金融發(fā)展：ＦＤＩ與經(jīng)濟(jì)增長研究的新視角

劉興凱

摘要：眾多的決策者與學(xué)者相信外商直接投資(FDI)有利于促進(jìn)東道國的經(jīng)濟(jì)增長，但是實(shí)證研究結(jié)果卻表明，F(xiàn)DI的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)在許多發(fā)展中國家卻并不明確，主要原因在于FDI效應(yīng)受到東道國自身環(huán)境和條件(即吸收能力)的制約，近幾年，金融發(fā)展成為東道國FDI吸收能力研究的一個(gè)新視角。文章對(duì)國外學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)的總結(jié)與分析，以期為國內(nèi)相關(guān)問題的研究提供借鑒。

關(guān)鍵詞：外商直接投資：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長

近幾年來，金融發(fā)展因素受到了眾多學(xué)者的關(guān)注，強(qiáng)調(diào)金融因素在FDI與經(jīng)濟(jì)增長中的聯(lián)結(jié)作用的理論成為最具活力和最有前沿性的研究領(lǐng)域之一。本文擬對(duì)國外學(xué)者在該領(lǐng)域的理論與實(shí)證研究成果進(jìn)行總結(jié)與分析，以期為國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的研究提供借鑒。

一、金融發(fā)展視角下FDI與經(jīng)濟(jì)增長的理論模型構(gòu)建

Jeannine N，Bailliu(2000)是較早在資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長問題中納入金融因素進(jìn)行研究的學(xué)者，不過他的國際資本流動(dòng)并不僅僅針對(duì)FDI。在其《私人資本流動(dòng)、金融發(fā)展與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長》一文中，他從理論上探討了包括FDI在內(nèi)的資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，尤其是考察了國內(nèi)金融部門在資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長之間的聯(lián)結(jié)作用。JeoJlnine N，BaiUiu的理論分析建立在一個(gè)簡單的內(nèi)生增長模型(AK)框架之下，在Pagano(1993)封閉經(jīng)濟(jì)模型基礎(chǔ)上納入國際資本流動(dòng)，并分別推導(dǎo)出了封閉與開放經(jīng)濟(jì)下的穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)增長率。通過對(duì)兩種穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)增長率的比較，Jeannine N，Bailliu認(rèn)為。納入國際資本流動(dòng)后。在滿足某些特定條件的前提下，開放條件下的儲(chǔ)蓄率、資本生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄中用于投資的比率都有可能會(huì)大于封閉條件下的儲(chǔ)蓄率、資本生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄中用于投資的比率，進(jìn)而導(dǎo)致開放條件下的穩(wěn)態(tài)增長率大于封閉條件下的穩(wěn)態(tài)增長率，即國際資本的流入在一定意義上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。更為重要的是，Jeannine N，Bailliu提出。無論是資本流動(dòng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的何種渠道，國內(nèi)金融發(fā)展都起著關(guān)鍵性的聯(lián)結(jié)作用。因?yàn)榘l(fā)達(dá)的金融體系具有實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資有效轉(zhuǎn)化和提高投資效率的功能，因此，如果兩個(gè)國家的金融部門發(fā)展水平存在差異。當(dāng)其它變量都相等的情況下，即使兩個(gè)國家獲得了同樣多的凈資本流入，但是擁有發(fā)達(dá)金融體系的國家也會(huì)比金融體系比較落后的國家表現(xiàn)出更高的經(jīng)濟(jì)增長率，因?yàn)榘l(fā)達(dá)的金融體系可以更加有效的把外部流入資本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資，并且更好的將其配置到邊際產(chǎn)出較高的投資項(xiàng)目上。

Jeannine N，Bailliu的研究以包括FDI在內(nèi)的所有資本流動(dòng)為對(duì)象。強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于提高資本的融資與配置效率的作用，而Laura Alfaro等人(2003)則專門以FDI為對(duì)象進(jìn)行了更為深入的考察，更強(qiáng)調(diào)了金融市場影響下的人力資本效應(yīng)在FDI與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系中的作用，因此成為了金融發(fā)展、FDI與經(jīng)濟(jì)增長問題研究領(lǐng)域較有影響的學(xué)者。Laura Alfaro等人構(gòu)建了一個(gè)經(jīng)濟(jì)模型，模型假定一國經(jīng)濟(jì)中包括兩個(gè)部門(FDI生產(chǎn)部門與多個(gè)企業(yè)構(gòu)成的國內(nèi)生產(chǎn)部門)。人口由具有不同能力水平、總量為1的行為人構(gòu)成，行為人有兩種選擇?？梢缘酵赓Y企業(yè)工作，也可以建立自己的企業(yè)，但需要固定資本投資并滿足最低企業(yè)家能力水平。只有行為人的能力超過最低水平要求時(shí)，行為人才會(huì)考慮建立新企業(yè)，而行為人建立新企業(yè)所需的能力“門檻”水平隨著融資成本的提高而上升，這會(huì)限制新企業(yè)成立的數(shù)量，進(jìn)而影響FDI的社會(huì)邊際產(chǎn)出。因此。效率低下的金融市場會(huì)降低FDI的邊際社會(huì)產(chǎn)出水平，而金融市場效率的提高會(huì)降低行為人建立新企業(yè)的門檻，所以會(huì)增加行為人由外資企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)或建立新企業(yè)的機(jī)會(huì)，F(xiàn)DI的技術(shù)溢出效應(yīng)將會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，進(jìn)而放大FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。

