“輸血型”復(fù)蘇還需轉(zhuǎn)變成“造血型”增長

孫立堅

中國經(jīng)濟漸漸開始出現(xiàn)回暖的現(xiàn)象。確實給眼下的海內(nèi)外市場帶來了希望和信心。甚至有不少海外學(xué)者都認為，世界經(jīng)濟或許正在告別由于流動性恐慌所帶來的市場融資成本居高不下、投資信心極度低迷、消費動力嚴重不足的“通縮”狀態(tài)。當美國引發(fā)的全球金融大海嘯從2007年3月第一階段的金融機構(gòu)債務(wù)危機，演變成信用基礎(chǔ)完全崩潰的第二階段流動性危機后，世界各國政府都在通過積極的政策干預(yù)和資金注入的方法，以求避免這場在世界經(jīng)濟失衡發(fā)展的格局下發(fā)生的金融危機對本國實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的巨大沖擊，消除由此帶來的經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險。中國政府的救市力度尤其引起了海內(nèi)外各界的高度關(guān)注和積極評價。

在全球經(jīng)濟還沒有完全擺脫流動性恐慌的狀態(tài)時，中國銀行業(yè)的信貸增長規(guī)模確實顯示出資金已經(jīng)開始流向?qū)嶓w經(jīng)濟部門，中國企業(yè)的發(fā)電量回升，制造業(yè)信心指數(shù)的反彈，貿(mào)易出口下降幅度的收窄，以及股市價格上漲所釋放出來的人民對未來經(jīng)濟的樂觀預(yù)期：及其財富效應(yīng)可能帶來的消費動力提高等救市效果，都在支撐世人對中國經(jīng)濟率先走出金融大海嘯第二階段的判斷，以及顯示出人們對未來第三階段中國經(jīng)濟全面調(diào)整和復(fù)蘇的期待與信心。在今年春季廣交會上，海外企業(yè)非常踴躍，也說明海外市場期待著中國經(jīng)濟的復(fù)蘇能夠給他們國家盡早地結(jié)束流動性恐慌階段帶去增長信心的“中國商機”。

但是，在目前部分樂觀的數(shù)據(jù)面前，我們還是應(yīng)該保持清醒的頭腦。畢竟，改革開放30年來中國經(jīng)濟的增長動力主要是體現(xiàn)在“商品走出去”的戰(zhàn)略上，今天，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇效果當然更多的還是出現(xiàn)在投資型的“消費領(lǐng)域”，也就是集中在以前“投資不足”的內(nèi)地和農(nóng)村，因為中國經(jīng)濟還存在這種增量的空間。所以。中國政府的救市效果在宏觀層面上會體現(xiàn)得異常明顯。但問題是，這種政府主導(dǎo)的“輸血型”復(fù)蘇，可能導(dǎo)致中央和地方政府以及企業(yè)對經(jīng)濟形勢過于“樂觀”的判斷，因而會在慣性作用下，放慢了改變粗放型增長模式中的結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，而這原本是需要加快步伐的。如果那樣，那今后更為嚴重的產(chǎn)能過剩和由此引起的金融體系資產(chǎn)質(zhì)量的下降，將會吞噬掉中國政府今天為挽救經(jīng)濟所付出的巨大努力。醫(yī)療、教育、住房、環(huán)境保護、失業(yè)、養(yǎng)老等“惠民生”制度的改革也可能因為績效不明顯的理由而無法實質(zhì)性推進。進而在社會結(jié)構(gòu)上無法扭轉(zhuǎn)中國外向型增長的內(nèi)生模式。這必然會加劇中國這樣一個大國在全球金融危機面前和全球化利益分配面前的被動和不利的地位。尤其是今天，一旦政府輸血型的干預(yù)政策放緩后。中國經(jīng)濟靠市場自身的造血功能來進一步恢復(fù)的可能性就會顯得十分脆弱，進一步震蕩的格局也就難以避免。

所以，我覺得今天我們千萬不能僅僅滿足于經(jīng)濟指標的回暖現(xiàn)狀，也不必對流動性危機所造成的實體經(jīng)濟發(fā)展的動力衰竭現(xiàn)象感到氣餒。政府在給實體經(jīng)濟輸血的同時，更應(yīng)該為促成市場造血功能的早日復(fù)蘇創(chuàng)造制度上的有利條件。雖然，社會上上下下都認識到危機中促進中小企業(yè)的發(fā)展不僅關(guān)系到經(jīng)濟復(fù)蘇和社會和諧問題，而且更關(guān)系到中國經(jīng)濟未來可持續(xù)發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，但是，直到今天，還是沒有能夠從扶持中小企業(yè)發(fā)展問題上找到市場造血功能復(fù)蘇的切入點。

一個例子是關(guān)于面向中小企業(yè)貸款的小額貸款公司的生存空間問題。為了解決中小企業(yè)融資難。政府允許他們以高出銀行商業(yè)貸款利率的幾個百分點來借貸，但是據(jù)了解這些貸款公司被定性為工商企業(yè)，所以要承擔較高的稅負，而且，從銀行部門中的再融資也不能夠享受銀行間市場的拆借利率，只能夠承擔工商企業(yè)高額的貸款利潤，這樣，這些小額貸款公司的商業(yè)利潤。平均而言只有7％左右，無法抗衡在危機中對中小企業(yè)貸款的信用風(fēng)險。有不少小額貸款公司的股東都無奈撤資了。政府注意到這個問題，希望小額貸款公司引進金融機構(gòu)的大股東來降低金融風(fēng)險以滿足穩(wěn)健性金融機構(gòu)低成本的融資條件，但是，小額貸款公司的經(jīng)理們則認為，如此一來，他們的收益可能大部分都得交給大股東，所以提不起積極性。就這樣，本來非常好的解決中小企業(yè)融資難的措施，結(jié)果因為沒有平衡好小額貸款公司的積極性和公司經(jīng)營穩(wěn)健性之間利害關(guān)系。結(jié)果無法得到實質(zhì)性的發(fā)展。

另一個例子是解決中小企業(yè)融資難的創(chuàng)業(yè)板問題。由于注意到很多國家失敗的教訓(xùn)和我國主板市場發(fā)展中的問題，因此，在先行先試的初級階段，政府會加大篩選的力度，這樣一來，由于上市公司的數(shù)目會受到限制，而流動性不足又非常容易造成市場價格的大起大落。大家不能不擔心，由于忽視了機構(gòu)投資者和創(chuàng)業(yè)家在這一市場的主導(dǎo)作用，很有可能，一般投資者的過度投機行為會對中小企業(yè)所需要的良好融資環(huán)境和私募基金以及風(fēng)險投資部門所需要的正常退市環(huán)境造成影響。

所以，中國經(jīng)濟今天需要的是盡快通過制度的創(chuàng)新和改革，讓更多有活力的企業(yè)家提升他們自身的競爭力，由此找到未來廣闊的發(fā)展空間，通過他們自身的利潤增長來帶動一大批勞動大軍生活水平的改善。從而形成推動中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展需要的市場自身的健康造血機制。