基于菜籽油和豆油期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能實證分析

摘要：價格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場的基本功能之一，它在期貨市場的發(fā)揮程度直接反映了期貨市場的有效性。本文對菜籽油和豆油期貨兩年的價格數(shù)據(jù)建立了價格關(guān)系模型，并且檢驗了模型的準確性，根據(jù)實證分析結(jié)果給出幾點建議。

關(guān)鍵詞：價格發(fā)現(xiàn)；協(xié)整檢驗；誤差修正項模型

一、變量的設(shè)定，數(shù)據(jù)的來源以及研究方法

本文設(shè)定兩個變量：菜籽油和豆油期貨價格。

采取的樣本區(qū)間為2007年11月1日到2009年10月30日交易量最大也是最活躍的日滾動數(shù)據(jù)。剔除出節(jié)假日和停牌的因素，菜籽油的有效樣本為450個，豆油為431個。在進行Granger因果關(guān)系檢驗和Johansen協(xié)整檢驗的時候采用的是二者都有效392個數(shù)據(jù)。

采用的方法是Granger因果關(guān)系檢驗，用于檢驗二者之間是否存在因果關(guān)系，然后對它們的收盤價取自然對數(shù)后的序列(記做和)進行Johansen協(xié)整檢驗；最后建立VAR模型和誤差修正模型。

二、菜籽油和豆油價格關(guān)系的實證分析

1.單位根檢驗

為消除異方差的影響，對原始數(shù)據(jù)取對數(shù)后繪制時序圖。如圖1和圖2：

原序列存在一個比較明顯的趨勢，因此是不平穩(wěn)的，需要對序列取一階差分后進行單位根檢驗。本文采用帶有常數(shù)項和趨勢項的ADF檢驗解決數(shù)據(jù)的虛假回歸問題。結(jié)果如表1：

由表1可以看出，lnP_c和lnP_d是一階差分平穩(wěn)的，即，D(lnP_c)和D(lnP_d)服從I(1)。

2.Granger因果關(guān)系檢驗

Granger因果關(guān)系檢驗可以用來確定經(jīng)濟變量之間是否存在因果關(guān)系以及影響的方向。因為菜籽油和豆油期貨之間不存在經(jīng)濟關(guān)系，要考察二者之間是否存在因果關(guān)系必須要運用Granger因果關(guān)系檢驗。檢驗結(jié)果如表2：

我們可以大致地認為存在從P_c到P_d的單向Granger因果關(guān)系，但是不存在反向的Granger因果關(guān)系。

3.Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗

協(xié)整檢驗根據(jù)檢驗對象可以分為基于模型回歸系數(shù)的協(xié)整檢驗(即Johansen協(xié)整檢驗)和基于模型回歸殘差的協(xié)整檢驗。本文采用第一種方式，它是一種以向量自回歸模型為基礎(chǔ)檢驗回歸系數(shù)的方法。

(1)VAR模型。對lnP_c和lnP_d建立一個滯后階數(shù)為2的VAR模型，這是一種不以變量之間的經(jīng)濟理論為基礎(chǔ)的非結(jié)構(gòu)化模型。選取前350個數(shù)據(jù)建立預(yù)測模型，余下的數(shù)據(jù)用來檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

調(diào)整后的R²大于0.99，說明所估計方程的擬合效果比較好然后進行Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗。結(jié)果如表3：

由此我們接受原假設(shè)，即在5％的水平下存在一個協(xié)整關(guān)系。協(xié)整方程為：

haP_c=-1.0774 lnP_d+ut

標準誤差=(0.0435)

我們所寫的是長期均衡方程，ut是誤差修正項。由前面的Granger因果關(guān)系檢驗知道菜籽油期貨價格的變化會引起豆油期貨價格的變化?，F(xiàn)在通過Johansen檢驗進一步發(fā)現(xiàn)，菜籽油期貨價格上升(下降)1％，豆油期貨價格下降(上升)1.0774％。

(2)向量誤差修正項。我們剛才做的Johansen檢驗是無約束條件的VAR模型，下面利用得到的正規(guī)化的協(xié)整方程估計向盤誤差修正項。VEC模型是對諸變量施加了協(xié)整關(guān)系約束條件的向量自回歸模型，且該模型只能應(yīng)用于具有協(xié)整關(guān)系的序列模型。

其中，VECM_t-1=lnP_d-1.0726haP_dt+0.5695

擬合優(yōu)度R2很小，這在VEC模型中比較普遍。通常我們更關(guān)心的是模型的整體效果，AIC和SC準則分別是-10.090和-9.947，都比較小，符合我們的要求。

進一步來看VEC模型所用到的變量之間的協(xié)整關(guān)系曲線(即誤差修正項曲線)，如圖3。圖中的零均值代表了變量之間的長期均衡穩(wěn)定關(guān)系。在第190個變量，也就是2008年12月中旬的時候誤差修正項的絕對值比較大，表明該時期短期波動偏離長期均衡關(guān)系比較大，大約經(jīng)過了一個半月到兩個月的調(diào)整，也就是2009年2月中上句的時候重新回到了長期均衡穩(wěn)定狀態(tài)。之后，誤差修正項的數(shù)值比較小，表明這些時期的短期波動偏離長期均衡關(guān)系的幅度比較小。

(3)預(yù)測。首先要做的是檢驗?zāi)Ｐ停玫?51到392個數(shù)據(jù)的預(yù)測。結(jié)果如圖4：

從圖中可以看到，預(yù)測的數(shù)據(jù)與大盤數(shù)據(jù)總體趨勢是一致的。

三、結(jié)論及建議

綜合上述實證分析，得出如下結(jié)論：

(1)菜籽油和豆油期貨價格之間存在著長期的均衡關(guān)系，其長期彈性系數(shù)為-1.0774，菜籽油期貨價格上升(下降)1％，豆油期貨價格下降(上升)1.0774％。

(2)菜籽油和豆油期貨之間存在短期的動態(tài)關(guān)系，具有向均衡關(guān)系恢復(fù)的機制。

因此，盡管菜籽油和豆油期貨在不同的交易所，但仍然可以利用二者的協(xié)整關(guān)系預(yù)測價格并由此獲利，這跟以前的研究結(jié)果相吻合。