金融危機(jī)背景下的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略與資本擴(kuò)張對外投資方式研究

摘摘要:21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化時代悄然來臨，經(jīng)濟(jì)舞臺越來越寬廣。作為市場舞臺的主體，企業(yè)不僅會受到本國其它企業(yè)的競爭，更會遭遇激烈的國際競爭。資本的積聚形成規(guī)模日益龐大的跨國巨頭，而具有資金和技術(shù)密集特點(diǎn)的我國跨國企業(yè)集團(tuán)在面臨挑戰(zhàn)的同時也有很多機(jī)遇。在對外投資上，要注重多因素互動，實(shí)現(xiàn)雙向的多層面循環(huán)。在目標(biāo)市場的選擇上，既要能夠?qū)ζ髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或技術(shù)發(fā)展產(chǎn)生波及效應(yīng)，又要遵循結(jié)構(gòu)高度同質(zhì)性基準(zhǔn)，按照邊際產(chǎn)業(yè)或邊際生產(chǎn)環(huán)節(jié)的順序?qū)ν馔顿Y，在發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家選取不同的行業(yè)。在進(jìn)入方式的選擇上，要力爭采取綜合模式，有效利用各類基本方式的優(yōu)點(diǎn)，避免各自的不足。中國跨國企業(yè)集團(tuán)在發(fā)達(dá)國家投資宜采取購并方式，在發(fā)展中國家采取新建方式，調(diào)整投資、多渠道融資、高度重視現(xiàn)金流管理、嚴(yán)格成本費(fèi)用控制和建立財務(wù)預(yù)警機(jī)制，必須正確認(rèn)識合資方式的利弊和東道國的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)和諧發(fā)展。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略 資本擴(kuò)張 企業(yè)并購 投資方式選擇

.中國企業(yè)對外投資的理論誤區(qū)

中國企業(yè)對外投資之所以總量發(fā)展緩慢，可能受到傳統(tǒng)的對外投資理論的誤導(dǎo)。按照傳統(tǒng)的對外投資理論，中國既沒有微觀主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派(國際生產(chǎn)折衷理論所要求的同時應(yīng)具有的“所有權(quán)優(yōu)勢”、“內(nèi)部化優(yōu)勢”和“區(qū)位優(yōu)勢”中的任何一種，又沒有發(fā)達(dá)國家的“雙溢出”條件(資本溢出，技術(shù)溢出)，反而是一個錢納里所認(rèn)為的“雙缺口”(資金缺口，技術(shù)缺口)的落后大國?？傊?，不具備對外投資發(fā)展的條件。近幾年，在我國政府各級工作報告中頻頻使用“利用比較優(yōu)勢”一詞來指導(dǎo)我國的對外投資和對外投資工作，但這是否恰當(dāng)呢?

比較優(yōu)勢是指兩個或多個主體在某些特定方面相比較而呈現(xiàn)出來的相對優(yōu)勢性。比較優(yōu)勢理論原是運(yùn)用在國際貿(mào)易領(lǐng)域的理論，其最早的雛形是英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·李嘉圖提出的“比較成本論”。在比較成本論的基礎(chǔ)上，瑞典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫克歇爾和俄林提出了“要素稟賦比率理論”，進(jìn)一步從生產(chǎn)要素比例的差別來解釋國際貿(mào)易發(fā)生機(jī)制。但是，要素稟賦比率理論仍然是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上的，包括要素在國際間不能流動、規(guī)模報酬不變、要素質(zhì)量相同、實(shí)行自由貿(mào)易等，這些假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)仍然有嚴(yán)重的背離，因此難以全面的、科學(xué)的解釋當(dāng)代國際貿(mào)易格局，要將其引入國際投資領(lǐng)域就更有局限性了。國際投資不同于國際貿(mào)易領(lǐng)域，它要求要素的自由流動，但資本總是流向有利可圖的地方，而且隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，這種流動幾乎完全沒有“時滯效應(yīng)”。轉(zhuǎn)而反觀中國的實(shí)際情況，中國是一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡的發(fā)展中大國，要按比較優(yōu)勢理論找到自己具有相對優(yōu)勢之處才發(fā)展自己的國際投資，無論從技術(shù)上或從理論上都是相當(dāng)困難的，即使最后找到了，那種相對優(yōu)勢也不一定存在了，因?yàn)樵谌蝻w速發(fā)展的今天，優(yōu)勢的一個最基本的特征就是具有時間性。而且這種時間相當(dāng)短暫，有時甚至稍瞬即逝。因此仍然沿用“比較優(yōu)勢理論”來指導(dǎo)我國企業(yè)的對外投資，無論從理論上還是從實(shí)際中都是不可行的。但是20世紀(jì)80年代中期以后，發(fā)展中國家的對外投資出現(xiàn)了加速增長的趨勢，特別是一些新興工業(yè)化國家和地區(qū)的對外投資投向了發(fā)達(dá)國家，并成為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有力的競爭對手。也就是出現(xiàn)了“混合型”投資。發(fā)展國際投資是大勢所趨，我國作為一個發(fā)展中大國，其發(fā)展對外投資的理論依據(jù)又是什么呢?

