中國(guó)海外投資的回顧與展望

到2009年底，我國(guó)海外直接投資也就是非金融投資大約已經(jīng)達(dá)到2300億美元，加上各種金融債券投資，我國(guó)在海外的總投資大約已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)目大大高于改革開(kāi)放30年來(lái)我國(guó)吸引的大約8000億美元的外國(guó)直接投資。即使算上外國(guó)對(duì)外國(guó)金融類的投資，如證券，外資對(duì)我國(guó)的投資總額也小于我國(guó)對(duì)海外的投資規(guī)模。

到2009年底，我國(guó)海外直接投資也就是非金融投資大約已經(jīng)達(dá)到2300億美元，加上各種金融債券投資，我國(guó)在海外的總投資大約已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)目大大高于改革開(kāi)放30年來(lái)我國(guó)吸引的大約8000億美元的外國(guó)直接投資。即使算上外國(guó)對(duì)外國(guó)金融類的投資，如證券，外資對(duì)我國(guó)的投資總額也小于我國(guó)對(duì)海外的投資規(guī)模。

所以這些年來(lái)。我國(guó)實(shí)際上已是資本輸出大國(guó)。不過(guò)，我國(guó)海外投資和外國(guó)在華投資在效益上大不一樣。外國(guó)在華投資拿走的利潤(rùn)大大高于我國(guó)海外投資的效益。這是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)海外的投資與外國(guó)在華投資的形式有很大不同。外國(guó)對(duì)華投資是直接投資大于證券投資，產(chǎn)業(yè)投資大于債券投資。我國(guó)是證券投資大大高于實(shí)業(yè)投資，政府投資大大高于企業(yè)的商業(yè)投資。西方國(guó)家對(duì)這種政府投資起了一個(gè)新名稱，叫國(guó)家主權(quán)投資。

譬如，我國(guó)光是在美國(guó)一個(gè)市場(chǎng)，就投入了大約1.5萬(wàn)億美元的債券投資，而實(shí)業(yè)投資不過(guò)是幾百億美元。數(shù)量根本不可比。這種現(xiàn)象說(shuō)明了很多問(wèn)題。

投資效益比較

目前，西方在華投資每年從中國(guó)拿走的投資利潤(rùn)數(shù)量相當(dāng)可觀。在金融危機(jī)后的西方市場(chǎng)一片冷清低迷的時(shí)候，西方企業(yè)卻從中國(guó)大賺特賺。通用汽車公司在美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，但在中國(guó)的投資公司效益卻出奇得好。

而我國(guó)在海外的投資，債券的利率超不過(guò)5％。而企業(yè)的投資不僅難以獲得回報(bào)，有時(shí)還有著大量虧損。前幾年有TCL投資法國(guó)湯姆森損失慘重，近年有聯(lián)想集團(tuán)投資美國(guó)的IBM，也是多年虧損。這種狀況令人遺憾。

西方國(guó)家在中國(guó)很少有證券投資。其在中國(guó)的股票投資和房地產(chǎn)投資加起來(lái)也不過(guò)區(qū)區(qū)幾百億美元，但對(duì)中國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的投資卻達(dá)到八九千億美元。我國(guó)有一大批企業(yè)產(chǎn)權(quán)落人外資之手，甚至整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)權(quán)都掌握在外資手中，如汽車行業(yè)。外國(guó)投資在中國(guó)的投資產(chǎn)出約占我國(guó)GDP的1/4，占我國(guó)對(duì)外出口額的大約50％。

這樣比較下來(lái)之后，我們可以看到?jīng)]有海外財(cái)富的滾滾涌人，西方國(guó)家根本不能達(dá)到今天的這種富裕。

要實(shí)現(xiàn)財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)，拓寬財(cái)富增長(zhǎng)方式，中國(guó)必須對(duì)外開(kāi)拓，利用海外資源。但目前的情形是，海外投資并不是一件容易的事，實(shí)施的后果也不盡理想。

我國(guó)海外投資的回顧與戰(zhàn)略選擇

我國(guó)的海外投資從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，當(dāng)時(shí)每年的海外投資不過(guò)幾億或十幾億美元計(jì)算，到2002年也僅有27億美元。自那以后，海外投資數(shù)量開(kāi)始出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，年均增速66％，2008年我國(guó)對(duì)外投資額達(dá)到了560億美元，境外中資企業(yè)雇用的外方員工約有46萬(wàn)人。

