論信托信用對股市的影響

金　峰

近年來，尤其是2008年金融海嘯襲來后，隨著金融信貸政策的收緊，資金的嚴重流失，成為股市不確定因素中波動變化最大的一枚“炸彈”。許多企業(yè)投資者為克服其在股市中的發(fā)展瓶頸，尋找新的融資渠道成為他們的重要工作。越來越多的企業(yè)把眼光投向了經(jīng)過整頓、擺脫陰影后的信托業(yè)。西南證券研發(fā)中心研究員孟輝博士表示，信托公司日益成為企業(yè)投資者股市資金來源的一個重要渠道，利用信托拓展企業(yè)融資渠道，具有良好的可行性，幫助企業(yè)構(gòu)建多元化融資渠道以及穩(wěn)定其在股市市場的“腳跟”。

一、信托和信托作用

目前金融行業(yè)各個分支各司其職，不得混業(yè)經(jīng)營，各個分支都以其壟斷性的牌照而成為其他金融分支不可取代的重要部門。例如銀行不可以經(jīng)營證券，證券業(yè)不可以吸收存款等等。信托業(yè)經(jīng)歷了幾年的沉寂，近來發(fā)展迅猛，創(chuàng)新不斷，成為令人矚目的焦點之一。

那么什么是信托?信托的作用又是什么呢?

(一)信托

信托制度起源于英國，在美國得到推廣和發(fā)展，目前美國、英國、日本和中國的臺灣發(fā)展的比較成熟。1985年在荷蘭召開的國際私法會議上通過的《關(guān)于信托的承認及其法律適用的國際公約》中，信托被定義為：一個人，即委托人在生前或死亡時創(chuàng)設(shè)的一種法律關(guān)系，委托人為受益人的利益或者為某個特定目的，將其財產(chǎn)置于受托人的控制之下。我國作為大陸法系國家，對信托進行了如下定義：信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。也就是說我們可以這樣理解：1，委托人對受托人的信任，是信托關(guān)系成立的前提；2，信托財產(chǎn)是成立信托的關(guān)鍵i3，受托人以自己的名義管理、處分信托財產(chǎn)是信托的一個重要特征；4，受托人以自己的名義管理、處分信托財產(chǎn)的兩個基本前提。

(二)信托的作用

1，信托拓寬了投資者投資渠道

對于投資者來說，存款或購買債券較為穩(wěn)妥，但收益率較低；投資于股票有可能獲得較高收益，但對于投資經(jīng)驗不足的投資者來說，投資股市的風(fēng)險也很大，而且在資金量有限的情況下，很難做到組合投資、分散風(fēng)險。此外，股市變幻莫測，投資者缺乏投資經(jīng)驗，加上信息條件的限制，難以在股市中獲得很好的投資收益。信托作為一種新型的投資工具，把眾多投資者的資金匯集起來進行組合投資，由專家來管理和運作，經(jīng)營穩(wěn)定，收益可觀，可以專門為投資者設(shè)計間接投資工具，投資領(lǐng)域可以組合資本市場、貨幣市場和實業(yè)投資領(lǐng)域，大大拓寬了投資者的投資渠道。信托之所以在許多國家受到投資者的歡迎，發(fā)展如此迅速，都與信托作為一種投資工具所具有的獨特優(yōu)勢有關(guān)。

2，信托通過把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，促進了產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長

信托吸收社會上的閑散資金，為企業(yè)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實際上起到了把儲蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長提供了重要的資金來源，特別是對于某些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，個人投資者因為資金規(guī)模的限制無法參與，但通過信托方式，匯集大量的個人資金投資于實業(yè)項目，不僅增加了個人投資的渠道，同時也為基礎(chǔ)設(shè)施融資提供了新的來源。而且，隨著信托的發(fā)展壯大，這種作用將越來越大。

3，信托促進金融市場的發(fā)展和完善

證券市場作為信托重點投資的市場之一，信托的發(fā)展有利于證券市場的穩(wěn)定。信托由專家來經(jīng)營管理，他們精通專業(yè)知識，投資經(jīng)驗豐富，信息資料齊備，分析手段先進，投資行為相對理性，客觀上能起到穩(wěn)定市場的作用。同時，信托一般注重資本的長期增長，多采取長期的投資行為，不會在證券市場上頻繁進出，能減少證券市場的波動。

信托有利于貨幣市場的發(fā)展。《信托投資公司管理辦法》規(guī)定信托投資公司可以參與同業(yè)拆借，信托投資公司管理運用資產(chǎn)的方式可以采用貸款方式，信托投資公司可以用自有資產(chǎn)進行擔(dān)保，這些業(yè)務(wù)不僅僅是銀行業(yè)務(wù)的重復(fù)，而是對于中國貨幣市場的補充。商業(yè)銀行作為貨幣市場的主要參與者，有其運作的規(guī)模效應(yīng)，但同時也限制了它的靈活性。信托雖沒有商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，但其可以直接聯(lián)系資本市場和實業(yè)投資領(lǐng)域，自有其業(yè)務(wù)靈活性，對于企業(yè)的不同的融資需求和理財需求能夠設(shè)計個性化的方案，豐富貨幣市場的金融產(chǎn)品。

