匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)：理論與實(shí)證研究述評(píng)

摘要:關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)國際收支的影響，一般理論認(rèn)為，一國貨幣的貶值或升值會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化，進(jìn)而引起進(jìn)出口商品數(shù)量的變化，最終導(dǎo)致貿(mào)易收支余額的變化。匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響程度，取決于匯率變動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)程度和反映價(jià)格與數(shù)量關(guān)系的進(jìn)出口供需彈性的大小。本文對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了較為完整的綜述，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)匯率變動(dòng)貿(mào)易效應(yīng)問題的充分認(rèn)識(shí)，為研究我國當(dāng)前人民幣匯率變化對(duì)貿(mào)易余額的影響提供較為全面的參考。

關(guān)鍵詞:匯率變動(dòng);價(jià)格傳導(dǎo);ML條件;貿(mào)易時(shí)滯

中圖分類號(hào):F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2009)11-0010-05

一、引言

基于自2005年7月21日人民幣升值以來持續(xù)至今的升值趨勢(shì)與匯改以來至2008年6月期間我國對(duì)外貿(mào)易余額持續(xù)增長的現(xiàn)實(shí)，有必要從理論與實(shí)證兩方面對(duì)該現(xiàn)象予分析和解釋。對(duì)人民幣升值的貿(mào)易效應(yīng)進(jìn)行研究，將有助于政府當(dāng)局在安排我國未來匯率制度時(shí)對(duì)對(duì)外貿(mào)易問題予以恰當(dāng)?shù)目紤]。本文的目的在于對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行較為完整述評(píng)的基礎(chǔ)上，以期為全面的分析和理解匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)提供有益的框架。

匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響總的來說可以分為兩個(gè)環(huán)節(jié):一是匯率變動(dòng)對(duì)一國價(jià)格的影響;二是價(jià)格變化如何影響貿(mào)易數(shù)量從而最終影響到貿(mào)易余額。與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)匯率變動(dòng)貿(mào)易效應(yīng)的研究內(nèi)容也主要集中在兩個(gè)方面:一是對(duì)匯率變動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)問題進(jìn)行研究;二是對(duì)價(jià)格數(shù)量之間的彈性關(guān)系進(jìn)行分析。另外，對(duì)應(yīng)于開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展以及國際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的不斷變化，對(duì)匯率變動(dòng)貿(mào)易效應(yīng)問題的研究也呈現(xiàn)出兩階段特征。起初，由于傳統(tǒng)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中都假定完全競爭市場，匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)完全，故長期以來人們分析匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)時(shí)一直關(guān)注第二個(gè)問題—貿(mào)易品價(jià)格與數(shù)量的彈性關(guān)系。隨著新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，研究者們更多地把興趣集中到了價(jià)格數(shù)量分析之前的環(huán)節(jié)—匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)問題的研究上。

有關(guān)匯率變動(dòng)貿(mào)易效應(yīng)的理論研究主要集中在以下幾個(gè)方面:一是從微觀價(jià)格機(jī)制出發(fā)，運(yùn)用彈性分析法通過討論匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口數(shù)量和相對(duì)價(jià)格的影響來分析其對(duì)貿(mào)易余額的直接影響;二是從宏觀框架出發(fā)，運(yùn)用吸收分析法通過考慮匯率變動(dòng)對(duì)國民收入的影響來進(jìn)一步分析其對(duì)貿(mào)易余額的間接影響;三是圍繞匯率變動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)問題展開的研究，主要是探討匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)不完全的原因以及傳導(dǎo)不完全的貿(mào)易與福利結(jié)果;四是從匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額影響的時(shí)滯問題出發(fā)，考慮不同時(shí)期內(nèi)匯率變動(dòng)貿(mào)易余額效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化。實(shí)證方面，國內(nèi)外學(xué)者就匯率傳導(dǎo)程度問題以及以彈性分析為基礎(chǔ)的ML條件問題進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)研究，本文將一并予以綜述。

