美國(guó)金融監(jiān)管體制改革趨勢(shì)：“傘+雙峰”的模式

摘要:美國(guó)自2008年來(lái)相繼公布了《美國(guó)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》和“金融白皮書(shū)”，二者都從金融業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展與穩(wěn)定的角度對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革，代表了美國(guó)金融監(jiān)管改革的發(fā)展趨勢(shì)。本文旨在探討美國(guó)金融監(jiān)管體制的長(zhǎng)期改革模式，通過(guò)對(duì)改革方案的分析及與傳統(tǒng)金融監(jiān)管模式比較，提出“傘+雙峰”的新型監(jiān)管模式。該模式綜合了傘式和雙峰監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)，在危機(jī)中誕生的“傘+雙峰”式監(jiān)管模式必將成為當(dāng)代金融監(jiān)管體制改革的趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;“傘+雙峰”;趨勢(shì)

中圖分類(lèi)號(hào):F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2009)12-0061-04

2009年6月17日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬公布了美國(guó)聯(lián)邦政府制定的“金融白皮書(shū)”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)白皮書(shū))，這是繼2008年3月29日美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森公布的《美國(guó)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《藍(lán)圖》)之后，美國(guó)金融監(jiān)管體系的又一次重大變革。《藍(lán)圖》拉開(kāi)了自20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)美國(guó)最大規(guī)模的金融體系改革序幕。而白皮書(shū)又進(jìn)一步繼承了《藍(lán)圖》的改革框架，同時(shí)加入了對(duì)危機(jī)的具體應(yīng)對(duì)措施(如強(qiáng)化對(duì)證券化市場(chǎng)的監(jiān)管，全面監(jiān)管金融衍生品的場(chǎng)外交易等)?！端{(lán)圖》和白皮書(shū)對(duì)美國(guó)金融業(yè)的影響可能會(huì)超過(guò)20世紀(jì)末的《美國(guó)金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，并在一定程度上改變美國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體系明顯滯后于現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，恢復(fù)美國(guó)金融中心的地位和信心。

一、美國(guó)“傘+雙峰”式改革的制度分析

通過(guò)對(duì)《藍(lán)圖》的分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)此次金融監(jiān)管體制改革的最終模式是在“傘”的基礎(chǔ)上吸收了“雙峰”的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。因此，本文提出“傘+雙峰”的新型金融監(jiān)管模式，并對(duì)幾種模式分別進(jìn)行介紹，以便說(shuō)明“傘+雙峰”模式的合理性。

(一)傘式監(jiān)管模式

1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的通過(guò)，正式確立了傘式功能型監(jiān)管模式(見(jiàn)圖1)。美聯(lián)儲(chǔ)作為整個(gè)監(jiān)管體系的總監(jiān)管者負(fù)責(zé)監(jiān)管整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，同時(shí)又根據(jù)功能不同來(lái)劃分不同監(jiān)管者的職能范圍。可見(jiàn)，這種監(jiān)管體制不是純粹的功能型監(jiān)管，它也特別加入了傘式總監(jiān)管人這一元素。美聯(lián)儲(chǔ)不僅僅只負(fù)責(zé)其會(huì)員銀行的監(jiān)管，而且要對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定負(fù)責(zé)，并擔(dān)負(fù)起不同職能監(jiān)管者之間的協(xié)調(diào)工作。

這種監(jiān)管模式保留了較多機(jī)構(gòu)監(jiān)管時(shí)代的殘余，監(jiān)管模式仍然停留在分業(yè)監(jiān)管時(shí)期。因此，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融控股公司的傘形監(jiān)管，其實(shí)質(zhì)還是一種混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的分業(yè)監(jiān)管模式，監(jiān)管仍是各自為政，這隱含了美國(guó)金融監(jiān)管體制中的內(nèi)在矛盾，并在次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延中有了集中的體現(xiàn)。

(二)雙峰式監(jiān)管模式

典型的雙峰式監(jiān)管模式是Taylor提出的基于監(jiān)管目標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管體制的思想的一部分(見(jiàn)圖2)。Taylor指出，金融監(jiān)管最主要的目標(biāo)有兩個(gè):一是針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎性監(jiān)管，以維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融體系的穩(wěn)定，盡量防止發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)或金融市場(chǎng)崩潰;二是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行合規(guī)(行為)監(jiān)管。為此，Taylor提出了雙峰式監(jiān)管模式。[1]

