市場退出機(jī)制缺失下我國銀行冒險(xiǎn)行為的動態(tài)規(guī)劃分析

葉李偉

(福建師范大學(xué),福建福州 350007)

市場退出機(jī)制缺失下我國銀行冒險(xiǎn)行為的動態(tài)規(guī)劃分析

葉李偉

(福建師范大學(xué),福建福州 350007)

在現(xiàn)代銀行制度下,追溯我國銀行體系不穩(wěn)定的根源,應(yīng)該更多地關(guān)注銀行自身的行為動機(jī)及影響銀行行為的關(guān)鍵因素。本文提出這一觀點(diǎn):我國銀行市場退出機(jī)制長期缺失破壞了我國銀行的自律機(jī)制,是導(dǎo)致銀行行為更加冒險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵因素。并通過理論邏輯分析和動態(tài)規(guī)劃方法來論證我國銀行業(yè)市場退出機(jī)制缺失對銀行冒險(xiǎn)行為的影響。

銀行冒險(xiǎn);執(zhí)照價(jià)值假說;市場退出機(jī)制;動態(tài)規(guī)劃模型

一、問題的提出

長期以來內(nèi)控機(jī)制依舊薄弱的問題一直困擾著我國銀行業(yè)。人民銀行曾對我國壞賬問題最為嚴(yán)重的四大國有商業(yè)銀行進(jìn)行過分析,發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)形成的主要原因中,43%應(yīng)歸咎于銀行借款者不斷惡化的現(xiàn)金流,主要指經(jīng)營管理不善的企業(yè);35%是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整與市場變化的影響;22%則源于銀行自身內(nèi)控制度的不嚴(yán)密。由此可見,即使排除外部不可抗力,導(dǎo)致我國銀行經(jīng)營不善的主要原因還是在于自身風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控意識薄弱和管理水平低下,或者說,銀行傾向于在超越自身風(fēng)險(xiǎn)控制與管理水平的基礎(chǔ)上過度地承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),即存在“銀行冒險(xiǎn) (over risk-taking)”行為。

筆者將“銀行冒險(xiǎn)”定義為銀行為了追求額外的利益而主動地過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) (over risk-taking)的動機(jī)與行為,它本質(zhì)上是銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的集中表現(xiàn)。這里“主動”強(qiáng)調(diào)的是銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)動機(jī)的自主自愿性。而“過度”的含義則是指銀行在信貸業(yè)務(wù)中不只是正常地在自身能夠抵抗、規(guī)避與控制的范圍內(nèi)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而是承擔(dān)了超出自身所能抵抗、規(guī)避和控制的風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對稱、交易成本問題,銀行業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)共存,這意味著銀行在其經(jīng)營過程中必須承擔(dān)一定的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),但是這些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過甄選與監(jiān)督、資產(chǎn)多樣化和保留充足的資本等謹(jǐn)慎的經(jīng)營行為得到有效的管理與充分的化解。但是由于外在條件的變化和內(nèi)在需求,銀行可能會改變謹(jǐn)慎經(jīng)營的策略,過分釋放資金擴(kuò)張的沖動,導(dǎo)致所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)超出自身所能控制的范圍。銀行冒險(xiǎn)的目的是為了獲得更多的市場份額與平均利潤以上的收益。銀行冒險(xiǎn)的結(jié)果通常有兩種,一是冒險(xiǎn)成功,銀行繼續(xù)經(jīng)營,并獲得潛在高收益;二是冒險(xiǎn)失敗,當(dāng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)累積到破產(chǎn)的邊緣時(shí),銀行采取關(guān)閉策略將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給國家金融安全網(wǎng),或者允許銀行繼續(xù)經(jīng)營,由國家財(cái)政直接負(fù)擔(dān)銀行冒險(xiǎn)失敗的損失。

如何控制銀行的冒險(xiǎn)動機(jī)以降低銀行破產(chǎn)的可能性一直是銀行監(jiān)管理論和實(shí)踐中最為核心的論題。追溯我國銀行冒險(xiǎn)的根源,筆者認(rèn)為在現(xiàn)代銀行制度下應(yīng)該更多地關(guān)注銀行自身的行為動機(jī)及影響銀行行為的關(guān)鍵因素,即是什么因素抑制了銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營的自律機(jī)制,從而激勵(lì)了銀行的冒險(xiǎn)動機(jī),助長了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?從銀行自身的角度來看問題,銀行之所以是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者,是因?yàn)樗旧砀秋L(fēng)險(xiǎn)的“化解器”——相對于小而分散的眾多個(gè)人投資者來講,銀行具有專業(yè)的采集信息、分散風(fēng)險(xiǎn)與降低交易成本的功能優(yōu)勢。這是銀行生存與發(fā)展的王道,否則銀行就沒有存在的必要,因此銀行內(nèi)生地具有化解風(fēng)險(xiǎn)的動力機(jī)制,這種動力機(jī)制也是銀行主動規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、謹(jǐn)慎經(jīng)營的自律機(jī)制。失去這種自律機(jī)制,銀行的行為才會變得更加冒險(xiǎn),難以約束自身信貸過度擴(kuò)張的沖動。