如果說在Alfaro等人的模型中金融體系的作用還是通過名義利率與實(shí)際利率的楔值來體現(xiàn)，Hermes等人則直接把金融因素納入到了模型中。Hermes等人(2003)在Barro(1995)的基礎(chǔ)上納入金融市場建立了一個(gè)內(nèi)生增長模型，模型假定，一國經(jīng)濟(jì)包括三種代理人：最終產(chǎn)品生產(chǎn)者，創(chuàng)新者和消費(fèi)者，最終產(chǎn)品生產(chǎn)者租用N種創(chuàng)新者生產(chǎn)的資本品，技術(shù)進(jìn)步通過可用資本品的種類體現(xiàn)，在此基礎(chǔ)上，與消費(fèi)增長率的歐拉條件相結(jié)合推導(dǎo)出了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)態(tài)增長率。在穩(wěn)態(tài)增長率方程中，開發(fā)新資本品的成本與FDI之間呈反向關(guān)系。而技術(shù)水平和金融部門發(fā)展之間呈正向關(guān)系，金融部門通過技術(shù)水平而進(jìn)人模型，金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用通過影響技術(shù)水平而得以實(shí)現(xiàn)。FDI的增加會(huì)提高產(chǎn)出增長率，并且FDI效應(yīng)依賴于金融部門的發(fā)展，F(xiàn)DI的增加會(huì)降低適應(yīng)新技術(shù)的建設(shè)成本并提高資產(chǎn)回報(bào)率，這會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的增加，進(jìn)而提高產(chǎn)出增長率。更為重要的是，發(fā)達(dá)的金融體系通過有利于FDI技術(shù)擴(kuò)散而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

二、金融發(fā)展視角下FDI與經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制研究

Jeannine N，Bailliu認(rèn)為，國際資本流動(dòng)可以通過三種方式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響：(1)如果私人流人資本可以提高投資率，那么資本流動(dòng)就可以促進(jìn)增長；(2)如果流入資本(包括FDI)的投資產(chǎn)生正的溢出效應(yīng)。那么資本流動(dòng)也可以帶來增長；(3)如果資本流動(dòng)可以導(dǎo)致國內(nèi)金融中介的發(fā)展，那么積極的增長效應(yīng)也會(huì)產(chǎn)生。在這三種方式中。Jeannine N，Bailliu強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)金融發(fā)展對(duì)于聯(lián)結(jié)資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系起著關(guān)鍵性的作用，只要私人資本是通過國內(nèi)金融中介流入，那么發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融體系就可以將外部流入資金有效轉(zhuǎn)化為投資并將其投入到邊際產(chǎn)出較高的項(xiàng)目上。進(jìn)而促進(jìn)東道國的經(jīng)濟(jì)增長。

相對(duì)而言，Jeannine N，Bailliu的分析尚不夠深入。在作用機(jī)制的分析上還是停留在FDI與經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長各自的層面。Alfaro等人(2004，2006)則推進(jìn)了一步，他們認(rèn)為，盡管FDI在其本質(zhì)上要依賴于海外資本。但是其在東道國的溢出卻在很大程度上依賴于國內(nèi)金融市場的發(fā)展水平。國內(nèi)金融市場通過三種方式發(fā)揮作用：首先。為了利用新技術(shù)，國內(nèi)企業(yè)需要通過重新組織企業(yè)結(jié)構(gòu)、購置新的機(jī)器設(shè)備、雇傭的新的經(jīng)理和技能工人等方式改變?nèi)粘＝?jīng)營活動(dòng)，而這些都需要資金的支持，因此，國內(nèi)金融體系健全與否會(huì)對(duì)外部融資需求產(chǎn)生影響；其次。金融市場會(huì)通過影響潛在企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)行為而影響對(duì)FDI溢出的吸收，F(xiàn)DI全新技術(shù)的引人不僅會(huì)拓寬東道國國內(nèi)市場，而且也會(huì)促進(jìn)出口市場的發(fā)展，這種結(jié)果的出現(xiàn)需要東道國國內(nèi)金融市場對(duì)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的支持：第三，金融體系還會(huì)通過FDI的關(guān)聯(lián)效應(yīng)(尤其是后向關(guān)聯(lián))而影響經(jīng)濟(jì)增長。為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)。即使FDI后向關(guān)聯(lián)已存在于提供投入的國內(nèi)企業(yè)中，依然會(huì)鼓勵(lì)新企業(yè)的建