它是在金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)體制下，對(duì)完全統(tǒng)一和完全分業(yè)監(jiān)管的一種折中模式。這種監(jiān)管模式基于監(jiān)管目標(biāo)長(zhǎng)期穩(wěn)定的前提，將所有金融產(chǎn)品都置于兩個(gè)目標(biāo)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下，理論上能夠較大地消除監(jiān)管漏洞。同時(shí)，監(jiān)管目標(biāo)的差異性在很大程度上減少了監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管沖突。[2]

(三)“傘+雙峰”的新型監(jiān)管模式

從圖3中可以清晰地看到，《藍(lán)圖》所希望建立的監(jiān)管模式兼有傘和雙峰兩種監(jiān)管模式的特征，是對(duì)兩種模式的繼承與創(chuàng)新。其中不僅包括美聯(lián)儲(chǔ)作為總監(jiān)管者的核心地位，更引入了雙峰式模式的兩個(gè)不同監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——審慎金融監(jiān)管局和商業(yè)行為監(jiān)管局。

新監(jiān)管模式將監(jiān)管體系分成三大部分:一是著眼于解決整個(gè)金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題的市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管;二是著眼于解決由政府擔(dān)保所導(dǎo)致的市場(chǎng)紀(jì)律缺乏問(wèn)題的審慎金融監(jiān)管;三是著眼于對(duì)商業(yè)行為和消費(fèi)者權(quán)益的商業(yè)行為監(jiān)管。[3]其中，市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管者(美聯(lián)儲(chǔ))充當(dāng)“傘+雙峰”的“傘骨”，兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)充當(dāng)“雙峰”來(lái)執(zhí)行目標(biāo)型監(jiān)管職能。因此，筆者認(rèn)為美國(guó)目前正在試圖提出“傘+雙峰”的監(jiān)管模式。

二、“傘+雙峰”模式的優(yōu)勢(shì)分析

(一)實(shí)現(xiàn)了成本與效率的最優(yōu)化

繁多且職能相同的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)使得美國(guó)監(jiān)管成本異常昂貴，據(jù)估算，美國(guó)監(jiān)管成本占被監(jiān)管的銀行非利息成本的10%~20%，是被監(jiān)管企業(yè)沉重的負(fù)擔(dān)，從而刺激金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。改革以后，金融機(jī)構(gòu)將不會(huì)再忙于應(yīng)付不同監(jiān)管者的重復(fù)檢查，而只需要向兩個(gè)職能明晰的監(jiān)管部門(mén)報(bào)送不同的材料，這將較大地消除監(jiān)管重疊，節(jié)約監(jiān)管成本。通過(guò)牽頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)(美聯(lián)儲(chǔ))的定期磋商協(xié)調(diào)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)間相互交換信息和密切配合，避免了多重監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間互相協(xié)調(diào)的成本和難度，可以最大限度地降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。

(二)實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一與制約的平衡

由于監(jiān)管目標(biāo)的不同，新模式在一定程度上保持了監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的制約作用。同時(shí)，各監(jiān)管主體在其監(jiān)管領(lǐng)域內(nèi)保持了監(jiān)管規(guī)則的一致性，既可發(fā)揮各個(gè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，又利于貫徹監(jiān)管指令，同時(shí)防止了相互推諉、扯皮現(xiàn)象的發(fā)生。另外，新模式避免了由于較多同一或相似職能的監(jiān)管者監(jiān)管同一類(lèi)型金融產(chǎn)品所導(dǎo)致的惡意監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。在新監(jiān)管模式下，每個(gè)目標(biāo)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都負(fù)責(zé)對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行單一目標(biāo)的排他性監(jiān)管，從根本上消除了監(jiān)管者之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而減少了因大公司頻繁倒閉而引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)保證了信息交流的順暢

