中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的三個(gè)歧途

中國(guó)企業(yè)正在開始學(xué)著不買“垃圾貨”，學(xué)習(xí)國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)話規(guī)則，同時(shí)始理性地思考金融危機(jī)所帶來的巨大收購(gòu)空間和機(jī)遇，總結(jié)并購(gòu)過程中的種種教訓(xùn)和錯(cuò)誤。

2009年的最后一天，中石油以18億美元完成了其在北美地區(qū)最大的收購(gòu)案。這次并購(gòu)的目標(biāo)是加拿大阿薩巴斯卡油砂公司旗下的兩個(gè)油砂項(xiàng)目。

據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)提供商Dealogie統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)公司發(fā)起的海外并購(gòu)交易總額達(dá)到460億美元。而2005年，這一數(shù)字僅為100億美元。

呈幾何數(shù)字增長(zhǎng)的速度固然與2008年9月全面爆發(fā)的金融危機(jī)有關(guān)，但誰也無法否認(rèn)，在經(jīng)歷了2005年中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科失利；2007年平安保險(xiǎn)斥巨資“高位殺進(jìn)”富通集團(tuán)，結(jié)果深度套牢，導(dǎo)致其2008年凈利同比減少98％；2009年中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)注資力拓最終失敗，只獲得1％的“分手費(fèi)”后；中國(guó)企業(yè)不再像背著錢袋子一窩蜂闖進(jìn)國(guó)際資本運(yùn)作場(chǎng)的暴發(fā)戶，抱著“嘗新鮮”的莽撞和一擲千金的豪爽。他們開始學(xué)著不買“垃圾貨”，學(xué)習(xí)國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)話規(guī)則，開始理性地思考金融危機(jī)所帶來的巨大收購(gòu)空間和機(jī)遇，也開始總結(jié)并購(gòu)過程中的種種教訓(xùn)和錯(cuò)誤。

避免“被政治化”

早在1979年，國(guó)務(wù)院一份《關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革的15項(xiàng)措施》就提出了“出國(guó)辦企業(yè)”的國(guó)家政策；1997年，中央高層文件中明確要求“有實(shí)力有優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)……到非洲、中亞、中東、中歐、南美等地投資辦廠”；2000年黨的十五屆五中全會(huì)上所提的“四大新戰(zhàn)略”中又明確了“走出去戰(zhàn)略”。但這種信號(hào)并沒有被視為以市場(chǎng)為導(dǎo)向的正常資本全球性配置，而是成為國(guó)外媒體眼中中國(guó)爭(zhēng)奪初級(jí)資源市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署。而西方媒體誤讀的“政治標(biāo)簽”也為國(guó)有控股的大中型企業(yè)海外并購(gòu)之路埋下了一絲隱憂。

2009年2月，四家國(guó)有大型資源類企業(yè)幾乎同時(shí)向澳大利亞外國(guó)投資審查委員會(huì)(下稱FIRB)遞交了對(duì)澳投資邀約。包括中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)收購(gòu)力拓、中國(guó)五礦集團(tuán)公司并購(gòu)Oz Minerals、華菱集團(tuán)注資FMG、鞍鋼注資金必達(dá)。這其中以中鋁斥資195億美元意欲買下債臺(tái)高筑的礦業(yè)集團(tuán)力拓最為引人矚目。

但幾乎同時(shí)，當(dāng)?shù)孛襟w開始驚呼：“中國(guó)要買下澳大利亞”、“中國(guó)要買下世界”；經(jīng)濟(jì)民族主義開始悄悄蔓延，政客們開始帶上有色眼鏡審查這些“國(guó)”字頭的中國(guó)企業(yè)，戒備而又謹(jǐn)慎地考量他們渴求資源的背后動(dòng)因。2009年2月，時(shí)任中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)公司總經(jīng)理肖亞慶被任命為國(guó)務(wù)院副秘書長(zhǎng)的變動(dòng)似乎更加深了這樁單純交易的政治因素。

