金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制

楊　鵑

【摘 要】 美國的次貸危機(jī)在全球金融市場上引起了巨大的連鎖反應(yīng),金融衍生工具對金融危機(jī)的影響成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。怎樣規(guī)避日益復(fù)雜的國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn),并且有效地對其進(jìn)行監(jiān)管成為金融界和會計(jì)界討論的熱點(diǎn)。本文試通過對金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)分析,探討其風(fēng)險(xiǎn)管理途徑,使我國金融市場得以有序發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生工具; 風(fēng)險(xiǎn); 控制

20世紀(jì)70年代初,國際金融領(lǐng)域發(fā)生著巨大的變化,金融工具不斷創(chuàng)新,為了規(guī)避金融活動中的各種風(fēng)險(xiǎn),金融衍生工具不斷推出,且品種多、數(shù)量大。而金融衍生工具的使用則是一把“雙刃劍”:一方面,它可以幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);另一方面它的風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性會給企業(yè)帶來巨額的利潤或是巨額的虧損。受金融危機(jī)影響,不少中資企業(yè)頻頻陷入套期保值巨虧的陷阱。據(jù)中國國航和東航發(fā)布的公告,兩大航空公司在燃油套期保值上的賬面虧損分別達(dá)68億元和62億元。這些巨虧事件是由企業(yè)的不當(dāng)操作所造成的。隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,金融衍生工具的交易收益不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性不僅僅影響金融市場的控制和管理,而且對會計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量、披露及內(nèi)部控制產(chǎn)生影響。因此防范金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)已成為我國企業(yè)亟需解決的問題。

一、金融衍生工具的涵義和特點(diǎn)

(一)金融衍生工具涵義

金融衍生工具是指金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同:1.其價(jià)值隨特定的利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變動而變動;2.不要求初始凈投資,或與對市場情況變動有類似反應(yīng)的其他類型合同相比,要求很少的初始凈投資;3.在未來某一日期結(jié)算,表明衍生金融工具結(jié)算需要經(jīng)歷一段特定時間。

(二)金融衍生工具特點(diǎn)

1.杠桿性:金融衍生工具交易通常無需支付相關(guān)資產(chǎn)的全部價(jià)值,而只需要繳存一定比例的押金和保證金,便可得到相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)。待到交易日所確定的到期日,對已交易的金融衍生工具進(jìn)行反向交易,并進(jìn)行差額結(jié)算。在實(shí)務(wù)交割的條件下,即可得到原生性金融商品。金融衍生工具的杠桿性決定其價(jià)值由作為標(biāo)的的基本金融工具衍生形成。

2.高風(fēng)險(xiǎn)性:對于金融衍生工具來說,至少存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。金融衍生工具由于品種繁多,隨時可以根據(jù)客戶的要求進(jìn)行設(shè)計(jì),希望達(dá)到保值避險(xiǎn)的目的,但一旦在市場上難以轉(zhuǎn)讓,其流動性風(fēng)險(xiǎn)極大。

3.虛擬性:金融衍生工具所得的收入并非來自相應(yīng)的原生性金融商品的增值,而是得益于這些商品的價(jià)格變化,由于這些商品價(jià)格有時具有虛擬性,故此更易使金融衍生工具具有虛擬性。其交易獲利過程是通過簡單而又復(fù)雜的持有和適時的拋出,其價(jià)值增值過程脫離了實(shí)物運(yùn)動。

4.階段性:在當(dāng)前企業(yè)之間實(shí)物交換日趨復(fù)雜多樣,而市場的波動性,有可能因匯率或是價(jià)格等市場因素使得企業(yè)經(jīng)營利潤為零或是虧損,因而形成金融衍生工具,現(xiàn)階段金融衍生工具主要是:期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期。隨著市場發(fā)展還將產(chǎn)生新的金融衍生工具。

金融衍生工具的基本職能在于鎖定價(jià)格波動,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但若控制不當(dāng),將可能加劇風(fēng)險(xiǎn)程度。

二、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)剖析

美國的次貸危機(jī)在全球金融市場引起巨大的連鎖反應(yīng);美國對沖基金行業(yè)可能出現(xiàn)的倒閉;通用汽車重組等,因金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用所帶來的極大風(fēng)險(xiǎn)無疑是誘發(fā)金融危機(jī)的重要原因之一。金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)在于以下幾方面原因。

