股指期貨的會(huì)計(jì)學(xué)再考察

唐海鷗

[摘要]作者曾從會(huì)計(jì)學(xué)的理論角度，對(duì)股指期貨的存在形式、內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)以及交易的本質(zhì)與交易的方式進(jìn)行過(guò)定性分析，本文則在此基礎(chǔ)上，對(duì)股指期貨的交易機(jī)制，交易風(fēng)險(xiǎn)以及股指期貨對(duì)現(xiàn)金流量、現(xiàn)行會(huì)計(jì)法規(guī)會(huì)產(chǎn)生什么影響，從會(huì)計(jì)學(xué)理論角度進(jìn)行再考察。

[關(guān)鍵詞]股指期貨；會(huì)計(jì)主體；風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流量；會(huì)計(jì)法規(guī)

股指期貨交易中的“貨”與傳統(tǒng)交易中的“貨”(商品)有許多不同之處，例如股指期貨中的“貨”不具有傳統(tǒng)“貨物”的物質(zhì)形態(tài)，缺乏內(nèi)在的價(jià)值基礎(chǔ)，在交易過(guò)程中不發(fā)生“貨”與“幣”的位移。以及交易不在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上完成等，由于這些不同點(diǎn)，將會(huì)給傳統(tǒng)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)強(qiáng)烈沖擊，筆者曾在《從會(huì)計(jì)學(xué)角度考察股指期貨到底是什么“貨”》一文中對(duì)以上問(wèn)題作過(guò)較為詳細(xì)的分析。本文則從會(huì)計(jì)學(xué)理論角度對(duì)股指期貨中的“貨”作進(jìn)一步考察。

一、股指期貨的“貨”。是會(huì)計(jì)主體可以在交易中賣(mài)空的不屬自己所有或控制的“寶貨”

在傳統(tǒng)交易中，作為“貨”的賣(mài)方，必須是“貨”的所有者，至少是“貨”實(shí)際上的占有者或控制者。而股指期貨中的“貨”，在交易過(guò)程中，股指的賣(mài)方，并不意味著擁有股票指數(shù)某點(diǎn)的所有權(quán)或控制權(quán)。股票指數(shù)期貨的這種交易機(jī)制，是一種特殊的賣(mài)空機(jī)制。這種賣(mài)空機(jī)制與股票期貨的賣(mài)空機(jī)制有本質(zhì)的不同。在股票期貨交易中賣(mài)空的股票，雖然是不屬自己所有的股票，但必須先從他人手中借入股票，在取得這些股票的實(shí)際控制權(quán)后，才能作賣(mài)空的交易。股票期貨中的股票，是一種虛擬化了的“貨”，股票資本是一種虛擬資本，它具有獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)動(dòng)形式。但股票資本的運(yùn)動(dòng)又不能完全脫離現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)動(dòng)。股票資本的價(jià)值雖然也是虛擬的價(jià)值，但它仍然以現(xiàn)實(shí)資本的內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)，股票的市場(chǎng)價(jià)格最終仍然由現(xiàn)實(shí)資本的內(nèi)在價(jià)值所決定。因此股票期賃合約的價(jià)值，不是人為設(shè)定的價(jià)值，股票期貨交易的對(duì)象，本身就具有價(jià)值的形式，且這種價(jià)值形式具有客觀(guān)性。因此，在股票期貨的賣(mài)空交易中，賣(mài)空的股票是所有權(quán)屬性的“貨”，而股票指數(shù)期貨中的“賃”，則是徹底虛擬化了的貨。其股票價(jià)格指數(shù)已失去了股票價(jià)格的形式，同時(shí)也就失去了所有權(quán)的屬性，股票指數(shù)期貨合約標(biāo)的物是股票指數(shù)，而股票指數(shù)任何點(diǎn)數(shù)位都不屬于任何交易者所有，因此股票指數(shù)期貨交易中，任何交易者都有賣(mài)空某個(gè)股票指數(shù)位的權(quán)利。股指期貨交易的合約，它賦予買(mǎi)賣(mài)雙方完全平等的權(quán)利與義務(wù)，因此。股指期貨中的“貨”，是買(mǎi)賣(mài)雙方都可運(yùn)用的一種“權(quán)益性工具”。這種權(quán)益性工具是從原生金融品(股票)衍生出來(lái)，因此股指期貨屬于衍生金融品的范疇。股指期貨這種衍生金融品作為交易對(duì)象，為會(huì)計(jì)主體提供了一種新的交易手段和新的獲利工具，在國(guó)際上普遍受到交易者的青睞。特別是股指期貨交易采用的是保證金制度，在交易中實(shí)際支付的金額，只是期貨合約價(jià)格總額的一定比率。從而又為交易者提供了以小博大的投機(jī)功能。正因?yàn)楣芍钙谪浗灰姿哂械倪@種賣(mài)空機(jī)制和以小博大的機(jī)制，所以它成為國(guó)際上許多機(jī)構(gòu)投資者所歡迎的“寶貨”。