2.“比較差=異理論”是中國企業(yè)對外投資的理論依據(jù)

通過以上分析，我們認(rèn)為利用比較優(yōu)勢理論難以很好的解釋我國企業(yè)的對外投資行為。相比而言，“比較差異理論”才更為適合描述我國的對外投資。“比較差異理論”認(rèn)為，只要存在差異就可進(jìn)行對外投資。所謂差異，具體可分為兩種:投資母國具有優(yōu)勢或者劣勢。若這種差異是一種優(yōu)勢，那么國際投資就是一個保持、發(fā)揮和發(fā)展這種優(yōu)勢的過程:若這種差異是一種劣勢，那么仍可以對外投資，這是一種利用對外投資進(jìn)行學(xué)習(xí)、尋求和創(chuàng)造某種優(yōu)勢的過程。因此“比較差異理論”并不是對比較優(yōu)勢理論的完全否定，而是基于中國這樣一個發(fā)展不平衡的發(fā)展中大國的實(shí)際情況及發(fā)展趨勢，對比較優(yōu)勢理論的一個拓展。要明確一點(diǎn):對外投資企業(yè)的優(yōu)勢是直接對外投資的重要條件，但不是充分條件，也非必要條件。任何優(yōu)勢都是相對的、動態(tài)的、多層次的和可轉(zhuǎn)換的。只要存在差異就有優(yōu)勢存在。我們應(yīng)打破原有理論的束縛，除去套在企業(yè)身上的理念枷鎖，大力發(fā)展國際直接投資。雖然目前中國在資本技術(shù)及規(guī)模方面存在著明顯的差異，但可以斷言，我國今后幾十年中，“學(xué)習(xí)型”的國際直接投資將占據(jù)相當(dāng)大的比重。

在一般發(fā)達(dá)國家的大國和發(fā)展中國家的小國中，企業(yè)對外投資的動機(jī)都很單一。一般發(fā)達(dá)國家的大企業(yè)對外投資的主要目的分為追逐高額利潤、占領(lǐng)全球市場、分散風(fēng)險投資三種;而一般發(fā)展中國家的企業(yè)對外投資的動機(jī)，威爾斯總結(jié)為保護(hù)出口市場，學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，謀求低成本，分散資產(chǎn)四種。我國作為一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的發(fā)展中大國，兼有發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的特征，因而在企業(yè)對外投資的動機(jī)方面，也幾乎兼有兩者的所有動機(jī)，呈現(xiàn)出多元化和綜合性。我們按其在我國國際投資中所占比重由大到小，列出最主要的幾種類型。

2.1獲取資源型。雖然我國部分資源的總量相當(dāng)豐富，但作為世界第一人口大國，又是一個人均資源貧困國，不但人均少，而且結(jié)構(gòu)不合理，地區(qū)分布不均衡，不同地區(qū)爭奪資源的矛盾日益突出，于是許多企業(yè)將眼光投向國際市場，尋求具有價格優(yōu)勢的資源。據(jù)統(tǒng)計，目前我國對外投資的1/3以上都屬于獲取資源型投資，是為了解決國內(nèi)的某種資源劣勢。

2.2學(xué)習(xí)技術(shù)型。向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)是發(fā)展中國家企業(yè)在發(fā)達(dá)國家進(jìn)行對外投資的重要動機(jī)之一。由于發(fā)達(dá)國家具有所有權(quán)優(yōu)勢，他們往往通過各種手段封鎖其特有先進(jìn)技術(shù)，防止其泄露及擴(kuò)散。因此，用技術(shù)貿(mào)易或引進(jìn)外資的手段都難以獲得發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)。當(dāng)他們愿意進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時，那些技術(shù)在發(fā)達(dá)國家已處于衰退行列，為了盡早學(xué)到發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)，通過對外投資，特別是采取并購的方式擁有某一領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備及相應(yīng)的整套科學(xué)的經(jīng)營方法，可以為國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級服務(wù)，即走一條學(xué)習(xí)→積累→升級的道路。上汽集團(tuán)就通過并購英國羅孚汽車獲得完整的技術(shù)和品牌。目前我國企業(yè)的學(xué)習(xí)技術(shù)型投資已占對外投資總量的10%左右。隨著人們對技術(shù)作用的不斷深刻，這一比例還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.3追逐利潤型。眾所周知資本總是向利潤最高的地方流動。世界各國特別是發(fā)展中國家都為吸引外資的進(jìn)入提供了許多相當(dāng)優(yōu)惠的稅費(fèi)政策，創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境，在這種利益的趨勢下，我國的一些企業(yè)也開始積極流向發(fā)展中國家，甚至是一些非洲、南美洲等落后國家。企業(yè)有可能在這些國家獲得較高的投資回報。

2.4轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)型。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清教授的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論，發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家實(shí)行工業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移。而就發(fā)展中國家內(nèi)部而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也存在很大的差距，也存在工業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移的問題。我國東部沿海地區(qū)的一些企業(yè)，在新的技術(shù)革命推動下，正進(jìn)行著新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。近幾年來已開始向越南等周邊及非洲等低技術(shù)檔次的發(fā)展中國家進(jìn)行“產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移”型直接投資。例如上海廣電公司在南非投資生產(chǎn)電視機(jī)，產(chǎn)品已占有當(dāng)?shù)?0%以上的市場。廣州卷煙一廠在柬埔寨投資卷煙廠，產(chǎn)品已覆蓋當(dāng)?shù)?0%以上的市場[1]。