截至2007年，中國(guó)近7000多家境內(nèi)投資主體在全球173個(gè)國(guó)家(地區(qū))設(shè)立直接投資企業(yè)超過(guò)1萬(wàn)家，對(duì)外直接投資累計(jì)凈額1179.1億美元。2008年底，中國(guó)企業(yè)境外投資已達(dá)1840億美元。2009年，這個(gè)數(shù)字估計(jì)可達(dá)2300億美元。

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)“走出去”在境外從事的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多。2009年，僅在澳大利亞，我國(guó)企業(yè)就收購(gòu)了近500億美元的資源項(xiàng)目。

目前，我國(guó)境外金融資產(chǎn)已接近2萬(wàn)億美元。盡管遭遇了金融危機(jī)，全球跨國(guó)投資出現(xiàn)大幅度下降，2009年全球跨國(guó)投資比2008年下跌了約30％，但中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的步伐依然強(qiáng)勁。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，2009年限額以上非金融類企業(yè)境外投資項(xiàng)目中方協(xié)議投資額達(dá)到了490億美元。中國(guó)商務(wù)部日前公布，2009年非金融類境外投資總額達(dá)到433億美元，比上年增長(zhǎng)了6.5％，為歷史最高水平。2010年中國(guó)企業(yè)的非金融類境外投資規(guī)模有望達(dá)到480億美元，可再創(chuàng)新高。

當(dāng)然，今年對(duì)海外投資的規(guī)模還要看政府宏觀調(diào)控的變化，如果貨幣政策繼續(xù)保持寬松充裕的狀態(tài)，中國(guó)企業(yè)將更有能力海外出擊。如果今年流動(dòng)性相對(duì)減弱，我國(guó)的海外投資也會(huì)受到影響。我國(guó)的貨幣政策主要根據(jù)通脹率的變化，如果今年國(guó)內(nèi)和國(guó)際間不發(fā)生較高的通脹，那么形勢(shì)對(duì)我國(guó)企業(yè)的海外投資更有利。

回顧改革多年來(lái)的發(fā)展歷程，海外投資充滿坎坷。日本在上世紀(jì)80年代后半期掀起了海外投資的高潮，最多的時(shí)候一年向海外投出上千億美元。通過(guò)國(guó)際間的比較，可以看出我國(guó)海外投資的規(guī)模仍然較小。這里面有一個(gè)因素，日本當(dāng)年掀起海外投資熱潮，是因?yàn)槿赵霈F(xiàn)大幅升值，海外資產(chǎn)變得便宜，導(dǎo)致日本企業(yè)在海外大肆出擊。

所以，一個(gè)國(guó)家的海外投資往往與本國(guó)的貨幣狀態(tài)有關(guān)。如果本國(guó)貨幣處在一種低估狀態(tài)，這時(shí)去海外投資并不合算。如果本幣升值，在海外有—定的購(gòu)買能力，就會(huì)更有利于海外收購(gòu)和投資。可瞄的是，我國(guó)近十幾年來(lái)，主要實(shí)施的是低估本幣的策略，這種策略只有利于出口，而不利于海外投資。魚與熊掌不可兼得。這是制約我國(guó)海外投資的一個(gè)重要原因。

今天我國(guó)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展觀，開(kāi)始反省過(guò)去盲目追求外匯、追求出口的做法。不改變不科學(xué)的發(fā)展方式，我國(guó)的海外投資就難有起色，國(guó)民財(cái)富也難以聚集。

我國(guó)企業(yè)境外投資的領(lǐng)域和特點(diǎn)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，響應(yīng)我國(guó)政府提出的“走出去”戰(zhàn)略，去年我國(guó)企業(yè)的境外投資取得了不少新成績(jī)，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

一是能源、資源制造業(yè)是投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，鐵、銅、鋅等重要礦業(yè)、先進(jìn)裝備制造、新材料、汽車零部件等行業(yè)約占協(xié)議投資額的80％。

二是境外收購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資最重要的方式，在中方協(xié)議投資額中大約占61％，比2008年提高了36個(gè)百分點(diǎn)。

三是中國(guó)企業(yè)積累了境外投資合作更多的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平逐步提高。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，在2008～2009年的大中型礦業(yè)境外投資中，平均每9項(xiàng)投資商談中有8項(xiàng)達(dá)成了協(xié)議。

