會(huì)計(jì)信息自愿性披露：基于創(chuàng)業(yè)板市場分析

董 旃

天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，天津 300222

2009年10月23日，中國大陸的創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所舉行了開板儀式，從此拉開了創(chuàng)業(yè)板市場在中國發(fā)展的帷幕。相對于主板市場而言，創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險(xiǎn)更大，需要更加充分的會(huì)計(jì)信息披露，以保護(hù)投資者的權(quán)益。然而，目前學(xué)術(shù)界關(guān)于會(huì)計(jì)信息自愿性披露的研究大都著眼于主板上市公司的普遍特點(diǎn)，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性考慮較少。而且，我國大陸的創(chuàng)業(yè)板開板不久，創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息自愿性披露還較少的被關(guān)注。本文針對創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)，分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息自愿性披露的必要性和可行性，并結(jié)合其可行性上的缺陷提出了完善我國創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息自愿性披露的若干政策建議。本文的研究一方面豐富了自愿性會(huì)計(jì)信息披露的研究，同時(shí)也為在創(chuàng)業(yè)板市場保護(hù)投資者權(quán)益提供了有益的研究視角。筆者也希望通過本文引起社會(huì)各界關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場會(huì)計(jì)信息自愿性披露的實(shí)踐和應(yīng)用。

一、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息自愿性披露的必要性分析

會(huì)計(jì)信息作為上市公司與投資者溝通的主要渠道，在投資決策中起到至關(guān)重要的作用。雖然，2000年深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則咨詢文件》對創(chuàng)業(yè)板市場的會(huì)計(jì)信息披露征求社會(huì)各界的意見和建議，證監(jiān)會(huì)也在2009年1月21日頒布的 《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中就創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)問題做出規(guī)定。但是，由我國主板市場的發(fā)展規(guī)律可以看出：強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露已無法滿足投資者多元化、深度化的信息需求，完善自愿性會(huì)計(jì)信息披露方式是上市公司披露信息的必然趨勢。而創(chuàng)業(yè)板市場的特殊性使得其會(huì)計(jì)信息自愿性披露更加必要：其一，創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)加劇了上市公司與投資者雙方的信息不對稱程度，加重了創(chuàng)業(yè)板市場資源配置不合理的可能性；其二，正處于發(fā)展初期的我國創(chuàng)業(yè)板市場的強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露的有關(guān)規(guī)定可能存在一定的必然缺陷。筆者在下文將會(huì)從這兩個(gè)角度分析會(huì)計(jì)信息自愿性披露的必要性。

（一）我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)

我國創(chuàng)業(yè)板以成長性公司為發(fā)展目標(biāo)，注重上市公司的增長潛力和行業(yè)特色，證監(jiān)會(huì)為其制定了較低的上市條件?，F(xiàn)有的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司多為中小型企業(yè)，它們具有主營業(yè)務(wù)突出、成長性高、風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)促使創(chuàng)業(yè)板上市公司的自愿性會(huì)計(jì)信息披露成為信息披露的必要手段。具體如下：

1.主營業(yè)務(wù)的行業(yè)特點(diǎn)。不同的行業(yè)具有不同的特點(diǎn)，政治成本和私人成本存在差別，因而企業(yè)的披露水平往往不同。有別于經(jīng)營業(yè)務(wù)多元化的大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市公司大都處于成長初期，主營業(yè)務(wù)突出，首批創(chuàng)業(yè)板28家上市公司大都集中于制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（見圖表一、二）。Cooke（1992）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)日本制造業(yè)公司比非制造業(yè)公司的自愿性信息披露程度高。原因在于一般的技術(shù)含量高的行業(yè)的信息不對稱程度比其他行業(yè)高，因而這類企業(yè)更有必要豐富其自愿性會(huì)計(jì)信息披露，以便增進(jìn)投資者對該行業(yè)的了解，獲得更多的融資機(jī)會(huì)。

圖表一 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)

