中國(guó)應(yīng)繼續(xù)金融業(yè)改革開(kāi)放

中國(guó)美國(guó)商會(huì)

鑒于中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定的流動(dòng)資金情況和高儲(chǔ)蓄率,盡早實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)行業(yè)的全球一體化,將有助于該行業(yè)實(shí)力的增強(qiáng);建立更加健全而自由的金融行業(yè),將給國(guó)內(nèi)外企業(yè)帶來(lái)更多的資金渠道

在目前全球經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)期,中國(guó)大力發(fā)展更加開(kāi)放和多元化的金融服務(wù)行業(yè),對(duì)于保持良好的資本流動(dòng)不可或缺。需要關(guān)注的領(lǐng)域,包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、有價(jià)證券承銷、資產(chǎn)管理、兼并收購(gòu)(M&A)以及直接投資(私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、對(duì)沖基金)。

過(guò)去一年里,中國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的改革取得了成效。成立小額貸款公司(SLC)、頒布金融租賃公司的管理規(guī)定,以及政府在發(fā)展國(guó)內(nèi)信貸信息系統(tǒng)方面的不懈努力,這些都是可喜的進(jìn)展。此外,中國(guó)積極努力發(fā)展投資服務(wù)行業(yè)。比較重要的,如允許國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行向金融并購(gòu)業(yè)務(wù)提供貸款的新規(guī)定、中國(guó)B股市場(chǎng)嘗試引入衍生產(chǎn)品交易,以及圍繞提高合格境外機(jī)構(gòu)投資者配額的討論。

由于目前的金融危機(jī),中國(guó)在金融服務(wù)行業(yè)和資本市場(chǎng)全球化問(wèn)題上有些猶豫。然而,鑒于中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定的流動(dòng)資金情況和高儲(chǔ)蓄率,盡早實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)行業(yè)的全球一體化,將有助于該行業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)。建立更加健全而自由的金融行業(yè),將給國(guó)內(nèi)外企業(yè)帶來(lái)更多的資金渠道。反過(guò)來(lái),這也將促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)、鼓勵(lì)技術(shù)共享、刺激消費(fèi)者支出,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。

外資銀行融資壓力待卸

堅(jiān)持金融自由化,有利于金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。中國(guó)應(yīng)該確保具備適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)緩解能力的國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu),在監(jiān)管指導(dǎo)下能夠平等地進(jìn)入金融市場(chǎng)。

但目前,外資銀行在中國(guó)仍面臨一系列問(wèn)題。

2008年,國(guó)家外匯管理局(SAFE)繼續(xù)削減外債配額(FDQ),給外資銀行的美元和其他外幣融資帶來(lái)壓力。增加短期和長(zhǎng)期外債配額,對(duì)外資銀行來(lái)說(shuō)至關(guān)重要,因?yàn)橥赓Y銀行的存款人市場(chǎng)滲透度很低,其境內(nèi)融資能力不足。同時(shí),由于外資銀行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)更多地是向跨國(guó)公司提供貸款,外債配額就顯得尤為重要。

當(dāng)境內(nèi)外幣借款來(lái)源有限或無(wú)法獲得時(shí),外債配額也是融資的重要支持,能夠加強(qiáng)銀行的資本充足率。因此,若監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠保證給外資銀行的外債配額在未來(lái)幾年內(nèi)保持穩(wěn)定,將為外資銀行的流動(dòng)性管理提供極大的幫助。

主管部門應(yīng)考慮在境內(nèi)外幣貨幣市場(chǎng)充當(dāng)臨時(shí)做市商的角色,確保銀行有充分的渠道進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性資金定價(jià)。

另一方面,人民幣資金仍然不成體系,效率低。除了企業(yè)和零售存款,外資銀行只有有限的人民幣流動(dòng)資金來(lái)源可用。

第一個(gè)來(lái)源是通過(guò)中國(guó)外匯交易中心(CFETS)獲得。這些資金的利率有競(jìng)爭(zhēng)力,但銀行只能借得僅限于其本地資本的小倍數(shù)的金額,資本金較少的外資銀行明顯處于不利的地位。

