上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性研究

摘要：上市公司會計信息與股票價格之間的關(guān)系一直是人們關(guān)注的焦點。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，我國上市公司的財務數(shù)據(jù)也會對股價產(chǎn)生影響，因此研究二者之間的關(guān)系是很有現(xiàn)實意義的。

關(guān)鍵詞：會計信息；股票價格；相關(guān)性

一、會計信息與股票價格的關(guān)系

我國2006年頒布的新企業(yè)會計準則在上市公司已經(jīng)執(zhí)行了三年。投資者了解上市公司會計信息的主要途徑就是上市公司披露的年報數(shù)據(jù)。上市公司提供的會計信息充分體現(xiàn)在其年報中。股票價格也是投資者較為關(guān)心的指標。理性的投資者往往是根據(jù)公司的基本面信息來做出投資決策，盡管我國的資本市場還不是十分完善，但上市公司的會計信息也是投資者考慮的重要方面。因此，上市公司會計信息與股票價格的相關(guān)性是值得研究的。

會計信息與股票價格的相關(guān)性一直以來就受到廣泛關(guān)注和研究。Beaver(1968)股票價格反應研究結(jié)果表明盈余公告有明顯的信息含量。Ball(1968)和Brawn(1972)在給定的有效市場假說成立的條件下用實證方法證明了會計收益和股票價格存在相關(guān)聯(lián)系。國外學者們選取了不同國家不同時期的上市公司的各項相關(guān)財務指標，或現(xiàn)金流指標與股票價格進行回歸相關(guān)性分析，取得一定的成果。這也表明會計信息與股票價格是有一定的相關(guān)性。

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，我國學者也對此進行了一系列研究。不同的學者采取了不同的會計信息和財務指標來研究其與股價的相關(guān)性。盡管不同的學者根據(jù)其研究得出不同的結(jié)果，但大部分還是說明會計信息與股票價格之間存在相關(guān)性，這也是本文研究的理論基礎(chǔ)。

二、數(shù)據(jù)來源

新企業(yè)會計準則已在上市公司中普遍執(zhí)行，因此可以運用上市公司披露的數(shù)據(jù)來檢驗會計信息與股票價格的相關(guān)性。本文試圖引用滬市上市公司財務指標數(shù)據(jù)以及股票價格的數(shù)據(jù)進行分析。本文數(shù)據(jù)來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。由于滬市與深市之間有較高的相關(guān)性，而滬市建立又早于深市，因此本文選取滬市的上市公司為樣本，共選取765家公司?；谇叭搜芯拷Y(jié)果已經(jīng)數(shù)據(jù)的可收集程度，本文選擇指標是股票價格與基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))、每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。本文選取數(shù)據(jù)時對上市狀態(tài)要求為正常上市，因為ST公司股價變動往往還受其他外界因素影響。

三、數(shù)據(jù)分析及模型建立

本文運用SPSS16.0作分析軟件，首先對數(shù)據(jù)進行描述統(tǒng)計分析。

由上面相關(guān)系數(shù)表可知，除每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額以外，每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)兩兩之間都存在一定程度的相關(guān)性。但這三個指標又是衡量上市公司業(yè)績的主要指標，因此此時均保留這些指標。

由模型概述表可知，該回歸方程的擬合優(yōu)度為0.482，因此可以認為該回歸方程中解釋變量的能夠很好的解釋股票價格的變動。

由于每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額這一指標的t值為-0.302表明其不顯著，因此刪除每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。盡管現(xiàn)金流量對企業(yè)財務狀況有重要影響，因為即使賬面利潤再多，若資金鏈斷裂，也會導致企業(yè)破產(chǎn)，這樣的例子在實際中也曾發(fā)生過。但也許是因為投資者對這一指標的關(guān)注程度較弱，抑或是其他一些原因，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額這一指標在本文不顯著。這樣重新取每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)這三個指標進行回歸分析。

當解釋變量只選為每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)時，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.483，比四個指標的擬合優(yōu)度還提高了0.01。

由上表可知回歸方程為Y=3.377+0.298X1+0.099X2+0.452X3其中，Y表示股票價格、X1表示每股收益、X2表示凈資產(chǎn)收益率、X3表示每股凈資產(chǎn)。該方程表示，在其他因素不變的情況下每股收益每增加一單位，則股票價格上漲0.298單位。此外，從方程中可以看出凈資產(chǎn)收益率對股票價格解釋的能力較弱。

四、分析和結(jié)論

由于作者理論知識和軟件操作的水平有限，對問題的分析也不透徹，但從上市公司財務數(shù)據(jù)中仍然可以看出，新準則執(zhí)行后每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)等會計信息對股票價格還是有一定的解釋作用的。盡管會計信息只是影響股票價格的一個方面，股票價格還受到很多宏觀因素的影響，如財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、外貿(mào)政策等。而且股票價格還受公司財務信息、股民市場預期以及市場監(jiān)管等市場內(nèi)部因素的影響。由于我國資本市場尚處于不斷發(fā)展和完善中，信息隨著基于基本面分析的投資者逐漸增多，會計信息對股票價格的影響會越來越重要。

我國新企業(yè)會計準則已經(jīng)與國際會計準則趨同，而且也是基于我國的實際國情的會計準則，因此上市公司依據(jù)新企業(yè)會計準則提供的會計信息較以前更加相關(guān)和可靠。而這一兩年受全球金融危機的影響，上市公司的經(jīng)營和財務狀況以及股票市場的反應均有其特殊性。但從滬市上市公司的財務數(shù)據(jù)顯示每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)這三個指標對股票價格仍然具有一定的解釋作用。

會計信息與股票價格的相關(guān)性一直以來都是學者們感興趣研究的話題。盡管本文在理論上并沒有新的突破，但旨在用我國資本市場的最新會計數(shù)據(jù)對這個問題進行再一次說明，并檢驗新會計準則的實施以及不同經(jīng)濟形勢下主要的會計信息與股票價格之間是仍然存在相關(guān)性。