從投資動機(jī)中可以清楚看出，我國企業(yè)對外投資和國際投資動機(jī)是多元化的，并不只是依賴于比較優(yōu)勢，有相當(dāng)大的比重是為學(xué)習(xí)、尋求優(yōu)勢。因此只有利用“比較差異理論”作為我國國際直接投資的理論基礎(chǔ)才能使我國的對外投資有一個突破性的發(fā)展。

3.我國新時期的戰(zhàn)略投資方式的新理念

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)，各國企業(yè)之間的分工更為細(xì)致，逐漸出現(xiàn)新的特點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，人民生活水平要提高，外貿(mào)是重要的推動力量。在建設(shè)“和諧世界”的時候，企業(yè)必須考慮更多的因素，要更新觀念，更好地適應(yīng)環(huán)境，進(jìn)而獲得更好的發(fā)展。

首先，企業(yè)要注重把握機(jī)遇，在獲得新的利潤增長點(diǎn)的同時有效回避風(fēng)險。對外投資在國際化進(jìn)程不斷加強(qiáng)的當(dāng)代是一個很好的選擇。中國是一個貿(mào)易大國，卻并不是貿(mào)易強(qiáng)國。大量低價值的生活消費(fèi)品的生產(chǎn)故而為中國帶來了一定的外匯收入，卻也以大量的資源消耗、環(huán)境破壞為代價。同時，發(fā)達(dá)國家及其他的發(fā)展中國家還以中國大量廉價商品的輸入為患，不斷發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)，試圖重新建立貿(mào)易壁壘。在這種情況下，原有的依靠代理進(jìn)行銷售的方式無法繞過其他國家依據(jù)“原產(chǎn)地規(guī)則”加以判斷的貿(mào)易壁壘。而通過對外投資設(shè)廠，在其他國家直接開展生產(chǎn)和銷售，能夠?yàn)槠髽I(yè)走出困境提供一條道路。

其次，現(xiàn)有的對外投資不能僅僅考慮單一的因素，企業(yè)在做出決策的時候需要考慮多種因素。既要通過對外投資獲取經(jīng)紀(jì)上的回報，又要力圖提升企業(yè)自身的技術(shù)水平，在價值鏈上不斷向上游前進(jìn)。在選擇投資目的地的時候，企業(yè)要充分考慮環(huán)境因素，通過環(huán)境的改善為企業(yè)發(fā)展提供更好的條件。另外，需要正確處理文化的差異和沖突，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和東道國的雙贏。

總之，與時俱進(jìn)的科學(xué)發(fā)展觀應(yīng)該是企業(yè)在對外投資中需要時時把握的。在多種因素互動的情況下，企業(yè)更應(yīng)該尋找合作點(diǎn)，盡量減少對立和沖突。我國的企業(yè)集團(tuán)具有技術(shù)廣泛適應(yīng)的優(yōu)勢。集中表現(xiàn)為我國企業(yè)集團(tuán)采用適應(yīng)當(dāng)?shù)貤l件的技術(shù)，加之小規(guī)模制造以及較低的管理和技術(shù)費(fèi)用，相對于發(fā)展中東道國企業(yè)以及發(fā)達(dá)國家在東道國的投資企業(yè)而言，具有更大的靈活性和適應(yīng)性。這些優(yōu)勢是我國企業(yè)集團(tuán)開展對外投資的基礎(chǔ)和保證。

4.影響企業(yè)對外投資目標(biāo)市場選擇的因素

企業(yè)進(jìn)入國際市場與進(jìn)入國內(nèi)市場面臨不同的問題，進(jìn)入不同的區(qū)位，其效益的差異可能較大。但具體是哪些因素在起作用，各種因素的作用程度，不同產(chǎn)業(yè)受不同因素影響的狀況等則是需要深入研究的問題。在確定目標(biāo)市場，進(jìn)入國際市場的過程中，應(yīng)當(dāng)借鑒區(qū)位理論為國際市場進(jìn)入決策服務(wù)。對國際市場進(jìn)入，特別是跨國投資而言，具有借鑒意義的主要是韋伯的工業(yè)區(qū)位論以及廖什的市場區(qū)位理論[2]。韋伯和廖什的理論概括了工業(yè)布局的一般規(guī)律及區(qū)位選擇的科學(xué)方法，即不同的產(chǎn)業(yè)因其有不同的生產(chǎn)、消費(fèi)和銷售特點(diǎn)，應(yīng)在布局上選擇不同的策略。

總的來看，運(yùn)費(fèi)、工資、集聚、市場區(qū)是工業(yè)布局時需要考慮的基本因素。當(dāng)然，不同的工業(yè)部門，其考慮的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該不同。有的應(yīng)著重考慮運(yùn)費(fèi)，有的應(yīng)著重考慮工資，有的應(yīng)著重考慮市場等等?？傊?，一種工業(yè)所需著重考察的因子，就是對這種工業(yè)布局影響最大的因子，它基本上決定了這種工業(yè)布局的指向，是運(yùn)費(fèi)指向、工資指向、還是市場指向等。

在借鑒以上理論的基礎(chǔ)上，我國企業(yè)在確定目標(biāo)市場和選擇市場進(jìn)入的地區(qū)時，需要考慮許多因素。其中，在已有的研究和實(shí)踐中，考慮得比較多的因素主要為政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、自然環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境，而除了這些因素外，中國我國企業(yè)在對外投資中還需要考慮生產(chǎn)要素優(yōu)勢的發(fā)揮和互補(bǔ)，以及文化環(huán)境因素。