立。這需要東道國金融體系的支持；第四，金融市場的關(guān)鍵性前定作用不僅存在于FDI溢出與關(guān)聯(lián)中，而且在并購中也存在。相當(dāng)數(shù)量的FDI采用并購形式。當(dāng)外國公司決定是否要在一個(gè)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有任何聯(lián)系的領(lǐng)土上從事經(jīng)營活時(shí)。東道國的金融發(fā)展水平是一個(gè)決定性因素，這不僅表現(xiàn)在貸款是否容易獲得方面，更表現(xiàn)股票市場是否健全。功能良好的股票市場為企業(yè)提供了各種資金來源。在聯(lián)結(jié)國內(nèi)與國外投資者的關(guān)系中發(fā)揮了重要作用。

Hermes＆Lensink(2003)認(rèn)為。FDI與金融市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響作用是互補(bǔ)的，他們的理論模型的關(guān)鍵假設(shè)在于國內(nèi)金融系統(tǒng)通過技術(shù)水平影響經(jīng)濟(jì)增長。首先，金融系統(tǒng)影響投資項(xiàng)目的資金配置效率。主要通過兩個(gè)渠道影響：動(dòng)員儲(chǔ)蓄與監(jiān)管投資項(xiàng)目。國內(nèi)金融體系越發(fā)達(dá)。越能更好的動(dòng)員儲(chǔ)蓄，有效地監(jiān)管投資項(xiàng)目，這些都能促進(jìn)增長；其次，更新或接受新技術(shù)的投資項(xiàng)目比其他項(xiàng)目更富有風(fēng)險(xiǎn)，而金融機(jī)構(gòu)可以降低這種風(fēng)險(xiǎn)，從而促使企業(yè)家更新已有技術(shù)或接受新技術(shù)，而且金融機(jī)構(gòu)可以積極的促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新速度，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增長率；第三，F(xiàn)DI通過競爭效應(yīng)、示范效應(yīng)、培訓(xùn)效應(yīng)和關(guān)聯(lián)效應(yīng)促使國內(nèi)企業(yè)更新已有技術(shù)或接受新技術(shù)時(shí)需要投資。當(dāng)需要從銀行或股票市場進(jìn)行外部融資時(shí)，國內(nèi)金融系統(tǒng)的發(fā)展至少部分的決定了國內(nèi)企業(yè)在多大程度上可以實(shí)現(xiàn)他們的投資計(jì)劃；第四，發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融系統(tǒng)有利于外國企業(yè)為拓展在東道國的創(chuàng)新活動(dòng)而舉債。而這種創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)進(jìn)一步提高對(duì)東道國的技術(shù)溢出范圍。而且。有些FDI是直接通過債務(wù)或證券投資的形式實(shí)現(xiàn)的，因此，國內(nèi)金融市場的效用與質(zhì)量勢必會(huì)影響FDI，影響FDI在東道國的技術(shù)擴(kuò)散。

綜上分析。我們可以很明顯的看到，F(xiàn)DI的流入，并不必然會(huì)促進(jìn)東道國的經(jīng)濟(jì)增長，F(xiàn)DI潛在效應(yīng)的發(fā)揮有賴于一定的前提條件，而東道國國內(nèi)金融發(fā)展水平則是重要條件之一。東道國的金融發(fā)展主要通過人力資本效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)以及市場環(huán)境優(yōu)化效應(yīng)等機(jī)制對(duì)FDI與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系產(chǎn)生影響。

三、金融發(fā)展視角下FDI與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究

近幾年關(guān)于FDI與經(jīng)濟(jì)增長的文獻(xiàn)不僅在理論上探討了金融發(fā)展在FDI與經(jīng)濟(jì)增長中的作用及其作用渠道，而且很多文獻(xiàn)也進(jìn)行了實(shí)證研究。