因此,筆者從銀行作為具有內(nèi)生地化解風(fēng)險(xiǎn)的微觀行為主體的角度,提出這樣一個(gè)觀點(diǎn):我國銀行市場退出機(jī)制長期缺失是破壞我國銀行自律機(jī)制導(dǎo)致銀行行為更加冒險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵因素。這一角度與論點(diǎn),與目前學(xué)術(shù)界廣泛地從信息不對稱、金融契約不完全、產(chǎn)權(quán)制度不健全、外部沖擊、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與制度變遷等不同角度來解釋“銀行內(nèi)在脆弱性”(可解釋為“銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱、易受攻擊性且具有傳染性”)的問題有所不同,因?yàn)檫@些研究更多地強(qiáng)調(diào)的是銀行外生地作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的被動性與脆弱性,而忽略了銀行內(nèi)生地具有這種化解風(fēng)險(xiǎn)的主動性和謹(jǐn)慎經(jīng)營的自律性。下面,筆者將通過理論邏輯分析與動態(tài)規(guī)劃模型來論證我國銀行業(yè)市場退出機(jī)制缺失對銀行冒險(xiǎn)行為的影響。

二、理論基礎(chǔ):基于銀行執(zhí)照價(jià)值假說的分析

獲得經(jīng)營執(zhí)照的銀行從持續(xù)經(jīng)營中可以獲得一定的價(jià)值,稱為銀行的“執(zhí)照價(jià)值 (charter value, CV)”,也稱“特許權(quán)價(jià)值 (franchise value,FV)”。具體可以理解為銀行由于市場管制與自身資源等原因可以從未來從事的業(yè)務(wù)中獲得超額收益的現(xiàn)值,它實(shí)質(zhì)上是代表銀行未來贏利能力的一種無形資產(chǎn)。緣起 1980年代美國大量銀行利潤下滑甚至倒閉的現(xiàn)象,銀行執(zhí)照價(jià)值,在外部監(jiān)管失效的情況下被當(dāng)作約束銀行冒險(xiǎn)的一種自律機(jī)制,自 20世紀(jì) 90年代初開始受到廣泛的關(guān)注與研究,并形成銀行執(zhí)照價(jià)值假說。它主要研究的是在存款保險(xiǎn)誘發(fā)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)問題的背景下執(zhí)照價(jià)值與銀行冒險(xiǎn)之間的關(guān)系,這一假說認(rèn)為執(zhí)照價(jià)值與銀行冒險(xiǎn)之間存在一種負(fù)相關(guān)關(guān)系,執(zhí)照價(jià)值對銀行冒險(xiǎn)動機(jī)有抑制作用,是銀行的一種自律機(jī)制,其作用原理如下:

首先,銀行執(zhí)照價(jià)值是一種無形資產(chǎn)——當(dāng)銀行破產(chǎn)或被強(qiáng)行關(guān)閉時(shí)就會消失,或者被并購后轉(zhuǎn)移給新的接管企業(yè)。正因如此,擁有越大的執(zhí)照價(jià)值的銀行會越有激勵(lì)去最大化自己的生存可能性,甚至在是監(jiān)管較弱的情況,例如存在或明或暗的存款保險(xiǎn)補(bǔ)貼的情況下,執(zhí)照價(jià)值也可以像一種自我強(qiáng)加的風(fēng)險(xiǎn)約束因素,阻止銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)行為,對銀行從事冒險(xiǎn)活動形成一種威懾。例如,高執(zhí)照價(jià)值的銀行更有可能持有超過管制者要求的資本量,限制與高風(fēng)險(xiǎn)借款人接觸,而且持有良好的多樣化的貸款投資組合;在使用衍生工具時(shí),它們也更有可能去防御由于利率和匯率改變而發(fā)生的損失,而不是去投機(jī)。

