后危機(jī)時(shí)代中國(guó)企業(yè)的反周期跨國(guó)并購(gòu)

[內(nèi)容提要]跨國(guó)并購(gòu)是強(qiáng)勢(shì)國(guó)家通過(guò)其跨國(guó)公司打造全球生產(chǎn)體系的重要手段,在跨國(guó)公司的“中國(guó)攻 略”逼迫下,我國(guó)民族企業(yè)普遍處于不利局面?？鐕?guó)并購(gòu)?fù)ǔ＞哂酗@著的周期性,通常與全 球經(jīng)濟(jì)的活躍度保持同步。在金融危機(jī)導(dǎo)致全球公司并購(gòu)行為急劇減少情況下,2008年以來(lái) 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)步伐明顯加快。反周期的海外跨國(guó)并購(gòu),符合中國(guó)推行“走出去”戰(zhàn)略, 是培育與經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位相稱(chēng)的跨國(guó)公司,維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全的重要嘗試。金融危機(jī)為民族企業(yè)低 成本跨國(guó)并購(gòu)海外戰(zhàn)略性資產(chǎn)和資源類(lèi)企業(yè)提供了重要的機(jī)遇。

[關(guān)鍵詞] 跨國(guó)并購(gòu) 反周期 定價(jià)權(quán) 產(chǎn)業(yè)控制權(quán) 國(guó)家利益

中圖分類(lèi)號(hào):F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1007-1369(2009)6-0004-07

被格林斯潘稱(chēng)為“百年一遇”的金融危機(jī)迅速波及全球,在各國(guó)聯(lián)手采取多種刺激經(jīng)濟(jì)的方 案后仍未起色,引起世界性的經(jīng)濟(jì)衰退。金融危機(jī)產(chǎn)生的嚴(yán)重后果和深遠(yuǎn)影響體現(xiàn)在:一方 面,危機(jī)由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延、金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變的趨勢(shì)日益顯著,給世界經(jīng) 濟(jì)和社會(huì)財(cái)富造成巨大損失;另一方面,也改變了世界經(jīng)濟(jì)格局與走勢(shì),對(duì)西方強(qiáng)勢(shì)國(guó)家主 導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生前所未有的沖擊。令世界矚目的是,在金融危機(jī)使全球公司并購(gòu)行為 急劇減少情況下,2008年以來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)步伐明顯加快。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)危機(jī)尚未完全走 出低谷。如何有效消解全球金融危機(jī)的負(fù)面影響,以戰(zhàn)略眼光審時(shí)度勢(shì),變危機(jī)為歷史性發(fā) 展機(jī)遇,通過(guò)海外并購(gòu)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)安全具有十分重大而緊迫的意義。

經(jīng)濟(jì)周期與全球性跨國(guó)并購(gòu)

在跨國(guó)公司大規(guī)模興起之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的行為主體基本上是國(guó)家,主要是各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn) 布局為核心的生產(chǎn)體系,以及建立在國(guó)家(地區(qū))與國(guó)家(地區(qū))之間[1]在全球 范圍內(nèi)進(jìn) 行的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和交往基礎(chǔ)上的市場(chǎng)供給體系。各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)即使跨 越國(guó)界,也完全從屬于國(guó)家(地區(qū))與國(guó)家(地區(qū))之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和交往。隨著跨國(guó)公司 直接投資的迅猛增加,跨國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與交往中的地位和作用越來(lái)越顯 著,以至有學(xué)者認(rèn)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的行為主體已經(jīng)趨向多元化,“其中有跨國(guó)公司、民族國(guó) 家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化組織和集團(tuán)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織等等,它們各自扮演著不同的角色,發(fā)揮著 不同的作用。其中最基本、最重要的是跨國(guó)公司和民族國(guó)家”[2]。不可否認(rèn)的是 ,跨國(guó)公司 已成為國(guó)際社會(huì)中跨國(guó)界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和交往的“完全行為能力”主體和現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核 心組織者。

