人民幣實際匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響

摘要:本文基于跨期最優(yōu)化貿(mào)易模型，通過引入外部不確定性，分析了實際匯率對出口貿(mào)易的影響。研究表明:如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實際匯率變動率增大將導致企業(yè)出口量及利潤增加。因此，要保持我國出口貿(mào)易的持續(xù)增長，應加快產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，優(yōu)化出口貿(mào)易結構，盡量避免通過貨幣貶值來促進出口貿(mào)易增長的做法。鑒于人民幣實際匯率變動可導致出口貿(mào)易部門差距擴大，故需引起政策制定者高度重視。

關鍵詞:貿(mào)易開放;實際匯率;出口貿(mào)易增長

中圖分類號:F752.62 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)12-0012-05

一、引言

實際匯率對實體經(jīng)濟的影響一直是經(jīng)濟學研究的重要課題，尤其是針對實際匯率變動的貿(mào)易效應則更受到國內(nèi)外學者的廣泛關注。實際匯率變動會對一國出口貿(mào)易產(chǎn)生重要影響，國外學者很早就注意到了這一點，并從理論與實證兩個角度分別展開了研究。

理論研究方面，Guittian(1976)[1]和Magda(2007)[2]認為匯率變動對出口的影響是微妙的，需求和供給渠道的合力決定了匯率變動對真實出口數(shù)量和價格的最終影響;Bacchetta(2000)通過建立一般均衡模型，也認為匯率波動增加對出口貿(mào)易的影響是不確定的;[3]而伊藤隆敏(1997)通過研究亞太經(jīng)合組織內(nèi)部發(fā)現(xiàn)實際匯率是決定出口貿(mào)易增長的重要因素;[4]Hooper(1978)假設出口商是風險厭惡者，匯率的波動將增加交易風險，降低出口收益和利潤水平，不利于出口貿(mào)易;[5]Ethier(1973)考慮出口商可以通過外匯遠期和期權市場對沖外匯風險，認為匯率波動對出口貿(mào)易無影響;[6]Franke(1991)認為如果出口商積極利用匯率波動提供的選擇權，匯率波動甚至能夠促進出口貿(mào)易。[7]

實證研究方面，Obstfeld(2002)基于美國和加拿大1993-2001年間數(shù)據(jù)，對SITC分類商品進行實證檢驗發(fā)現(xiàn)匯率對出口貿(mào)易的影響顯著;[8]Rose(1989)基于美國25年雙向貿(mào)易季度數(shù)據(jù)進行檢驗時發(fā)現(xiàn)匯率不是影響出口貿(mào)易的顯著因素;[9]Frankel(1996)基于亞洲國家截面數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，匯率變動對出口貿(mào)易有著顯著的負向影響。[10]需要指出的是，匯率變動對出口貿(mào)易的影響還有一個重要表現(xiàn)，即匯率變動能否改善貿(mào)易收支狀況，在馬歇爾-勒納假說成立的情況下，匯率貶值改善貿(mào)易收支具有滯后性，在短期將惡化貿(mào)易收支狀況，這一現(xiàn)象被稱為“J形曲線效應”。實證研究主要是檢驗馬歇爾-勒納假說是否成立和“J形曲線效應”是否存在。Kruguman(1991)通過考察二戰(zhàn)后美國的相關數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)雖然實際匯率貶值有利于貿(mào)易收支的改善，但存在時滯效應，即美國匯率對貿(mào)易收支的影響存在“J曲線效應”;[11]而Demirden(1995)則認為馬歇爾-勒納假說和“J曲線效應”并不成立。[12]

此外，國內(nèi)學者也圍繞人民幣匯率變動與出口貿(mào)易之間的關系進行了一系列相關研究。李眾(2004)[13]、周宇(2008)[14]等認為人民幣匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響并不顯著;而盧向前(2005)[15]、馬丹(2005)[16]等認為人民幣實際匯率變動對我國出口貿(mào)易存在著顯著的影響，同時人民幣實際匯率變動對貿(mào)易收支的影響存在“J曲線效應”。謝建國(2002)采用協(xié)整方法，考察了1978-2000年人民幣匯率貶值對中國出口貿(mào)易的影響，并提出現(xiàn)階段人民幣匯率政策并不是調(diào)節(jié)貿(mào)易收支、改善出口貿(mào)易狀況的有效手段。[17]