其次,在動態(tài)環(huán)境里,執(zhí)照價(jià)值,即正的潛在的未來預(yù)期收益的現(xiàn)金流,決定了銀行的破產(chǎn)成本,流量的現(xiàn)值越高,采用有風(fēng)險(xiǎn)的短期決策的動機(jī)就越小。這一現(xiàn)值與未來收益取決于市場力量、管制約束和影響銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。從這個(gè)意義上看,執(zhí)照價(jià)值是銀行破產(chǎn)的機(jī)會成本的一個(gè)重要組成部分(銀行破產(chǎn)成本 =執(zhí)照價(jià)值 +資本金),它成為銀行行為的一種參照物,即銀行通過比較增加冒險(xiǎn)活動帶來的收益與因破產(chǎn)而喪失的執(zhí)照價(jià)值之間的大小來決定是否要從事冒險(xiǎn)活動。

總之,執(zhí)照價(jià)值在銀行業(yè)中起到一種特別的作用,因?yàn)閳?zhí)照價(jià)值可以通過提高銀行安全經(jīng)營的動機(jī)而有利于減輕道德風(fēng)險(xiǎn)問題,從而使存款保險(xiǎn)人與銀行監(jiān)管者的利益統(tǒng)一起來。

不過,銀行執(zhí)照價(jià)值的自律效應(yīng)要發(fā)揮作用有一些重要的前提條件,首先要求存在銀行市場退出規(guī)則,其次是規(guī)則的可信性。否則,如果銀行資不抵債面臨破產(chǎn)也不用擔(dān)心會被強(qiáng)制退出銀行業(yè)市場,那么執(zhí)照價(jià)值的自律作用就會失效。不管怎樣,執(zhí)照價(jià)值的自律作用使管制工作變得比較容易些。因?yàn)樗ㄟ^提高銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營的動機(jī)而有利于減輕道德風(fēng)險(xiǎn)問題,從而使存款保險(xiǎn)者與銀行監(jiān)管者的利益統(tǒng)一起來。[1]

因此,根據(jù)執(zhí)照價(jià)值假說,可以推論,我國銀行機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)動機(jī)較強(qiáng)、自律機(jī)制遭到破壞的一個(gè)關(guān)鍵原因就是我國銀行市場退出機(jī)制缺失。所謂銀行市場退出機(jī)制缺失就是指銀行退出市場的規(guī)則不存在、不健全或不可信 (即存在監(jiān)管容忍問題)以及相關(guān)配套制度不完善的情況。目前銀行市場退出機(jī)制的缺失問題已成為我國銀行體系不穩(wěn)定的隱患,且現(xiàn)有的市場退出規(guī)則也無法適應(yīng)我國金融業(yè)市場化、自由化、國際化的發(fā)展態(tài)勢。因?yàn)?在逐漸放松金融管制和加快金融對外開放的競爭環(huán)境下,銀行面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)如利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等只有增加而不會減少,這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻威脅著銀行的生存與發(fā)展,銀行的清償能力備受考驗(yàn)。在這種經(jīng)營環(huán)境下,不僅是一些有問題的銀行(即清償能力不足的銀行)很容易采取賭博策略,即使是有清償力的銀行也會在競爭壓力下做出冒險(xiǎn)決策。[2]如果退出規(guī)則繼續(xù)缺失,那么越有問題的銀行越敢冒險(xiǎn),競爭手段也可能越惡劣,從而破壞了整個(gè)銀行的市場秩序,導(dǎo)致惡性競爭,銀行業(yè)在低收益和低效率中經(jīng)營,銀行的內(nèi)在脆弱性也進(jìn)一步加強(qiáng),嚴(yán)重威脅金融體系的安全性與穩(wěn)定性。所以說,長期以來我國銀行市場退出機(jī)制的缺失直接破壞了銀行持續(xù)謹(jǐn)慎經(jīng)營的自律機(jī)制,激發(fā)了銀行的冒險(xiǎn)動機(jī)。