現(xiàn)有的監(jiān)管體制使美聯(lián)儲(chǔ)難以對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，使得很多有價(jià)值的信息不能及時(shí)傳達(dá)至美聯(lián)儲(chǔ)。根據(jù)規(guī)定，除非出現(xiàn)重大危機(jī)事件，美聯(lián)儲(chǔ)不得對(duì)本由職能監(jiān)管部門(mén)所監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接監(jiān)管。但是，美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)的中央銀行，同時(shí)負(fù)責(zé)貨幣政策的制定和支付結(jié)算體系的管理，其做出的決策往往會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。如果由基層反映出的信息不能及時(shí)傳導(dǎo)至美聯(lián)儲(chǔ)，將導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)做出決策時(shí)有較大偏差，這在本次金融危機(jī)中表現(xiàn)得尤為明顯。美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)爆發(fā)前的相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里幾乎沒(méi)有任何防范措施，美聯(lián)儲(chǔ)由于信息缺乏使得本可化解的危機(jī)變得一發(fā)不可收拾。新監(jiān)管模式由于消除了不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的信息障礙，使得美聯(lián)儲(chǔ)成為最終且唯一的實(shí)際信息匯總者，這對(duì)于提高信息交流的有效性和美聯(lián)儲(chǔ)決策的科學(xué)性具有重要意義。

(四)避免了功能劃分不清的混亂

傘式功能監(jiān)管的主要缺陷在于其以功能作為唯一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。然而，不是所有金融產(chǎn)品都能夠確切劃歸為一種特定功能種類(lèi)，而且金融產(chǎn)品的功能往往是多樣的，根據(jù)其中一個(gè)功能將其分配給一個(gè)功能監(jiān)管者必然導(dǎo)致監(jiān)管漏洞。[4]這就使得功能型監(jiān)管模式一旦確立就缺乏長(zhǎng)期的穩(wěn)定性，而目標(biāo)型金融監(jiān)管模式可以較好地避免這一點(diǎn)。無(wú)論金融產(chǎn)品的功能如何復(fù)雜，其監(jiān)管目標(biāo)都是不變的，即以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的審慎性監(jiān)管和以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的合規(guī)性監(jiān)管。正如Goodhart所說(shuō)，只有將監(jiān)管目標(biāo)明確定義，并且準(zhǔn)確無(wú)誤地將實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的責(zé)任委托給監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管才有可能有效地進(jìn)行;只有在監(jiān)管責(zé)任明確的前提下，才能討論監(jiān)管責(zé)任的有效性和透明度;只有監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確各自的監(jiān)管目標(biāo)，才有可能產(chǎn)生明確的內(nèi)部控制重點(diǎn)，避免各監(jiān)管目標(biāo)之間的沖突。[5]金融市場(chǎng)的高度發(fā)展所導(dǎo)致的金融產(chǎn)品的融合使得功能型監(jiān)管喪失了有效性，而目標(biāo)劃分明確的目標(biāo)型監(jiān)管模式則重新得到重視。

三、“傘+雙峰”模式的缺陷分析

(一)加劇央行代理監(jiān)管職能的負(fù)面效果

由于貨幣政策的逆周期性和銀行監(jiān)管的順周期性，中央銀行責(zé)任越大，就越容易受到各種政治力量的干擾，從而影響貨幣政策的獨(dú)立性和銀行監(jiān)管的效率。同時(shí)，負(fù)有監(jiān)管責(zé)任的央行為了不成為金融危機(jī)中受指責(zé)的對(duì)象，作為最后貸款人，往往存在過(guò)度借貸傾向，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)利用中央銀行的援助來(lái)減少內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的成本，并從事高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。這種道德風(fēng)險(xiǎn)的存在弱化了市場(chǎng)力量對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的約束，致使其行為扭曲，嚴(yán)重影響監(jiān)管的效果。藍(lán)圖不僅沒(méi)有分離美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管權(quán)，反而使其監(jiān)管職能空前擴(kuò)大，這必然導(dǎo)致央行代理監(jiān)管權(quán)的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大。長(zhǎng)期來(lái)看，改革難以有效防止道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于美國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。白皮書(shū)在這一點(diǎn)上進(jìn)行了修訂，建議創(chuàng)立由美國(guó)財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)的金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)，與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行權(quán)力制衡。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)施緊急借貸方面的權(quán)力也將在一定程度上受到美國(guó)財(cái)政部的限制。然而，一旦出現(xiàn)類(lèi)似嚴(yán)重金融危機(jī)之時(shí)，財(cái)政部是否會(huì)有效行使其權(quán)利也是值得懷疑的，這一點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例地援助房地美和房利美中非常明顯。