本文試圖在上述研究的基礎上，以中國初級品及制成品出口貿(mào)易為研究對象，通過理論和經(jīng)驗分析探討在中國目前的匯率制度背景下，人民幣實際匯率變動是否對中國出口貿(mào)易有影響，以及會產(chǎn)生何種影響?馬歇爾-勒納假說是否成立?本文首先提出了一個動態(tài)貿(mào)易均衡框架，分析了小國開放經(jīng)濟下實際匯率變動對貿(mào)易部門出口及利潤的影響;其次構建了進行實證分析所需的計量模型，并對模型的研究方法、各變量數(shù)據(jù)的來源、選擇依據(jù)等進行簡要的描述和說明;接著從實證角度分析了人民幣實際匯率對中國出口貿(mào)易的影響;最后提出本文的結論及相關啟示。

二、理論模型

(一)模型的構造

本文基于Bacchetta(2000)動態(tài)貿(mào)易均衡模型，通過引入外部沖擊及不確定性，構建一開放條件下實際匯率變動與出口貿(mào)易關系的理論框架。具體來說，考慮如下一個無限期界的小國開放經(jīng)濟，該經(jīng)濟內(nèi)出口貿(mào)易部門的代表性企業(yè)同時使用進口資源x和國內(nèi)資源y進行生產(chǎn)，生產(chǎn)函數(shù)為柯布-道格

時，企業(yè)利潤增加;反之，如果a+b>1，則C的正負不確定，需要由a和b的比例進一步確定，此時，匯率變動對企業(yè)利潤的影響是不確定的。

綜上所述，可以得到如下兩個命題:

命題1:實際匯率變動對出口企業(yè)產(chǎn)量的影響取決于企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟狀況，若企業(yè)生產(chǎn)為規(guī)模報酬遞增，則實際匯率變動率增大將導致企業(yè)產(chǎn)量減小;若企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實際匯率變動率增大將使企業(yè)產(chǎn)量增加。

命題2:實際匯率變動對企業(yè)利潤的影響是不確定的，當企業(yè)生產(chǎn)處于規(guī)模報酬遞減時，匯率變動率增大會增加企業(yè)利潤;當企業(yè)為規(guī)模報酬遞增時，匯率變動率對企業(yè)利潤的影響不確定，需要由企業(yè)使用進口資源和國內(nèi)資源的比例決定。

三、計量模型、變量及數(shù)據(jù)說明

(一)計量模型及分析方法

理論分析表明實際匯率變動對出口貿(mào)易部門的產(chǎn)量及利潤產(chǎn)生了重要影響。為檢驗人民幣實際匯率對中國出口貿(mào)易量的具體影響，根據(jù)式(10)擬構建如下計量模型:

(14)

該模型共包含4個變量，其中出口量zt為被解釋變量，實際匯率et、國外資源投入xt及國內(nèi)資源投入yt為解釋變量 ， 為待估參數(shù)，分別度量相應各解釋變量對出口量的影響。由于傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟模型估計方法，如普通最小二乘法、廣義最小二乘法和極大似然法等，都有局限性，其參數(shù)估計量必須在模型滿足某些假設時才具有良好的性質(zhì);而廣義矩估計(Generalized Method of Moments， GMM)是一個穩(wěn)健估計量，它不要求擾動項的準確分布信息，允許隨機誤差項存在異方差和序列相關，所得到的參數(shù)估計量比其他參數(shù)估計方法更合乎實際。因此本文經(jīng)驗分析采用GMM方法來估計式(14)。

(二)變量的選取及數(shù)據(jù)說明

根據(jù)理論模型的實際情況，本文擬選用人民幣實際有效匯率、中國的出口總額、中國制成品出口總額、中國初級品出口總額、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額、外國直接投資總額等變量進行實證分析。關于人民幣實際匯率指標，本文采用《國際金融統(tǒng)計》(International Financial Statistics，IFS)經(jīng)多邊貿(mào)易加權計算所得的實際有效匯率指數(shù)(Real Effective Exchange Rate Index，REER)作為實際匯率的衡量指標，該指數(shù)上升表示本幣升值，降低則表示本幣貶值;使用中國歷年出口總額(TEX)、中國歷年制成品出口總額(MTEX)、使用中國歷年初級品出口總額(PTEX)作為衡量中國出口貿(mào)易相關情況的指標;對于其他變量，為與理論模型相符，我們采用歷年中國全社會國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額作為國內(nèi)資源投入的衡量指標(以lnINV表示，所有的變量都取對數(shù));采用中國歷年實際利用的外資金額作為衡量國外進口資源投入的指標(以lnFDI表示)。為了與實際匯率指標相統(tǒng)一，所有的價格指標和GDP指數(shù)都調(diào)整為以1995年為基期，各變量均為經(jīng)過全國消費物價指數(shù)加權處理后的實際變量。

