宏觀經(jīng)濟(jì)怎么走?

[2010趨勢大調(diào)查之宏觀趨勢]

經(jīng)濟(jì)學(xué)人把脈經(jīng)濟(jì)走勢

先冷后熱的2009之后，2010宏觀經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)2009年歲末的余溫繼續(xù)朝著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向發(fā)展?對于投資者(不管是實(shí)業(yè)投資還是資本投資)來說，這個(gè)問題的解答非常重要，它關(guān)系到2010年的投資布局。

《英才》雜志就2010年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢問題調(diào)查采訪了20多位來自國內(nèi)知名大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)教授，以及投行或基金負(fù)責(zé)人。

此次調(diào)查《英才》得出了兩條關(guān)于2010年經(jīng)濟(jì)走勢相對一致判斷:一是盡管總體經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜，2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)2009年的“V型”走勢;二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹可能性不大，但資產(chǎn)價(jià)格仍會(huì)持續(xù)上漲。

判斷一 低速增長時(shí)代

2010年的全球經(jīng)濟(jì)走勢如何?

IDG全球高級(jí)副總裁兼亞太區(qū)總裁熊曉鴿給出的答案是:從大的環(huán)境上來講，2010年比2009年好?！澳Ω康だ囊环輬?bào)告預(yù)測2010年全球的G D P為3.1%，2009年全球GDP是-1.1%，所以跟2009年相比，2010年全球的GDP將同比增長4%多?！?/p>

不過，中國人民大學(xué)副校長陳雨露認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對平衡的“低速增長時(shí)代”。在陳雨露看來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，中國的資本市場要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，避免資產(chǎn)價(jià)格的泡沫?！拔覀円獦?gòu)建一個(gè)多層次穩(wěn)健的資本市場或者說金融市場，一個(gè)多層次的、穩(wěn)健的、有廣度、有深度的金融市場，不僅是為我們作為中國民族企業(yè)快速成長的一個(gè)強(qiáng)大資本驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)也是人民幣真正走向世界的一個(gè)重要的金融市場基石?！?/p>

判斷二 最脆弱的復(fù)蘇

摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄將此次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與二戰(zhàn)以來的歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)合一起做了比較，他認(rèn)為目前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入百年不遇的同步性、趨勢性成長的復(fù)蘇階段。在這個(gè)特殊的時(shí)期，全世界幾個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)體，諸如美國、歐洲、日本、新興市場的中國等等，現(xiàn)在正處于超出趨勢性的成長狀態(tài)中。

“美國現(xiàn)在的成長在3.5%左右，估計(jì)第四季度會(huì)接近4%;歐洲也是超過3%的成長速度;日本因?yàn)榈亩啵詽q的更多，會(huì)有5%、6%左右的增長;而中國第三季度報(bào)出來的增速是8.9%，第四季度包括2010年會(huì)在9.5%左右，有些季度甚至?xí)黄?0%，所以現(xiàn)在的局面跟2009年初的局面非常不一樣，應(yīng)該講全球的這種同步式的超預(yù)期增長也是百年不遇的?！?/p>

但龔方雄同時(shí)也認(rèn)為，目前同步式復(fù)蘇階段，也是歷史上歷次危機(jī)后經(jīng)濟(jì)蘇過程中最脆弱的一次。“將經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后一年的經(jīng)濟(jì)成長速度跟經(jīng)濟(jì)衰退過程中的衰退總幅度做一個(gè)比較，這個(gè)比較結(jié)果我們稱之為復(fù)蘇系數(shù)。和前幾次復(fù)蘇系數(shù)的7%、3%相比，這一次我們的所謂復(fù)蘇系數(shù)只有0.8%，和二戰(zhàn)以后的每一次經(jīng)濟(jì)衰退之后的復(fù)蘇相比，這一次的復(fù)蘇系數(shù)是最低的，可見這種復(fù)蘇是非常脆弱的?！?/p>

判斷三 全球產(chǎn)能過剩長期持續(xù)

在全球經(jīng)濟(jì)脆弱復(fù)蘇的大背景下，2010中國經(jīng)濟(jì)又將如何表現(xiàn)?