2009年3月，F(xiàn)IRB同時(shí)延期對(duì)這四起交易的審查。

雖然金融危機(jī)下的澳大利亞資源型企業(yè)對(duì)資本的渴求更勝往日，但經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的僵持，2009年6月5日中鋁最終失去了增持力拓的機(jī)會(huì)。中鋁注資力拓這場(chǎng)震驚世界的世紀(jì)大交易最終以中鋁僅得到不及2億美元分手費(fèi)而收尾。

時(shí)隔六個(gè)月，對(duì)中鋁在這場(chǎng)交易中失利的分析無～例外地提及力拓背后的政治勢(shì)力。企業(yè)海外并購(gòu)并不是單純的商業(yè)交易，只有充分展示自己的實(shí)力和誠(chéng)意，才能為交易的成功增添籌碼。

與此相反，在2009年中國(guó)另一家大型國(guó)企——五礦集團(tuán)對(duì)Oz Minerals的并購(gòu)卻取得了成功。而根據(jù)當(dāng)時(shí)的消息，五礦總裁周中樞在收購(gòu)談判期間，對(duì)澳方執(zhí)政和在野黨均有拜會(huì)，有效避開了反對(duì)黨可能出現(xiàn)的阻撓，并最終通過了FIRB的審批。

無獨(dú)有偶，中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)在并購(gòu)盧安夏的過程中，正是由于向政府和民眾做出了“不減產(chǎn)、不裁員工、不減投資”的承諾，而得到了支持。而這樣表達(dá)，是一種信心和善意的表現(xiàn)，也是一種并購(gòu)軟策略。

要改變西方媒體乃至目標(biāo)國(guó)受眾對(duì)貿(mào)易動(dòng)輒貼“政治標(biāo)簽”的做法，需要國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人分別進(jìn)行三個(gè)層次的形象構(gòu)建。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)的范疇，需要點(diǎn)滴之功，非一朝一夕所能改觀。

勿貪小便宜

2004年，麥肯錫咨詢公司中國(guó)問題專家森克·貝斯特萊因曾搖頭表示，中資企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中“失敗會(huì)多于成功”。

這樣的言論聽起來難免讓人泄氣，但相比已經(jīng)百年的全球并購(gòu)史，中國(guó)企業(yè)的海外揚(yáng)帆征程確實(shí)太短。同大多數(shù)初涉者一樣，甫一踏進(jìn)資本競(jìng)技場(chǎng)，中國(guó)商人便迫不及待地一擲千金，甚至沒有做好長(zhǎng)期的收購(gòu)策略分析，偏愛收購(gòu)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)中的著名企業(yè)，結(jié)果卻功敗垂成。

比如2004年最著名的中國(guó)汽車跨國(guó)并購(gòu)案。一開始，上汽集團(tuán)溢價(jià)收購(gòu)了瀕于破產(chǎn)的韓國(guó)雙龍汽車公司48.9％的股份，本想用資本換技術(shù)，但上汽馬上就感受到各種之前沒有料想到的沖擊，先是公司工會(huì)的抗議和罷工潮，繼之“國(guó)產(chǎn)化”目標(biāo)遲遲無法實(shí)現(xiàn)，上汽不斷地投資給雙龍輸血未果，2009年，雙龍進(jìn)入了韓國(guó)法院“回生”程序。這意味著這樁交易最終失敗，

上汽并不是唯一一個(gè)“賠了夫人又折兵”的公司，2002年TEL以820萬歐元的價(jià)格收購(gòu)了德國(guó)的施奈德電視機(jī)公司，等到接手時(shí)才發(fā)現(xiàn)，他們所買下的“施奈德”只是個(gè)空殼，空有品牌，內(nèi)部只剩幾十名員工，其制造核心力量已經(jīng)轉(zhuǎn)移到匈牙利。為了給這個(gè)“殼”背上的債務(wù)“贖身”，TCL付出了意想不到的代價(jià)，不到半年宣布放棄。TEL通過收購(gòu)德國(guó)施奈德電子和法國(guó)湯姆森公司業(yè)務(wù)而成為世界最大電視機(jī)制造商的“虛名”也由此告吹。