二、股指期貨中的“貨”，是會(huì)計(jì)主體難以駕馭的“險(xiǎn)貨”

理論界通常認(rèn)為股指期貨中的賣(mài)空機(jī)制使股指期貨交易具有避險(xiǎn)功能。認(rèn)為可以通過(guò)股票市場(chǎng)的跨市交易進(jìn)行套期保值。筆者認(rèn)為，這是在股指期貨交易機(jī)制問(wèn)題上的一個(gè)理論誤區(qū)。就股指期貨的交易機(jī)制來(lái)說(shuō)，本身并不存在什么“避險(xiǎn)功能”。任何一筆股指期貨交易。對(duì)于做多還是做空的任何一方，權(quán)利和義務(wù)都是平等的，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的機(jī)率也都是相等的。股指期貨交易，是一種零和博弈，多空雙方面臨的是一比一的盈虧概率。并不存在一方可以回避風(fēng)險(xiǎn)而另一方卻承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。對(duì)股票市場(chǎng)而言，也不會(huì)因?yàn)橥瞥龉芍钙谪浗灰拙蜁?huì)減少或降低股票市場(chǎng)整體單邊下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。最近美國(guó)、日本、香港股市并沒(méi)有因?yàn)槊绹?guó)、日本、香港多年前推出股指期貨交易而逃脫連續(xù)下挫，迭創(chuàng)新低的命運(yùn)。

就所謂的股指期貨的套期保值交易本身而言，同樣存在著盈利和虧損兩種可能，股指期貨中的任何一筆交易，本身都不具有避險(xiǎn)的功能或機(jī)制。購(gòu)買(mǎi)了股指期貨合約，不象購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)單，一旦財(cái)產(chǎn)遇到損失，其風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，股指期貨中任何一筆成交的合約，都不具有保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)單的這種避險(xiǎn)功能。套期保值的股指期貨交易，不可能保證只賺不賠，套期交易的合約，其價(jià)值走勢(shì)并不由保值交易者所控制，一旦交易方向錯(cuò)誤，必然遭受虧損的風(fēng)險(xiǎn)。而且股指期貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，由于保證金的杠桿作用，使交易的風(fēng)險(xiǎn)也按保證金的比率放大，在保證金不足的情況下，如果會(huì)計(jì)主體不能及時(shí)追加保證金，將有被強(qiáng)制平倉(cāng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況下，會(huì)計(jì)主體的保證金甚至有全部喪失的可能，其風(fēng)險(xiǎn)要比股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)大得多?？梢?jiàn)，股指期貨中的“貨”，是會(huì)計(jì)主體更難駕馭的“險(xiǎn)貨”。

三、股指期貨中的“貨”，是對(duì)現(xiàn)金流量有重大影響流動(dòng)性極強(qiáng)的“活貨”

會(huì)計(jì)主體如果參與股指期貨交易活動(dòng)，則會(huì)計(jì)主體的現(xiàn)金流量將受重大影響。股指期貨中的“貨”，從理論上說(shuō)，可以不受限制的生成。也就是說(shuō)，合約的持倉(cāng)總量幾乎不受限制。對(duì)于具體的交易客戶(hù)來(lái)說(shuō)，雖然有一定的持倉(cāng)量限制，但在這種限制范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)主體的持倉(cāng)量越大。所形成的損益越大，在保證金交易制度下，形成的損益還有成倍放大的作用。因此，股指期貨交易對(duì)會(huì)計(jì)主體的現(xiàn)金的流進(jìn)流出影響極大。