二戰(zhàn)以后,發(fā)達(dá)國(guó)家的資本輸出形式轉(zhuǎn)為以跨國(guó)公司直接投資為主,加速了生產(chǎn)過(guò)程的直接 國(guó)際化。在跨國(guó)公司主導(dǎo)的全球生產(chǎn)體系中,基于各國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)和產(chǎn)品種 類(lèi)上的差異,能夠在全球低成本地整合資源要素,在不同產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈上或同一產(chǎn)業(yè)鏈的不 同生產(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)行專(zhuān)業(yè)化分工。

在長(zhǎng)期的“達(dá)爾文”式競(jìng)爭(zhēng)思維定勢(shì)的左右下,傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)方式導(dǎo)致資源控制的較高程度的 集中,進(jìn)而形成大量的市場(chǎng)壟斷行為和壟斷組織。20世紀(jì)90年代以來(lái),全球競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)出新的 態(tài)勢(shì),壟斷競(jìng)爭(zhēng)與競(jìng)爭(zhēng)合作并存,全球并購(gòu)浪潮的涌動(dòng)本質(zhì)上是各國(guó)企業(yè)對(duì)自身和世界市場(chǎng) 的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,其行為動(dòng)機(jī)具有很大的自主性,[3]但都是跨國(guó)公司對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、 技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化的一種戰(zhàn)略反應(yīng)。

跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔ＞哂酗@著的周期性,通常與全球經(jīng)濟(jì)的活躍度保持同步。隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng) ,使宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也產(chǎn)生周期性變動(dòng)。[4]從跨國(guó)并購(gòu)的 發(fā)展歷程來(lái) 看,西方世界已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購(gòu)高潮,這些反復(fù)出現(xiàn)的并購(gòu)浪潮表明并購(gòu)活動(dòng)隨著世界經(jīng) 濟(jì)的周期波動(dòng)而表現(xiàn)出周期性。[5]隨著20世紀(jì)90年代后半期新經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng),1 996年全球 企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)、合并、兼并總交易額達(dá)2700億美元,不僅兼并數(shù)量增加,而且兼并 交易額上 升了30%。1997年,全球有關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)所記錄的并購(gòu)交易達(dá)2.3萬(wàn)起,比1989年多一倍。199 8 年全球企業(yè)兼并數(shù)量和金額均是突破歷史記錄的一年,是名副其實(shí)的“兼并年”,僅僅美國(guó) 企業(yè)的兼并金額就達(dá)15000億美元,而跨國(guó)和國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并、合并總額已達(dá)24 000億美元之多 。進(jìn)入1999年以來(lái),跨國(guó)企業(yè)兼并更是—浪高過(guò)一浪。不僅兼并規(guī)模不斷擴(kuò)大,而且聲勢(shì)席 卷全球,一些新興工業(yè)化國(guó)家也掀起了大規(guī)模的兼并浪潮。2000年,全球并購(gòu)浪潮達(dá)到巔峰 ,跨國(guó)并購(gòu)案高達(dá)7894件,涉及金額11446億美元。隨著2000年春季全球 證券市場(chǎng)的科技股 價(jià)格的連續(xù)下跌而最終導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅,全球經(jīng)濟(jì)陷入緊縮,[6]至200 2年,跨國(guó) 并購(gòu)案銳減為4493起,平均并購(gòu)額8200萬(wàn)美元。到2003年,由于發(fā)達(dá)國(guó)家 經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷和世 界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢,全球跨國(guó)并購(gòu)更是降低至20世紀(jì)90年代以來(lái)的最低水平,但下降趨勢(shì) 已經(jīng)放緩。在金融服務(wù)業(yè)公司整合持續(xù)不斷、電信公司并購(gòu)重新活躍、杠桿收購(gòu)再度興起的 推動(dòng)下,2004年全球并購(gòu)活動(dòng)涉及金額達(dá)19500億美元,較2003年大幅增加了40%, 跨國(guó)并購(gòu) 有明顯回升跡象,2005年全球企業(yè)并購(gòu)金額更達(dá)25740億美元。受金融危機(jī)影響,2009年第一季度,全球跨境并購(gòu)規(guī)模約730億美元,同比下降35%。