由此可見，在信托信用的完善和建設(shè)中，假如存在力量的博弈，無非是監(jiān)管層，企業(yè)方，投資者。投資者的方法只有一個“跑”字，而秘訣則是一個“快”字。

二、信托信用體系

從盤面來看，大盤的回調(diào)系以下兩因素所致：一是短線熱點分化，導(dǎo)致獲利拋盤出現(xiàn)；二是基金重倉股調(diào)整，成為做空主力。財經(jīng)網(wǎng)的一則關(guān)于創(chuàng)業(yè)板新股上市的消息，據(jù)說有6支獲準，筆者分別看了看其上市后融資額度，持股比例，企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)和未來戰(zhàn)略定位，總體上而言，缺少一種重要的承諾，這個承諾是對中國股市和股市中投資者而言的，經(jīng)常被業(yè)界評論者、學(xué)術(shù)研究者掛在嘴上的一個詞匯——信托信用。

其實，國人不了解信托信用，企業(yè)信托信用是由來已久的，最明顯的案例就是去年512對企業(yè)捐助款項數(shù)量的攀比要求，很多受眾認為，企業(yè)是盈利企業(yè)，在災(zāi)難面前應(yīng)該拿出巨款方能顯示企業(yè)社會責(zé)任，對那些尊重董事會授權(quán)，在授權(quán)范圍內(nèi)捐助的企業(yè)進行了大面積的詛咒和攻擊，其內(nèi)在含義筆者多篇文章有所分析，故本文不做分析，提出這個事件的意義在于證實：中國受眾對于企業(yè)信托信用是不了解，甚至是無知的。

一個規(guī)范的企業(yè)或者上市公司，最重要的責(zé)任是對股東負責(zé)，因為公司每花一分錢都等于是觸動股東的利益，因此，每一分錢的使用都要經(jīng)過股東的許可，這是一種明文規(guī)定的法律背書。但，很多企業(yè)盡管在文本上是完整的和存在的，實際操作中卻從不執(zhí)行，去年512捐助中即可見一斑，將捐助當(dāng)成攀比，數(shù)量上的多寡由參與活動的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)根據(jù)自己的大腦溫度決定，這是太明顯的將董事會置于腦后，將股東權(quán)益置于腦后的行為。

想必還是中國股民太少，沒有多到可以集合發(fā)表觀點并扭轉(zhuǎn)錯誤的程度，所以，才會導(dǎo)致錯誤觀點的泛濫。又或者中國股民真的很無知，不知道，在股市中，自己的權(quán)益是需要上市公司作出承諾和保證的。

實際上，投資者投資股票，股市作為政府為企業(yè)提供的一個重要融資場所，等于是一個中間鑒證，既要管理上市公司的規(guī)范化經(jīng)營，又要保護投資者的利益不被不良之徒欺騙和榨取。這是政府監(jiān)管層面最重要的一項工作。

而在中國股市中，置股民利益于不顧，只注重自身發(fā)展和盈利的企業(yè)還有多少，未來還能生成多少?要看基本控制的力度——筆者所言的基本控制力度指的是“上市公司信托信用體系的建設(shè)和完善”。沒有信托信用體系的建設(shè)和完善，后續(xù)的嚴控猛抓都是難以根除問題的。

那么信托信用體系是個什么呢?

好比說，幾個人合伙做生意，授權(quán)給一個人，這個

人將大家的錢統(tǒng)一收進來然后出門去做生意，在大家將錢給他之前有一個約定，即委托人基于對受托人的信任，將自己的合法擁有財產(chǎn)或資金、股權(quán)等委托給受托人，以受托人的名義，為受益人的利益最大化進行運用、管理生成更大更多的利潤，從而使得授權(quán)人的財產(chǎn)增值，受委托人也因此獲得更多的資金用于生意經(jīng)營，從而得到可以拓展和挑戰(zhàn)更大公司的機會，獲得所帶領(lǐng)企業(yè)成長的機會。

無疑，這是一個雙贏的合作，然而事件中，很多受托人因為個人品行道德水準的原因，欺騙授權(quán)人，采用各種非正常手段將授權(quán)人的財產(chǎn)占為己有。導(dǎo)致授權(quán)人財產(chǎn)被侵吞，損失等等惡性事件的發(fā)生。

三、信托信用缺失的影響

而股票市場的出現(xiàn)則因為政府管理者的監(jiān)管，使得這種風(fēng)險被降低，股票市場的投資和被投資實際上正是信托行為，上市公司最基本的一個素質(zhì)就應(yīng)該是信托信用義務(wù)。

