基金分紅：誰動(dòng)了你的利潤

簡俊東

對于被市場質(zhì)疑為“鐵公雞”的基金公司來說，以什么形式進(jìn)行妥協(xié)才不會帶來更多的后遺癥?這是一個(gè)難題。

4月10日，北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠向南方穩(wěn)健成長2號基金的管理人南方基金管理有限公司、托管人工商銀行以及基金持有人同時(shí)發(fā)出《關(guān)于追究南方基金管理有限公司未及時(shí)分配2007年利潤違約責(zé)任的公開法律意見書》(下文簡稱《法律意見書》)，追討南方穩(wěn)健成長2號基金截至2007年末的利潤。

南方穩(wěn)健2號事件之后，華夏基金公司、國泰基金公司、華安基金公司等13家公司的16只開放式基金被發(fā)現(xiàn)在2006年、2007年連續(xù)盈利，但從2007年～2009年3月底從未進(jìn)行過分紅，一時(shí)間，基金分紅的混亂和不守信成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

97億分紅的悖論

律師張遠(yuǎn)忠《法律意見書》無疑是事件的導(dǎo)火索，而張遠(yuǎn)忠針對的目標(biāo)僅僅是南方穩(wěn)健2號基金。

南方穩(wěn)健2號基金《基金合同》中規(guī)定：在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數(shù)最多為12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90％。

而截止到2007年底，南方穩(wěn)健2號基金已經(jīng)符合其基金合同中規(guī)定的基金分紅條件，但是至今仍未對2007年度的利潤進(jìn)行分紅，因此張遠(yuǎn)忠發(fā)出了該《法律意見書》。

如果張遠(yuǎn)忠的追討能夠按照其邏輯變成現(xiàn)實(shí)，那么對于南方穩(wěn)健成長2號基金現(xiàn)有的持有人來說無疑是—個(gè)噩耗。

按照《法律意見書》的要求，有權(quán)請求南方基金分配2007年利潤的基民是“截止到2007年12月31日仍然持有南方穩(wěn)健2號基金份額的基民，包括2007年12月31日持有但在2007年12月31日之后以低于2007年12月31日基金凈值賣出的基民，以及2007年12月31日持有且直到現(xiàn)在還持有該基金的基民”。而且追討的利潤總額高達(dá)97.35億元。

但是由于2008年全年A股市場的巨幅下跌以及投資者的贖回，南方穩(wěn)健2號基金截止到2008年底的資產(chǎn)合計(jì)只有71.47億元，這就意味著，南方穩(wěn)健2號基金截止到2008年底的總資產(chǎn)都不足以支付需要分配的利潤，一個(gè)延伸的推理就是，高達(dá)25.88億元的缺口需要現(xiàn)有的基金持有人支付，這就意味著現(xiàn)有的持有人不但要失去所有的基金資產(chǎn)，反而還欠了一屁股債，這明顯不合情理。但是如果說這個(gè)事件中南方基金公司負(fù)有全責(zé)，需要用自有資金來彌補(bǔ)剩下的缺口，那對于注冊資本僅有1.5億元的南方基金公司來說，也許只有破產(chǎn)的命運(yùn)。

如果這一次追討能夠?qū)崿F(xiàn)，獲益的會是一個(gè)特定的持有人群體，他們在2007年底時(shí)持有南方穩(wěn)健2號基金，但是早已經(jīng)贖回。對于他們來說，贖回基金時(shí)已經(jīng)是按照基金凈值進(jìn)行的，也就意味著他們贖回時(shí)已經(jīng)將本金和利潤兌現(xiàn)，但是仍然可以再一次獲得分配2007年利潤。而需要為這筆費(fèi)用埋單的則是2008年之后才進(jìn)入的持有人，這顯然有失公平。

監(jiān)管部門出手

如何兼顧公平和可操作性，這是一個(gè)擺在基金持有人、基金管理人以及監(jiān)管部門面前的難題。對于立志維權(quán)的南方穩(wěn)健2號的持有人來說，首先誰應(yīng)該獲得利潤分配資格就已經(jīng)是一個(gè)難題。

“即使像國海富蘭克林基金公司那樣進(jìn)行補(bǔ)發(fā)，但是獲得補(bǔ)償?shù)幕鸪钟腥酥?，肯定有部分是截止?007年底并沒有持有基金份額的投資者，也肯定會有部分在2007年底持有基金分額的投資者早已經(jīng)贖回基金，因此無法獲得分紅。”某券商基金研究員認(rèn)為。