第二個(gè)來(lái)源是國(guó)內(nèi)美元和人民幣掉期交易。在這個(gè)市場(chǎng)上,由于國(guó)內(nèi)外幣貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性差,外幣以溢價(jià)定價(jià),利率沒(méi)有吸引力。而外資銀行所面臨的外幣賬戶缺乏充實(shí)資金的事實(shí),更加劇了這種情形。

最后一個(gè)來(lái)源是與銀行的雙向協(xié)議。當(dāng)前利率不穩(wěn)定,人民幣通常是在上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上以溢價(jià)定價(jià)。雖然Shibor是個(gè)很好的基準(zhǔn),但它通常只是象征性指標(biāo),在外資銀行試圖從本地銀行雙向借款時(shí),該指標(biāo)并不能現(xiàn)成地獲得。

為了使銀行間國(guó)內(nèi)貨幣借款符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),國(guó)家外匯管理局應(yīng)當(dāng)考慮幾種不同的選擇。它可考慮放寬或消除外資銀行可通過(guò)中國(guó)外匯交易中心借款數(shù)額的上限;提高或完全取消外債配額,促成美元和人民幣掉期交易更加市場(chǎng)導(dǎo)向化;采取措施確保上海銀行間同業(yè)拆放利率成為有效的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)利率,而不只是象征性指標(biāo);允許外資銀行從其他外資銀行雙向借款。此外,中國(guó)人民銀行應(yīng)當(dāng)考慮在履行央行的職能之外,發(fā)揮做市商和最后貸款人的至關(guān)重要作用,為金融系統(tǒng)提供更多的流動(dòng)性。

我們還認(rèn)為,溯及過(guò)往的、有關(guān)對(duì)境外利息付款征收10%的代扣所得稅的新規(guī)定,給國(guó)外金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了重大的負(fù)擔(dān)。除了應(yīng)對(duì)不斷減少的外債配額,政策目前規(guī)定,對(duì)于從中國(guó)香港或新加坡等地區(qū)資金管理中心獲得的資金,將從利息付款中扣除10%的稅。在外債配額不斷減少的背景下,這一稅賦又增加了銀行的資金成本。全球主要的金融中心都不對(duì)這類銀行間借款征收上述稅項(xiàng),因此建議中國(guó)予以取消。

同樣地,2009年1月1日生效的經(jīng)修訂的《營(yíng)業(yè)稅暫行條例》及其實(shí)施細(xì)則的內(nèi)容不明確,也給外資銀行帶來(lái)了不同程度的負(fù)擔(dān)。營(yíng)業(yè)稅是適用于金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司所得的周轉(zhuǎn)稅,通常按照總應(yīng)稅營(yíng)業(yè)額的5個(gè)百分點(diǎn)征收。新的營(yíng)業(yè)稅規(guī)定并沒(méi)有清楚地說(shuō)明,對(duì)于境外銀行間融資是否也按照5個(gè)百分點(diǎn)執(zhí)行,盡管國(guó)家稅務(wù)總局(SAT)解釋說(shuō)應(yīng)予以征收。這與境內(nèi)銀行間融資不征收營(yíng)業(yè)稅有區(qū)別,會(huì)在很大程度上增加銀行資金成本。

鑒于在中國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短,許多非本地法人的國(guó)外銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小,而其經(jīng)營(yíng)資金則需要接受嚴(yán)格的控制。雖然這些控制措施在整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)都一樣,但對(duì)不具備國(guó)內(nèi)銀行存款基礎(chǔ)的國(guó)外銀行造成了更大的影響。而且,未取得人民幣經(jīng)營(yíng)許可的外資銀行,在接受零售消費(fèi)者小額存款方面受到限制,在進(jìn)入銀行間市場(chǎng)方面也面臨困難。因此,它們不可能在一個(gè)公平的賽場(chǎng)上與國(guó)內(nèi)銀行展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

降低外資銀行入場(chǎng)門檻

對(duì)以批發(fā)等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為主、無(wú)本地注冊(cè)戰(zhàn)略意圖的銀行,資本要求可采用其他世界一流跨國(guó)金融中心的標(biāo)準(zhǔn)。目前要求首個(gè)中國(guó)分行開(kāi)辦外匯業(yè)務(wù)之前最低資本為2億元人民幣(約合2920萬(wàn)美元),這構(gòu)成了入市障礙,影響了所有其他非最大美國(guó)銀行之外的銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