4.1政治環(huán)境因素。政治環(huán)境即政局與政策的穩(wěn)定性及效率。包括東道國的社會制度與政治體制，執(zhí)政者治理國家的能力和政府部門的行政效率，政治穩(wěn)定性與政策連續(xù)性，政府對外來投資的政策、公眾對外資的態(tài)度，東道國與外國的政治關(guān)系等多種細(xì)分因素。政治環(huán)境對企業(yè)來說，既具有必須服從的強(qiáng)制性，又具有難以預(yù)料的不確定性，直接關(guān)系到我國企業(yè)企業(yè)對外投資的“安全系數(shù)”。不同國家和地區(qū)在政治法律體制和經(jīng)濟(jì)政策上存在著明顯的差異性，使我國企業(yè)企業(yè)國際化過程中，面臨著不同的經(jīng)營環(huán)境。因此，我國企業(yè)集團(tuán)在深刻把握現(xiàn)階段整個世界政治形勢的基礎(chǔ)上，應(yīng)認(rèn)真分析擬進(jìn)入國家或地區(qū)的政治形勢和發(fā)展趨勢，重點(diǎn)探討政治環(huán)境因素對我國企業(yè)集團(tuán)對外投資的作用，這里主要是指東道國的社會性質(zhì)、政治穩(wěn)定性、政策方針、民族情緒及政黨制度等，以避免政治動蕩對我國企業(yè)集團(tuán)國際化過程和行為的沖擊。當(dāng)然，這其中又以東道國的政策方針的影響最大。東道國所制定的有關(guān)國際貿(mào)易和外商投資的基本政策方針，具體包括國有化政策、外匯管制、進(jìn)出口限制、稅收控制、市場控制、價格控制和勞工限制等方面。因此，企業(yè)在從事對外投資時，應(yīng)充分了解所在國這些法律和政策的邊界，確定進(jìn)入市場的可能性，同時，必須根據(jù)不同國家、不同行業(yè)的具體特點(diǎn)，建立相應(yīng)的政治風(fēng)險評價指標(biāo)和體系，充分了解東道國有關(guān)法律和政策的邊界，以最大限度地減少投資的風(fēng)險度。

4.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對對外投資的影響最為直接。根據(jù)所涉及因素的作用范圍，經(jīng)濟(jì)環(huán)境又可分為兩類:①國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素。它是在東道國國內(nèi)進(jìn)行投資時必不可少的部分，主要包括經(jīng)濟(jì)制度和體制、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和潛力、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、市場環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等。②涉外經(jīng)濟(jì)因素。它是降低外資風(fēng)險、提高市場進(jìn)入程度的重要因素，主要包括國際收支狀況，國際貿(mào)易狀況、國際金融狀況和對外資的優(yōu)惠政策等[3]。我國企業(yè)集團(tuán)在考察目標(biāo)國際市場時，對于目標(biāo)市場的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)著重了解:地區(qū)或國家國民生產(chǎn)總值、人均國民收入;經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及發(fā)展趨勢;經(jīng)濟(jì)體制及政策;人口狀況;市場規(guī)模及經(jīng)濟(jì)要素;消費(fèi)狀況等。①經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，決定不同國家或地區(qū)的居民收入水平、消費(fèi)水平及需求層次和結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定著市場的規(guī)模和種類.同時，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r也決定著各國或地區(qū)的能源、交通、通訊等社會基礎(chǔ)設(shè)施及信息服務(wù)條件，從而影響企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境。所以在選擇進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家或地區(qū)時，應(yīng)采取不同的市場戰(zhàn)略。②人口狀況的差異也會影響國際市場的選擇。如人口數(shù)量影響該國的市場規(guī)模，人口的密度與市場集中程度密切相關(guān)，等等。③收入的差異影響不同國家市場的規(guī)模。收入常用人均可支配收入和國民生產(chǎn)總值兩項(xiàng)指標(biāo)來衡量，據(jù)此估計潛在市場規(guī)模，反映市場購買力狀況。

4.3法律環(huán)境因素。各種經(jīng)濟(jì)法規(guī)干變?nèi)f化，跨國企業(yè)在東道國的經(jīng)營活動要達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，必須認(rèn)真研究東道國的政策、法律、法規(guī)，包括涉外經(jīng)濟(jì)法規(guī)、反壟斷、商業(yè)限制、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品責(zé)任、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、稅收政策、外匯管理、投資政策乃至國有化等各方面的相關(guān)政策法規(guī)。這些方面的立法直接規(guī)范了企業(yè)在東道國投資時所面臨的環(huán)境，對企業(yè)對外投資有著直接的影響。因此，對于從事對外投資的企業(yè)來說，應(yīng)注意擬投資的東道國在立法方面是否具有非歧視性、統(tǒng)一性和穩(wěn)定性。

4.4自然環(huán)境因素。自然環(huán)境是指東道國所具有的自然資源和自然條件。由于地質(zhì)作用的差異和行政邊界的阻隔，造成不同國家或地區(qū)在自然資源富集程度上的差別，使各國或地區(qū)資源供給條件不同，因而自然資源的開采、加工和貿(mào)易也成為跨國投資的一項(xiàng)重要內(nèi)容。以開發(fā)獲取特定自然資源為目的的對外投資企業(yè)，首先要弄清東道國的資源條件。即使制造加工業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的跨國企業(yè)，也應(yīng)對此加以認(rèn)真分析，以免使自身的發(fā)展陷入盲目境地。自然條件中又以所在國的氣候和地形兩個因素最為突出，它們可以明顯影響產(chǎn)品的適應(yīng)能力及使用價值。