股指期貨交易，由于存在賣(mài)空機(jī)制，可以進(jìn)行做多做空的雙向交易，股票指數(shù)無(wú)論是漲是跌都存在獲利機(jī)會(huì)，這種靈活的交易機(jī)制必然吸引眾多投機(jī)者參加，交易市場(chǎng)一般比較活躍，同時(shí)還由于交易采用現(xiàn)金結(jié)算制，股指期貨中的“貨”是可以視同現(xiàn)金的一種以“貨”的形式存在的“幣”，股指期貨以“保證金”的形式存在，名義上是“貨”，本質(zhì)上是“幣”，是“貨”與“幣”的統(tǒng)一體，從這種意義上說(shuō)，是一種名副其實(shí)的“貨幣”。與傳統(tǒng)交易中的“貨”相比較，是一種流動(dòng)性極強(qiáng)的“活貨”。

四、股指期貨中的“貨”是我國(guó)會(huì)計(jì)法規(guī)必將面臨的“鮮貨”

股指期貨中的“貨”完全不同于傳統(tǒng)交易中的“貨”，它的推出必將對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)產(chǎn)生巨大影響，因此我國(guó)有關(guān)管理當(dāng)局對(duì)衍生金融工具一直持謹(jǐn)慎的態(tài)度。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等一系列會(huì)計(jì)法規(guī)基本上也是依據(jù)傳統(tǒng)交易的實(shí)際來(lái)制訂的，在當(dāng)時(shí)的情況下，我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)基本上處于關(guān)閉狀態(tài)。我國(guó)如果推出股指期貨，將意味著我國(guó)衍生金融工具市場(chǎng)的開(kāi)放。對(duì)于我國(guó)的會(huì)計(jì)法規(guī)來(lái)說(shuō)，股指期貨中的“貨”是必將面臨的一種“新鮮貨色”，由此現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等有關(guān)會(huì)計(jì)法規(guī)必將受到強(qiáng)烈沖擊。例如：我國(guó)《證券法》明確規(guī)定證券交易所從事證券的現(xiàn)貨交易，這對(duì)證券交易所推出股指期貨交易將是一個(gè)硬約束。又如《期貨交易管理暫行條例》明確規(guī)定期貨交易不得進(jìn)行現(xiàn)金交割，而股票指數(shù)期貨則必須以現(xiàn)金結(jié)算才具有可操作性。以上條例還規(guī)定金融機(jī)構(gòu)不得參與期貨市場(chǎng)，而國(guó)際上一些國(guó)家的股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的主要參與者卻是證券公司以及其他一些金融機(jī)構(gòu)投資者。

當(dāng)前我國(guó)推出股指期貨面臨著兩種選擇，一是先推出股指期貨，對(duì)期貨中“貨”的確認(rèn)、計(jì)量、揭示與披露先按《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和其他先行國(guó)家的國(guó)際慣例處理，也就是說(shuō)股指期貨的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)先行突破現(xiàn)行會(huì)計(jì)法規(guī)的部分束縛，然后再對(duì)現(xiàn)行法規(guī)進(jìn)行修訂。也就是采用先發(fā)展，后規(guī)范的途徑。另一種辦法就是對(duì)我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)法規(guī)進(jìn)行修訂，預(yù)先掃除推出股指期貨的法律障礙，為推出股指期貨先行創(chuàng)造出良好的法律環(huán)境條件，使股指期貨參與者做到有章可循有法可依，從而產(chǎn)生良好的市場(chǎng)秩序，以維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。筆者主張選擇后一條道路，當(dāng)前并不急需推出股指期貨交易，而是急需對(duì)推出股指期貨交易所面臨的會(huì)計(jì)理論、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)、會(huì)計(jì)法規(guī)進(jìn)行超前性的深入研究。本文對(duì)股指期貨所作的定性分析，旨在引起理論界對(duì)以上問(wèn)題的關(guān)注。