以富蘭克林國海中國收益基金為例，其2008年全年的申購份額共有4.5億份，這部分申購的投資者雖然在2007年底沒有持有基金份額，但是卻能夠獲得分紅收益，與此相比，2008年富蘭克林國海中國收益基金共有5.8億份的贖回，這些持有人很有可能是2007年底時(shí)的基金持有人，但是他們卻已經(jīng)無緣基金的分紅了。

“絕對的公平是不可能的，這個(gè)問題還需要考慮可操作性?！鄙鲜鲅芯繂T認(rèn)為。

怎么做才能夠兼顧公平和可操作性?這顯然已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意。4月初，一份名為《證券投資基金收益分配條款的審核指引》(簡稱《指引》)的文件正式下發(fā)至各基金公司。

《指引》中最重要的規(guī)定是，為基金分紅設(shè)定了時(shí)間，“基金合同以及基金招募說明書中應(yīng)該約定：基金紅利發(fā)放日距離收益分配基準(zhǔn)日(即期末可供分配利潤計(jì)算截止日)的時(shí)間不得超過15個(gè)工作日?！狈旨t時(shí)間的不確定正是南方穩(wěn)健2號基金最受爭議的一點(diǎn)，雖然規(guī)定了分紅的比例和次數(shù)，但是南方穩(wěn)健2號恰恰是沒有明確規(guī)定分紅的時(shí)間。

除了時(shí)間不明確之外，另—表述模糊的地方在于“分紅后基金份額凈值不能低于面值”。截止到4月15日，南方穩(wěn)健2號的凈值為0.8017元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于面值。字面上看已經(jīng)不再具備分紅條件。但是《指引》對此—條款應(yīng)如何理解也已經(jīng)明確，指引中規(guī)定“基金合同中若約定‘基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值的條款，應(yīng)詳細(xì)說明該條款的含義，“例如，基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值?！?/p>

分紅給你哪些利益

對于基金分紅，最早的爭議始于封閉式基金。

封閉式基金不分紅曾引來了持有人質(zhì)疑，以普通投資者王源新為代表的基金持有人從2003年開始就曾經(jīng)多次提起維權(quán)，但是最終都是不了了之。

“分紅對于封閉式基金來說意義重大，因?yàn)榉忾]式基金存在高折價(jià)，因此基金持有人希望通過高分紅而引導(dǎo)封閉式基金回歸凈值?！眒ornmgstar晨星基金研究中心研究員王蕊表示。

基金管理資產(chǎn)規(guī)模跟基金公司的管理費(fèi)收入息息相關(guān)，因此基金管理公司對封閉式基金的分紅卻是動(dòng)力不足。

與此相反，在牛市中，基金公司對于開放式基金的高分紅卻曾經(jīng)樂此不疲。其普遍的操作手法是，將開放式基金的“凈值歸一”作為持續(xù)營銷手段，吸引更多基民買入，從而做大基金規(guī)模。

在熊市中，跌破凈值的基金滿地都是，高分紅根本吸引不到新基民的加盟，因此，從利益角度考慮，基金公司寧愿少分紅。

開放式基金雖然不存在高折價(jià)的問題，分紅對于開放式基金來說同樣有現(xiàn)實(shí)意義：其根本價(jià)值在于可以避稅。避稅的功能對于企業(yè)來說更有意義。

表面上看，分紅和份額分拆的結(jié)果似乎無差別，但是如果持有人是一家企業(yè)，那差別就非常巨大，“分拆意味著紅利被拆沒了，企業(yè)投資者要想實(shí)現(xiàn)收益，只能通過贖回兌現(xiàn)長期收益，從而被迫繳納巨額的所得稅?！焙⒎宸治觥?/p>

對于個(gè)人投資者來說，基金投資不管是紅利所得還是差價(jià)所得，都不需要繳納所得稅，但是分紅同樣是有意義的。如果是通過贖回來實(shí)現(xiàn)收益，個(gè)人投資者需要繳納贖回費(fèi)用，贖回費(fèi)用一般是1.5％，但是如果通過分紅獲得收益，則并不需要繳納任何費(fèi)用，即使是想要紅利再投資，也不需要額外支付申購費(fèi)用。

“對于普通投資者來說，開放式基金分紅的意義并不是太大。但是要不要分紅、分紅的比例、分紅的時(shí)間等等這些在基金合同中應(yīng)該有明確的規(guī)定，規(guī)定之后也要嚴(yán)格執(zhí)行，這樣才能讓持有人有一個(gè)明確的預(yù)期，基民可以據(jù)此做出自己的選擇，這才是最重要的?！蓖跞镎J(rèn)為。