三、模型選擇:執(zhí)照價(jià)值內(nèi)生的動態(tài)規(guī)劃模型

銀行執(zhí)照價(jià)值假說有兩種分析方法,即靜態(tài)分析方法與動態(tài)分析方法。靜態(tài)分析主要是在完全競爭和零利潤均衡條件下展開的,在這種的框架下,銀行總是最大化債務(wù)杠桿和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。[3]這種行為肯定會增加銀行失敗的風(fēng)險(xiǎn),影響銀行回報(bào)的均衡水平以及銀行投資決策的效率。而退出規(guī)則作為對冒險(xiǎn)銀行的懲罰來說是失效的。也就是說由于均衡的情況是零利潤,因此不管有沒有退出規(guī)則,銀行最終都會選擇冒險(xiǎn),希望能獲得當(dāng)期正的利潤。而且這種完全競爭假設(shè)也不盡合理,因?yàn)樵阢y行正常經(jīng)營過程中來自地域上、信息上和商譽(yù)上的租金都有可能產(chǎn)生,轉(zhuǎn)移成本和進(jìn)入的管制壁壘都可能是市場力量的來源。像我國,雖然進(jìn)行了多年的金融市場化改革,但是利率與服務(wù)價(jià)格的直接管制、對分支機(jī)構(gòu)與地域擴(kuò)張的限制都明顯地限制了競爭,即使銀行沒有被國家授予定價(jià)的權(quán)力,但也不絕是受供求自由競爭決定的價(jià)格的接受者,因此銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)其實(shí)與理想的完全競爭狀況相去甚遠(yuǎn)。事實(shí)上,不完全競爭才是銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的常態(tài)。

因此,本文選擇執(zhí)照價(jià)值內(nèi)生的動態(tài)規(guī)劃模型[4]作為研究基礎(chǔ),它有利于跳出銀行業(yè)完全競爭的分析框架,便于融入我國銀行業(yè)特征,在不完全競爭的環(huán)境下考察我國銀行監(jiān)管當(dāng)局在否認(rèn)在銀行期末凈價(jià)值為負(fù)時(shí)要重新申請執(zhí)照或關(guān)閉銀行這一規(guī)則的情況,即退出規(guī)則缺失的情況,對銀行行為會有什么影響。

四、模型基本假設(shè)

假設(shè)銀行是在不完全競爭的市場中經(jīng)營。存在政府隱性存款保險(xiǎn)制度,銀行是風(fēng)險(xiǎn)中立的且承擔(dān)有限責(zé)任。當(dāng)銀行對存款人的清償能力不足時(shí),不足的部分由政府全額補(bǔ)償給存款人存款與利息。銀行初始狀態(tài)是被授予了經(jīng)營執(zhí)照,沒有任何盈余資金。銀行通過吸收存款與籌集自有資本來投資。銀行要接受銀行監(jiān)管當(dāng)局的定期審計(jì)檢查,但是在審計(jì)期末被發(fā)現(xiàn)資不抵債即銀行期末凈值為負(fù)時(shí)不會被勒令破產(chǎn)關(guān)閉或要求重新申請經(jīng)營執(zhí)照,而是允許銀行股東①國有銀行的股東可以看作是國家政府及其代理人,他們可利用財(cái)政收入來注入銀行資本金。其實(shí)在我國,政府在大銀行出現(xiàn)流動性危機(jī)時(shí)總是充當(dāng)“最后貸款人”的角色。注入新的資金到銀行 (即調(diào)整資本),使得銀行可以償付存款人的報(bào)酬并獲得執(zhí)照的續(xù)用。當(dāng)局可能發(fā)現(xiàn)當(dāng)再注資發(fā)生時(shí)避免倒閉與清算所帶來的好處。

事件發(fā)生的順序是:時(shí)期 t表示一個(gè)審計(jì)期,t= 0,1,2,3…。在第 t個(gè)審計(jì)期期初,銀行可以以低于無風(fēng)險(xiǎn)收益γ的價(jià)格 r②這里 r包括了利息支出及服務(wù)成本。由于地域上的限制、轉(zhuǎn)移成本、銀行為存款人提供的流動性服務(wù)等因素,銀行可以以低于無風(fēng)險(xiǎn)收益的價(jià)格獲得一定的壟斷租金,雖然目前由于利率管制這一價(jià)格還不能完全由銀行來決定的,但是這里隱含了銀行擁有一定的市場力量的假設(shè)。招攬到儲蓄,并籌集到資本,都用于資產(chǎn)組合投資。這里令Δ=γ-r,Δ表示銀行來自市場力量的壟斷租金。銀行資金在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行分配,即以 (1-αt)的比率投資于無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益γ,以αt的比例投資于有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),獲得風(fēng)險(xiǎn)投資收益αt∈[0,1],∈[0,u]且 u>γ,是個(gè)隨機(jī)變量,它的期望值是γ。因此銀行股東在每期期初所要做的就是決定 Dt,Kt和αt,那么控制變量集合就是 yt=(Dt, Kt,αt)。在每一期,銀行服從于不變的資本與資產(chǎn)管制,一是銀行必須滿足資本充足率要求,即 Kt/(Dt+Kt)二是對資產(chǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的管制,這決定了銀行投資組合風(fēng)險(xiǎn)的上限,即③據(jù)了解,我國監(jiān)管當(dāng)局對商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合比例有一些隱性規(guī)定,即在所有資產(chǎn)投資中,無風(fēng)險(xiǎn)投資必須滿足一定的比例。雖然對于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還有其他方面的限制,但為了模型簡化起見,只考慮這一方面。。相應(yīng)地,動態(tài)規(guī)劃的可行控制變量集可以定義為:

在第 t期期末(或者說是下期期初)銀行凈值是:

在實(shí)現(xiàn)后,銀行股東的回報(bào)是 m ax{Nt+1,0}。如果 Nt+1<0,這意味著銀行資不抵債,凈值為負(fù)。在退出規(guī)則成立的情況下,這時(shí)銀行就得關(guān)閉,同時(shí)失去執(zhí)照價(jià)值。然而,在退出規(guī)則缺失的情況下,銀行可以不用被關(guān)閉退出市場而被允許調(diào)整資本,注入相應(yīng)的資本金后繼續(xù)經(jīng)營,同時(shí)保住執(zhí)照價(jià)值,但也可以選擇放棄繼續(xù)經(jīng)營的機(jī)會。如果 Nt+1>0,意味著銀行可以繼續(xù)在原來股東的掌控下經(jīng)營,銀行股東則通過選擇 Kt+1來決定是分紅還是增加資本金:如果 Nt+1>Kt+1,銀行股東會將 Nt+1-Kt+1的部分拿來分紅,如果 0

由于銀行監(jiān)管當(dāng)局在銀行期末凈值為負(fù)時(shí)沒有直接關(guān)閉銀行,在這一規(guī)則之下,股東們有了保留營業(yè)執(zhí)照的期權(quán)。這一期權(quán)的行使價(jià)格 (exercise price)就是指為了全額支付給存款人而籌集的額外資本。

假設(shè) It是個(gè)狀態(tài)變量,表示 t期期初銀行是經(jīng)營 (open)還是關(guān)閉 (close):

從動態(tài)最優(yōu)規(guī)劃的條件看,在退出規(guī)則不成立的情況下,狀態(tài)變量 It同時(shí)也是一個(gè)控制變量①,而前期的利潤 Nt則是狀態(tài)變量。因?yàn)橐坏?Nt被發(fā)現(xiàn),It在每一期開始時(shí)也就被選定。也就是說在退出規(guī)則不成立的情況下,股東可以根據(jù)前期實(shí)現(xiàn)的利潤來決定下期期初要不要繼續(xù)經(jīng)營,即是否要行使保留營業(yè)執(zhí)照的期權(quán),這意味著控制變量集合yt-1也對 It也產(chǎn)生了影響。選擇 It=1要求 It-1=1 (否則銀行就倒閉了)且必需保管好營業(yè)執(zhí)照并調(diào)整資本,即在Nt<0時(shí)注入 -Nt,否則為 0。相反地,選擇 It=0則意味著拒絕期權(quán)。

五、模型分析

1.銀行價(jià)值的動態(tài)問題

銀行的動態(tài)最優(yōu)化問題就是根據(jù)前期實(shí)現(xiàn)的利潤來決定當(dāng)期是否要調(diào)整資本繼續(xù)經(jīng)營,從而實(shí)現(xiàn)目標(biāo)期望價(jià)值最大化,即:

這里的約束 It

這里φ(It,yt)取決于 It而不是 Nt。銀行動態(tài)最優(yōu)問題可以解釋為在一個(gè)無限離散的時(shí)間里尋找決定融資與投資決策 (Dt、Kt和αt)的最優(yōu)路徑。風(fēng)險(xiǎn)中立的銀行的目標(biāo)是最大化其投資獲得的現(xiàn)金流的期望現(xiàn)值。如果 t期銀行持續(xù)經(jīng)營,期初投資會產(chǎn)生Kt的流出,并在 t期末得到 m ax{Nt+1,0}的流入;如果 t期銀行關(guān)閉,則現(xiàn)金流為 0。

與上面的符號相同,并且用 St=(It-1,Nt)作為狀態(tài)變量的向量,運(yùn)用最優(yōu)性原理和 B ellm an方程,目標(biāo)函數(shù)的值函數(shù)是:

(5)式的前一項(xiàng)代表銀行是否要執(zhí)行保留營業(yè)執(zhí)照的期權(quán),后一項(xiàng)表示銀行的目標(biāo)期望價(jià)值。

