淺析投資者運用每股收益指標應注意的問題

【摘 要】 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平，通過對上市公司每股收益的計算，有助于投資者分析上市公司的收益情況和盈利能力。但是每股收益指標存在著固有的局限性以及許多不確定的因素，可能導致投資者投資的失敗。筆者針對每股收益的局限性以及投資者運用此指標時應注意的問題進行分析。

【關鍵詞】 每股收益; 投資; 局限性

每股收益(EPS)指標是上市公司盈利能力的基本指標，它反映了普通股股東每持有一股所能享有企業(yè)利潤或承擔的企業(yè)風險，是投資者分析上市公司財務狀況以及作出投資決策的重要依據(jù)。

一、每股收益固有的局限性

每股收益是從1950年以后在美國逐漸發(fā)展起來的，主要是用于投資者評價上市公司的盈利能力，分析每股價值的一個基礎性指標。而我國也于2006年在《企業(yè)會計準則第34號——每股收益》中對每股收益指標進行了修訂和補充，但是該指標還存在著一定的局限性。

(一)每股收益僅僅反映的是上市公司某年的每股收益情況，基本不具備延續(xù)性和可比性

我國的上市公司很少分紅利，大多數(shù)是送股，派發(fā)股票股利，公積金轉(zhuǎn)增資本。同時，為了融資，也會選擇增發(fā)和配股或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等一系列活動，由此而增加了普通股總股數(shù)。從每股收益的計算公式中可以看出，每股收益比值減小了，這個時候再縱向比較每股收益的增長率，很多公司都沒有很高的增長率，甚至是負增長，凈利潤都保持一定的增長率。宇通客車(600066)就是這樣的典型代表，每股收益在逐年遞減的同時，凈利潤卻一直保持在10%以上的增長率。由此可見，這明顯影響了企業(yè)自身的可比性，同時也影響了與其他企業(yè)盈利能力的可比性。

(二)每股收益不能反映投資風險，只是一個概括性的數(shù)據(jù)，并不能全面反映公司財務狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量，更不能反映企業(yè)的投資活動

由于信息不對稱始終存在，信息使用者無法準確判斷企業(yè)所面臨的經(jīng)營和財務風險，而且還存在企業(yè)外部經(jīng)濟和社會環(huán)境的不確定因素而帶來的系統(tǒng)風險。比如，某公司為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲取更多的利潤，沒有進行嚴格的市場調(diào)研和項目的可行性分析，就盲目進行投資，這無疑加大了公司的經(jīng)營風險，但是每股收益很有可能沒有變化，并不能反映風險的變化，由此誤導投資者作出投資決策。

二、投資者應注意的問題

由于一些投資者缺乏必要的投資理論和投資經(jīng)驗，過分注重每股收益指標，而每股收益指標存在一些固有的局限性，往往導致投資失敗。為了提高投資的成功率，在使用每股收益指標時，投資者應注意以下問題。

(一)并不是每股收益越高越好

因為每股有股價，下面簡單以甲乙公司財務數(shù)據(jù)加以說明，如表1。

由表1可以看出，乙公司每股收益大于甲公司，但是該公司利潤率卻沒有甲公司高，所以在分析每股收益時要考慮股票本身固有的股價。

(二)公司財務報表上的凈利潤是根據(jù)一定的會計制度核算出來的，不同的核算方法，可以得到不同的利潤數(shù)據(jù)，所以每股收益并不一定能反映公司實際獲利情況，投資者需要特別留意這一點

公司應收賬款的變化是否與公司營業(yè)收入的變化相同，如果應收賬款的增長速度大大超過收入的增長速度，很有可能相當一部分計入利潤的收入已經(jīng)形成壞賬。另外，公司每年固定資產(chǎn)折舊是否提足，如果資產(chǎn)實際損耗與貶值速度大于其折舊速度，就要對設備進行更新，付出比預期更高的價格。因此，這些都減少了凈利潤，減小了每股收益。再者，當今我國上市公司利潤操縱盛行，影響了每股收益的數(shù)值。

(三)并不是所有的潛在普通股都能對當期每股收益產(chǎn)生解釋作用

近幾年來，隨著資本市場的完善和發(fā)展，我國出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證、股份期權(quán)等潛在普通股，潛在普通股具有稀釋作用。但是并不是所有的潛在普通股都對當期每股收益產(chǎn)生稀釋作用，只有當潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股會減少每股持續(xù)正常經(jīng)營凈利潤時，它才能被視為具有稀釋性。此時，公司應當調(diào)整屬于普通股股東的當期凈利潤以及當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，據(jù)以計算稀釋的每股收益，從而影響每股收益。

三、對投資的想法及建議

(一)延長分析時間

由于每股收益不具有延續(xù)性，在企業(yè)發(fā)展能力及價值方面的解釋力不夠，不能準確地預測企業(yè)未來的發(fā)展情況。上市公司業(yè)績中有很大一部分可能是非主營業(yè)務收入，是企業(yè)偶然發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務，并不能為企業(yè)帶來長期的發(fā)展。再加上當今粉飾企業(yè)利潤的風氣越來越濃，所以投資者要延長分析公司財務報表的時間，通過縱向分析企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，了解企業(yè)這些數(shù)據(jù)的變化是否正常，以及這些變化后面隱藏的原因。

(二)充分關注報表附注及披露

企業(yè)應當在附注中披露基本每股收益和稀釋每股收益分子、分母的計算過程，列報期間不具有稀釋性，但以后期間很可能具有稀釋性的潛在普通股以及在資產(chǎn)負債表日至財務報告批準報出之間，企業(yè)發(fā)行在外普通股或潛在普通股數(shù)發(fā)生重大變化的情況。通過會計報表附注，可以提高報表信息的可比性、相關性和可理解性，促使會計信息被充分披露，提高會計信息的質(zhì)量，從而更好地滿足投資者的需要，使投資者對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況有更充分的了解，有利于投資者作出正確的決策。

(三)綜合其他指標分析

每股收益指標并不能完全反映上市公司的財務狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量。僅僅依賴每股收益指標進行投資，片面、孤立地看待每股收益的變動，可能會對公司的盈利能力及成長性的判斷產(chǎn)生偏差。筆者認為，使用該指標時一定要結(jié)合其他財務信息、非財務信息等相關要素，如公司的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標的變化以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素的變化，進行綜合分析后理性投資?！?/p>

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