二、匯率變動(dòng)的貿(mào)易余額效應(yīng)理論研究

(一)彈性分析法——貿(mào)易余額效應(yīng)的微觀分析

在有關(guān)貿(mào)易余額受匯率影響的理論分析中，最早出現(xiàn)的是由Marshall(1923)、Lerner(1944)和Robinson(1937)等人于20世紀(jì)30、40年代提出來的彈性分析法。[1]該方法通過對(duì)貿(mào)易方程式T=X-M的分析，認(rèn)為匯率貶值可以影響一國出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，本幣貶值將使出口商品的相對(duì)價(jià)格下降，而進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格提高，從而使出口量增加、進(jìn)口量減少。由于貿(mào)易余額的大小由進(jìn)出口商品價(jià)格和數(shù)量兩因素共同決定，因此在確定貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響時(shí)必須同時(shí)考慮進(jìn)出口數(shù)量和相對(duì)價(jià)格這兩者變化的共同結(jié)果?；诖耍摲椒ㄒ肓朔从成唐窋?shù)量變動(dòng)與價(jià)格變動(dòng)關(guān)系的價(jià)格彈性概念，并得出只有當(dāng)出口商品的需求價(jià)格彈性與進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1時(shí)本幣貶值才能改善貿(mào)易收支的結(jié)論，該結(jié)論被稱之為“馬歇爾-勒納條件(ML條件)”。

另外，Bikerdicke(1920)、Robinson(1937)和Metzler(1948)認(rèn)為，本幣貶值能否改善貿(mào)易收支以及能在多大程度上改善貿(mào)易收支，不僅取決于進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性，還取決于進(jìn)出口商品的供給價(jià)格彈性。[2]只有當(dāng)進(jìn)口供給彈性和出口供給彈性都趨向于無窮大時(shí)，畢克迪克-羅賓遜-梅茨勒條件(Bikerdicke-Robinson-Metzler condition)才與ML條件相一致。但事實(shí)上，進(jìn)出口供給彈性無窮大是不符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的。比如初級(jí)產(chǎn)品受到自然條件和資源儲(chǔ)備的限制就不能保證其供給隨價(jià)格的上漲而大量增加。另外，其他產(chǎn)品的供給也可能由于生產(chǎn)國在資金、能源、技術(shù)等生產(chǎn)要素以及基礎(chǔ)設(shè)施等公共服務(wù)方面的限制而不能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的快速增長，這一點(diǎn)在發(fā)展中國家尤其如此。

(二)吸收分析法——貿(mào)易余額效應(yīng)的宏觀分析

彈性分析法對(duì)貿(mào)易方程式T=X-M的分析是建立在國民收入保持不變的假定之上的，沒有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡問題。如果考慮商品市場均衡時(shí)貿(mào)易余額等于窖藏(窖藏等于國民收入Y與國內(nèi)吸收A之間的差額)這一條件(即T=Y-A)，則本幣貶值是否改善貿(mào)易余額就要看貶值之后窖藏?cái)?shù)額是否提高。也就是說，即使一國經(jīng)濟(jì)滿足ML條件，貶值帶來的貿(mào)易余額改善還只是自主性貿(mào)易余額的改善，當(dāng)自主性貿(mào)易余額改善帶來國民收入的增長后，還需要比較國民收入的增長與因此而帶來的國內(nèi)吸收的增長之間的大小，并依此而最終確定窖藏或均衡時(shí)的貿(mào)易余額。這構(gòu)成了“吸收分析法”的基本內(nèi)容。吸收分析法考慮了在國民收入變動(dòng)后貶值對(duì)貿(mào)易余額更為復(fù)雜的影響，并得出貶值可以改善貿(mào)易余額的條件是:在貶值可以改善自主性貿(mào)易余額(即滿足ML條件)時(shí)，還要求由此而引起的國民收入的增加超過國內(nèi)吸收的增加幅度，也即要求邊際吸收傾向小于1。

