淺析次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)跨國并購的啟示

向滟瑋　盧　荻

[摘 要]2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。這場危機(jī)迅速席卷全球并對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響。次貸危機(jī)給我們中國帶來許多負(fù)面影響，但同時(shí)也給我們帶來中國企業(yè)海外并購的機(jī)遇。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 中國企業(yè) 海外并購 機(jī)遇

在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國基本上不會(huì)太注意中國企業(yè)的資金，尤其是華爾街的巨頭們，根本不會(huì)在意中國的資金如何運(yùn)作。次貸危機(jī)雖然給我們帶來了很多負(fù)面的影響，但是我們還應(yīng)該看到的是，金融危機(jī)對(duì)中國也有一定的正面影響，這些影響包括：暫時(shí)緩解國內(nèi)通脹壓力；給國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)帶來了新的投資機(jī)會(huì)；有助于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。本文著重討論中國企業(yè)對(duì)外國企業(yè)進(jìn)行并購這方面所受的影響，在次貸危機(jī)下，中國企業(yè)有了一個(gè)前所未有的機(jī)遇向海外進(jìn)軍。

一、企業(yè)并購的含義

“并購”的概念多見于西方的研究論文中，它是企業(yè)兼并和收購的簡稱，由于它們具有相同的動(dòng)機(jī)和邏輯，所以通常把它們并提而簡稱為“并購”。它是一個(gè)內(nèi)涵十分豐富的概念，主要包括：

（一）兼并

“兼并”有廣義和狹義之分，狹義的兼并僅指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)通過法定方式重組后只有一個(gè)企業(yè)繼續(xù)保留法人地位的情形，通常一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收另外的一家或幾家； 廣義的兼并則包括狹義兼并、收購、合并以及接管等幾種形式的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變更方式，目標(biāo)企業(yè)的法人地位可能消失，也可能不消失。

（二）收購

又稱“控股合并”。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)，但被收購公司的法人地位仍保留。與兼并不同，收購著重于表現(xiàn)這種活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容。企業(yè)可以通過證券市場或場外交易進(jìn)行收購，可以用現(xiàn)金、股票債券或其他資產(chǎn)進(jìn)行購買。

二、次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)跨國并購的啟示

次貸危機(jī)，全稱“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”，由美國次級(jí)抵押貸款市場動(dòng)蕩引起的金融危機(jī)。一場因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。一般來說大危機(jī)往往意味著大機(jī)會(huì)，因?yàn)樵诖笪C(jī)中，一定會(huì)有一些行業(yè)，產(chǎn)生一些新的重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在以前，由于美國設(shè)置了一些障礙造成中國投資人難以進(jìn)入美國市場，但在金融危機(jī)發(fā)生后，美國為了自救，會(huì)在一些程度上放松對(duì)中國資本進(jìn)入的阻力，這對(duì)于中國企業(yè)完成對(duì)外國企業(yè)的并購，是一個(gè)有利的條件。

（一）次貸危機(jī)發(fā)生的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是由于美國經(jīng)濟(jì)體制不健全而引發(fā)出的，是金融炒作的結(jié)果， 主要是宏觀調(diào)控力度不當(dāng)、房地產(chǎn)市場失衡、金融機(jī)構(gòu)推波助瀾三個(gè)因素集合造成的。而引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。在前幾年美國住房市場高度繁榮時(shí)，次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展，甚至一些在通常情況下被認(rèn)為不具備償還能力的借款人也獲得了購房貸款，這就為后來次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。在截至2006年6月的兩年時(shí)間里，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1％提升到5．25％。而且，自去年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。受此影響，很多次級(jí)抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢(shì)。

（二）次貸危機(jī)的現(xiàn)狀

次貸危機(jī)發(fā)生以來，美國房產(chǎn)業(yè)受到巨大沖擊。根據(jù)西雅圖某網(wǎng)站對(duì)美國超過8000萬房產(chǎn)進(jìn)行調(diào)查后提供的報(bào)告，08年第二季度，美國住房價(jià)格比去年同期下跌9.9%，導(dǎo)致最近5年內(nèi)購房者中約29%的人房產(chǎn)凈值為負(fù)，其中，加利福尼亞州是房產(chǎn)凈值呈負(fù)數(shù)比例最高的州，在加州4個(gè)主要城市，90%的房主負(fù)債超過房產(chǎn)價(jià)值。自這場次貸危機(jī)由爆發(fā)直至現(xiàn)在，其影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)，在金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)下，美國的次貸危機(jī)影響著全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）次貸危機(jī)對(duì)中國的積極影響

