chuàng)新，有利于企業(yè)培養(yǎng)其價(jià)值創(chuàng)造的文化，使公司上下形成一種凝聚力，為創(chuàng)造價(jià)值共同努力奮斗。EVA是一種方法，更是一種理念，EVA的計(jì)算是手段而不是目的，行為引導(dǎo)作用才是根本。EVA觀念引入企業(yè)并不是為了精確的計(jì)量EVA指標(biāo)，而是通過(guò)該指標(biāo)的動(dòng)態(tài)觀察，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)程度，企業(yè)更應(yīng)該從管理視角而非會(huì)計(jì)視角認(rèn)識(shí)EVA觀念。與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)體系相比較，以EVA為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有以下明顯優(yōu)勢(shì)和不同。

1.EVA修正了傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，使資本成本更加完整，調(diào)整后的稅后利潤(rùn)更加客觀。一方面，EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)使用的利潤(rùn)是根據(jù)會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整后的利潤(rùn)。思騰思特公司對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)中包括研發(fā)費(fèi)用、八項(xiàng)準(zhǔn)備等影響經(jīng)營(yíng)者當(dāng)期業(yè)績(jī)，但會(huì)給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期影響的160多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)更具有公平性。另一方面，EVA的計(jì)算全面考慮了債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本，使資本成本的計(jì)算完整，體現(xiàn)了任何資金都是有成本的這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)。因此，EVA在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整達(dá)到對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“真實(shí)”測(cè)量的目的。

2.明確權(quán)益資本免費(fèi)的錯(cuò)誤觀念、資本費(fèi)用是EVA最突出最重要的一個(gè)方面。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實(shí)際上是在損害股東財(cái)富，因?yàn)樗美麧?rùn)是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，并明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須為資本付費(fèi)，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價(jià)值量。換句話說(shuō)，EVA是股東定義的利潤(rùn)。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)超出10%的資本金的時(shí)候，他們才是在“賺錢(qián)”。在此之前的任何事情，都只是為達(dá)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的可接受報(bào)酬的最低量而努力。

3.EVA管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)更有利于進(jìn)行管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)而不是簡(jiǎn)單的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，從范圍上講，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)大于管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。但從企業(yè)所有者的關(guān)注重心來(lái)看，企業(yè)所有者往往更關(guān)注企業(yè)管理層的業(yè)績(jī)狀況。同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)菀资芎暧^經(jīng)濟(jì)景氣程度、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)家政策調(diào)整影響，而這些政策往往不受企業(yè)控制。EVA指標(biāo)通過(guò)對(duì)資本成本率的調(diào)整并予以扣除能部分過(guò)濾掉這些因素對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的影響。如對(duì)某一行業(yè)社會(huì)所要求的平均資本回報(bào)率為10%，某企業(yè)只實(shí)現(xiàn)了7%的資本回報(bào)率，用傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)來(lái)看，企業(yè)很可能是合格的，而EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)明確指出企業(yè)股東要求的資本成本是10%，低于10%的資本回報(bào)是不合格的，企業(yè)管理層通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)并未創(chuàng)造價(jià)值，而是在毀滅價(jià)值。

4.EVA管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)和與之相適應(yīng)的激勵(lì)體制能起到“指揮棒”作用，有效解決經(jīng)營(yíng)者與所有者利益一致性問(wèn)題。舉例說(shuō)明企業(yè)新建一個(gè)投資項(xiàng)目，在原有以利潤(rùn)為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)系統(tǒng)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)層肯定會(huì)傾向于使用企業(yè)股東新的資本金投入，因?yàn)檫@部分資本金是不用實(shí)際支付利息的；但在以EVA為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)體系下，在評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)層業(yè)績(jī)時(shí)需要將新投入資本金的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行剔除，并且資本金的機(jī)會(huì)成本一般還會(huì)高于企業(yè)的債務(wù)融資成本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)層會(huì)傾向于在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下向外進(jìn)行債務(wù)融資保證項(xiàng)目需要，所有者資本的使用效率也得到了最大化。相比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)而言，使用EVA能夠較好地從結(jié)果上衡量企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的財(cái)富增值，更好地揭示企業(yè)使用包括財(cái)務(wù)資本、智力資本等要素在內(nèi)的全要素生產(chǎn)率。現(xiàn)有的實(shí)證研究結(jié)果已經(jīng)表明：使用該標(biāo)準(zhǔn)會(huì)使得管理層傾向于減少新的投資行為。

2010年國(guó)務(wù)院國(guó)資委將在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，以強(qiáng)化央企資本成本和價(jià)值創(chuàng)造理念。與傳統(tǒng)的目標(biāo)考核體系相比，以EVA為核心構(gòu)建的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系使評(píng)價(jià)方法更加規(guī)范，評(píng)價(jià)結(jié)果更加科學(xué)。對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)講，實(shí)施基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，更有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值和國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)（尤其是做強(qiáng)）的目標(biāo)。引入EVA進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展起著導(dǎo)向性的作用，這既是股東價(jià)值的集中體現(xiàn)，同時(shí)還是價(jià)值管理的有效嘗試；EVA評(píng)價(jià)還有利于建立專業(yè)化管理體系，改善企業(yè)資源配置和加強(qiáng)戰(zhàn)略投資的有效管理。把EVA應(yīng)用于企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作是促進(jìn)企業(yè)強(qiáng)化完善管理和提升價(jià)值創(chuàng)造能力的一條捷徑。

［1］趙治綱.EVA業(yè)績(jī)考核理論與實(shí)務(wù)［M］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2009.16，19.

［2］胡燕，楊有紅，高晨，柯劍.國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)－－以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向［M］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008.41.

［3］池國(guó)華.EVA 管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)模式［M］.科學(xué)出版社，2008.124.