央企套保巨虧　加強(qiáng)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管刻不容緩

何仕金

日前，東方航空披露的年報顯示，該公司營業(yè)收入為418.42億元，營業(yè)成本為430.76億元，凈虧損140.46億元。其中，歸屬于母公司所有者的凈虧損為139.28億元，而上年同期公司歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.04億元，同比下滑2406.08％，基本每股收益－2.86元／股，同比下滑2483.33％，實(shí)際上東航已是資不抵債。

隨著金融危機(jī)的不斷延伸，越來越多的中央企業(yè)被公布出海外金融衍生業(yè)務(wù)巨額虧損的報告。株冶套保巨虧14.6億元，國儲銅事件和中航油石油期權(quán)巨虧5.4億美元(即陳久霖事件)等企業(yè)套保事件在重演。

據(jù)國資委網(wǎng)站公布的有關(guān)報告顯示，航空類企業(yè)在該輪套保門中被套得最深。國內(nèi)三大航空公司公布的年報業(yè)績?nèi)勘鼍尢?。繼東航之后，中國國際航空股份有限公司年報公告披露2008年虧損額已經(jīng)達(dá)到108.52億元，虧損總額僅次于東航的139.28億元。公告顯示，其中國航燃油套期保值浮虧74.72億元，比此前公告預(yù)計浮虧68億元更為加深，甚至占到了集團(tuán)總虧損額的近70％，另外，燃油套保已實(shí)現(xiàn)交割損失4.48億元。上海航空和國泰航空燃油套期保值也遭重創(chuàng)。

從2008年的情況看，以原油為首的大宗商品跌入谷底，中國航運(yùn)業(yè)也隨即出現(xiàn)套期保值的巨額浮虧。中國遠(yuǎn)洋2008年12月16日公告稱，因參與FFA交易(遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議)，截至2008年9月30日虧損已達(dá)39.5億元。

非金融企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易的目的應(yīng)該是避險而不是作為盈利手段。中航油、國儲銅等事件的教訓(xùn)是，這些企業(yè)只是希望通過承擔(dān)衍生產(chǎn)品風(fēng)險而謀求巨額利潤，而忘記了自己用衍生產(chǎn)品套期保值的初衷，忘記了自己的主業(yè)。在金融投機(jī)與套期保值似乎難以涇渭分明的投資交易中，依然有太多企業(yè)鋌而走險，這不能不引起各方面的深思。

據(jù)悉，中國企業(yè)在能源礦產(chǎn)方面進(jìn)行套保的遭遇似乎更加觸目驚心。在2008年，深南電與高盛進(jìn)行的原油對賭協(xié)議，只要原油浮動價格低于每桶62美元時，深南電每月需按照62美元與現(xiàn)市場的差價金額支付現(xiàn)金給對方。近來，國際原油價格維持在每桶50美元附近，深南電的巨虧是鐵定的；江西銅業(yè)曾在2008年三季報中披露投資損失為1.7億元，江西銅業(yè)在國際商品期貨市場中也遭重創(chuàng)。

據(jù)報道，2009年2月，國資委聯(lián)合審計署對參與金融衍生投資業(yè)務(wù)的多家中央重點(diǎn)企業(yè)開展了深入調(diào)查，到底有多少央企觸礁還不知道，恐怕目前曝光的案例仍然只是冰山一角。更多可能已經(jīng)觸礁的未必是在上市公司層面操作，至今仍不為人知，比如一些石化和鋼鐵行業(yè)的大型國企等。

在所有案例中，中信泰富就是最為典型的。據(jù)了解，為了對沖澳元升值風(fēng)險，中信集團(tuán)控股的中信泰富在過去的兩年中共向多家銀行簽下了24款外匯累計期權(quán)合約。而事實(shí)上，從去年下半年來，澳元則是持續(xù)貶值。澳元對人民幣的匯率可謂是經(jīng)歷了大跳水，由最高時期的每澳元可兌人民幣6.7元下降至去年年底只能兌4元多。中信泰富不得不因此面臨巨額虧損。中信泰富年報顯示，去年公司的凈虧損額為126.62億元，主要虧損就是來源于龐大的外匯虧損。而若撇出公司外匯合同導(dǎo)致的虧損額度，事實(shí)上公司去年可盈利19.7億元。中信泰富2007年凈利潤為108.48億元。為此，控股母公司中信集團(tuán)不得不為中信泰富注入巨資，否則中信泰富將可能面臨破產(chǎn)清算。

幾百億的國有資產(chǎn)就是在這種所謂的套期保值中被蒸發(fā)。想想看，如果我們將這筆錢用于建設(shè)希望小學(xué)可以建幾千所，將會有數(shù)十萬兒童受益。國家如果將此筆錢用于投入社保基金可以解決數(shù)百萬人的一年社保支出。2008年，全部央企的盈利約為6000億元，而僅僅是套期保值就已經(jīng)損失了數(shù)百億，實(shí)在是令人心痛，值得政府和管理層認(rèn)真反思。

事實(shí)上，套期保值是發(fā)達(dá)國家資本市場防范投資風(fēng)險的最有效手段。只要按照規(guī)范操作，所有的套期保值完全可以防范所出現(xiàn)的風(fēng)險，而目前所出現(xiàn)的所謂套期保值均是以對賭的方式與國際大投行及國際金融資本對賭，這些行為并不是正常的套期保值的，是典型的金融投機(jī)行為。許多中央企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人試圖通過商業(yè)投機(jī)來創(chuàng)造利潤是極不現(xiàn)實(shí)的想法，是一種極不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，中信泰富在這場賭博游戲中敗下陣來就是最好的例證。

為什么陳久霖先生在新加坡受到刑事制裁呢?因?yàn)?，中航油期?quán)巨虧發(fā)生在新加坡，并且中航油是新加坡上市公司。中信泰富由于是香港上市公司，目前香港警方已介入，榮智健先生及公司的總裁為此被迫辭去董事長和公司總裁職務(wù)，最終結(jié)果如何仍不得而知。讓我們回顧1 999年榮智健先生接受《金融時報》采訪時曾說過，你可以叫我賭徒，也可以叫我斗士。我不會否認(rèn)自己有冒險欲望。遺憾的是，一場豪賭，讓榮智健30年的打拼成果幾乎化為烏有。香港警方對中信泰富案的調(diào)查剛剛開始，最后結(jié)局還不知道。但前車之鑒，歷史的教訓(xùn)必須引起我們的高度注意。因此，進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營必須從制度上著手已刻不容緩。