中國經(jīng)濟(jì)因?yàn)閾碛兄咝У慕?jīng)濟(jì)刺激政策做保障，接受《英才》記者調(diào)查采訪的學(xué)者專家以及知名投資人士，大多數(shù)對中國經(jīng)濟(jì)2010年能否延續(xù)“V型”走勢并不擔(dān)心，但他們討論和關(guān)注更多的還是在政府寬松貨幣政策背景下的通貨膨脹是否會(huì)發(fā)生的問題。

雖然，討論者的一致結(jié)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹不會(huì)到來，但通脹不會(huì)到來也并非是一個(gè)純粹的“利好”信息。之所以得出這樣的結(jié)論，實(shí)際上也反應(yīng)了人們對通縮的擔(dān)憂，只是這種擔(dān)憂在“寬松的”貨幣政策背景下不可能顯得太直接。

中信產(chǎn)業(yè)投資基金董事長劉樂飛認(rèn)為，不管是從中國還是從全球來看，都還處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，尤其是中國，制造業(yè)產(chǎn)能過剩比較明顯。因此，短期是不大可能有比較大的通脹表現(xiàn)的。

龔方雄則認(rèn)為，資本市場和經(jīng)濟(jì)生活的參與過程，人們都會(huì)有很強(qiáng)的通脹預(yù)期?！暗牵型涱A(yù)期不表示經(jīng)濟(jì)真的會(huì)有通脹，我們的判斷是通脹預(yù)期會(huì)一直存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直都不會(huì)有通脹”。同樣，龔方雄此言的依據(jù)是，全球產(chǎn)能過剩的狀態(tài)會(huì)長期持續(xù)，同時(shí)在去杠桿化、消費(fèi)力相對不足的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹很難出現(xiàn)。

市場預(yù)期一直以來對通脹憂心忡忡，主要還是緣于危機(jī)以來政府幾乎“不計(jì)代價(jià)”的“寬松”的貨幣政策。貨幣的超量發(fā)行勢必帶來資金的過剩。但是“貨幣的超量發(fā)行只是引發(fā)通貨膨脹的必要條件，通貨膨脹的真正爆發(fā)需要一個(gè)充分條件，那就是超量發(fā)行的貨幣必須進(jìn)入消費(fèi)品市場和投資品市場?！闭憬髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授葉航告訴《英才》記者。?！辟Y金的出口。劉樂飛指出了兩類資產(chǎn)已經(jīng)成為了“過?！辟Y金的去處，“一類是和資本市場相關(guān)的股票，2009年雖然各家企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)都不太好，但是股票卻在一路上揚(yáng)，這也充分展現(xiàn)了貨幣的一個(gè)流向;還有一類資產(chǎn)是地產(chǎn)，地價(jià)為什么一路飆升?也是因?yàn)樨泿哦家幸粋€(gè)出口，2010年除非政府大幅度增加土地供應(yīng)，如果這個(gè)趨勢不改變，包括地產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)高居不降。”

判斷四 政府不可能退出擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策

雖然經(jīng)濟(jì)增長率的持續(xù)反彈暫可無憂，但2010年中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)面臨著一些難題?？偨Y(jié)起來問題主要在于政府如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展微調(diào)擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策上:一是面對市場通貨膨脹預(yù)期壓力的不斷加大，政府的擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何得以持續(xù)?二是在市場流動(dòng)性充足的情況下，如何前瞻性地抑制資產(chǎn)泡沫?

“2009年以來，拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量是政府投資，它至多表明我國政府在這輪衰退中對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是積極有效的。”葉航告訴《英才》記者。“2009年前10個(gè)月，我國的CPI和PPI一直處于負(fù)增長的區(qū)間。這兩個(gè)指標(biāo)的下行，說明消費(fèi)者和投資者的信心仍然沒有恢復(fù)。而在消費(fèi)者和投資的信心沒有恢復(fù)之前，我們無法指望一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)能夠真正復(fù)蘇。”

根據(jù)葉航的預(yù)測，P P I的轉(zhuǎn)正可能要等到2010年二季度甚至是下半年。所以在這樣的情況下，政府不可能退出擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，但是“擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策給經(jīng)濟(jì)政策決策部門帶來的通脹預(yù)期壓力將越來越大。”葉航據(jù)此指出，2010年政府經(jīng)濟(jì)決策層將遇到的最大難題是如何處理好擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策與通貨膨脹預(yù)期管理之間的沖突。

另一個(gè)難題則是寬松的貨幣政策并沒有解決某些領(lǐng)域缺少資金的問題，由此造成的結(jié)果是在一些行業(yè)過冷的同時(shí)某些行業(yè)出現(xiàn)過熱的現(xiàn)象?！爸袊墒泻头渴械幕鸨∏》从沉酥袊膶?shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有真正復(fù)蘇?！比~航表示。

現(xiàn)狀表明，中國適度寬松的貨幣政策遠(yuǎn)沒有積極的財(cái)政政策來得成功。英國巴克萊亞洲有限公司亞太區(qū)副主席邱致中認(rèn)為，“中國雖然有很好的財(cái)政政策，但是從貨幣政策上來說，在特殊的國情之下，是很不平衡的。貨幣政策是全國性的，最后造成的結(jié)果是缺錢的地方還是缺錢，不該投資的地方還是拼命在投，這種政策可能不利于市場的發(fā)展?！?/p>