4.5基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境因素?；A(chǔ)設(shè)施環(huán)境因素泛指交通運(yùn)輸、水電燃?xì)夤?yīng)、通訊基礎(chǔ)、金融機(jī)構(gòu)分布和服務(wù)的普及程度，以及其他各種服務(wù)。這些基礎(chǔ)設(shè)施的完備與否直接關(guān)系到投資者日常工作及業(yè)務(wù)能否順利開展，歷來被投資者視為選擇投資東道國的重要因素。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家或地區(qū)，企業(yè)需要投入的期初資金有較大的差別，這也是為什么一些國家設(shè)立的開發(fā)區(qū)能夠吸引企業(yè)投資的重要原因之一?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是工業(yè)結(jié)構(gòu)較為完整的國家的基礎(chǔ)設(shè)施較好，如果企業(yè)投資，則可以大大降低成本，更為順利開展投資期初的各項(xiàng)生產(chǎn)活動，對于一些生產(chǎn)性企業(yè)，以及對于基礎(chǔ)設(shè)施條件要求較為嚴(yán)格的企業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境起到更為重要的作用。

4.6生產(chǎn)要素優(yōu)勢的發(fā)揮和互補(bǔ)因素。世界各國的技術(shù)、資金、原材料、土地等生產(chǎn)要素稟賦既存在著明顯的差距，又有自己的相對優(yōu)勢，通過參與國際分工進(jìn)行對外投資，可使自己的優(yōu)勢得以發(fā)揮，彼此間優(yōu)勢互補(bǔ)，從而獲得比較利益。所以凡是擁有技術(shù)優(yōu)勢的國家和地區(qū)總是把技術(shù)層次較低的國家和地區(qū)選為對外投資的目標(biāo)市場。關(guān)于資金因素。對外投資的實(shí)質(zhì)就是投資資金的籌集和運(yùn)用過程，其中，資金籌集又是最首要的內(nèi)容。一般來說，跨國企業(yè)的資金來源可分為4個渠道，即跨國企業(yè)內(nèi)部資金、跨國企業(yè)所屬國(投資國)的資金、東道國的資金、國際資金。充分發(fā)揮各種渠道的資金籌集功能、確保企業(yè)擁有雄厚的穩(wěn)定的投資資金，將有利于企業(yè)在對外投資中迅速突破市場進(jìn)入障礙，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，進(jìn)而在更大地域范圍內(nèi)選擇目標(biāo)經(jīng)營市場。因此，我國企業(yè)企業(yè)應(yīng)充分考慮目標(biāo)市場的資金因素[4]。關(guān)于技術(shù)因素。二戰(zhàn)以后，對外投資的競爭已逐漸發(fā)展成為投資技術(shù)間的競爭。技術(shù)因素主要包括跨國企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、管理技術(shù)和市場銷售技術(shù)三個方面:①企業(yè)能否在競爭激烈的國際市場上保持其產(chǎn)品優(yōu)勢，關(guān)鍵的一條是有無生產(chǎn)技術(shù)的優(yōu)勢，即生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新能力的大小和原有技術(shù)工藝的更新改造效果優(yōu)劣程度;②采用先進(jìn)的管理技術(shù)，有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置，促進(jìn)整個企業(yè)系統(tǒng)高效、高能、高質(zhì)運(yùn)轉(zhuǎn)，從而提高資金的利用率和收益率;③在國外市場銷售技術(shù)水平的高低，將直接關(guān)系到企業(yè)能否占有較大市場份額，獲取高額利潤。因此，應(yīng)認(rèn)真做好目標(biāo)市場評估工作，制定正確的市場進(jìn)入策略。

4.7文化環(huán)境因素。社會文化環(huán)境因素。指各種社會及文化因素的特定狀況及其變化對企業(yè)對外投資帶來的影響。大致包含宗教信仰、社會風(fēng)氣、教育水平、語言文化、風(fēng)俗習(xí)慣、價值觀念、消費(fèi)心理等。各個國家、地區(qū)在社會文化環(huán)境方面的差異，導(dǎo)致其居民的行為、處世和生活方式的不同，從而使地域市場變得豐富多彩、紛繁復(fù)雜。東道國社會文化對跨國企業(yè)的影響突出體現(xiàn)在文化差異的制約、文化的自我參照標(biāo)準(zhǔn)、民族自我中心主義等三個方面，因而應(yīng)加強(qiáng)對目標(biāo)國際市場國家或地區(qū)的社會文化的同質(zhì)性、穩(wěn)定性、威脅性、復(fù)雜性進(jìn)行深入分析和評價。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們在文化上的要求也隨之發(fā)展。地區(qū)間的文化融合和沖突事件將更為頻繁。企業(yè)在投資前，需要考察、分析投資東道國的文化是否與中國文化存在沖突，投資需要注重東道國的風(fēng)俗習(xí)慣和宗教信仰，方有可能取得更好的發(fā)展機(jī)會。企業(yè)對外投資的市場是一個由各個國家或地區(qū)市場縱橫交錯在一起的整體。各國或地區(qū)在地理位置、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)需求和習(xí)慣及制度等方面差異較大，使得世界各個市場各具特色、頗為復(fù)雜，難以把握。因此，制定和實(shí)施正確的國際市場進(jìn)入戰(zhàn)略，是企業(yè)對外投資的首要前提和成功的關(guān)鍵。