從以上特征可以看出，目前我國(guó)的海外投資方向主要集中在國(guó)內(nèi)需求較大的產(chǎn)品領(lǐng)域。由于我國(guó)正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化高速發(fā)展歷史時(shí)期，對(duì)能源、原材料有較大的需求，所以，目前我國(guó)一些大的海外投資一般集中在資源、能源領(lǐng)域。另外，出于對(duì)高科技和先進(jìn)制造業(yè)的需求，這一領(lǐng)域也成為我國(guó)海外投資的重點(diǎn)。

目前，我國(guó)的境外投資仍以國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)為主，但隨著民營(yíng)企業(yè)的實(shí)力迅速壯大，今后我國(guó)企業(yè)境外投資的主體將呈現(xiàn)更加多元化的態(tài)勢(shì)，那就是進(jìn)軍海外的服務(wù)業(yè)。其實(shí)我國(guó)對(duì)海外服務(wù)業(yè)的投資規(guī)模遠(yuǎn)不止統(tǒng)計(jì)數(shù)字的大小，很多民營(yíng)和私人的投資都沒(méi)有進(jìn)入正規(guī)的統(tǒng)計(jì)。光是一個(gè)移民投資，每年的數(shù)量也不少。因此，加上這些漏掉的海外投資(更應(yīng)當(dāng)叫資本轉(zhuǎn)移)，我國(guó)對(duì)外投入的規(guī)模遠(yuǎn)比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字大得多。

提升海外投資和資產(chǎn)管理的水平

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年，包括中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)澳門在內(nèi)的境外并購(gòu)額高達(dá)660億美元，但其中280億美元的交易最終并未成功。像中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)澳大利亞的力拓，功虧一簣；上汽集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車遭巨虧，這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得注意。

對(duì)于海外投資來(lái)說(shuō)，除了文化、制度、國(guó)際關(guān)系等大的因素，企業(yè)的整合能力非常重要?？鐕?guó)投資所需要的不僅是資金、技術(shù)、管理，還有更重要的綜合素質(zhì)，即文化能力。整個(gè)收購(gòu)兼并的過(guò)程，都是一場(chǎng)國(guó)際間文化的融合和技巧的掌握。

估計(jì)2010年國(guó)際間會(huì)有一些大規(guī)模的行業(yè)整合和跨國(guó)交易，金融危機(jī)給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)的前所未有的機(jī)遇，并購(gòu)案將發(fā)生在工業(yè)、消費(fèi)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)和金融業(yè)等眾多行業(yè)。中國(guó)企業(yè)要抓住戰(zhàn)略合作的機(jī)會(huì)，在國(guó)際間尋求強(qiáng)強(qiáng)合作的局面。

當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)和國(guó)家主權(quán)基金所面臨的也是空前的復(fù)雜性和不斷增加的難度。中國(guó)要更加努力地學(xué)習(xí)并購(gòu)技巧，在戰(zhàn)略上把握好后，戰(zhàn)術(shù)技巧就是決定性的因素。

值得注意的是，前些年我國(guó)海外投資不僅數(shù)量少，而且效益差，甚至一些國(guó)有企業(yè)的海外資產(chǎn)更多地是處在一種外流的狀況。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)的海外投資和海外資產(chǎn)也被人描述成“出血點(diǎn)”。一些海外投資不僅不賺錢，而且成為財(cái)富外流的渠道。我們可以把前些年交的學(xué)費(fèi)當(dāng)作發(fā)展中國(guó)家追趕過(guò)程中的成本。不付出成本的后進(jìn)國(guó)家是沒(méi)有的。

中國(guó)海外投資模式的新思考

中國(guó)如果不從根本上改變只讓外人投資、自己很少外出投資、只是拼命出口的狀態(tài)，那么中國(guó)就永遠(yuǎn)是一個(gè)廉價(jià)地被西方資本利用的國(guó)家。這種發(fā)展模式?jīng)Q定了一個(gè)民族和國(guó)家的命運(yùn)。