圖表二 首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布圖

2.成長性高。判斷企業(yè)成長性高低的重要標(biāo)準(zhǔn)有資產(chǎn)負(fù)債率、毛利率等指標(biāo)（吳世農(nóng)等，1999），筆者通過分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的這兩項(xiàng)代表性數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板上市公司的負(fù)債率水平接近或低于平均水平、毛利率水平接近或高于平均水平。從而得出結(jié)論：創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平（見圖表三、四）①。Haniffa和 Cooke（2002）認(rèn)為，公司的成長性和自愿性披露程度成顯著正相關(guān)。這是因?yàn)?，相對于同行業(yè)的其他公司，成長性高的績優(yōu)公司有必要披露更多的自愿性會(huì)計(jì)信息以體現(xiàn)自身與績差公司的區(qū)別，來吸引更多的投資者。

圖表三 （制造業(yè)之機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)）創(chuàng)業(yè)板各上市公司與深市上市公司平均水平比較之資產(chǎn)負(fù)債率

圖表四 （制造業(yè)之機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)）創(chuàng)業(yè)板各上市公司與深市上市公司平均水平比較之毛利率水平

3.風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小、不確定因素多，風(fēng)險(xiǎn)主要來自于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。具體如下：

（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司的主營業(yè)務(wù)大都屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，他們面臨著技術(shù)產(chǎn)品更新迅猛的壓力和技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品或勞務(wù)的難題，導(dǎo)致這類企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長能力不確定，帶來更多的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（2）道德風(fēng)險(xiǎn)。相對于主板上市公司，創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)不完善，家族控制現(xiàn)象嚴(yán)重，往往存在著管理層和大股東的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的內(nèi)幕交易和市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。

（3）市場風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的流通規(guī)模較小，股價(jià)波動(dòng)幅度較大，容易被過度炒作。如2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板28支新股集中掛牌上市的第一天，有“樂普醫(yī)療”等10支股票漲幅超過100%，其中“金亞科技”漲幅達(dá)驚人的209.73%，股價(jià)不正常的增長速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理預(yù)期，導(dǎo)致后期的大幅回落。這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場較高的市場風(fēng)險(xiǎn)。

上述因素表明創(chuàng)業(yè)板市場是一個(gè)相對高風(fēng)險(xiǎn)的投資場所。根據(jù)Eugene F.Fama的觀點(diǎn)，市場的有效是投資者在信息的引導(dǎo)下發(fā)生或改變投資行為而實(shí)現(xiàn)的，因而股票市場的有效性依賴于信息的有效性，信息的充分性和準(zhǔn)確性可以確保股票市場公平、效率、充分的流動(dòng)性和透明度，從而緩解市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者有必要全面了解可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和各種風(fēng)險(xiǎn)的變化，這就使創(chuàng)業(yè)板市場在信息的需求方面有著更高的要求。除了必要的強(qiáng)制性信息披露，創(chuàng)業(yè)板上市公司的自愿性會(huì)計(jì)信息披露可以一定程度上滿足投資者對公司信息的需求，保護(hù)投資者的合理利益，消除信息受阻所帶來的負(fù)面效應(yīng)，促進(jìn)合理股價(jià)的形成，優(yōu)化資本市場的資源配置。

（二）我國創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息強(qiáng)制性披露的相關(guān)規(guī)定及不足

目前，我國證監(jiān)會(huì)和深交所針對創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)了一些法規(guī)條文，明確了創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露中的強(qiáng)制性內(nèi)容，并結(jié)合了創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)披露創(chuàng)業(yè)板公司的成長性信息，強(qiáng)化保薦人對信息披露的保薦責(zé)任。這些規(guī)定在一定程度上緩解了創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，滿足了投資者的信息需求。但是，我國主板市場的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)表明，僅靠強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。尤其從創(chuàng)業(yè)板的特殊性來看，會(huì)計(jì)信息強(qiáng)制性披露有如下幾點(diǎn)不足：

1.無形資產(chǎn)披露的不完善。無形資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司特別是高新技術(shù)企業(yè)占有重要地位，強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)定無法完全滿足該類信息的需求，主要體現(xiàn)在：（1）沒有披露全部無形資產(chǎn)，對于企業(yè)組織能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場開拓能力等高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力方面的披露要求顯得過于寬松。（2）無形資產(chǎn)賬戶反映的是攤余的歷史成本，而不能反映現(xiàn)在及未來的市場價(jià)值。