本文使用的是1980-2007年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是IFS及相應年度的《中國統(tǒng)計年鑒》。

四、經(jīng)驗分析

(一)平穩(wěn)性檢驗

由于在計量模型中使用的數(shù)據(jù)均為時間序列數(shù)據(jù)，所以首先需要對計量模型中涉及的各變量進行平穩(wěn)性檢驗。本文采用ADF單位根檢驗來驗證各變量的平穩(wěn)性。表1的平穩(wěn)性結果顯示，各變量的原序列均為不平穩(wěn)序列，經(jīng)一階差分各變量序列在1%的顯著性水平下為平穩(wěn)序列。為避免偽回歸，模型估計前，我們對各變量數(shù)據(jù)序列采用H-P濾波方法處理，得到各變量的平穩(wěn)序列后再進行模型估計。

表1單位根檢驗結果

注:①檢驗形式(C，T，P)中C、T、P分別表示模型中的常數(shù)項、時間趨勢和滯后項。②ADF檢驗采用麥金農(nóng)(Mackinnon)1%顯著性水平下臨界值。③*、**分別表示在10%、5%的顯著性水平下拒絕原假設，即在相應的顯著性水平下認為變量是穩(wěn)定的。④一階差分用記號“△”表示。

(二)人民幣實際匯率與中國出口貿(mào)易綜合計量的檢驗結果

通過以上平穩(wěn)性檢驗，運用經(jīng)H-P濾波處理的各變量序列，對式(14)用GMM方法估計，可以得到人民幣實際有效匯率、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額、外國直接投資總額等變量對中國出口貿(mào)易總額的影響。結果如下:

lnTEXhp=0.3306-0.4999lnREERhp-0.1233lnFDIhp +

1.2115lnINVhp

(0.2833) (-2.1687) (-0.9136)(12.5948)

R2=0.9874 D-W=1.7491(15)

以上結果表明，各解釋變量對中國出口貿(mào)易存在著比較顯著的影響，這一點從t統(tǒng)計量(各解釋變量系數(shù)下括號內(nèi)的數(shù)值)和系數(shù)值可以看出。具體來說，中國出口貿(mào)易總額對人民幣實際匯率的彈性為-0.4999，這意味著人民幣實際匯率升值(貶值)會顯著地抑制(促進)中國出口貿(mào)易的增長。而國內(nèi)外資源的投入對中國出口貿(mào)易則產(chǎn)生了不同的影響，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加(減少)會顯著地增加(減少)中國出口貿(mào)易;而外國直接投資增加(減少)會顯著地抑制(促進)中國出口貿(mào)易。如果進一步考慮按出口商品分類來考慮二者對中國出口貿(mào)易的影響時，我們將看到開放程度越高，外國直接投資對中國出口貿(mào)易的負向影響將增強 (這一點可以從下文看到，當按出口商品分類計量時，該指標對出口影響的顯著性大大提高了)。綜上所述，關于人民幣實際匯率對中國出口貿(mào)易的影響，其結論印證了馬歇爾-勒納假說關于貶值帶動出口的論斷，也說明了實際匯率是影響中國出口貿(mào)易增長的一個重要因素。

(三)人民幣實際匯率與中國出口貿(mào)易分類計量的檢驗結果

從上述分析可見，人民幣實際匯率貶值及國內(nèi)投資增加會促進中國出口貿(mào)易的增長，而外國直接投資增加則會降低中國出口貿(mào)易增長。那么，按出口商品分類后，人民幣實際匯率及國內(nèi)外資源投入等變量對初級品及制成品出口又會產(chǎn)生什么影響?沿用GMM方法，重新估計各變量對初級品及制成品出口總額的影響，得到如下結果:

lnPTEXhp= 2.3076-0.1595lnREERhp -0.4191lnFDIhp +0.6359lnINVhp

(3.6189)(-1.266)(-5.6841)(12.098)

R2=0.9614 D-W=1.6721(16a)

lnMTEXhp= 0.3472-0.6877lnREERhp -0.4809lnFDIhp +1.2962lnINVhp

(0.3717) (-3.7267)(-4.4525)(16.8338)

R2=0.9892 D-W=1.8931 (16b)

