論中國(guó)證券市場(chǎng)

李紹鵬

【摘 要】我國(guó)的證券市場(chǎng)是脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的初級(jí)階段,是經(jīng)濟(jì)體制改革的試點(diǎn)產(chǎn)物,在股份制試點(diǎn)階段,就急急忙忙地建立了股票市場(chǎng);在股票市場(chǎng)還沒(méi)有成熟、利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的情況下,又過(guò)早的開(kāi)設(shè)了市場(chǎng)化要求更高、風(fēng)險(xiǎn)更大的國(guó)債期貨市場(chǎng)。這些急于求成的“快速建設(shè)”,使得我國(guó)的證券市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中就面臨著整體經(jīng)濟(jì)上處于轉(zhuǎn)軌階段與證券市場(chǎng)的超前發(fā)展的矛盾,這成為證券市場(chǎng)不規(guī)范的原因。一、 證券市場(chǎng)不規(guī)范的表現(xiàn)1.上市公司在信息披露上問(wèn)題上市公司的信息是時(shí)效性極強(qiáng)的資源,信息披露的滯后會(huì)直接影響投資者的收益。上市公司的消息還沒(méi)有在證監(jiān)會(huì)指定各大報(bào)紙上刊登,卻已由其它渠道泄露出來(lái),對(duì)中、小散戶(hù)極不公平。有的公司對(duì)于市場(chǎng)傳言聽(tīng)之任之,甚至將計(jì)就計(jì),推波助瀾,使不知道內(nèi)幕消息的中、小散戶(hù)瘋狂跟進(jìn),大量的資金被套牢,2.市場(chǎng)的進(jìn)入退出機(jī)制的問(wèn)題證券市場(chǎng)的退出機(jī)制則根本沒(méi)有體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基本原則,相當(dāng)一部分經(jīng)營(yíng)虧損的上市公司,不僅沒(méi)有從證券市場(chǎng)淘汰出去,反而由于有重組題材而受到投資者的追捧,這就嚴(yán)重降低了上市公司的質(zhì)量,3.監(jiān)管組織體系缺乏效率的問(wèn)題監(jiān)管組織體系是實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管目標(biāo)的重要保障,從證券監(jiān)管部門(mén)的機(jī)構(gòu)設(shè)置看,目前的組織管理體系與監(jiān)管層次存在機(jī)構(gòu)重疊、效率不高等問(wèn)題4.證券監(jiān)管行政管理的問(wèn)題我國(guó)的證券市場(chǎng)中還存在著配股的隨意性,證券中介機(jī)構(gòu)評(píng)估不實(shí)、核收不準(zhǔn)、查賬不嚴(yán)、出具假證明,證券商欺詐客戶(hù)、違規(guī)投資,國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)買(mǎi)空賣(mài)空,投資基金發(fā)展不足等不規(guī)范現(xiàn)象或問(wèn)題。5.機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)違法情況嚴(yán)重的問(wèn)題一些大的機(jī)構(gòu)投資者就可以在相當(dāng)?shù)某潭壬喜倏v市場(chǎng),“對(duì)敲拉升”、“造勢(shì)做局”等違規(guī)違法活動(dòng)不斷出現(xiàn),炒作的辦法有兩種:一種是關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)互相炒作、互相買(mǎi)賣(mài),買(mǎi)賣(mài)非常頻繁,把價(jià)格炒上去。另外一種就是由有關(guān)的上市公司放出利好消息,然后把股價(jià)拉升上去。只要有大量資金,包括從銀行籌措的資金人市,就可以把價(jià)格炒上去,吸引中小投資者或其他局外投資人跟進(jìn)。當(dāng)莊家發(fā)現(xiàn)有大批人跟進(jìn)的時(shí)候,就會(huì)偷偷地出貨,自己逃之天天,而把跟莊的人套住。導(dǎo)致股票市場(chǎng)投機(jī)盛行、消息亂飛,價(jià)值投資法則、社會(huì)道德、法制觀念等被投機(jī)者拋到腦后。