2.信息披露的時(shí)效性難以滿足。相對于發(fā)展穩(wěn)定的主板市場，在高成長性的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，信息披露的時(shí)效性尤為關(guān)鍵。然而，現(xiàn)有的規(guī)定并沒有充分考慮信息披露的及時(shí)性。其具體表現(xiàn)為：創(chuàng)業(yè)板上市公司只需提供中報(bào)、年報(bào)；其披露期限分別為相關(guān)會(huì)計(jì)期間結(jié)束后的2個(gè)月、4個(gè)月；招股說明書的有效期為6個(gè)月。這些都與主板市場的規(guī)定相同。（見《深圳交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》6.2及其修改情況說明）。即使未來修改后的相關(guān)法規(guī)在時(shí)效性方面加以強(qiáng)制規(guī)定，也很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市公司瞬息萬變，只能依靠上市公司積極的自愿性披露來保證信息披露的時(shí)效性，滿足市場的信息需求。

3.預(yù)測性信息披露規(guī)定的缺失?！豆_發(fā)行股票的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說明書目錄》第八條關(guān)于盈利預(yù)測報(bào)告的規(guī)定以“如有”代替“必須”，說明現(xiàn)有的法規(guī)并沒有將預(yù)測性會(huì)計(jì)信息作為強(qiáng)制性披露的內(nèi)容。然而，對于成長性高、不確定性強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，合理充分的財(cái)務(wù)預(yù)測報(bào)告有利于緩解信息不對稱程度，降低融資成本。所以，創(chuàng)業(yè)板上市公司必要對預(yù)測性會(huì)計(jì)信息進(jìn)行自愿性披露。

雖然上述強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露的不足已受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，并在努力的完善創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息披露制度。但可以看出，基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性和多樣性，很多需要及時(shí)披露的會(huì)計(jì)信息難以通過強(qiáng)制的法規(guī)來明確規(guī)定和考核，這就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市公司通過會(huì)計(jì)信息自愿性披露的方式與各利益相關(guān)者進(jìn)行溝通，自主地、及時(shí)地披露會(huì)計(jì)信息，滿足各方面的利益需求，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。

二、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息自愿性披露的可行性分析

根據(jù)我國主板市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，無論從自愿性信息披露的供求雙方還是從政府和市場的監(jiān)管來看，會(huì)計(jì)信息自愿性披露在我國均具有一定的可行性。但由于創(chuàng)業(yè)板自身的特征，一方面，導(dǎo)致自愿性信息披露的要求更加迫切，另一方面，導(dǎo)致自愿性信息披露的實(shí)施面臨更大阻礙和困境。筆者在下文主要分析創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息自愿性披露可行性方面遇到的問題和障礙，以便通過制度設(shè)計(jì)和政策制定規(guī)避不利因素，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。

（一）企業(yè)規(guī)模

公司規(guī)模是影響自愿性披露的重要因素。Lang和Lundholm（1993）采用FAF的評分等級研究了兩者之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模越大，披露的評分等級就越高，即為自愿性披露的可能就高。因?yàn)榇蠊緦ν獠抠Y金的依賴程度較高，為了獲得市場的支持和投資者的青睞，它們愿意披露更多的信息，從而降低融資成本。眾所周知，創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模相對較小，這就在一定程度上抑制了其披露更多信息的意愿，成為會(huì)計(jì)信息自愿性披露的阻礙因素之一。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)

由于企業(yè)發(fā)展初期依靠較集中的資金來源，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)大都較集中。集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)的一般標(biāo)準(zhǔn)是公司最大股東的持股比例在20%以上（也有按照10%作為控制線）。由圖表五可知，創(chuàng)業(yè)板28家上市公司至少有25家都為集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)。隨著所有權(quán)與控制權(quán)的分離，即股權(quán)越分散，股東和經(jīng)理人員之間的沖突就越大，代理成本就越高。根據(jù)代理理論，代理成本越高，經(jīng)理人員會(huì)選擇公開披露更多的重要信息來減少雙方的代理成本，這就增加了企業(yè)自愿性披露的意愿。反之，股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中，企業(yè)自愿性會(huì)計(jì)信息披露的程度就減少?？梢姡壳皠?chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)集中問題在一定程度上遏制了其自愿性披露的意愿。