貶值會(huì)因?yàn)楦纳谱灾餍再Q(mào)易余額進(jìn)而增加國民收入，國民收入又導(dǎo)致國內(nèi)吸收的增加。但事實(shí)上，貶值也可能通過其他途徑直接影響國內(nèi)吸收，比如匯率貶值將產(chǎn)生現(xiàn)金余額效應(yīng)影響國內(nèi)吸收。本幣貶值，則外國商品的相對(duì)價(jià)格提高，因?yàn)樾枰M(fèi)一部分進(jìn)口商品，故本國居民原有收入的實(shí)際購買力水平下降，從而總消費(fèi)減少;為了維持原有的生活標(biāo)準(zhǔn)，人們將不得不在收入不變的情況下增加其支出，從而增加自主性吸收支出。這一效應(yīng)稱之為“勞爾森-梅茨勒效應(yīng)(Lausen-Metzler effect)”?？紤]了貶值對(duì)自主吸收的影響后，貶值的貿(mào)易余額效應(yīng)就變得更加復(fù)雜和不確定。

從以上分析可知，貶值既會(huì)直接影響貿(mào)易余額，也會(huì)通過貿(mào)易余額變動(dòng)引起收入與吸收的變動(dòng)，從而對(duì)原有的貿(mào)易余額產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。因此，在分析中，必須將對(duì)貿(mào)易余額的直接影響以及對(duì)收入與吸收的影響結(jié)合起來，才能全面分析貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響。

(三)匯率變動(dòng)貿(mào)易余額效應(yīng)中的匯率傳導(dǎo)分析

吸收分析法與彈性分析法雖然從分析的宏微觀機(jī)制上截然不同，以至于長期以來這兩種分析方法一直被認(rèn)為是相對(duì)立的。但實(shí)際上，吸收分析法的分析起點(diǎn)仍然來自于彈性分析框架中的ML條件，即以自主性貿(mào)易余額得以改善為分析前提。同時(shí)，由于傳統(tǒng)彈性分析都是以匯率對(duì)價(jià)格的完全傳導(dǎo)為前提，因此，這兩種方法都不能完整地解釋匯率對(duì)價(jià)格不完全傳導(dǎo)條件下匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響。20世紀(jì)80年代，美國出現(xiàn)大量貿(mào)易逆差，人們認(rèn)為需要通過美元貶值來增加凈出口以減少貿(mào)易逆差。1985年以后，美元開始不斷貶值，但貿(mào)易逆差卻不斷增加，這一現(xiàn)象與傳統(tǒng)彈性分析法的理論背道而馳。于是，研究者們開始探究各種不同原因，其中許多研究者就從匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的傳導(dǎo)問題入手，來解釋匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的弱化問題。

匯率的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)(pass-through effect)是指匯率的波動(dòng)在多大程度上被傳遞到價(jià)格上。關(guān)于匯率價(jià)格傳導(dǎo)的絕大多數(shù)的研究都集中在對(duì)匯率價(jià)格傳導(dǎo)的不完全問題上，這些研究從多方面分析導(dǎo)致匯率對(duì)價(jià)格不完全傳導(dǎo)的原因以及考慮各種不同因素條件下匯率對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)程度。

匯率傳導(dǎo)研究的基本思想是假定廠商只關(guān)心以本幣表示的收益，因此匯率的波動(dòng)就帶來了是由出口國還是由進(jìn)口國來承擔(dān)相應(yīng)價(jià)格調(diào)整成本的問題。最早關(guān)于匯率變動(dòng)的價(jià)格不完全傳導(dǎo)理論研究可追溯到Krugman(1987)和Dornbush(1987)，文章建立了一個(gè)寡頭市場模型考察了匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞作用。在該模型中，廠商隨匯率變動(dòng)不斷地調(diào)整價(jià)格，并且由于不完全競爭的存在，匯率的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)呈現(xiàn)不完全特征。[3]之后，有關(guān)匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格不完全傳導(dǎo)的分析主要集中在市場的不完全競爭與市場分割、不對(duì)稱信息、沉淀成本、商品定價(jià)貨幣的選擇(Obstfeld and Rogoff，1995;Devereux and Engel，2003)與粘性價(jià)格(Taylor，2000)等原因的討論上。[4]Hooper and Mann(1987)的研究指出，傳遞程度與利潤加成和生產(chǎn)成本的匯率彈性成反比關(guān)系。[5]Dornbush(1987)和Krugman(1987)將匯率變化引起的國際市場價(jià)格歧視定義為因市定價(jià)(pricing to market)，認(rèn)為相互分割的目標(biāo)市場允許廠商通過改變價(jià)格加成而使得產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，以達(dá)到穩(wěn)定國外市場份額的目的，從廠商的市場決策角度對(duì)匯率的不完全傳導(dǎo)給出了合理的解釋。Baldwin、Krugman(1989)研究了出口商的沉淀成本對(duì)加成調(diào)整的影響。另外，匯率變動(dòng)的幅度也會(huì)對(duì)匯率的價(jià)格傳導(dǎo)程度產(chǎn)生影響。[6]