雖說低買高賣是不變的投資法則，但便宜不好占，“垃圾”也不容易消化。在技術(shù)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力欠缺的情況下，低價(jià)購(gòu)進(jìn)一個(gè)空有品牌的企業(yè)，為了維系品牌所需的投入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初的資本規(guī)劃量。對(duì)于“規(guī)?；鄙a(chǎn)、擁有巨大產(chǎn)能的中國(guó)企業(yè)來說，良好的技術(shù)條件和先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理之道才是需要及時(shí)購(gòu)進(jìn)的隱性資本。

做好“當(dāng)?shù)鼗?/p>

并購(gòu)僅僅是第一步，而中國(guó)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)的理解仍停留在并購(gòu)交易本身，而并購(gòu)后的融合發(fā)展才是需要認(rèn)真考量的方面，也是企業(yè)長(zhǎng)期并購(gòu)戰(zhàn)略的題中之義。為此，目標(biāo)企業(yè)所在地的國(guó)家制度、政治環(huán)境、文化氛圍乃至歷史人文都是需要了解的對(duì)象。只有認(rèn)清了對(duì)象，才能一擊即中，否則輕則影響當(dāng)?shù)厝藢?duì)中國(guó)的看法，重則釀成群體性事件，一發(fā)不可收拾。

比如2006年，一家在贊比亞的中資銅礦爆發(fā)工潮，并發(fā)生暴力騷亂。原因在于一年前該礦發(fā)生礦難，死者家屬指責(zé)中國(guó)經(jīng)營(yíng)者事前沒有采取有效安全措施，事后只發(fā)放少量撫恤金。這一事件直接導(dǎo)致2006年贊比亞大選時(shí)，贊比亞反對(duì)黨愛國(guó)陣線主席薩塔曾威脅說，要把中國(guó)商人驅(qū)逐出境。

紫金礦業(yè)于2007年在倫敦市場(chǎng)購(gòu)買的位于秘魯?shù)你~礦就因?qū)嶋H開采未完全考慮到當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)關(guān)系的影響，在2009年11月遭到武裝人員的襲擊。

而一些國(guó)家由于政策變動(dòng)經(jīng)常出乎意料，對(duì)外來投資的沖擊也相當(dāng)大，這直接影響到投資安全。據(jù)《北京青年報(bào)》報(bào)道，繼數(shù)十次發(fā)行面值如天文數(shù)字的鈔票之后，2009年2月2日津巴布韋又啟用新貨幣，即1津元相當(dāng)于原來的1萬億津元。津元的狂“貶”，使在津巴布韋的近30家大型中資企業(yè)蒙受巨大損失。更不靠譜的是，津巴布韋借名“美元化”，要求企業(yè)交稅用美元，而給中資企業(yè)結(jié)算工程款時(shí)卻運(yùn)來一車車無用的津幣。

知己知彼，方能百戰(zhàn)不殆。缺乏了解而盲目上馬，只能適得其反。其實(shí)，中國(guó)企業(yè)可以多借助在當(dāng)?shù)赜锌煽繕I(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的三方機(jī)構(gòu)輔助調(diào)查和公關(guān)。從而減少阻力和障礙。

在全面開放的全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，如何做到在資本市場(chǎng)上運(yùn)籌帷幄，無論是作為天之驕子的國(guó)企還是快速發(fā)展的民營(yíng)公司，都還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走，雖然中國(guó)企業(yè)“壯士斷腕”的故事已經(jīng)或者正在上演，但無論成功或失敗，對(duì)策略的分析和展望都無疑是一筆寶貴的財(cái)富。