二、證券市場(chǎng)不規(guī)范存在的原因我國(guó)的證券市場(chǎng)是脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的初級(jí)階段,是經(jīng)濟(jì)體制改革的試點(diǎn)產(chǎn)物,在股份制試點(diǎn)階段,就急急忙忙地建立了股票市場(chǎng);在股票市場(chǎng)還沒(méi)有成熟、利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的情況下,又過(guò)早的開(kāi)設(shè)了市場(chǎng)化要求更高、風(fēng)險(xiǎn)更大的國(guó)債期貨市場(chǎng), 我國(guó)證券市場(chǎng)成立的早期是為我國(guó)的國(guó)有企業(yè)脫困服務(wù)的。因此在證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中,只能采取走一步看一步的相機(jī)決策的辦法,這就不可避免地出現(xiàn)了問(wèn)題解決的滯后性。證券市場(chǎng)發(fā)展的法制要求與立法滯后的矛盾。立法的滯后,使我國(guó)的證券市場(chǎng)的規(guī)范化失去準(zhǔn)繩和標(biāo)尺。我國(guó)在前幾年的證券市場(chǎng)發(fā)展中,由于證券法未出臺(tái),所依據(jù)的是政府的政策,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策有著隨意性、多變性、缺乏連續(xù)性的特征,以至形成了多年的政策市、消息市。我國(guó)的金融市場(chǎng)也正處在貨幣化的進(jìn)程中。由于居民收入的迅速增長(zhǎng)和儲(chǔ)蓄傾向的上升,及國(guó)際資本流動(dòng)的影響,我國(guó)對(duì)貨幣的投機(jī)需求迅速增長(zhǎng)。投資主體主要由國(guó)家股東、法人股東和個(gè)人股東構(gòu)成。從持股比例分析,我國(guó)國(guó)有股東的身份非常特殊,一方面是國(guó)有資產(chǎn)的代表,其行為目標(biāo)是保持對(duì)企業(yè)的控股權(quán)和國(guó)有股權(quán)收益的最大化;另一方面他處于管理者和計(jì)劃者的地位,既要對(duì)股份制試點(diǎn)和上市規(guī)模進(jìn)行均衡調(diào)節(jié),又要確保股市的價(jià)格水平和市場(chǎng)規(guī)模,正確反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。這種雙重身份和雙重目標(biāo)的矛盾,使國(guó)家股不能流通,無(wú)力出資配股,使國(guó)家股東更側(cè)重于管理目標(biāo)而有意無(wú)意,三、中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作國(guó)有股上市過(guò)程要充分體現(xiàn)市場(chǎng)化的原則,市場(chǎng)化原則應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在國(guó)有股流通的各個(gè)環(huán)節(jié)上。國(guó)有股上市可以直接通過(guò)公開(kāi)的證券市場(chǎng),也可通過(guò)其他形式的轉(zhuǎn)讓,但最終都應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)化原則。在國(guó)有股上市流通這個(gè)過(guò)程中,政府所擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧珣?yīng)當(dāng)是制定國(guó)有股管理和轉(zhuǎn)讓的法規(guī),制定統(tǒng)一的游戲規(guī)則來(lái)促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范化。加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè),《證券法》沒(méi)有涉及,而證券市場(chǎng)發(fā)展需要解決的問(wèn)題,如信用交易問(wèn)題等;還有《證券法》有規(guī)定,但與市場(chǎng)發(fā)展有差異的問(wèn)題。二是需要進(jìn)一步修改和需要盡早出臺(tái)的相關(guān)法律。如《公司法》中的許多內(nèi)容已不適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的需要,急需重新修訂、補(bǔ)充。《證券投資基金法》需要盡快頒布。三是與《證券法》相配套的規(guī)章、條例的缺乏。《證券法》是證券市場(chǎng)的根本大法,只是規(guī)定了證券市場(chǎng)的基本原則,還需要大量加以細(xì)化的、具體的、科學(xué)的、可操作性的實(shí)施細(xì)則。參考文獻(xiàn):胡瑞:國(guó)外上市公司股利政策實(shí)踐的特征及啟示[J].消費(fèi)導(dǎo)刊,2007(23). 郭欣:股利分配政策分析2005