5.經(jīng)濟(jì)學(xué)模型在我國企業(yè)對外擴(kuò)張的因素選擇

要對區(qū)位進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，需要選擇正確、合適的因素。通過對已有的投資案例的分析，在建模時選擇了以下八類因素，簡要介紹如下:

5.1自然環(huán)境。自然環(huán)境主要包括投資東道國的自然資源稟賦因素:(1)地理距離:東道國與中國的地理距離，距離的遠(yuǎn)近不僅直接影響著與投資相關(guān)的人員、物資運(yùn)輸?shù)某杀竞蜁r間，也可能影響著雙方文化的相似程度。(2)自然資源:包括礦產(chǎn)、能源、林業(yè)資源等各種自然資源對于相關(guān)生產(chǎn)制造企業(yè)有著重要的影響。許多企業(yè)之所以開展對外投資，就是為了尋找新的資源，以更低的成本支撐企業(yè)的不斷發(fā)展。(3)氣候:氣候?qū)τ谵r(nóng)林牧漁業(yè)的企業(yè)影響較大。另外，氣候?qū)τ谄髽I(yè)外派人員的工作、生活也有一定影響。(4)人口數(shù)量和密度:企業(yè)的海外投資和運(yùn)營，無論從企業(yè)成本因素還是當(dāng)?shù)卣龠M(jìn)就業(yè)的角度，都應(yīng)該采用本地化戰(zhàn)略。因而，東道國是否能夠提供企業(yè)發(fā)展所需的勞動力，是企業(yè)對外投資必須考慮的因素。[5]

5.2宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以大致分為宏觀和微觀兩類。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一個國家或地區(qū)總體的經(jīng)濟(jì)情況。(1)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度:發(fā)展迅速的經(jīng)濟(jì)充滿活力，能夠產(chǎn)生大量需求，也有利于企業(yè)海外長期投資。(2)行業(yè)結(jié)構(gòu):各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同使其具備不同的比較優(yōu)勢。對外投資在選擇東道國時，需要考慮其行業(yè)結(jié)構(gòu)是否能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展提供支持，形成較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈條。(3)人民收入水平:收入水平既影響著企業(yè)投資所要付出的人力成本，也影響著當(dāng)?shù)厥袌鰧ζ髽I(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供服務(wù)的消費(fèi)能力。(4)金融市場發(fā)育程度和企業(yè)融資便利化程度:金融是經(jīng)濟(jì)的潤滑劑，也是企業(yè)發(fā)展的重要支持。發(fā)達(dá)的融資市場能夠?yàn)槠髽I(yè)的海外拓展提供重要幫助，金融產(chǎn)品種類的多樣化能夠?yàn)橥顿Y提供更多的風(fēng)險規(guī)避選擇。(5)基礎(chǔ)設(shè)施水平:包括交通、通訊、水電等基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)成本和運(yùn)營成本。[6](6)國際貿(mào)易狀況:是一個國家或地區(qū)國際化水平的重要方面，國際貿(mào)易條件、主要順差、逆差國，以及貿(mào)易的種類和變化趨勢，對于想要通過海外投資把東道國作為跳板增加向第三國出口的企業(yè)而言非常重要。(7)國內(nèi)市場發(fā)育程度:對于想要通過投資開拓東道國市場的企業(yè)非常重要，企業(yè)可以在市場發(fā)育程度不同的國家生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，以更好地滿足消費(fèi)者的需要。(8)利潤是否可以匯回:企業(yè)的投資是為了獲得利潤的。盡管有一定比例的投資利潤可能需要進(jìn)行再投資擴(kuò)大生產(chǎn)或服務(wù)的規(guī)模，但是企業(yè)希望能夠更為自由地調(diào)撥資金，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置。(9)幣值是否穩(wěn)定:幣值的穩(wěn)定與否關(guān)系到企業(yè)的換匯成本，也直接影響到對外投資企業(yè)的國際競爭力，增添了需要以不同貨幣交易的企業(yè)的風(fēng)險。同時，幣值的穩(wěn)定與否還影響著該國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。(10)國際收支平衡情況:收支平衡是一個總體的概念，不平衡是國際經(jīng)貿(mào)中的常態(tài)。但是，如果長期處于較大的逆差或順差會影響該國的財富積累或引起貿(mào)易問題，值得企業(yè)關(guān)注。[7]