(一)公允價(jià)值計(jì)量不當(dāng)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

長期以來,傳統(tǒng)會計(jì)計(jì)量采用歷史成本計(jì)量模式,其理論依據(jù)是,采用歷史成本有原始憑證作為基礎(chǔ),能夠客觀地反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)際成本,根據(jù)歷史成本原則,交易活動一旦按歷史成本入賬后一般不得變動,直至耗費(fèi)或出售。而金融衍生工具則是一種合約,由于交易尚未實(shí)際發(fā)生,因此無法以歷史成本計(jì)量。而且以歷史成本編制的財(cái)務(wù)報(bào)告不能有效地向監(jiān)管部門和投資者發(fā)出預(yù)警信號。但當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量作為金融衍生工具計(jì)量屬性后,如何選擇保證公允價(jià)值的真實(shí)、可靠成為關(guān)注的焦點(diǎn),公允價(jià)值并非價(jià)值,而是價(jià)格,是對價(jià)值在某一時點(diǎn)的估計(jì)。價(jià)值雖然客觀存在,但無法直接獲取,只能獲取近似或是趨近真實(shí)的價(jià)值,公允價(jià)值的“不公允”一直是人們爭議的焦點(diǎn),采用公允價(jià)值則可能造成管理層實(shí)現(xiàn)對利潤和資本的操縱。

(二)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)客觀存在

由于金融衍生工具的特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)客觀存在性,其只需支付較少數(shù)量的保證金即可控制全部合約的資產(chǎn),而且金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價(jià)等因素變動趨勢的預(yù)測,約定在未來某一時間是否交易合約。但從合約的簽訂到履行,金融工具價(jià)格、利率、匯率、股價(jià)等因素都可能發(fā)生變動,合約價(jià)值或是價(jià)格變動大多是人們無法控制的,它受政治、經(jīng)濟(jì)、市場、環(huán)境等諸多因素的影響,各因素的變動可能會造成合約價(jià)值的劇烈變化;而且,金融衍生工具市場中,在一定程度上對金融工具保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較少,投機(jī)比重較大,投資者多以追求利潤為目的,采用高拋低吸方式,加劇合約的價(jià)格波動。因此,金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。

(三)監(jiān)管體系不完善及專業(yè)人員匱乏形成風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即人為操作錯誤、不當(dāng)操作造成意外損失風(fēng)險(xiǎn)等,其交易的復(fù)雜,資金流動隱蔽給監(jiān)管帶來一定困難,同時監(jiān)管金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)需要多個領(lǐng)域相互協(xié)調(diào),對于不可控因素應(yīng)該如何做好預(yù)測、評估,使其風(fēng)險(xiǎn)降至最低,這不僅需要合理、規(guī)范的技術(shù)模型和規(guī)范的管理制度,關(guān)鍵是需要具備熟知相關(guān)專業(yè)知識的人員。而目前在我國,乃至早于我國對金融衍生工具進(jìn)行研究的國外經(jīng)濟(jì)組織依舊無法真正了解其風(fēng)險(xiǎn),并對其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制和監(jiān)管。

三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制

金融衍生工具雖存在著風(fēng)險(xiǎn),但不能否定其存在的必要性和積極意義,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使企業(yè)間的國際化程度日漸提高,企業(yè)間國際結(jié)算活動日趨頻繁,企業(yè)為規(guī)避國際市場中的價(jià)格、利率或是匯率的風(fēng)險(xiǎn),利用金融衍生工具使企業(yè)在國際結(jié)算中保值或是減少交易損失。因此加強(qiáng)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制,不僅有利于企業(yè)增強(qiáng)國際競爭核心力,而且也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展所必須關(guān)注的問題。

(一)構(gòu)建、完善監(jiān)管體系加以約束

規(guī)避金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn),宏觀上應(yīng)構(gòu)建政府監(jiān)管機(jī)構(gòu),應(yīng)制定、及時修訂完善法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管;行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)通過制定行業(yè)規(guī)則自律監(jiān)管;證券所制定相應(yīng)的規(guī)章制度進(jìn)行監(jiān)管。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在經(jīng)濟(jì)活動中的重要作用,整合銀行、證券、保險(xiǎn)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能,將金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍,并由此決定其市場的開放程度;行業(yè)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)則加強(qiáng)對異常波動的金融衍生工具采用“逐日盯市”方法,并在其對金融市場產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)時,經(jīng)政府管理層批準(zhǔn)實(shí)施具體處理措施。