中國(guó)企業(yè)反周期跨國(guó)并購(gòu):戰(zhàn)略布局ひ只蜃什價(jià)格沖動(dòng)

20世紀(jì)90年代以來(lái),經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)了加速發(fā)展趨勢(shì),國(guó)際分工模式和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了深刻的 重構(gòu),貿(mào)易、投資一體化已成為當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流,以縱向分離和網(wǎng)絡(luò)協(xié)同為重要特 征的全球生產(chǎn)體系逐漸形成?？鐕?guó)公司是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的最活躍、最重要的因素?？鐕?guó)公 司控制著全球生產(chǎn)的40%、國(guó)際貿(mào)易的2/3、國(guó)際技術(shù)貿(mào)易的70%、外國(guó)直接投資的80%,已成 為國(guó)際社會(huì)中跨國(guó)界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與交往的“完全行為能力”主體和現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心組 織者。強(qiáng)勢(shì)國(guó)家通過(guò)跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)集中度的提高,以及對(duì)某些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的壟斷控制 ,在全球生產(chǎn)體系中已經(jīng)占據(jù)了支配地位。不僅如此,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家跨國(guó)公司主導(dǎo)的國(guó)際資本流 動(dòng)直接擴(kuò)大了國(guó)際金融活動(dòng),控制了全球性的金融網(wǎng)絡(luò)。

在跨國(guó)公司的“中國(guó)攻略”逼迫下,我國(guó)民族企業(yè)普遍處于不利局面,其后果便是產(chǎn)業(yè)控制 權(quán)的弱化和財(cái)富分配權(quán)喪失,嚴(yán)重威脅國(guó)家安全。以日化用品為例,美國(guó)寶潔公司利用其品 牌優(yōu)勢(shì)和稅收優(yōu)惠,基本擠垮了國(guó)內(nèi)洗滌品企業(yè),十大民用洗滌劑品牌幾乎全線(xiàn)敗北,僅寶 潔旗下的飄柔、海飛絲、潘婷、沙宣4個(gè)品牌,就壟斷了60%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在外資企業(yè)獲 得了巨大市場(chǎng)份額,甚至壟斷我國(guó)某些產(chǎn)業(yè)的同時(shí),國(guó)內(nèi)自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的提高卻進(jìn)展 緩慢,甚至在一些產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成了嚴(yán)重的技術(shù)依賴(lài),外資企業(yè)的市場(chǎng)壟斷地位日趨加強(qiáng), [7]民族企業(yè)迫切需要思考新的發(fā)展空間。