由于匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的不完全傳導(dǎo)極大的削弱了傳統(tǒng)理論中匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響程度，這就要求我們?cè)诜治鰠R率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響時(shí)第一步必須要考慮匯率的價(jià)格傳導(dǎo)程度問題。

(四)匯率變動(dòng)貿(mào)易余額效應(yīng)中的時(shí)滯問題

對(duì)有關(guān)匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額影響的時(shí)滯問題的研究中指出，匯率貶值有利于一國貿(mào)易收支的改善，但需要經(jīng)歷較長的時(shí)滯，且短期內(nèi)甚至可能導(dǎo)致貿(mào)易收支狀況的惡化。這是因?yàn)椋谶M(jìn)出口廠商未被預(yù)期到的匯率貶值發(fā)生之前進(jìn)行價(jià)格設(shè)定的條件下，在貶值發(fā)生后的一段時(shí)期內(nèi)，貶值前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍將按原來的數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行，從而進(jìn)出口數(shù)量不變，但以本幣定價(jià)的出口其外幣收入減少，而以外幣定價(jià)的進(jìn)口其本幣支出增加，這兩方面都將使得貿(mào)易余額趨向惡化。另外，即使對(duì)于貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議而言，出口的增長短期內(nèi)也要受國內(nèi)供給在資源調(diào)整方面的時(shí)間和其他條件的約束，同時(shí)進(jìn)口方面卻很有可能由于進(jìn)口商對(duì)未來匯率的進(jìn)一步貶值預(yù)期而加速訂貨，導(dǎo)致進(jìn)口短期迅速增加，從而最終導(dǎo)致貿(mào)易余額的進(jìn)一步惡化。只有當(dāng)出口供給和進(jìn)口需求對(duì)匯率貶值作出了相應(yīng)的調(diào)整之后，貿(mào)易余額才可能開始得到改善。整個(gè)調(diào)整過程可以用J形曲線來予以描述，有關(guān)貶值對(duì)貿(mào)易余額的時(shí)滯效應(yīng)也通常因此而被稱為“J曲線效應(yīng)”。

Magee(1973)對(duì)J曲線效應(yīng)的形成給出了合理的理論解釋，他認(rèn)為一國貨幣貶值的貿(mào)易效應(yīng)將經(jīng)歷三個(gè)階段:合約貨幣階段(Currency-Contract Period)、匯率傳導(dǎo)階段(Pass-Through Period)和數(shù)量調(diào)整階段(Quantity Adjustment Period)。[7]在不同階段，制約貿(mào)易收支的因素存在明顯的差異。在合約貨幣階段，合同標(biāo)明的價(jià)格和數(shù)量都不會(huì)因貶值而改變，這是因?yàn)椋唐趦?nèi)匯率變化雖然發(fā)生了，但匯率變化前簽訂的合同仍需按原有合同予以執(zhí)行，從而使得原有貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大;在匯率傳導(dǎo)階段，匯率變化后簽訂的合同將會(huì)依據(jù)匯率的變化而調(diào)整其合同價(jià)格，但進(jìn)出口數(shù)量由于進(jìn)出口的供求粘性而暫時(shí)保持不變，該階段貿(mào)易收支的結(jié)果取決于匯率對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)程度以及貿(mào)易合同定價(jià)貨幣的選擇;在數(shù)量調(diào)整階段，進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格都將因貶值而發(fā)生調(diào)整，這時(shí)如果馬歇爾-勒拉條件滿足，則貶值改善貿(mào)易收支的結(jié)果才得以實(shí)現(xiàn)。