在審批欲在中國(guó)成立的外國(guó)分行時(shí),主管部門應(yīng)當(dāng)考慮申請(qǐng)人總部的財(cái)務(wù)實(shí)力和資源(包括遵守國(guó)際清算銀行資本指導(dǎo)原則的情況)、預(yù)計(jì)的資本頭寸、以往的業(yè)績(jī)和未來(lái)的前景。此外,當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)考慮申請(qǐng)人本國(guó)的監(jiān)督制度、其監(jiān)管力度和監(jiān)督檢查的頻率。

這一策略要求中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(CBRC)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)人的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)管理進(jìn)行評(píng)價(jià)。這種評(píng)價(jià)資本充足率的方法,符合紐約、東京、倫敦和中國(guó)香港等其他主要金融中心的做法。盡管還有對(duì)監(jiān)管能力和監(jiān)管深度的要求,但對(duì)于推動(dòng)中國(guó)金融行業(yè)躋身世界一流行列具有重要的意義。

而外資銀行在中國(guó)建立分支機(jī)構(gòu)后,還必須等待三年,并且在證明過(guò)去兩年內(nèi)的收益率之后,才有資格申請(qǐng)人民幣業(yè)務(wù)許可。若外資銀行在被授予分支機(jī)構(gòu)許可證之時(shí),即可獲得人民幣業(yè)務(wù)許可證,這將簡(jiǎn)化審批程序(人民幣業(yè)務(wù)許可的審查與分支機(jī)構(gòu)的審查類似),也使外資銀行能夠擴(kuò)展服務(wù)和產(chǎn)品,有利于中國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者。另外,本地注冊(cè)的外資銀行開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)的審批時(shí),也應(yīng)享受國(guó)民待遇。

此外,當(dāng)前,單個(gè)外資實(shí)體在中國(guó)本地銀行中的所有權(quán)比例不能超過(guò)20%,全部外國(guó)實(shí)體的總體份額不能超過(guò)25%。與此同時(shí),中國(guó)主管部門歡迎外國(guó)投資國(guó)內(nèi)銀行,以與本地管理層合作,引入新的風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方法。

主管部門應(yīng)當(dāng)允許當(dāng)?shù)刈?cè)的外資銀行,按照允許國(guó)內(nèi)銀行收購(gòu)另一家銀行的地方法律規(guī)定,整體收購(gòu)當(dāng)?shù)劂y行。此外,非本地注冊(cè)的銀行,應(yīng)當(dāng)能夠按照世界一流金融中心制定的標(biāo)準(zhǔn),收購(gòu)當(dāng)?shù)劂y行的較高股權(quán)份額。限制外資銀行取得當(dāng)?shù)劂y行的較高股權(quán)份額,會(huì)影響全面實(shí)現(xiàn)管理、技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理改善的目標(biāo)。

非銀行金融機(jī)構(gòu)欠發(fā)達(dá)

非銀行金融機(jī)構(gòu)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中服務(wù)水平發(fā)展不足的領(lǐng)域提供重要的金融中介服務(wù),該行業(yè)仍然是中國(guó)金融領(lǐng)域欠發(fā)達(dá)的部分。

我們歡迎中國(guó)銀監(jiān)會(huì)制定新的法規(guī)管理金融租賃公司。2008年,中國(guó)許多主要商業(yè)銀行建立了銀行關(guān)聯(lián)金融租賃公司。不過(guò),一些重要立法工作滯后,如全國(guó)人民代表大會(huì)提出的《經(jīng)營(yíng)租賃法》,目前仍處于起草階段。

與銀行關(guān)聯(lián)金融租賃公司相比,商務(wù)部(MOFCOM)審批的經(jīng)營(yíng)租賃公司,在進(jìn)入銀行間融資市場(chǎng)和在顧客拓展方面面臨很大障礙。由此,中小型企業(yè)(SME)無(wú)法從這些租賃公司獲得融資優(yōu)勢(shì)。我們促請(qǐng)主管部門對(duì)所有在中國(guó)注冊(cè)的租賃公司給予相同的待遇。

我們也歡迎修正汽車金融公司的管理規(guī)定,擴(kuò)大這些公司的經(jīng)營(yíng)范圍。鑒于汽車行業(yè)變換的市場(chǎng)環(huán)境,我們請(qǐng)求相關(guān)部門授權(quán)這些公司從銀行間信貸市場(chǎng)獲得資金。