Herms等人(2003)使用1970年-1995年期間67個(gè)亞洲、拉美和非洲欠發(fā)達(dá)國家的截面數(shù)據(jù)分析了金融發(fā)展對(duì)于FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的前定條件作用。他們使用多元線性回歸計(jì)量方法，運(yùn)用最小二乘進(jìn)行估計(jì)。金融發(fā)展采用了銀行貸款額／GDP指標(biāo)替代。各種回歸結(jié)果表明。單獨(dú)的FDI變量對(duì)于人均GDP增長率并不具有顯著的直接正效應(yīng)。但是當(dāng)納入FDI與金融發(fā)展的交叉積項(xiàng)后，交叉積項(xiàng)顯著為正，而FDI變量則顯著為負(fù)，這表明，國內(nèi)金融體系只有達(dá)到某一個(gè)最低水平時(shí)，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長才會(huì)產(chǎn)生正效應(yīng)。為了考察每一個(gè)國家的金融體系發(fā)展水平如何，Herms等人計(jì)算出了可以導(dǎo)致FDI總效應(yīng)為正的金融發(fā)展水平的門檻值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在67個(gè)國家的數(shù)據(jù)集中。共有37個(gè)亞洲與拉美國家滿足金融發(fā)展最低水平，因此FDI總效應(yīng)為正，而其它的30個(gè)非洲次撒哈拉國家金融體系缺乏效率，所以FDI總效應(yīng)為負(fù)。為了進(jìn)一步考察結(jié)果的穩(wěn)健性，Herms等人使用了Sala-i-Martin(1997，1997)提出的穩(wěn)定性分析檢驗(yàn)(Stability Analysis Tests)。結(jié)果表明，在控制變量的各種組合之下。FDI和交叉積項(xiàng)的系數(shù)是非常穩(wěn)健的，如果國內(nèi)金融市場是發(fā)達(dá)的，那么FDI就能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

Alfaro(2004)運(yùn)用1975年-1995年期間的跨國數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。對(duì)于金融發(fā)展變量，Alfaro使用了Levine(1993，1998，2000)等人提出的兩大類指標(biāo)：與銀行部門(信貸市場)有關(guān)的指標(biāo)，與股票市場(證券市場)有關(guān)的指標(biāo)。根據(jù)金融發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)的可得性，Alfaro使用了兩個(gè)數(shù)據(jù)集。一個(gè)包括20個(gè)經(jīng)合組織和51個(gè)非經(jīng)合組織國家，另一個(gè)包括20個(gè)經(jīng)合組織和29個(gè)非經(jīng)合組織國家。分別進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果表明：盡管FDI單獨(dú)貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長的作用并不明確，但是擁有發(fā)達(dá)與健全的金融市場的國家會(huì)顯著性的改變這種結(jié)果，金融市場發(fā)達(dá)的國家會(huì)從FDI中獲得更多的好處，即使在回歸中納入許多的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著性影響的控制變量也是一樣的，而且FDI的這種顯著性作用在不同的金融發(fā)展指標(biāo)下都是穩(wěn)健的。

如果解釋變量和被解釋變量之間存在雙向因果關(guān)系，利用一般的回歸方法對(duì)變量進(jìn)行回歸時(shí)會(huì)產(chǎn)生內(nèi)生性問題?；貧w得到的估計(jì)結(jié)果是有偏的。為了避免這個(gè)問題，Jeannine N，Bailliu(2000)使用1975年-1995年40個(gè)發(fā)展中國家的面板數(shù)據(jù)。采用廣義矩(GMM)估計(jì)方法實(shí)證研究了金融發(fā)展、私人資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。該方法是基于模型實(shí)際參數(shù)滿足的一些矩條件而形成的一種參數(shù)估計(jì)方法。是矩估計(jì)方法的一般化。實(shí)證結(jié)果表明，解釋變量的系數(shù)都通過了顯著性檢驗(yàn)，并且符號(hào)和理論預(yù)期一致，銀行部門的發(fā)展水平在資本流動(dòng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中起著關(guān)鍵性作用，私人資本流入只有在銀行部門達(dá)到一定的發(fā)展水平才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極影響，因?yàn)榻鹑诎l(fā)展指標(biāo)采用的是商業(yè)銀行資產(chǎn)(BTOT)。所以計(jì)算出的結(jié)果是。只要國內(nèi)商業(yè)銀行的資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的58％以上，凈資本流動(dòng)就會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

