李振寧：“一對多”搶不了私募飯碗

IF：《投資與理財》記者張建鋒L：上海睿信投資咨詢有限公司董事長李振寧

隨著公募基金“一對多”專戶理財業(yè)務的開閘，輿論普遍擔心“一對多”推出將會對私募基金產(chǎn)生較啊的影響。為此，本刊記者采訪看著名陽光私募、上海睿信投資咨詢有限公司董事長李振寧。

IF：證監(jiān)會規(guī)定公募基金也可以進行“一對多”專戶理財業(yè)務，對投資者的資金起點要求也降到了100萬元，基本上與私募相同，對于管理層的這一舉動，您如何看?

L：我覺得管理層的這種做法是欠考慮的，對于這個政策我并不贊同。從整個市場的角度來看，管理層的這個決定會讓公募基金的定位處于尷尬的境地。一般“一對多”理對除收取一定比倒的管理費用外，還要收取20％的盈利提成，這樣可能會使專戶部門的收益大大好于其他部門，這樣很多好的人才將套流向專戶，從而會讓同一基金公司其它基金持有人以為存在利益輸送的可能，很可能由此影響到共同基金賬戶，如果“一對多”部門的業(yè)績不好，則客戶就不會選擇他。而是選擇業(yè)績較好的私募。

所以，管理層目前的發(fā)展思路還是有問題，應該修改基金法，讓私募、公募都能合法化發(fā)展，私募做私募的活，公募做癸募的事，平衡發(fā)展，而不是現(xiàn)在硬把原屬于私募領域的業(yè)務也讓公募做

IF：公募基金“一對多”奄戶業(yè)務是否會搶私募的飯碗，對私募有什么影響?

L：我個人覺得不會搶走私募的飯碗，對私募行業(yè)也不會有什么影響，公募基金發(fā)行“一對多”專戶產(chǎn)品，在人才競爭上比不過陽光私募。做私募的很多都是基金公司里面投資總監(jiān)一級的人物或者明星基金經(jīng)理出身，投資能力很強。但基金公司的基金經(jīng)理很多還只是剛畢業(yè)沒幾年的研究生，經(jīng)驗、能力都很有限。

至于投研能力，援研團隊的優(yōu)勢主要是在于團隊領軍人物的能力，私募也可以通過專門的研究機構獲得相同的研究材料，但重要的是對市場的分析能力。

IF：面對這種情況，私募基金該如何應對?

L：平常心對待就行，不需要有什么專門的措施，最主要的是把自己的業(yè)績做好，目前不便是陽光私募做速方面的理財，包括銀行、券商都在做，所以投資者的選擇面比較廣。如果自己的業(yè)績不理想，則即使沒有公募基金“一對多”業(yè)務的競爭，自己也會在竟爭中敗下陣來。

IF：您對公募基金“一對多”業(yè)務的前景怎么看?

L：公募基金“一對多”產(chǎn)品很難有大的作為，基金“一對多”業(yè)務其實本身就很矛盾。

首先在業(yè)績上“一對多”就很難取勝。因為陽光私募與公募贏利模式不同，私募獲取報酬是與投資者按績效分成，這就決定了私募的業(yè)績必須每年跑贏大盤20個百分點以上。

公募基金等機構幾乎持有市場上一半的籌碼，而大盤股也基本上是由基金控盤，因此從公募基壘的平均水平來看，收益只能夠是與大盤持平，這是由基金的特性決定的，基金是“以量取勝”

此外，假如基金“一對多”專戶產(chǎn)品收益超越大盤，而其他基金產(chǎn)品仍然維持與大盤持平的水準的話，此時基民就會質疑，是否基金公司在不同產(chǎn)品的人才配置、信息輸送上面有所傾斜，甚至質疑是否存在利益輸送。所以，公募基金做“一對多”集合賬戶，會讓基金的定位與公信力面臨很大挑戰(zhàn)。

IF：怎么防止公募基金共同賬戶向專戶理財賬戶進行利益輸送?

L：無法防止利益輸送。因為有些實質上的利益輸送，管理層無法定性。

IF：有人說這次公募基金推出“一對多”專戶理財，對私募來說也許是個好消息，因為陽光私募目前最大的發(fā)展瓶頸是一般投資者的接受程度不高，公募基金憑借其較強的信譽和廣泛的客戶群，反而能促進投資者對這種理則方式的接受，幫助陽光私募打破這個發(fā)展的瓶頸。對此，您怎么看?

L：我不這么認為，當前陽光私募發(fā)展的最大瓶頸是合法化，如果證監(jiān)會下發(fā)規(guī)定，給有一定規(guī)模和歷史的私募發(fā)放牌照，這樣私募發(fā)展的最大瓶頸就被打破了。

IF：面對私募基金和公募基金“一對多”業(yè)務，普通投資者該如何選擇?

L：主要還是看業(yè)績，誰的業(yè)績好就選誰。同時，投資者還應根據(jù)自己的風險偏好程度來選擇。如果風險偏好低，則應選擇那些在熊市中穩(wěn)定、牛市中跑輸大盤的基金。如果風險偏好高，則應選擇在熊市中虧損多、在牛市賺的更多的基金。