另外,金融服務(wù)公司是中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)中欠發(fā)展的領(lǐng)域,尤其是跨國(guó)公司下屬的金融服務(wù)公司。目前,中國(guó)國(guó)內(nèi)大型集團(tuán)企業(yè)共擁有超過(guò)90家金融服務(wù)公司,而跨國(guó)公司擁有的金融服務(wù)公司只有五家。隨著跨國(guó)公司繼續(xù)在中國(guó)投資和發(fā)展,對(duì)集團(tuán)內(nèi)的相關(guān)金融支持和向供應(yīng)商和消費(fèi)者融資能力的需求會(huì)增大。金融服務(wù)公司的目標(biāo)客戶與銀行目標(biāo)客戶形成互補(bǔ)關(guān)系。通常,跨國(guó)公司的金融服務(wù)公司能夠向其客戶和供應(yīng)商提供銀行不愿意借予的信貸。

自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和諸多地方政府已發(fā)布政策,鼓勵(lì)集團(tuán)金融服務(wù)公司的建立。不過(guò),現(xiàn)行法規(guī)對(duì)于經(jīng)營(yíng)范圍、投資人資格要求、金融服務(wù)公司所能服務(wù)的集團(tuán)成員公司,以及進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的條件等有著較為嚴(yán)格的限制。

小額貸款公司也已在中國(guó)出現(xiàn)。它們不僅能夠向需要流動(dòng)資本和其他金融服務(wù)的中小型企業(yè)提供信貸,也有利于解決目前廣泛存在的、未經(jīng)授權(quán)的公司或個(gè)人從事灰市借貸活動(dòng)的問(wèn)題。

繼續(xù)推動(dòng)一個(gè)全國(guó)性信貸管理局的設(shè)立,這對(duì)提高小額貸款公司借貸業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和效率而言非常必要,因?yàn)槠湫袠I(yè)的特性,決定了它沒(méi)有能力像對(duì)大型企業(yè)客戶一樣,采用傳統(tǒng)方法開(kāi)展深入的信用分析。

我們注意到,中國(guó)政府對(duì)中小型企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資,采取了各式各樣的措施和試點(diǎn)工作。小型信貸公司試點(diǎn)工作已在各個(gè)省份展開(kāi)。但我們發(fā)現(xiàn),大多數(shù)省份的實(shí)施細(xì)則,都紛紛鼓勵(lì)沒(méi)有任何金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的本地制造企業(yè),牽頭涉足金融服務(wù)行業(yè)。而國(guó)外投資人想要進(jìn)入小型借貸市場(chǎng),依然困難重重。盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確支持外資參股小額貸款公司,但獲得批準(zhǔn)的比率仍然很低。

有關(guān)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的法規(guī),限制了集中管理結(jié)構(gòu)的采用,不利于實(shí)施規(guī)模管理和提升盈利能力。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)歡迎建立農(nóng)村貸款公司,以幫助農(nóng)村地區(qū)實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展。隨著這些公司的業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大,拓寬資本融資渠道以及進(jìn)入銀行間市場(chǎng)顯得至關(guān)重要。

證券業(yè)逐步改革開(kāi)放

美國(guó)企業(yè)界認(rèn)識(shí)到目前全球金融狀況影響了新證券的發(fā)行,也理解中國(guó)公司對(duì)潛在的價(jià)值低估、波動(dòng)性的增加,或出于其他考慮可能無(wú)意進(jìn)入資本市場(chǎng)。盡管面臨全球性金融動(dòng)蕩,建立一個(gè)有效而透明的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)程序,對(duì)中國(guó)是一件非常有益的事情。

2008年,有大量報(bào)道反映,企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏虾：蜕钲诠善笔袌?chǎng)上市的審批工作被延后。多數(shù)報(bào)道將此歸因于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)希望減少投資者損失的良好愿望,因?yàn)樵?008年上市的公司中,有超過(guò)三分之一的公司年終股價(jià)首次跌破其公開(kāi)發(fā)行(IPO)價(jià)格。然而,重啟IPO對(duì)于中國(guó)復(fù)興國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和提振消費(fèi)者信心的目標(biāo)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。而且,我們歡迎近來(lái)關(guān)于推出久拖不決的創(chuàng)業(yè)板的討論,創(chuàng)業(yè)板將為中國(guó)小型企業(yè)提供一個(gè)可供選擇的融資渠道。