美國次貸危機(jī)席卷全球，自然也影響到了中國，一方面，次貸危機(jī)給中國帶來了損失，但另一方面，我們應(yīng)該從中找到有利之處，利用這次危機(jī)形成的新環(huán)境，趁著外國企業(yè)元?dú)獯髠l(fā)展我國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)，抓住外國企業(yè)的弱勢(shì)，通過對(duì)外國企業(yè)進(jìn)行注資、換股、放債等等措施，實(shí)現(xiàn)對(duì)外國企業(yè)的并購。

中國有著豐富的資源和廉價(jià)的勞動(dòng)力，而且還有著巨大的消費(fèi)市場，因此，中國一直是商家們爭相搶奪的肥肉。在之前由于相比于國外，中國的資金和技術(shù)都處于弱勢(shì)，因此中國企業(yè)的跨國并購進(jìn)行得并不順利，外國企業(yè)也瞧不起中國企業(yè)不讓中國企業(yè)注資，讓中國企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)跨國并購的可能，現(xiàn)在經(jīng)歷了次貸危機(jī)，國外企業(yè)大多遭受重創(chuàng)，而中國的資本市場與外界相對(duì)處于隔絕，中國遭受的損失相比于美國而言較小，因此，中國應(yīng)抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)跨國并購。

公司通過并購能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高效率，典型的就是在短時(shí)期內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)?？鐕究梢酝ㄟ^并購對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，以達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。而且，企業(yè)通過跨國并購還會(huì)開辟出被并購企業(yè)所在地區(qū)的新市場，從而擴(kuò)大企業(yè)的銷售區(qū)域。

中國企業(yè)跨國并購成功的案例也數(shù)不勝數(shù)，知名的比如聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)。2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)在北京五洲大酒店召開盛大發(fā)布會(huì)，宣布以12.5億美元正式收購IBM全球PC業(yè)務(wù)。對(duì)于IBM而言，PC業(yè)務(wù)部門相對(duì)獨(dú)立，而且又是一項(xiàng)虧損的業(yè)務(wù)，對(duì)聯(lián)想而言，IBM又有著聯(lián)想夢(mèng)想擁有的一切，技術(shù)、渠道、研發(fā)能力、一流的管理團(tuán)隊(duì)等等，這次跨國并購不僅使聯(lián)想的發(fā)展歷程大大的縮短了，還使聯(lián)想提高了知名度，合并后的新聯(lián)想將以130億美元的年銷售額一躍成為全球第三大PC制造商，躋身全球IT巨頭的行列。其次明基收購西門子手機(jī)業(yè)務(wù)的案例也很著名。西門子是世界上最大的電氣和電子公司之一，西門子手機(jī)是全球第二大GSM手機(jī)供應(yīng)商，在技術(shù)與產(chǎn)品領(lǐng)域均處于世界領(lǐng)先地位。但近年來，受制于新品推出速度慢、產(chǎn)品缺乏時(shí)尚賣點(diǎn)、部門經(jīng)營未能規(guī)?；捅就粱@個(gè)手機(jī)巨頭最終難逃重組命運(yùn)。2005年，持續(xù)虧損達(dá)5億歐元(約合6．13億美元)的西門子手機(jī)業(yè)務(wù)被中國臺(tái)灣最大的手機(jī)廠商明基收購。通過對(duì)西門子手機(jī)部門的收購，使得明基手機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)模比原先擴(kuò)大了三倍，明基也因此一舉躍升為全球第四大手機(jī)品牌。冠捷科技收購飛利浦顯示器業(yè)務(wù)；溫州民企中國飛雕電器集團(tuán)收購意大利墻壁開關(guān)老牌企業(yè)ELIOS等等。

受這次貸危機(jī)的影響，國外企業(yè)為求自保，往往還會(huì)降低企業(yè)的并購價(jià)格，減小中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國并購的障礙，特別是很多國外的中小型企業(yè)，在次貸危機(jī)的影響之下難以生存更難以發(fā)展，因此，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)低谷期開展跨國并購不僅更容易實(shí)現(xiàn)，而且交易成本也較低，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

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[2]薛丹，王靜波，在華外商投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓定價(jià)研究[J]上海社會(huì)科學(xué)院學(xué)術(shù)研究季刊，2007年05期