(二)殘留雙峰式監(jiān)管的固有缺陷

雙峰式監(jiān)管的弊病主要表現(xiàn)為較差的適用性。正如Taylor所說(shuō)，雙峰式監(jiān)管模式可能存在監(jiān)管上的“灰色區(qū)域”，即使不同金融產(chǎn)品的監(jiān)管目標(biāo)是一致且長(zhǎng)期不變的，不同金融產(chǎn)品之間監(jiān)管手段和側(cè)重點(diǎn)仍存在差異，而每個(gè)監(jiān)管目標(biāo)只設(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不能保證處理好這些差異。[6]例如，證券交易委員會(huì)(SEC)與商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的合并就可能導(dǎo)致十分嚴(yán)重的監(jiān)管問(wèn)題。CFTC監(jiān)管的市場(chǎng)是為全球貿(mào)易提供私人資助的保險(xiǎn)的市場(chǎng)，投機(jī)者在其中作為個(gè)人保險(xiǎn)人承擔(dān)套期保值者所轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)。因此，只要交易是合法的，CFTC就必須對(duì)市場(chǎng)方向保持中立。而SEC管理用于籌集和轉(zhuǎn)移資金的投資市場(chǎng)，由于絕大多數(shù)證券不具有保險(xiǎn)功能，大多數(shù)投資者只能從價(jià)格上漲中獲利，因此，SEC必須采取限制股票價(jià)格的做法。將CFCT并入SEC只會(huì)使得SEC將以往用于監(jiān)管證券市場(chǎng)的做法應(yīng)用于期貨及衍生品市場(chǎng)，而即使新的SEC能夠避免這種情況，國(guó)會(huì)也可能因?yàn)楸O(jiān)管的雙重標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其監(jiān)管產(chǎn)生質(zhì)疑。因此，監(jiān)管漏洞的消除只是理論上的，在現(xiàn)實(shí)中的可操作性較差。同時(shí)，一些學(xué)者擔(dān)心，金融安全局可能會(huì)以金融安全為尚方寶劍，凌駕于金融監(jiān)理局之上，從而使金融監(jiān)理局處于從屬地位。[7]

(三)難以避免金融創(chuàng)新帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代金融體系中，由于金融創(chuàng)新使得索償權(quán)傳遞鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，代理機(jī)構(gòu)的作用愈發(fā)顯得重要。但是，其中許多代理機(jī)構(gòu)(如抵押貸款公司)的運(yùn)行不受金融安全網(wǎng)保護(hù)也不接受銀行監(jiān)管，其行為卻仍然具有系統(tǒng)性影響。由次貸危機(jī)的發(fā)展可以看出，危機(jī)最初源于銀行體系之外的市場(chǎng)問(wèn)題，但通過(guò)一系列傳導(dǎo)途徑威脅到了銀行體系的安全，而且這種威脅以前所未有的速度向各國(guó)乃至全球迅速擴(kuò)散。這在一定程度上說(shuō)明傳統(tǒng)的政策工具針對(duì)新型市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效性極差。[8]但從《藍(lán)圖》中并沒(méi)有看到對(duì)于這類(lèi)新型安全問(wèn)題的制度安排，《藍(lán)圖》中唯一能夠有所反映的是成立聯(lián)邦按揭監(jiān)管委員會(huì)，對(duì)按揭產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，這只是簡(jiǎn)單地將金融安全網(wǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大到抵押貸款領(lǐng)域，而白皮書(shū)也只是將監(jiān)管領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大到對(duì)沖基金和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。由此可見(jiàn)，改革措施不可能不受到次貸危機(jī)的影響，最后很可能只是針對(duì)次貸危機(jī)所暴露出問(wèn)題的小修小補(bǔ)，并不能從根本上設(shè)計(jì)出一套應(yīng)對(duì)類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作機(jī)制。此外，這次改革是將兩個(gè)舊的監(jiān)管模式進(jìn)行合并，而這兩種監(jiān)管體制能否有效銜接并最終實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果還有待觀察。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，由于功能型監(jiān)管模式已經(jīng)不能適應(yīng)美國(guó)的金融發(fā)展與穩(wěn)定，因此，在現(xiàn)有監(jiān)管模式中加入目標(biāo)型監(jiān)管模式是改革的必然趨勢(shì)。美國(guó)宣布的金融監(jiān)管體制改革方案，著重對(duì)其監(jiān)管模式做了調(diào)整，由原來(lái)的傘式功能型監(jiān)管跨越到一種新型的“傘+雙峰”的監(jiān)管模式。這種監(jiān)管模式綜合了傘式和雙峰式目標(biāo)型監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)，通過(guò)協(xié)同作用，在一定程度上規(guī)避了美國(guó)目前功能型監(jiān)管的不足，保證了監(jiān)管的效率及信息交流的順暢?！皞?雙峰”式監(jiān)管模式代表了現(xiàn)階段及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美國(guó)金融監(jiān)管改革方向，對(duì)防范未來(lái)金融危機(jī)的發(fā)生起到積極的指引作用。