圖表五 創(chuàng)業(yè)板28家上市公司的最大股東持股比例一覽

（三）董事會(huì)構(gòu)成

董事會(huì)構(gòu)成主要從“獨(dú)立董事”和“董事長、總經(jīng)理兩職是否合一”兩方面影響會(huì)計(jì)信息自愿性披露的程度。

1.獨(dú)立董事（independent director）。由于獨(dú)立于管理層之外而約束公司的管理行為，獨(dú)立董事能使董事會(huì)更有效地發(fā)揮監(jiān)督作用，限制管理層的機(jī)會(huì)主義行為，促使公司自愿披露更多的信息（Fama，Jensen 1983）。雖然我國創(chuàng)業(yè)板28家上市公司獨(dú)立董事人數(shù)基本達(dá)到了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的在董事會(huì)中占比“三分之一”的要求，但是獨(dú)立董事職能發(fā)揮的效果不容樂觀，原因是中小企業(yè)的家族式管理大大削弱了獨(dú)立董事的監(jiān)督職能。Chen＆Jaggi（2000）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與公司財(cái)務(wù)信息披露程度正相關(guān)，且家族控制會(huì)降低獨(dú)立董事職能的發(fā)揮，使之形同虛設(shè)，只是為了應(yīng)付國家監(jiān)管部門的要求而已。

2.董事長總經(jīng)理兩職是否合一。根據(jù)代理理論，董事長和總經(jīng)理之間的關(guān)系應(yīng)為委托代理關(guān)系、監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系。如果兩職合一，會(huì)降低董事會(huì)的獨(dú)立性，從而削弱董事會(huì)的監(jiān)督職能。國內(nèi)外眾多學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果表明，董事長總經(jīng)理兩職合一與自愿性披露水平呈顯著負(fù)相關(guān)。（Forker，1992；Gulard Leung，2004；鐘偉強(qiáng)，張?zhí)煳鳎?006）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司中有11家（分別是特銳德、探路者、萊美藥業(yè)、上海佳豪、安科生物、鼎漢技術(shù)、億緯鋰能、銀江股份、吉峰農(nóng)機(jī)、紅日藥業(yè)、金亞科技）出現(xiàn)董事長總經(jīng)理兩職兼任的情況，比例達(dá)39.2%，遠(yuǎn)高于主板上市公司的平均水平（20.9%）。因此，董事長總經(jīng)理兩職合一現(xiàn)象嚴(yán)重也是阻礙創(chuàng)業(yè)板自愿性披露的原因。

三、關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息自愿性披露的若干建議

從上文的分析中可以看出，由于創(chuàng)業(yè)板自身的特征，會(huì)計(jì)信息自愿性披露在創(chuàng)業(yè)板市場更加迫切的同時(shí)，其可行性方面也面臨更大障礙和困境。但是為了保護(hù)投資者的投資利益，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康發(fā)展，我們有必要通過制度設(shè)計(jì)和政策制定改善各種阻礙因素，提高自愿性披露的水平。因?yàn)椋恍┎焕谄髽I(yè)自愿性披露的因素往往也是不利于企業(yè)監(jiān)管水平、企業(yè)透明度提高的因素。普華永道會(huì)計(jì)事務(wù)所的“不透明指數(shù)”調(diào)查報(bào)告表明，一個(gè)國家（地區(qū)）的透明與其資本成本之間存在直接關(guān)系，透明度越高，其資本成本越低。因此，提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)信息自愿性披露水平，既有利于緩解創(chuàng)業(yè)板市場的信息不對稱程度，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，更有利于企業(yè)減少融資成本，維持自身的健康發(fā)展。

因此，針對上述自愿性披露的阻礙因素，結(jié)合我國股票市場這個(gè)外部環(huán)境，筆者重點(diǎn)提出了一下幾個(gè)完善創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息自愿性披露的建議。

（一）改善創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)部環(huán)境

1.完善創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，主要是由于中小企業(yè)需要把股權(quán)集中在關(guān)鍵人物手中，以更好的控制公司的發(fā)展方向。但是，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和資金需要量的增加，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該努力推進(jìn)股權(quán)多元化進(jìn)程。對此，我們應(yīng)該大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的作用，把小股東的資本集中起來形成強(qiáng)大的投資實(shí)力，與少數(shù)大股東之間形成相互制衡機(jī)制，平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提高公司治理效率，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的自愿性披露水平。