令 v表示以持續(xù)經(jīng)營為條件的銀行價(jià)值,或稱銀行執(zhí)照價(jià)值,它是一個(gè)常數(shù):

這里的時(shí)間與狀態(tài)是獨(dú)立的。如果 It=1,股東支付 -m in{Nt,0}并得到 v,如果 It=0,銀行倒閉且表達(dá)式帶入大括號得到值為 0。顯然,無論何時(shí)當(dāng)調(diào)整資本的成本不高于 v時(shí),股東都會選擇維護(hù)經(jīng)營執(zhí)照。因此,It的選擇可以被描述如下:

考慮到 It的最優(yōu)選擇,V(St)的表達(dá)式就變得更簡單:

那么在持續(xù)經(jīng)營條件下銀行的未來期望價(jià)值 E [V(St+1)|It=1]可以表示成:

①與退出規(guī)則成立下的模型比較,It只是狀態(tài)變量,而 Nt+1是控制變量。因?yàn)?It是每一期的開始條件,期初 It一旦確定,通過選擇 yt=(Dt, Kt,αt),期末的Nt+1也就被確定了,控制變量集 yt不會影響到 It,只會影響到Nt+1和繼續(xù)經(jīng)營的可能性,也不會影響到 It+1。

另一方面,從φ(It,yt)的定義中可以得到單期銀行的期望價(jià)值:

把 (9)和 (10)兩個(gè)方程代入 (6)中,得到:

銀行將根據(jù)兩個(gè)審計(jì)期之間無限重復(fù)動態(tài)最優(yōu)政策來選擇策略,所以 (11)式這一方程的狀態(tài)與時(shí)間都是獨(dú)立的,因此可以丟掉時(shí)間下標(biāo),并用[(1-α)γ+α](D+K)-r D代替N,可以得到:

根據(jù) (12)式,銀行持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值就是投資 K于一種買入期權(quán) (call option)的價(jià)值,這一期權(quán)價(jià)值不僅體現(xiàn)在銀行資產(chǎn)[(1-α)γ+α](D+K)上,還體現(xiàn)在銀行資產(chǎn)與銀行執(zhí)照價(jià)值 (v)之和上。對存款人的承諾支付 r D是這一期權(quán)的行使價(jià)格。因此,在允許調(diào)整資本的情況下,銀行持續(xù)經(jīng)營條件下的目標(biāo)價(jià)值就可以看作是銀行股東在最優(yōu)路徑下追求期權(quán)價(jià)值的最大化。當(dāng) N+v≥0時(shí),銀行股東會贏得N+v,否則為 0。

為了計(jì)算簡便,現(xiàn)將總資產(chǎn) (D+K)、資本 (K)與負(fù)債(D)標(biāo)準(zhǔn)化為1、k和1-k,其中 v實(shí)際上也變成為銀行執(zhí)照價(jià)值與有形資產(chǎn)價(jià)值的比例,而 y∈Γ。因此 (12)變形為:

N+v≥0是銀行股東持續(xù)經(jīng)營的條件,因此有:

解(14)式得:

那么銀行持續(xù)經(jīng)營的概率是:

從(15)式可知,在允許調(diào)整資本的情形下,銀行股東的風(fēng)險(xiǎn)投資收益必須不小于臨界值,銀行才會持續(xù)經(jīng)營,當(dāng)即α

命題 1:當(dāng) a>k+w時(shí),銀行關(guān)閉的概率是α的遞增函數(shù),是 k的遞減函數(shù)。

證明:

從命題 1可知,銀行風(fēng)險(xiǎn)投資比例越大,銀行投資組合得到低回報(bào)的可能性就越大,而越多的資本就能吸收越大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.銀行期權(quán)價(jià)值最大化問題

給定一個(gè) v,期初銀行通過選擇最優(yōu)的控制變量α與 k來實(shí)現(xiàn)保留營業(yè)執(zhí)照的期權(quán)價(jià)值的最大化,利用 (16)和 (17),(13)可以定義為:

其中π(y,v)=δ[p(y,v)[(1-α)γ+αE(≥)-r(1-k)]]-k,表示銀行當(dāng)期凈利潤函數(shù)。p (y,v)是持續(xù)經(jīng)營的概率。E()在即銀行持續(xù)經(jīng)營條件下的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的期望收益。由于每期期初最優(yōu)控制變量 y=(D,K,α)就已確定,v可以看作是給定的,因?yàn)?y不會影響到未來的持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值,只會影響到當(dāng)期期望利潤與持續(xù)經(jīng)營的可能性。那么給定一個(gè) v,銀行的最優(yōu)策略集是:

令Φ(y,v)=π(y,v)+δp(y,v)·v,而且 y(v)表示 v給定 y時(shí)的一個(gè)最優(yōu)選擇。

這樣,(19)可以表示成:

從以上分析可知,退出規(guī)則缺失使銀行股東獲得一種買入期權(quán),即當(dāng)銀行資產(chǎn)價(jià)值加執(zhí)照價(jià)值不低于銀行負(fù)債,(1-α)γ+αE()+v≥r(1 +k)時(shí),以協(xié)定價(jià)值 r(1-k)買入銀行資產(chǎn)價(jià)值與執(zhí)照價(jià)值,這一期權(quán)價(jià)值除了包括資金的機(jī)會成本外,還包括一個(gè)正的凈存款保險(xiǎn)期權(quán)價(jià)值。

縱觀以上分析,在給定最優(yōu)路徑的前提下,銀行持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值即銀行執(zhí)照價(jià)值不僅包括了來自源于市場保護(hù)和自身經(jīng)營相關(guān)的執(zhí)照價(jià)值,即銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營應(yīng)得的壟斷租金,還包括來自隱性政府存款保險(xiǎn)制度、最后貸款人等國家金融安全網(wǎng)的期權(quán)價(jià)值。在退出規(guī)則缺失與政府隱性存款保險(xiǎn)的聯(lián)合作用下,銀行往往不滿足于謹(jǐn)慎經(jīng)營得到的利潤,它僅代表了一種投資資金的機(jī)會成本,最大化NOV成為銀行持續(xù)經(jīng)營所追求的價(jià)值最大化的目標(biāo)。

命題 2:(銀行最優(yōu)策略選擇)當(dāng)α>w+k且允許調(diào)整資本時(shí),NOV是α嚴(yán)格遞增函數(shù),是 k的嚴(yán)格遞減函數(shù),相應(yīng)地,α=1和 k=0是NOV最大化時(shí)的控制變量的最優(yōu)選擇,因此銀行的最優(yōu)策略是冒險(xiǎn)策略,無論的值如何。

證明:

因?yàn)?

同理,

因?yàn)?

可見,在退出機(jī)制缺失下,最優(yōu)化問題沒有內(nèi)部解,銀行的最優(yōu)策略是風(fēng)險(xiǎn)策略。銀行不愿持有資本,并追求高風(fēng)險(xiǎn)投資收益。而且,雖然執(zhí)照價(jià)值有降低銀行冒險(xiǎn)動機(jī)的作用,但是在退出規(guī)則缺失下,執(zhí)照價(jià)值的存在并不能帶來一個(gè)內(nèi)部解,NOV仍是一個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的遞增函數(shù)。而且 v越大,NOV要為正,意味著銀行要冒的風(fēng)險(xiǎn)就越大。結(jié)果銀行執(zhí)照價(jià)值的自律機(jī)制消失了,而且即使違背銀行的資本與資產(chǎn)管制也不用擔(dān)心被罰出局。

可想而知,當(dāng)銀行不用為自己的行為負(fù)責(zé)時(shí),那么在競爭環(huán)境中,它的競爭行為就有可能是惡性的①陸磊、許國平(2001)在討論惡性競爭中的我國銀行行為時(shí)曾指出惡性競爭中“惡性”的概念,即“當(dāng)競爭主體不用對自己的行為負(fù)責(zé)任時(shí)所采取的競爭行為才是惡性的”。。由于存款是銀行杠桿經(jīng)營的主要資金來源,因此銀行的存款集中度代表了銀行的盈利能力和市場力量。雖然我國存款利率管制還比較嚴(yán)格,銀行還無法直接利用存款利率手段競爭存款資源,但是銀行在事實(shí)上具備一定的隱性的定價(jià)權(quán),即普遍存在變相提高利息和低價(jià)傾銷的情況,如果把這些成本算進(jìn)存款利息,可以視同銀行向存款人提供了更高的利息。這種隱性的價(jià)格競爭是存款余額競爭的主要手段,存款價(jià)格 r是存款余額的遞增函數(shù)。從直觀上看,如果 r越大,NOV可能會越大。于是有以下推論:

推論:(銀行競爭:隱性價(jià)格競爭)當(dāng)α>w+k且允許調(diào)整資本,銀行可能具備無限動力以提高存款價(jià)格 r的形式吸收存款。當(dāng)各銀行采取一致性行動時(shí),存款市場將陷于非均衡價(jià)格競爭。