然而，此次監(jiān)管體制改革還存在諸多困難。首先，由于改革涉及方方面面的利益，各方面分歧嚴(yán)重，使得方案的實(shí)施困難重重。[9]其次，與《藍(lán)圖》的最初立場(chǎng)(應(yīng)對(duì)來(lái)自歐洲大陸重新獲得生機(jī)的傳統(tǒng)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，激發(fā)華爾街金融創(chuàng)新的能力，徹底改變美國(guó)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力落后于歐洲及部分新興市場(chǎng)的局面)相比，《藍(lán)圖》實(shí)際的改革路徑無(wú)法不受到次貸危機(jī)的影響，其體系的前瞻性和徹底性將深受局限，很難達(dá)到預(yù)期的改革效果。[10]這些都預(yù)示著美國(guó)金融監(jiān)管體制改革的實(shí)施之路將相當(dāng)漫長(zhǎng)。■

參考文獻(xiàn):

[1] Michael W.Taylor.Twin Peaks:A Regulatory Structure for the New Century，Center for the Study of Financial Innovation [J]，London，1995， December.

[2]李宏瑾，項(xiàng)衛(wèi)星.論各國(guó)金融監(jiān)管的體制安排問(wèn)題[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯，2006，(1).

[3]鄧翔，李雪嬌.“次貸危機(jī)”下美國(guó)金融監(jiān)管體制改革分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2008，(8).

[4]姜立文.金融功能監(jiān)管模式新論[J].華北金融，2008，(2).

[5]Goodhart， C.A.E.The Organizational Structure of Banking Superision [M]，F(xiàn)inancial Markets Group，LSE，2000.

[6]Marc Quintyn，Michael W.Taylor.Regulatory and Supervisory Independence and Financial Stability [R].IMF Working Paper WP/02/46， 2002，March.

[7]趙靜梅.美國(guó)金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及對(duì)我國(guó)的啟示[J]，國(guó)際金融研究，2007.12.

[8]李政.從美國(guó)次貸危機(jī)看金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系[J].海南金融，2009，(4).

[9]Henry M. Paulson， Jr.，Robert K. Steel，David G. Nason.The Department of the Treasury—Blueprint for A Modernized Financial Regulatory Structure [R]，March 2008.

[10]徐克恩，鄂志寰.美國(guó)金融監(jiān)管體系的重大變革——《美國(guó)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》評(píng)析[J].國(guó)際金融研究，2008，(5).

Study on the Tend of Regulation and Supervision Reform in America:

“the Umbrella and Twin Peaks” Pattern

ZHUYao-yao， Li Chen

(Department of Finance，Hunan University，Changsha 410079 ，China)

Abstract: The “Blueprint for a modernized Financial Regulatory Structure” and the “Financial Regulatory Reform: A New Foundation” were put forward since 2008 in America，both of which were trying to reconstruct and strengthen the development of financial regulation of the United States in the long run.The primary goal of this paper is to explore the new regulatory structure named “the Umbrella and Twin Peaks Pattern”. Based on a comparative study， we draw a conclusion that the new structure shares the advantages and disadvantages of both the Umbrella Supervision and the Twin Peaks Supervision and that the Umbrella and Twin Peaks Pattern represents the trend of the reform in regulation structure.

Keywords: financial regulation;the umbrella and twin peaks pattern;trend