2008年,IPO審批程序的效率略有提高,包括7月中國(guó)證監(jiān)會(huì)承諾在收到最終草案后的五個(gè)工作日內(nèi),發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)。然而,中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行的最終審批有一個(gè)“不確定”的時(shí)限。而且,在公司能夠開(kāi)始首次公開(kāi)發(fā)行審批程序前的最初一年,審查期仍然過(guò)長(zhǎng),而且過(guò)長(zhǎng)的鎖定期使投資人無(wú)法出售股票。雖然有改善的跡象,但仍需要采取更多的措施,以提高審批程序的效率和透明度。

我們也歡迎中國(guó)證監(jiān)會(huì)的通告允許有限嘗試B股賣空業(yè)務(wù)。但令人失望的是,其后由于擔(dān)心股票市場(chǎng)進(jìn)一步下滑,2008年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定推遲實(shí)行這一舉措。我們完全理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于衍生產(chǎn)品的擔(dān)憂,尤其是考慮到衍生品在當(dāng)前全球金融危機(jī)中所起的負(fù)面作用。然而,在合理監(jiān)管下允許采用標(biāo)準(zhǔn)衍生產(chǎn)品,能改善市場(chǎng)的效率和穩(wěn)定性,減少波動(dòng)。這些產(chǎn)品還能在增值金融服務(wù)行業(yè)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì),增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的實(shí)力。

另外,中國(guó)證監(jiān)會(huì)自2005年暫停審批以來(lái),終于在2008年批準(zhǔn)設(shè)立第一家中外合資證券公司,我們對(duì)此表示贊賞。然而,在合資證券公司中,外方的最大參股比例限制在33%以內(nèi)。同樣,對(duì)于資金管理公司,外方參股比例限制在49%以內(nèi)。一直以來(lái),國(guó)外資金管理公司對(duì)與中國(guó)公司建立合資企業(yè)表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的興趣,現(xiàn)有的30多家合資企業(yè)即是明證。

盡管中國(guó)兌現(xiàn)了最低“入世”承諾,但參股比例限制不利于擴(kuò)大投資規(guī)模,從而不利于中國(guó)證券業(yè)和資金管理行業(yè)實(shí)現(xiàn)全球競(jìng)爭(zhēng)能力。投資管理行業(yè)是中國(guó)金融服務(wù)行業(yè)發(fā)展和促進(jìn)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的重要推動(dòng)力,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有力監(jiān)管下,將在中國(guó)發(fā)展成為全球主要金融中心的道路上發(fā)揮至關(guān)重要的作用。我們支持放寬或取消對(duì)外方控股中外合資證券和資金管理公司的限制性規(guī)定,允許國(guó)外金融公司設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)(WFOE)在華開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。

我們稱道北京在2007年12月決定將合格境外機(jī)構(gòu)投資人(QFII)配額,從之前的100億美元增加到300億美元。此外,令我們感到鼓舞的是,中國(guó)同意縮短允許QFII將資金匯回本國(guó)的鎖定期。除了這些措施,中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)考慮實(shí)行預(yù)期增加QFII配額的時(shí)間表,使現(xiàn)有合格境外機(jī)構(gòu)投資人能夠制定規(guī)劃。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)的最終目標(biāo),應(yīng)當(dāng)是在預(yù)先確定的時(shí)限內(nèi)取消配額。我們也支持在預(yù)先確定的時(shí)限內(nèi),按比例逐步、系統(tǒng)地增加合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人(QDII)的配額。

私募與創(chuàng)投期待內(nèi)外平等

盡管近期的經(jīng)濟(jì)衰退給金融服務(wù)業(yè)造成了影響,許多私募股權(quán)投資人仍對(duì)中國(guó)保持樂(lè)觀。而中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也繼續(xù)尋求外國(guó)公司和私募股權(quán)投資人的建議,以進(jìn)一步發(fā)展國(guó)內(nèi)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。北京甚至準(zhǔn)備建立類似于北美創(chuàng)投協(xié)會(huì)和英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的保護(hù)傘機(jī)構(gòu),進(jìn)一步培育該行業(yè)并提高本地對(duì)私募股權(quán)的認(rèn)識(shí)。