5.3微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要指的是企業(yè)在實(shí)際投資、生產(chǎn)經(jīng)營中所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對企業(yè)的發(fā)展會產(chǎn)生直接的作用和影響。(1)投資行業(yè)競爭程度:對于任何一個國家的企業(yè)而言，外來的投資都可能對其形成一定的競爭。因此，市場中已有的企業(yè)會采取各種方式阻止外來競爭者。企業(yè)對外投資，是為了獲得更大的發(fā)展，如果東道國的市場上競爭太激烈，可能會給企業(yè)的投資活動帶來較大的困難。(2)行業(yè)中是否存在國際巨頭:國際巨頭指的是在該領(lǐng)域有著豐富經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，資金、技術(shù)等各種實(shí)力較為雄厚的企業(yè)。中國企業(yè)的發(fā)展程度較低，如果與國際巨頭展開直接競爭，可能處于較大的劣勢地位。(3)本地對投資生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)的偏好程度:中國的加工制造業(yè)較為發(fā)達(dá)，產(chǎn)品價廉物美，在全球消費(fèi)品市場占據(jù)較大份額。東道國當(dāng)?shù)厥袌鰧ζ髽I(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可為其發(fā)展提供更多的支持。(4)我企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的價格和質(zhì)量是否具有競爭力:消費(fèi)者關(guān)心產(chǎn)品的質(zhì)量，只有擁有較強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品，其銷售才可能有較好的前景。(5)當(dāng)?shù)厥欠窬哂形移髽I(yè)投資所需的技術(shù)工人:與“自然環(huán)境”中的人口相關(guān)，技術(shù)工人是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。如果當(dāng)?shù)赜衅髽I(yè)發(fā)展所需的工人，則會減少培訓(xùn)的成本，更節(jié)省了投資獲得回報所需的時間。[8]

5.4法律環(huán)境。法律是政府規(guī)范企業(yè)經(jīng)營活動的準(zhǔn)則，也是企業(yè)可以預(yù)知的未來發(fā)展的規(guī)范，法律體系的完整、對外來投資的保護(hù)都是企業(yè)選擇對外投資區(qū)位時需要考慮的重要因素。(1)法律是否健全、公正:這是對法律體系的基本要求，也是維護(hù)社會、經(jīng)濟(jì)秩序的重要保障。(2)對外資是否有優(yōu)惠:許多國家利用優(yōu)惠政策吸引外資的流入，中國也經(jīng)歷了這段時期，對外投資，企業(yè)當(dāng)然也希望能夠獲得更多的政策，減少企業(yè)的成本、增強(qiáng)競爭力。(3)法律的穩(wěn)定性和連續(xù)性如何:企業(yè)投資，希望東道國的法律環(huán)境能夠保持一個比較穩(wěn)定的發(fā)展，在投資期間，法律的變動會帶來不少麻煩，大多企業(yè)不愿意到一些法律經(jīng)常變化的國家去投資。(4)東道國/地區(qū)是否是WTO成員方:WTO是全球最大的經(jīng)濟(jì)合作組織，倡導(dǎo)公平、透明的政策環(huán)境，如果東道國是其成員，則WTO的最惠國待遇原則和國民待遇原則將在很大程度上保障企業(yè)投資能夠享受更為公平的待遇。(5)產(chǎn)業(yè)政策是否有導(dǎo)向:在某個時期或階段，國家往往會優(yōu)先選擇部分產(chǎn)業(yè)，給與重點(diǎn)扶持，希望獲得更大的發(fā)展，如果企業(yè)的投資項(xiàng)目屬于該行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，則將獲得更多的優(yōu)惠政策。(6)貿(mào)易政策是否有利于企業(yè)投資:貿(mào)易政策關(guān)系到企業(yè)在投資后進(jìn)出口產(chǎn)品或服務(wù)，寬松的貿(mào)易政策有利于企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)進(jìn)口原材料或初級產(chǎn)品、并通過出口獲得更多的利潤。

5.5政治環(huán)境。政權(quán)穩(wěn)定與否非常重要。與中國政府之間的良好關(guān)系有利于企業(yè)的發(fā)展，而不穩(wěn)定的政權(quán)則會給企業(yè)的投資帶來巨大的風(fēng)險，政權(quán)的更迭有可能造成企業(yè)投資的失敗，甚至威脅外派人員的人身安全。(1)政權(quán)是否穩(wěn)定:主要考慮政治制度是否健全，是否能夠恰當(dāng)處理國內(nèi)外事務(wù)，國家對軍事力量的掌控能力等因素。(2)與中國政府的關(guān)系如何:不謀求稱霸的政策使得中國與世界上許多國家都形成了較為友好的關(guān)系。到傳統(tǒng)的友好國家投資(如亞非拉等發(fā)展中國家)，不僅會獲得東道國政府的支持，也會受到當(dāng)?shù)厝罕姷臍g迎。(3)是否已經(jīng)或可能簽署各類政府間協(xié)議:政府之間的協(xié)議為企業(yè)的發(fā)展提供了平臺，在多邊貿(mào)易體系的繼續(xù)改進(jìn)受阻的今天，雙邊貿(mào)易談判和區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織(FTA或RTA)的建立，各國之間雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定等的簽訂，為企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造更好的環(huán)境，也是企業(yè)對外投資選擇東道國時需要考慮的因素。[9]

5.6文化環(huán)境。文化影響了社會的方方面面，包括生活、消費(fèi)的習(xí)慣，與企業(yè)的投資也密切相關(guān)。(1)文化與中國文化是否有關(guān)系:從目前的投資來看，許多企業(yè)選擇了東南亞國家，很重要的原因之一就是考慮到華人較多，文化有著密切的聯(lián)系，較為容易獲得文化的認(rèn)同。(2)是否有獨(dú)特的民族或宗教習(xí)慣:企業(yè)的跨國投資，一定會遇到民族和文化的問題。在投資時需要謹(jǐn)慎選擇，適當(dāng)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營模式或行為，尊重當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗習(xí)慣和宗教信仰，避免造成難以調(diào)和的沖突。(3)平均教育水平如何:教育水平的高低反映了勞動者的素質(zhì)高下。也影響著東道國市場對外來投資的認(rèn)可和接受的意愿。