但海外投資取決于國(guó)家的實(shí)力和水平，發(fā)展中國(guó)家之所以是被投資國(guó)，原因是落后，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家之所以是投資國(guó)原因在于技術(shù)先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。當(dāng)中國(guó)逐漸發(fā)展起來(lái)后，海外市場(chǎng)的開(kāi)拓已成為必然。但從大的宏觀方面分析判斷，我國(guó)大規(guī)模的海外投資還不成氣候，或許還需等幾年。這里主要有兩個(gè)因素，一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力和技術(shù)水平還未達(dá)到足以在海外競(jìng)爭(zhēng)的地步，二是西方國(guó)家的市場(chǎng)保護(hù)越來(lái)越嚴(yán)密，對(duì)中國(guó)的海外投資造成較大的困難。

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張從來(lái)就是以武力做后盾的。西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)投資走到哪里，軍艦也跟到哪里。軍事力量是國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的重要保障。在這一點(diǎn)上，我國(guó)目前還處在劣勢(shì)。一些國(guó)家可以明目張膽地欺負(fù)你在那里地投資者，特別是私人小投資者。這也導(dǎo)致一些中小企業(yè)根本不敢海外出擊。所以中國(guó)需要航空母艦，航母的主要目的更多地不是戰(zhàn)爭(zhēng)，而是和平時(shí)期地威力威懾。如果人們還沒(méi)有看到這一點(diǎn)，便對(duì)未來(lái)中國(guó)的海外投資很不利。

第二個(gè)值得注意的地方是，西方國(guó)家面對(duì)中國(guó)的崛起，以及中國(guó)咄咄逼人的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，正在逐漸放棄西方優(yōu)勢(shì)時(shí)期的自由貿(mào)易理論，進(jìn)而轉(zhuǎn)向貿(mào)易保護(hù)主義。這種變化正在逐漸影響流行多年的經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)。

任何國(guó)家的理論都是從自身利益出發(fā)產(chǎn)生制定的。自由貿(mào)易理論也不例外，它產(chǎn)生于英國(guó)處于強(qiáng)盛時(shí)期，這種理論有利于它的外海投資和貿(mào)易，因此，自由貿(mào)易成為西方國(guó)家的宗旨。但當(dāng)一些發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力處于劣勢(shì)的時(shí)候，他們會(huì)改變當(dāng)年的主張。當(dāng)前的世界正處正這種思想和理論轉(zhuǎn)變的前沿：中國(guó)政府和企業(yè)決不能盲目樂(lè)觀，一廂情愿。

最近，澳大利亞通過(guò)的一項(xiàng)旨在加強(qiáng)外商投資管理的立法，很值得注意。這項(xiàng)立法旨在防止外國(guó)投資者通過(guò)復(fù)雜收購(gòu)安排規(guī)避現(xiàn)有收購(gòu)法規(guī)，從而獲得澳大利亞企業(yè)的控制權(quán)，這項(xiàng)立法把可轉(zhuǎn)換債券等金融工具視同于股權(quán)，防止外資用“障眼法”收購(gòu)本國(guó)企業(yè)。由于可轉(zhuǎn)債在一定情況下可以轉(zhuǎn)成公司股權(quán)，意味著可獲得企業(yè)更多控制權(quán)。澳大利亞希望借此防止澳企在“不明真相”地情況下賣掉自己的資產(chǎn)。

該立法草案最初只是針對(duì)2009年2月中國(guó)鋁業(yè)和力拓之間的收購(gòu)交易。當(dāng)時(shí)中國(guó)鋁業(yè)向力拓注資195億美元，其中75億美元用于認(rèn)購(gòu)次級(jí)可轉(zhuǎn)債，而中鋁可以在轉(zhuǎn)股期限內(nèi)隨時(shí)轉(zhuǎn)股，一旦交易成功，最終獲得力拓18％的股份。2010年2月2日，澳大利亞議會(huì)正式通過(guò)了這項(xiàng)立法。這個(gè)事情可以看出西方國(guó)家對(duì)本國(guó)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)正在加強(qiáng)。

中國(guó)的海外投資也潛移默化地影響著國(guó)際關(guān)系。隨著越來(lái)越多的企業(yè)資產(chǎn)流向海外，這些資產(chǎn)是否安全?能否保值，能否增值?都處在一個(gè)大的國(guó)際化新視野之中。

中國(guó)的海外投資意味著一個(gè)國(guó)家的崛起，意味著發(fā)展中國(guó)家新的挑戰(zhàn)，意味著全球間資源財(cái)富的重新配置，其任務(wù)艱巨程度難以想像，中國(guó)政府和企業(yè)必須盡全力做好這項(xiàng)改變國(guó)家命運(yùn)的事情。