但傳統(tǒng)的J曲線效應(yīng)理論并不能完整地說明所有匯率變動(dòng)的時(shí)滯問題，后來的研究者們從三個(gè)方面對(duì)J曲線效應(yīng)提出了不同的看法。

首先，J曲線效應(yīng)需滿足馬歇爾-勒拉條件，如果該條件不滿足，或者貶值后國內(nèi)物價(jià)的上漲趕上甚至超過本幣貶值程度，則貿(mào)易收支非但不能改善，反而可能進(jìn)一步惡化，貶值出現(xiàn)負(fù)的貿(mào)易收支效應(yīng)。Meade(1998)就曾指出只有匯率浮動(dòng)機(jī)制靈活且經(jīng)濟(jì)開放度較高的國家其匯率變動(dòng)的J曲線效應(yīng)才比較明顯。

其次，Hodwood(1996)認(rèn)為如果考慮回歸預(yù)期，那么即使馬歇爾-勒拉條件滿足，本幣貶值也不一定能帶來J 曲線效應(yīng)，貶值還可能產(chǎn)生W曲線效應(yīng)。這是因?yàn)橘H值初期的貿(mào)易收支惡化或其他原因可能導(dǎo)致另一次的貨幣貶值，當(dāng)發(fā)生連續(xù)貨幣貶值時(shí)，該經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易收支可能長期地在逆水平上徘徊，從而產(chǎn)生W曲線效應(yīng)。

第三，因?yàn)镴曲線效應(yīng)理論是建立在匯率與進(jìn)出口之間存在一個(gè)穩(wěn)定關(guān)系的前提之上的，而匯率與進(jìn)出口之間穩(wěn)定關(guān)系的存在只發(fā)生在某一特定的匯率變動(dòng)區(qū)間之內(nèi)，若匯率變動(dòng)超出某一匯率區(qū)間，則匯率與進(jìn)出口之間的原有關(guān)系也將發(fā)生變化。在這一分析中，匯率波動(dòng)性或波動(dòng)幅度問題顯得尤為重要。Baldwin， Krugman(1989)運(yùn)用“沉淀成本模型”解釋了在一個(gè)不穩(wěn)定的環(huán)境中，廠商不愿意主動(dòng)對(duì)匯率作出反應(yīng)，而當(dāng)廠商作出最終反應(yīng)后，又很難促使他們?cè)俅胃淖儧Q策，從而出現(xiàn)貿(mào)易決策中的滯后問題。也就是說滯后的原因來源自于國際貿(mào)易中的沉淀成本和匯率易變性。在滯后存在的條件下，即使恢復(fù)原有的匯率水平或是環(huán)境，也不足以恢復(fù)原有的結(jié)果。這意味著貿(mào)易方程同宏觀經(jīng)濟(jì)的許多其他方面一樣，都面臨盧卡斯批判，當(dāng)環(huán)境發(fā)生改變時(shí)，決定貿(mào)易的因素和結(jié)果之間的原有關(guān)系也隨之改變。

基于以上分析，我們?cè)诳疾靺R率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額影響的時(shí)滯問題時(shí)，不僅要考慮其價(jià)格和數(shù)量的時(shí)滯特征，而且還需考慮在不同匯率變動(dòng)幅度下匯率與貿(mào)易關(guān)系變化的可能性。

三、匯率變動(dòng)貿(mào)易余額效應(yīng)的實(shí)證分析

(一)關(guān)于“彈性悲觀主義”的論爭

關(guān)于彈性分析法的實(shí)證研究重點(diǎn)在于考慮國際貿(mào)易在多大程度上對(duì)相對(duì)價(jià)格的變化做出反應(yīng)，具體說就是貶值能否改善國際貿(mào)易收支，也即ML條件是否成立。有研究結(jié)論顯示，由于進(jìn)出口需求的價(jià)格彈性極低，不能滿足馬歇爾-勒納條件，一國匯率貶值不能有效地改善貿(mào)易收支(Metzler，1948)，從而一度出現(xiàn)了彈性悲觀論。但Magee(1973)的研究指出，價(jià)格彈性并沒有明確到可以確定在“彈性悲觀主義”論爭中的任何一方。諸多實(shí)證結(jié)論表明， ML條件并不一定成立，盡管這個(gè)假定非常重要且在理論上正確與否還不明確，但很少有關(guān)于匯率變動(dòng)影響國際貿(mào)易的實(shí)證證據(jù)(Boyd， 2001)。