式(16a)反映了各解釋變量對初級品出口額的影響，式(16b)反映了各解釋變量對制成品出口額的影響。從上述回歸結果可以看出，當按出口商品分類時，人民幣實際匯率、國內(nèi)外資源投入等因素對兩類貿(mào)易品出口的影響方向與前述研究是一致，但在影響程度上則產(chǎn)生了顯著的變化。首先，無論是相對于初級品及工業(yè)制成品出口，國外資源的投入(即FDI)對其影響顯著性的提高了(參見各解釋變量系數(shù)下括號內(nèi)的數(shù)值)，具體說來，初級品出口總額對人民幣實際匯率的彈性為-0.4809，工業(yè)制成品出口總額對人民幣實際匯率的彈性為-0.4191。其次，對于初級品出口而言，國內(nèi)資源的投入(即INV)其影響顯著性的降低了，初級品出口總額對國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的彈性為-0.6359，工業(yè)制成品出口總額則對國內(nèi)資源投入的變化沒有顯著性的改變。

尤其值得注意的是，人民幣實際匯率對初級品及工業(yè)制成品出口的影響表現(xiàn)出較大的差異，其中，初級品出口總額對人民幣實際匯率的彈性為-0.1595，工業(yè)制成品出口總額對人民幣實際匯率的彈性為-0.6877，這也意味著，當人民幣實際匯率變動程度較大時，對中國出口貿(mào)易部門產(chǎn)生了實質(zhì)性影響。對初級品出口部門而言，實際匯率出口彈性較低，人民幣匯率變動程度對其出口的影響比較低;而對工業(yè)制成品出口部門而言，實際匯率出口彈性較大，當人民幣匯率變動程度較大時其出口是較不利的。因此，政策制定者在考慮人民幣匯率變動引致貿(mào)易效應的同時，也應考慮其帶來的部門效應。以目前為例，人民幣總體呈現(xiàn)總體貶值趨勢，可能導致出口貿(mào)易部門行業(yè)差距拉大，進而影響到中國出口貿(mào)易的長期增長。

五、結論及啟示

本文通過構建開放條件下具有微觀基礎的跨期最優(yōu)化貿(mào)易模型，并引入外部沖擊及不確定性，分析了實際匯率變動對出口貿(mào)易的影響。從理論模型角度得出如下結論:當出口貿(mào)易部門的生產(chǎn)需要同時使用進口資源和本地資源時，實際匯率的變動對其出口的影響取決于企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟狀況。如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實際匯率變動率增大將使企業(yè)產(chǎn)量和出口增加，企業(yè)利潤也會相應增加;如果企業(yè)生產(chǎn)為規(guī)模報酬遞增，則實際匯率變動率增大將導致企業(yè)產(chǎn)量和出口減小，但對企業(yè)利潤的影響則是不確定的，需要由生產(chǎn)中企業(yè)使用的進口資源和國內(nèi)資源的比例決定。

通過對1980-2007年間人民幣實際有效匯率與我國出口貿(mào)易總額進行實證檢驗，可以發(fā)現(xiàn)人民幣實際有效匯率確實對我國出口貿(mào)易產(chǎn)生了顯著影響。根據(jù)理論模型得出的結論，筆者初步可以判斷，偏向于外貿(mào)出口部門的國內(nèi)企業(yè)，如外貿(mào)程度較高的制造業(yè)部門等，普遍存在規(guī)模報酬遞減的現(xiàn)象?？紤]到出口貨物的行業(yè)分布特點，將人民幣實際匯率分別與出口貿(mào)易中的初級品與工業(yè)制成品進行實證檢驗，其結果進一步證明了人民幣實際匯率與出口的正向關系，同時也解釋了近年來人民幣匯率波動加劇而我國外貿(mào)出口依然快速增長的根本原因。尤其需要注意的是，出口工業(yè)制成品的部門相比出口初級品的企業(yè)其規(guī)模報酬遞減的程度更高。

基于理論與實證研究的相關結果，考慮到我國大部分出口企業(yè)屬于規(guī)模報酬遞減的制造業(yè)，在適當?shù)娜嗣駧艆R率變動率區(qū)間內(nèi)，匯率升值也會促進出口。但從可持續(xù)發(fā)展及經(jīng)濟長期發(fā)展的角度來看，加快產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，將國民經(jīng)濟的依賴重心由資源、勞動密集型、低附加值的制造業(yè)轉(zhuǎn)為科技、知識密集型、高附加值的科技產(chǎn)業(yè)勢在必行。我國出口貿(mào)易增長的持續(xù)性應求諸于出口商品結構的升級，因此，在匯率政策制定方面，應盡量避免通過貨幣貶值以擴張貿(mào)易的做法，從而避免貨幣貶值對貿(mào)易結構升級的不利影響，逐步優(yōu)化我國的貿(mào)易結構，推動我國出口貿(mào)易的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。此外，我們還必須進一步推動現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和發(fā)展，以形成合理的市場信號形成機制和市場信號反應機制?！?/p>

參考文獻:

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注:本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文