(二)建立、健全信息披露體系

會計(jì)報(bào)表披露的目的,在于報(bào)表使用者及時、正確地了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的變化,以便作出正確的預(yù)測和決策,用披露來彌補(bǔ)核算的不足。具體方法:在現(xiàn)有報(bào)表體系基礎(chǔ)上完善金融衍生工具對企業(yè)損益、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的影響;增加報(bào)表附注,即對金融衍生工具的分類、采用的會計(jì)政策、會計(jì)方法;相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn);由于金融衍生工具大多為一種尚未履行的合約,在合約簽訂時雙方的權(quán)利和義務(wù)便已經(jīng)確定,而交易卻要在未來某個時期履行或完成,這就使其會計(jì)確認(rèn)和計(jì)量具有不確定性。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)此特點(diǎn)在報(bào)表附注中對其會計(jì)確認(rèn)、計(jì)量等相關(guān)內(nèi)容充分披露。

(三)完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)

由于金融衍生工具交易的復(fù)雜性,在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)防控環(huán)境,即企業(yè)管理層樹立對金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理、建立、完善內(nèi)控管理制度和內(nèi)部溝通機(jī)制,使管理層能夠及時、準(zhǔn)確地了解其變化,并采取應(yīng)對措施降低風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,因此在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)培育風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制。其包括投資主體運(yùn)用金融衍生工具避險(xiǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益、損失的比較;投資項(xiàng)目的投資限額;利用評估系統(tǒng)掌握投資的最大限額,企業(yè)應(yīng)對自身評價(jià)和計(jì)量金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)能力有正確的評估,使風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍等。

(四)加強(qiáng)專業(yè)人員隊(duì)伍建設(shè)

由于金融市場的復(fù)雜性和多變性,要求操作人員不僅具備相關(guān)知識,而且具有良好的職業(yè)道德,并且在金融衍生工具不斷創(chuàng)新中學(xué)習(xí)和分析,掌控其特點(diǎn)和設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。同時建立嚴(yán)格的金融衍生工具的使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度;對于相關(guān)的專業(yè)人員執(zhí)行、記錄、保管等崗位制定相應(yīng)崗位職責(zé);完善內(nèi)部牽制制度,授權(quán)、交易、結(jié)算、記錄和保管職能應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分離并相互牽制,避免少數(shù)人操縱交易活動;此外采用定期或不定期方法對金融衍生工具進(jìn)行核對,減少投機(jī)機(jī)會,發(fā)揮其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

(五)在特殊背景下暫停公允價(jià)值計(jì)量

在金融危機(jī)尚未對我國造成實(shí)質(zhì)性損害前,準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)根據(jù)我國會計(jì)準(zhǔn)則引入公允價(jià)值計(jì)量選擇權(quán),為了防止其可能對企業(yè)造成風(fēng)險(xiǎn),會計(jì)準(zhǔn)則機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對采用公允價(jià)值計(jì)量金融衍生工具的企業(yè)監(jiān)管。根據(jù)我國金融市場和國際市場變化、構(gòu)建預(yù)警系統(tǒng)和規(guī)范、市場數(shù)據(jù)提示企業(yè)將受到動蕩市場的影響時,會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門應(yīng)及時發(fā)出通知暫停公允價(jià)值在特殊時期的計(jì)量,以保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

綜上所述,隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化,金融市場的發(fā)展,在我國必將帶來金融衍生工具的迅速發(fā)展。因此建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防控管理,對于規(guī)范金融市場和促進(jìn)金融市場可持續(xù)發(fā)展意義重大,投資于金融衍生工具交易市場的企業(yè),必須重視參與交易市場是否規(guī)范,盡量選擇市場定價(jià)機(jī)制比較完善、流通性好的金融衍生工具進(jìn)行交易,采用逐日盯市原則,進(jìn)行信息反饋,從而降低風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)良性循環(huán)和發(fā)展。●

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