大多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，因此使用普通最小二乘回歸估計(jì)可能會(huì)產(chǎn)生“虛假回歸問題”。為此，Chee-Keong Choong&Siew-Choo; Soo(2004)運(yùn)用Engel和Grange(1987)、Johansen＆Juselius(1988)提出的協(xié)整理論比較分析了發(fā)達(dá)國家和東亞發(fā)展中國家的國內(nèi)金融體系在“FDI引致的經(jīng)濟(jì)增長”中的作用。對(duì)于考察中的大多數(shù)國家而言，F(xiàn)DI與經(jīng)濟(jì)增長的雙變量協(xié)整檢驗(yàn)表明二者之間并不存在協(xié)整關(guān)系。但是納入金融發(fā)展指標(biāo)(采用貸款額／GDP)之后，多變量協(xié)整檢驗(yàn)卻發(fā)現(xiàn)，所有國家的四個(gè)變量之間(GDP、FDI、金融發(fā)展及其交叉積項(xiàng))存在1個(gè)～2個(gè)協(xié)整向量，這說明，在FDI與經(jīng)濟(jì)增長的長期穩(wěn)定關(guān)系中，金融發(fā)展是一個(gè)至關(guān)重要的決定因素。Grange因果檢驗(yàn)也表明。在雙變量模型中并不存在FDI引致經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的大多數(shù)國家。在多變量模型中卻發(fā)生了顯著性的變化，這說明，F(xiàn)DI的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)取決于東道國的吸收能力，而這種能力則又主要取決于國內(nèi)金融部門的發(fā)展程度，F(xiàn)DI經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)為正的條件是。東道國國內(nèi)金融體系的發(fā)展應(yīng)達(dá)到一個(gè)最低水平。只有這樣。FDI流入所帶來的好處才能為東道國更有效率的獲得，在此基礎(chǔ)上。金融體系越發(fā)達(dá)、健全，東道國與FDI有關(guān)的吸收能力就越大，從而FDI的技術(shù)、效率、管理等擴(kuò)散效應(yīng)就越大，F(xiàn)DI就越能促進(jìn)東道國的經(jīng)濟(jì)增長。

協(xié)整理論的一個(gè)基本要求是變量之間具有相同的非零單整階數(shù)，然而，在實(shí)際中，我們經(jīng)常會(huì)遇到單整階數(shù)不同的時(shí)間序列，為此，Pesaran(2001)提出的基于自回歸分布滯后(ARDL)的邊限協(xié)整檢驗(yàn)可以有效地解決這個(gè)問題。Muhammad Arshad Khan(2007)就使用這種方法實(shí)證研究了巴基斯坦金融部門在FDI與經(jīng)濟(jì)增長中的作用。檢驗(yàn)結(jié)果表明，變量之間存在長期均衡關(guān)系。在通過FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的長期過程中，國內(nèi)金融部門發(fā)揮著重要作用。而且金融體系的發(fā)展只有達(dá)到某一個(gè)最低水平時(shí)，才能獲得FDI經(jīng)濟(jì)增長正效應(yīng)。對(duì)于巴基斯坦而言。長期和短期的最低水平值分別為11％和13％，即巴基斯坦的私人部門信貸占真實(shí)GDP比重只有超過11％和13％。FDI的長期和短期經(jīng)濟(jì)增長正效應(yīng)才會(huì)出現(xiàn)。

四、簡要評(píng)述

理論上FDI對(duì)東道國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生積極的正效應(yīng)，但是對(duì)于發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)研究卻得出了截然相反的結(jié)果，理論上的假設(shè)并未得到實(shí)證支持，主要原因在于FDI效應(yīng)(主要是技術(shù)溢出效應(yīng))受到東道國自身?xiàng)l件的約束，即東道國的“吸收能力”。為此。眾多學(xué)者探討了FDI的許多決定性因素，包括東道國的政策環(huán)境、可用的生產(chǎn)性資產(chǎn)、人力資本水平、基礎(chǔ)設(shè)施、制度因素等，但是金融發(fā)展因素卻始終未受到應(yīng)有的重視。只是進(jìn)人21世紀(jì)的近幾年，以Alfaro為首的一些學(xué)者才開始在FDI研究中納入金融因素，并且得出了一些基本的結(jié)論，但是，相對(duì)于較為充實(shí)和豐富的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長問題研究，該領(lǐng)域的研究成果則較少，關(guān)于金融發(fā)展與FDI及其技術(shù)溢出效應(yīng)的關(guān)聯(lián)機(jī)制研究也較為零散。但毋庸置疑的是。金融發(fā)展已經(jīng)成為東道國FDI效應(yīng)有效發(fā)揮的核心要素，也是未來FDI研究的一個(gè)重要的新方向。對(duì)于中國而言。作為吸收FDI的發(fā)展中大國，F(xiàn)DI的效應(yīng)并未充分體現(xiàn)。因此如何加強(qiáng)FDI的吸收能力，強(qiáng)化金融發(fā)展在FDI經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)中的作用具有重要意義。