雖然這些法規(guī)的精神值得肯定,但由于相關(guān)規(guī)定的不明確性和以國(guó)內(nèi)投資人為重點(diǎn),使得許多投資人面臨有限的投資選擇、交易結(jié)構(gòu)和退出策略,最終導(dǎo)致對(duì)國(guó)外和國(guó)內(nèi)投資人不平等的投資環(huán)境。

外商創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)期待政府制定和實(shí)施進(jìn)一步的法律法規(guī),給外商創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供與國(guó)內(nèi)基金公平競(jìng)爭(zhēng)的賽場(chǎng)。同時(shí),《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》(2006年修訂)的一個(gè)重大特點(diǎn)即引入有限合伙企業(yè),這對(duì)于一直在尋找更有效的境內(nèi)投資工具的外商創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言意義重大。然而,關(guān)于外商投資合伙企業(yè)的修訂內(nèi)容一直拖而未決。

根據(jù)經(jīng)修訂的《合伙企業(yè)法》第108條,商務(wù)部于2007年1月向上級(jí)改革、監(jiān)管和執(zhí)法部門轉(zhuǎn)發(fā)了《外商投資合伙企業(yè)管理辦法》(送審稿)。其后,2008年3月,商務(wù)部頒布了《全國(guó)吸收外商投資工作的指導(dǎo)性意見(jiàn)》,其中具體提案包括:

——作為外商直接投資的一部分,鼓勵(lì)外商設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè);

——支持國(guó)內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大;

——完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制;

——鼓勵(lì)外商通過(guò)并購(gòu)等方式參與國(guó)有企業(yè)改組改造。

然而,這些改變何時(shí)生效以及它們?cè)诙啻蟪潭壬夏軌蚪鉀Q上述問(wèn)題,仍然不確定。

另一個(gè)被反復(fù)提及的重大問(wèn)題,是人民幣計(jì)價(jià)的私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展。政府不斷增大力度促進(jìn)人民幣基金的發(fā)展,這似乎將為國(guó)內(nèi)外投資人提供重要的有利條件,其中包括:

——取消基金層面的稅收,避免對(duì)基金和投資的雙重征稅;

——簡(jiǎn)化項(xiàng)目審批程序,加快交易周期。

雖然國(guó)內(nèi)外投資人都享有這些有利條件,但在實(shí)踐中,人民幣基金并沒(méi)有提供公平的賽場(chǎng)。當(dāng)前,沒(méi)有一個(gè)明確的法律體系,允許國(guó)外投資人設(shè)立以私募股權(quán)(PE)投資為主的國(guó)內(nèi)人民幣基金。目前,大部分涉及外國(guó)普通合伙人的人民幣私募股權(quán)基金的設(shè)立/融資業(yè)務(wù)由省級(jí)機(jī)構(gòu)受理?；钴S的地區(qū)主要是天津、上海和北京,這些地區(qū)準(zhǔn)許外商投資企業(yè)管理私募股權(quán)基金的模式。在上述三個(gè)地區(qū)設(shè)立人民幣基金,基本上依據(jù)本地法規(guī),而不涉及中央政府的審批。

國(guó)外私募股權(quán)界呼吁,增進(jìn)設(shè)立外商投資或管理的人民幣基金方面的透明度,包括制定和頒布如何設(shè)立外商投資/管理的人民幣基金的國(guó)家性法規(guī)。據(jù)我們了解,中國(guó)業(yè)已起草國(guó)家性法規(guī),目前正在等待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。在這些法規(guī)頒布前,外國(guó)普通合伙人和有限合作人在中國(guó)投資時(shí),仍須通過(guò)傳統(tǒng)的外商投資渠道,在投資審批、稅收、貨幣兌換及退出策略方面,給外國(guó)基金設(shè)置了諸多不利條件。

我們建議,中國(guó)應(yīng)努力使該法規(guī)草案的最終版本,能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)外金融投資人創(chuàng)造、提供平等的監(jiān)管框架和結(jié)構(gòu)選擇?！?/p>

本文選編自《2009美國(guó)企業(yè)在中國(guó)》白皮書(shū),不代表本刊立場(chǎng)