2.改善創(chuàng)業(yè)板上市公司董事會(huì)構(gòu)成。針對創(chuàng)業(yè)板上市公司董事會(huì)制度不完善的情況。首先，必須處理好獨(dú)立董事的選拔和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，盡可能避免控股股東掌握獨(dú)立董事的選擇和決定權(quán)，公司的大中小股東都應(yīng)擁有同等分量的表決權(quán)；其次，上市公司自覺避免董事長兼任總經(jīng)理的情況，同時(shí)加強(qiáng)公司內(nèi)部的監(jiān)督管理的力度，明確委托代理關(guān)系。

（二）建立良好的創(chuàng)業(yè)板自愿性會(huì)計(jì)信息披露的外部環(huán)境

1.健全創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)信息披露制度。從國外股票市場的經(jīng)驗(yàn)來看，成熟的強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露制度可以規(guī)范上市公司的會(huì)計(jì)信息披露行為，促進(jìn)企業(yè)自愿性披露水平的提高，保證會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。所以，完善創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)規(guī)范體系是相關(guān)法規(guī)制定者的當(dāng)務(wù)之急。另外，還應(yīng)針對會(huì)計(jì)信息自愿性披露的內(nèi)容、方式及相關(guān)的法律責(zé)任等問題做出規(guī)范，彌補(bǔ)我國現(xiàn)有法律法規(guī)在自愿性披露上的空白。

2.加強(qiáng)對會(huì)計(jì)信息自愿性披露的市場監(jiān)管。自愿性披露的相對隨意性帶給監(jiān)管手段實(shí)施上的困難，我國對于自愿性會(huì)計(jì)信息披露的核查監(jiān)管還有待提高。在創(chuàng)業(yè)板上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露的過程中，應(yīng)重點(diǎn)明確保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督審核責(zé)任，并提高證監(jiān)會(huì)、深交所的監(jiān)管力度，力求帶給投資者更為詳實(shí)的會(huì)計(jì)信息。

3.培育理性的投資者。投資者是自愿性會(huì)計(jì)信息的主要使用者，成熟的理性投資者可以較好地解讀上市公司披露的自愿性會(huì)計(jì)信息，做出正確的投資決定，把資金更多的投入到優(yōu)質(zhì)企業(yè)中去，從而鼓勵(lì)其披露更多的自愿性會(huì)計(jì)信息，形成良性循環(huán)。這就需要我們要對個(gè)人投資者加強(qiáng)宣傳教育，引導(dǎo)他們學(xué)習(xí)股票投資的相關(guān)知識(shí)、收集各種渠道的公開信息，提高其在投資決策中的判斷力，從而給資本市場一個(gè)正確的信息反饋。另外，對于創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域，我們應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)大的投資實(shí)力和較為專業(yè)的判斷力，在保護(hù)投資者利益的同時(shí)，優(yōu)化資本市場的資源配置。

綜上所述，筆者認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板市場本身的特點(diǎn)，會(huì)計(jì)信息自愿性披露在創(chuàng)業(yè)板市場更加迫切和重要。雖然在可行性方面，創(chuàng)業(yè)板市場推行自愿性會(huì)計(jì)信息披露面臨一定阻礙，但是創(chuàng)業(yè)板市場的特殊性致使自愿性會(huì)計(jì)信息披露有必要在創(chuàng)業(yè)板的信息披露中給予重點(diǎn)關(guān)注和普遍推廣。這不僅有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)信息披露體系的完善，更有利于創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展，同時(shí)，也為高風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境中投資者的相關(guān)權(quán)益提供了必要保障。筆者欲借此文為基于創(chuàng)業(yè)板市場的會(huì)計(jì)信息自愿性披露的研究拋磚引玉，希望該議題得到學(xué)術(shù)界更多的關(guān)注和研究。

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①為避免行業(yè)因素對公司績效的影響，筆者選取制造業(yè)中的“機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)”作為分析對象。因?yàn)槭着鷦?chuàng)業(yè)板上市的28家公司中有9家來自這一行業(yè)，對該行業(yè)分析的價(jià)值較大。