5.7收益與風(fēng)險。企業(yè)的對外投資的重要目的就是要獲得更多的收益，而控制風(fēng)險，在承擔(dān)風(fēng)險時能夠獲得足夠的收益，是企業(yè)不可忽視的問題。(1)風(fēng)險是否可由收益補(bǔ)償:按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，風(fēng)險和收益應(yīng)該是成正比的，承擔(dān)更大風(fēng)險的企業(yè)理所當(dāng)然要求更多的收益。(2)風(fēng)險是否可以控制:在正確識別風(fēng)險之后，企業(yè)必須相應(yīng)有針對地制訂計劃，使得風(fēng)險可以在一定程度上被控制在企業(yè)能夠接受的范圍。如果無法控制，或者投資在企業(yè)的國際化發(fā)展戰(zhàn)略沒有不可或缺的重要地位，則該項(xiàng)投資不應(yīng)被考慮。

5.8投資與戰(zhàn)略的關(guān)系。企業(yè)的投資行為，無論位置在哪里，都必須符合國家戰(zhàn)略和企業(yè)自身長期發(fā)展戰(zhàn)略的要求。(1)投資是否符合國家戰(zhàn)略:國家在作為經(jīng)濟(jì)的總協(xié)調(diào)人，為企業(yè)發(fā)展搭建平臺，使用各種財政、金融政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，平衡著各方的利益。企業(yè)的投資行為，必須符合中國的發(fā)展戰(zhàn)略，與建設(shè)“和諧世界”的目標(biāo)不能發(fā)生沖突。(2)投資是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略:企業(yè)的長期發(fā)展和不斷成長必然會面臨國際化的問題，對外投資活動必須符合其長期戰(zhàn)略。例如，可以通過對外投資增強(qiáng)企業(yè)對上下游資源的掌控能力，通過投資建立更為廣大的投資網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)的未來發(fā)展提供支持。[10]

6.結(jié)束語

CEPA的實(shí)施創(chuàng)造了發(fā)展外貿(mào)進(jìn)口總代理的機(jī)遇，中國大陸與香港和澳門間關(guān)于建立更緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排——CEPA的總目標(biāo)是:逐步減少或取消雙方之間實(shí)質(zhì)上所有貨物貿(mào)易的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘;逐步實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易的自由化，減少或取消雙方之間實(shí)質(zhì)上所有歧視性措施;促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。香港作為世界級的金融中心，金融自由化程度很高，資本流動非常便利，其在連接大陸與世界其他地方中所起的作用十分重要。CEPA的簽署一方面為港澳企業(yè)投資大陸提供了便利，也為中國企業(yè)更為靈活地對外投資提供了支持。國家“科技興貿(mào)”和“走出去”戰(zhàn)略促進(jìn)了科工集團(tuán)對外投資的發(fā)展為從根本上改變我國外貿(mào)出口長期依賴低技術(shù)含量、低附加值出口產(chǎn)品的狀況，增強(qiáng)我國出口產(chǎn)品的國際競爭力和對未來可能發(fā)生的國際性金融危機(jī)的抵御能力，國家決定采取一系列切實(shí)有效的措施調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極推行“科技興貿(mào)”戰(zhàn)略，加大對高新技術(shù)產(chǎn)品出口的扶持力度，以提高高新技術(shù)產(chǎn)品在我國整體外貿(mào)出口產(chǎn)品中所占的份額。我國的機(jī)電出口產(chǎn)品大多屬于高技術(shù)產(chǎn)品，必將受益于國家出臺的這方面的優(yōu)惠政策，同時這勢必也會增強(qiáng)開展對外貿(mào)易企業(yè)的核心競爭力。另一方面，隨著國際環(huán)境的改善，我國企業(yè)的對外投資有了更多的機(jī)會。而國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又使得企業(yè)已經(jīng)擁有對外投資的能力。我國政府因此提出“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵有實(shí)力的企業(yè)充分利用“兩種資源、兩個市場”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。[11]

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Study on Financial Strategy for Enterprise and Investment Abroad for

Capital Widening under the Financial Crisis

SUI Yu-ming1，2

(1 Harbin Xinrong Landscaping Company Ltd.， Harbin， 150001

2 Economic College， Harbin Commercial University， Harbin 150028)

Abstract: In the 21st century， with the arrival of economic globalization， economic stage is becoming wide. The enterprises， as the mainstay of market， have to compete with both other enterprises at home and with international enterprises. The accumulation of capitals forms increasingly huge multinational magnate， and China's enterprises with intensive capitals and techniques are facing up more challenges and opportunity. In foreign investment， the enterprises should lay stress on multifactor interaction and reach by-directional and multifaceted circulation. In choice of target market， the enterprises can generate ripple effects to industrial structure or technical development， and follow homogeneity of structure height to choose different industries to invest in developing and developed countries according to the sequences of marginal industries and marginal production links. In choice of entrance， the enterprises should try to take comprehensive mode to use the basic advantages and to avoid their disadvantages. China's multinational enterprise groups should take merger and acquisition in developed countries and take new construction in developing countries through investment adjustment， multiple financing， cash flow management， cost control， and early warning system of accounting， recognize the advantages and disadvantages of joint venture and the host country's regulations， and realize harmonious development.

Key words: financial crisis， enterprise financial strategy， capital widening， merger and acquisition， choice of investment pattern