Rose and Yellen(1989)使用回歸分析方法對(duì)美國和其他G7國家1960年后雙邊貿(mào)易季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出了不能拒絕真實(shí)匯率和其滯后項(xiàng)不是美國與其他G7國家之間雙向貿(mào)易的顯著決定因素的假設(shè)。[8]Marquez(1990)運(yùn)用帶狀譜(band spectrum)分析法估計(jì)了雙邊貿(mào)易彈性，并將其加總得出多邊彈性，最后得出的結(jié)論是混合性的，從該分析中得到的證據(jù)很難支持ML條件。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的快速發(fā)展表明先前研究得到的證據(jù)可能是不可靠的，因?yàn)閿?shù)據(jù)的“非平穩(wěn)性”問題沒有得到恰當(dāng)?shù)奶幚怼?/p>

接下來的研究基本上都是使用協(xié)整的方法來估計(jì)長期的貿(mào)易彈性，但其結(jié)論仍然是混合性的。大部分研究傾向于認(rèn)為ML條件成立，如Bahmani-Oskooee(1998)，Bahmani-Oskooee and Niroomand(1998)。但也有部分研究認(rèn)為ML條件不成立，或者不能確定是否成立。如Rose(1991)對(duì)美、英、加、德、日等國1974-1986年的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)表明，上述國家的進(jìn)出口與實(shí)際匯率及國內(nèi)外產(chǎn)出(工業(yè)增加值代替)之間均不存在協(xié)整關(guān)系，ML條件不成立。Boyd(2001)等的檢驗(yàn)結(jié)果表明，從長期來看，在美、英、加、德、日、法、意、荷8個(gè)發(fā)達(dá)國家中有5個(gè)ML條件成立，他們?cè)谶\(yùn)用混合性證據(jù)的基礎(chǔ)上得出結(jié)論認(rèn)為，總的來看實(shí)際匯率對(duì)進(jìn)出口的影響還是顯著的。[9]

(二)關(guān)于匯率變動(dòng)價(jià)格傳導(dǎo)程度的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)

關(guān)于匯率傳導(dǎo)問題的理論研究主要集中于對(duì)匯率不完全傳導(dǎo)的原因進(jìn)行探討，Krugman和Dornbush(1987)、Feldstein(1992)、Obstfeld and Rogoff(1995，1998)等人的研究指出，某種商品在不同地域或國別市場上將因產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品差異與市場分割、價(jià)格歧視、定價(jià)貨幣的選擇、跨國公司內(nèi)部貿(mào)易、沉淀成本等原因?qū)е聟R率傳導(dǎo)程度的不完全。

而關(guān)于匯率傳導(dǎo)問題的實(shí)證研究則主要集中于兩個(gè)方面:一是匯率傳導(dǎo)不完全所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)影響(Saiki，Ayako，2004; Gagnon，Joseph，Jane Ihrig，2004)，這類研究對(duì)一國貨幣政策的實(shí)行和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定以及沖擊的國際傳遞和緩解國際收支不平衡等問題的探討都具有廣泛的意義;二是匯率傳導(dǎo)不完全程度及其動(dòng)態(tài)變化的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。諸多實(shí)證分析的結(jié)果都顯示，匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞并不完全，且匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格的長期傳遞程度要高于短期傳遞程度，也即匯率波動(dòng)對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)的過程中存在時(shí)滯。如Goldberg and Knetter(1997)的實(shí)證分析得出匯率貶值對(duì)OECD國家工業(yè)制成品進(jìn)口價(jià)格的傳遞系數(shù)約為0.5。Campa and Goldberg(2002)采用1975-1999年的季度數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)合組織(OECD)25國的匯率傳遞系數(shù)進(jìn)行了估計(jì)，其結(jié)論認(rèn)為經(jīng)合組織(OECD)25國平均短期匯率傳遞系數(shù)為0.61，長期匯率傳遞系數(shù)為0.77。