中國的《信托法》已經(jīng)出臺，雖然還不足十年，但有一批上市公司恪守信托理念和現(xiàn)代企業(yè)管理，遵從企業(yè)社會責(zé)任，例如國內(nèi)龍頭地產(chǎn)企業(yè)萬科，因為董事會授權(quán)董事長的捐助額度為200萬，在董事長恪守這一額度進行捐助行為的時候卻因為國內(nèi)普遍缺乏信托信用理念而被攻擊，使得一個品牌形象良好的企業(yè)遭受了巨大的損失。

可悲的是，盡管中國股市投資賬戶在連年增長，但絕大多數(shù)人對信托信用的認識幾乎聞所未聞。這也是筆者多次撰文提出的，要對股民進行培訓(xùn)，使得他們了解投資究竟是什么。了解作為一個投資人，自己的權(quán)利和義務(wù)是什么。

諸如德隆、藍田、科龍、黃光裕之流之所以采用瘋驢打滾的手段圈錢操縱，也正是因為信托法影響力有限和處罰強度力度有待提高。

投機者的投機心態(tài)須得在完善的法制和監(jiān)管利刃下得到徹底修正，這是國家未來經(jīng)濟命脈的根本!

一個事實是，國內(nèi)高級管理層的難處還在于，要想深入監(jiān)控某一領(lǐng)域，須得成為該領(lǐng)域?qū)＜遥捎谛畔⒉粚ΨQ和自我理論占有的局限，領(lǐng)導(dǎo)者無從置喙下手，可見，高級管理者和投資者之間的通道的堵塞已經(jīng)超越了法制監(jiān)管的范圍，更多的是執(zhí)行的人的職業(yè)素質(zhì)、職業(yè)操守、職業(yè)道德、職業(yè)符號的薄弱和缺失。

瀏覽最新獲得上市的幾個企業(yè)，沒有一個提到所在企業(yè)信托信用的保障和承諾，這也從一個明確的角度彰顯了一個事實：企業(yè)對股市的情感僅僅限于融資，而非反哺投資者和回報國家管理層提供的融資空間和融資機會。這令人憤慨不已。

當(dāng)國家高級管理者日理萬機，為國家前景殫精竭慮之時，中國股市的振興和繁榮無疑為寒流中的企業(yè)提供生機有著至關(guān)重要的意義。

然而，一味將股市當(dāng)成能源庫和一夜致富的場所，將投資者利益置于不顧的偏頗卻對股市有著致命性的打擊。由此導(dǎo)致投資者利益得不到保障使得信心渙散，企業(yè)得不到有效能量補充則會直接引起股市的萎靡，而振興經(jīng)濟的大話顯然無異于癡人說夢。

因此企業(yè)的一味唯錢最重的信托信用缺失和故意不提及不承擔(dān)猶如高叫狼來了的小孩，得到一時實惠和利益，而最終的結(jié)果一定是被經(jīng)濟寒潮毀滅。一個關(guān)于人性的，不得不承認的事實是：只要有法律和監(jiān)管的空子，就一定有試圖“空手套白狼”、“瘋驢打滾”、“翻云覆雨手”控制股市獲取前期國家投入的大量資源，這和搶劫和偷盜無疑。監(jiān)管層因為信托信用體系的難以完善和構(gòu)筑，被無信托信用責(zé)任的企業(yè)欺騙，導(dǎo)致前期為此投入的大量資源和心血，并且難以預(yù)料下一步經(jīng)濟走向。

不能樹立信托信用責(zé)任的企業(yè)，有專家觀點：將其全部市值賠償國家也不算過分。

四、結(jié)論

而對于信托信用問題該怎么管?如何管?采用什么方式衡量和取證?采用什么標準量化?

我們看到國家高級管理者的決心和態(tài)度是必須“維穩(wěn)中國經(jīng)濟”，這是無可撼動的誓言，我們?yōu)檫@樣的領(lǐng)導(dǎo)者和管理者感到欣慰，但，從高級管理者到投資者之間的股市構(gòu)成通道中的那些將國家戰(zhàn)略采用各種戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行以達到目標的執(zhí)行者們，是否應(yīng)該采用有效的手段將股市信托信用體系建設(shè)并完善，以保證投資者和國家的利益呢?

因為只有保障了投資者和國家的利益，企業(yè)——信托信用的承擔(dān)者才有可能獲得能量的輸入!

否則，就是對國家的欺騙，股市中的投資者猶如驚弓之鳥，時刻準備著奔逃，而當(dāng)前的股市局勢則很能說明這一問題，100億資金只消一個午后即奔逃的無影無蹤，逃不了的是國家置于其間的良好期待、祝愿和前期投入的大量人力物力財力。

在瞬息萬變的股市市場中，無論是投資者還是操作者都在與資金或者所股指的漲跌博弈著。而信托機構(gòu)作為股市來源的重要途徑，其信用重建已經(jīng)成為現(xiàn)階段迫在眉睫必須要解決的當(dāng)務(wù)之急。

股市對于整個社會的影響是非同小可的，如果股市和信托機構(gòu)的信用重建，會為整個社會和股市以及投資者能夠產(chǎn)生足夠大的效果，對整個股市市場和紹濟市場的規(guī)范性操作和正常運行也會有積極的意義：