證明:假設(shè)銀行業(yè)競爭存在對稱均衡,每個(gè)銀行i所采取的最優(yōu)策略是一致的,即 yi=y-i=(k,α),那么銀行最優(yōu)期權(quán)價(jià)值關(guān)于存款價(jià)格 ri的一階條件是:

因此當(dāng) ri越大時(shí),意味著銀行可以爭取到越多的存款,最優(yōu)期權(quán)價(jià)值就越大。當(dāng)各銀行采取一致行動時(shí),存款市場將陷于非均衡價(jià)格競爭。

根據(jù)推論,存款價(jià)格越高,銀行獲得的凈存款保險(xiǎn)價(jià)值越大,這種非均衡的價(jià)格競爭行為與現(xiàn)實(shí)是相吻合的。在我國,銀行會采取存款利率以外的隱性的價(jià)格競爭手段(如隱性的利率補(bǔ)貼、一些免費(fèi)的銀行服務(wù)、免費(fèi)發(fā)行銀行卡等)來奪取有限的存款資源,因此當(dāng)存款價(jià)格越高,銀行所獲得的以存款規(guī)模來衡量的市場份額就越大,銀行獲得的凈存款保險(xiǎn)價(jià)值越大,因?yàn)檎辉敢饪吹姐y行倒閉,特別是大銀行的倒閉,因此注定要沖當(dāng)“最后貸款人”的角色。這樣,銀行認(rèn)為,當(dāng)自身出現(xiàn)流動性危機(jī)時(shí),中央銀行出手干預(yù)的可能性取決于負(fù)債規(guī)模,負(fù)債越大,中央銀行越有可能注資。而在存在利率管制的競爭環(huán)境中,吸引存款的數(shù)量競爭不可避免地轉(zhuǎn)化為隱性的價(jià)格競爭。

六、結(jié)論

上文在執(zhí)照價(jià)值假說的理論框架下利用邏輯分析推斷銀行市場退出機(jī)制的長期缺失是激勵(lì)我國銀行冒險(xiǎn)行為的一個(gè)關(guān)鍵因素,并用動態(tài)規(guī)劃的方法進(jìn)一步證明了在市場退出規(guī)則缺失和政府隱性存款保險(xiǎn)體系下我國銀行的最優(yōu)策略的選擇是冒險(xiǎn)策略,資本與資產(chǎn)管制失去效力,并且在利率管制條件下存在非均衡的隱性價(jià)格競爭。因此如果監(jiān)管當(dāng)局真的決心要抑制銀行冒險(xiǎn)動機(jī),維護(hù)市場紀(jì)律,首先就得讓被監(jiān)管者明確并確信償付能力不足的銀行應(yīng)該倒閉退出,即使管理良好,銀行也可能倒閉,因?yàn)殂y行業(yè)務(wù)涉及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題。而且監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)允許那些償付能力不足的銀行破產(chǎn)倒閉退出市場。任何將銀行風(fēng)險(xiǎn)最小化,把銀行市場退出率降為零的嘗試,都是違背銀行制度的宗旨的。如果明白這點(diǎn),銀行股東與管理者們就會清楚意識到,如果銀行倒閉的話,他們將是最先面對風(fēng)險(xiǎn)的人,并且讓其他銀行的所有者和經(jīng)營管理者了解到在不加強(qiáng)甄選與監(jiān)督投入的情況下為追求超額利潤而從事高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營是要付出代價(jià)的,這將有利于整個(gè)銀行體系的健康發(fā)展。相反,對銀行進(jìn)行財(cái)政援助或者放松監(jiān)管要求,這樣的監(jiān)管氛圍會導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生,刺激有問題的銀行產(chǎn)生更大的冒險(xiǎn)動機(jī)。[5]總之,如何激勵(lì)我國銀行經(jīng)營管理的謹(jǐn)慎動機(jī),如何在金融自由化和金融開放環(huán)境中重塑銀行的執(zhí)照價(jià)值自律動機(jī),是金融監(jiān)管當(dāng)局面臨的重大挑戰(zhàn)。

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F832.3

A

1008-2670(2010)06-0018-07

2010-10-22

本文系福建省教育廳課題《全球化挑戰(zhàn)與商業(yè)銀行管理國際化戰(zhàn)略》的階段性成果(項(xiàng)目編號:03BH0513)。

葉李偉,女,福建建甌人,福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,研究方向:金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管。

(責(zé)任編輯:高 瓊)