另外，匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞程度在不同地區(qū)或不同商品間皆有不同，且匯率傳遞本身在長期內(nèi)呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)波動(dòng)。如Piriya Pholphirul(2003)對(duì)泰國九種主要商品的匯率傳遞進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)這些商品的匯率傳遞系數(shù)很低，匯率傳導(dǎo)程度最低的是動(dòng)植物油脂類商品，為0.104;最高的是機(jī)械類商品，為0.527。同時(shí)，還指出自泰國1997年金融危機(jī)后，泰銖匯率波動(dòng)性增強(qiáng)且變化趨勢(shì)難以預(yù)測，從而使匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格傳導(dǎo)的程度出現(xiàn)下降趨勢(shì)。Taylor(2002)， Goldfajn and Werlang(2000)也得出了在許多國家匯率傳導(dǎo)皆呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的結(jié)論。這些都進(jìn)一步驗(yàn)證了在匯率價(jià)格傳導(dǎo)的不完全且傳導(dǎo)程度逐漸降低的條件下，傳統(tǒng)意義上的匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的調(diào)整作用將越來越小。

總的來說，匯率變動(dòng)對(duì)一國價(jià)格的傳導(dǎo)，基本呈現(xiàn)以下特征:一是從傳導(dǎo)總水平來看傳導(dǎo)具有顯著的不完全性;二是從傳導(dǎo)環(huán)節(jié)及程度上來看，匯率變動(dòng)首先影響到一國進(jìn)口商品的價(jià)格，其次是生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和出口廠商的出廠價(jià)格指數(shù)，最后才是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)以及出口價(jià)格，且傳導(dǎo)程度也依照該順序逐漸減弱;三是從對(duì)各種價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)間上來看，長期內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)程度要略高于短期價(jià)格傳導(dǎo)，也即匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)的過程中存在時(shí)滯。

四、結(jié)論及對(duì)我國的重要啟示

(一)結(jié)論

從整體上來看，匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)理論研究基本上是在新開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架中演變和發(fā)展。匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)理論主要是對(duì)新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架中所強(qiáng)調(diào)的關(guān)于不完全競爭市場、時(shí)間偏好和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、理性預(yù)期等普遍理論和方法在該問題上的具體應(yīng)用。但由于每個(gè)國家和地區(qū)處于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，所面臨的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)也有很大不同，因此對(duì)每一普遍理論的具體應(yīng)用都具有一定的局限性，只能解釋某一經(jīng)濟(jì)體在某一具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下甚至是面對(duì)某一具體沖擊條件下的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，很難運(yùn)用普遍理論在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中得出一般性的分析結(jié)果。

同樣，從實(shí)證研究的發(fā)展來看，計(jì)量分析方法是研究該問題的主要實(shí)證研究方法。在具體方法的選取上，20世紀(jì)90年代前大多采用簡單的最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，20世紀(jì)90年代后由于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)本身的發(fā)展而普遍采用協(xié)整分析方法，有效地解決了對(duì)不平穩(wěn)樣本的處理問題，同時(shí)也通過誤差修正模型實(shí)現(xiàn)了對(duì)匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支之間的長期與短期關(guān)系的估計(jì)。近期開始有學(xué)者試圖采用數(shù)值模擬(simulation)的方法來分析不同幅度的匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易余額的影響(Li Wang and John Whalley， 2007)。在分析樣本的選取上有兩種:一是選用總量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析;二是分行業(yè)或產(chǎn)品類型使用雙邊季度數(shù)據(jù)甚至月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，用以討論匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易影響的長短期不同效果。

(二)對(duì)我國的重要啟示

在對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的貿(mào)易余額效應(yīng)進(jìn)行理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮我國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。

第一，就匯率變化的價(jià)格傳導(dǎo)來看，存在多方面的原因使得我國人民幣匯率變化的價(jià)格傳導(dǎo)模式與主流分析中匯率-價(jià)格傳導(dǎo)模式相去甚遠(yuǎn)。主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是加工貿(mào)易占比較大。長期以來我國加工貿(mào)易占進(jìn)出口總額之比一直大于一般貿(mào)易占進(jìn)出口總額之比，直到2008年這一局面才得以調(diào)整，加工貿(mào)易占比首次低于一般貿(mào)易，即使如此，截至2008年10月，加工貿(mào)易在總貿(mào)易中的占比仍高達(dá)47.5%。由于加工貿(mào)易“兩頭在外”的性質(zhì)，出口產(chǎn)品成本中包含了大量的進(jìn)口成分，出口價(jià)格受匯率變化的影響將因?yàn)檫M(jìn)口已受匯率影響而被削弱，這與傳統(tǒng)匯率-價(jià)格傳導(dǎo)理論研究的一般貿(mào)易假設(shè)相違背。因此大規(guī)模的加工貿(mào)易勢(shì)必降低人民幣匯率變化對(duì)出口價(jià)格總水平的傳導(dǎo)程度，人民幣升值對(duì)出口價(jià)格的推高作用并不顯著。

二是進(jìn)口替代程度低。我國總進(jìn)口中占比最大的是源自發(fā)達(dá)國家的機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備類產(chǎn)品的進(jìn)口，國內(nèi)同類競爭產(chǎn)品的競爭能力弱，加上我國國內(nèi)投資需求旺盛，這導(dǎo)致我國進(jìn)口需求彈性小，在國際市場上進(jìn)口的議價(jià)能力弱，這使得人民幣升值對(duì)進(jìn)口價(jià)格的降低作用受到局限。

三是在出口市場上，結(jié)算貨幣的選擇和“因市定價(jià)(pricing to market)”使人民幣匯率變化所導(dǎo)致的出口價(jià)格變化面臨不確定性。人民幣的非自由兌換性質(zhì)使得結(jié)算貨幣大多采用美元和歐元等其他國際貨幣，同時(shí)，我國出口商品的國際競爭力不高，使得出口商為確保海外市場份額而在人民幣升值時(shí)更多采用“因市定價(jià)”原則，降低出口產(chǎn)品的人民幣價(jià)格以保持外幣價(jià)格的穩(wěn)定。這大大降低了人民幣升值對(duì)出口外幣價(jià)格的傳導(dǎo)程度。

第二，就進(jìn)出口價(jià)格的供需彈性來看，在新的開放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，我國各類貿(mào)易品的ML條件呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)。我國出口產(chǎn)品的議價(jià)能力近年來呈現(xiàn)出逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)，海外需求的價(jià)格彈性漸弱;國內(nèi)市場上，由于近幾年來國內(nèi)勞動(dòng)力供給彈性的降低以及國內(nèi)其他資源成本的逐漸上升，使得出口供給的價(jià)格彈性加大，這些都將直接改變進(jìn)出口價(jià)格變化對(duì)貿(mào)易數(shù)量的影響效應(yīng)。

第三，國內(nèi)外對(duì)人民幣升值的預(yù)期仍未衰減。從中長期來看，匯率變化及其預(yù)期對(duì)貿(mào)易收支的影響將在一定時(shí)滯之后被最終反映出來。2008年上半年進(jìn)出口增速的減緩即可為證，尤其是2008年下半年美國發(fā)生金融危機(jī)進(jìn)而全球經(jīng)濟(jì)步入衰退后，對(duì)外依存度高的中國東部地區(qū)進(jìn)出口已出現(xiàn)了嚴(yán)重的負(fù)增長，這其中主要是受外部需求的影響，但人民幣長期的持續(xù)升值也為貿(mào)易負(fù)增長起了不可忽視的推波助瀾的作用。以上這些都應(yīng)該是具體研究我國當(dāng)前貨幣升值對(duì)貿(mào)易影響所需考慮的重要方面，也是有待進(jìn)一步深入研究的有意義的主題。

另外，在分析我國問題時(shí)，研究者們也應(yīng)針對(duì)我國的具體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)在模型的設(shè)定、指標(biāo)的選取、不同時(shí)期樣本數(shù)據(jù)的選取及處理方面對(duì)上述問題予以充分的考慮。

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