金融危機(jī)為民族企業(yè)低成本跨國(guó)并購(gòu)海外資源類(lèi)企業(yè)提供了重要的機(jī)遇。跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔ＞哂?顯著的周期性,通常與全球經(jīng)濟(jì)的活躍度保持同步,這些反復(fù)出現(xiàn)的并購(gòu)浪潮表明并購(gòu)活動(dòng) 隨著世界經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)而表現(xiàn)出周期性。令世界矚目的是,在金融危機(jī)導(dǎo)致全球公司并購(gòu) 行為急劇減少情況下,2008年以來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)步伐明顯加快。消費(fèi)者和投資者的恐慌 情緒以及經(jīng)濟(jì)衰退使得目前的資產(chǎn)價(jià)格被普遍低估;同時(shí)為緩解企業(yè)的資金壓力,歐美國(guó)家 不得不降低對(duì)外國(guó)企業(yè)的投資門(mén)檻,美國(guó)能源部高官曾公開(kāi)表示,歡迎中國(guó)對(duì)其石油和天然 氣領(lǐng)域進(jìn)行投資。中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的阻力陡然減輕。自2008年2月,中國(guó)鋁業(yè)聯(lián)合美鋁以1 40億美元收購(gòu)力拓9%股份以來(lái),中國(guó)企業(yè)進(jìn)行了多起大宗跨國(guó)并購(gòu)(詳見(jiàn)表1)。值得一提 的是,中鋼集團(tuán)以9.02億美元收購(gòu)澳大利亞的Midwest股權(quán)榮獲《Finance Asia》和《Asse ts》2008年度“最佳并購(gòu)交易”和“最佳交易”,中鋼高層的戰(zhàn)略思維、專(zhuān)業(yè)判斷和執(zhí)行能 力贏得高分。中國(guó)石油2009年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)639.29億元,同比增長(zhǎng)19.1%;股東凈利潤(rùn) 約5 05億元人民幣,實(shí)現(xiàn)每股基本盈利0.27元人民幣,同比略有下降;總資產(chǎn)相較去年提高7.9% ;海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量5097萬(wàn)桶油當(dāng)量,同比增長(zhǎng)11.5%,占公司總產(chǎn)量的8.7%,對(duì)公司 的貢獻(xiàn)率逐步增大,在一定程度上減弱了國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中石油公司的影響。[8] 2008年中國(guó) 以并購(gòu)形式進(jìn)行的境外投資高達(dá)205億美元,與2002年相比暴漲100倍,主要集中在能源、礦 產(chǎn)、工貿(mào)等領(lǐng)域。據(jù)China Venture數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年第二季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)活躍度與整體 規(guī) 模環(huán)比大幅上升,跨境并購(gòu)規(guī)模明顯增長(zhǎng),達(dá)114.84億美元,超出一季度15倍之多。國(guó)內(nèi) 經(jīng) 濟(jì)的率先復(fù)蘇使得中國(guó)公司的資金量和并購(gòu)熱情,明顯強(qiáng)于外企來(lái)華并購(gòu)的資金實(shí)力和意向 ,[9]并且海外投資的目標(biāo)從參股向追求控股轉(zhuǎn)變。

金德?tīng)柌裾J(rèn)為經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)恐慌通過(guò)套利、貨幣的流動(dòng)及轉(zhuǎn)換、純粹的心理 等等一系列因素在各國(guó)經(jīng)濟(jì)間傳遞,尤其強(qiáng)調(diào)國(guó)際范圍內(nèi)“金融市場(chǎng)之間的心理關(guān)聯(lián)程度” 及聯(lián)系機(jī)制,指出“資本流動(dòng)的特征就是恐慌和狂熱”,“泡沫與崩潰的國(guó)際傳遞似乎不是 一個(gè)經(jīng)濟(jì)法則,而更像是一種趨勢(shì)”,[10]可見(jiàn)更多時(shí)候,金融恐慌、“羊群效應(yīng) (herd beha vior effects)”、信心危機(jī)等心理因素是金融危機(jī)傳導(dǎo)的主導(dǎo)因素。后危機(jī)時(shí)代,中國(guó)企 業(yè)反周期的大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu),不僅有助于避免我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)因匯率波動(dòng)而造成的 金融資產(chǎn)貶值,完善我國(guó)的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備體系,為持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足的要素保障,而且有助 于提振全球經(jīng)濟(jì)的信心和活力,推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中加速?gòu)?fù)蘇,發(fā)揮著負(fù)責(zé)任大國(guó)的影響 力。[11]

值得重視的是,中國(guó)企業(yè)對(duì)海外資源性資產(chǎn)的大規(guī)模并購(gòu),并非意味著可以延續(xù)“高投入、 高消耗、高污染、低效益"經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。改革開(kāi)放以來(lái),由于體制和政策原因?qū)е碌囊?價(jià)格扭曲,一些生產(chǎn)要素價(jià)格偏離均衡水平而被人為壓低。然而,隨著市場(chǎng)機(jī)制的功能日益 完善,要素價(jià)格受全球市場(chǎng)調(diào)節(jié)的程度越來(lái)越顯著,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入高成本增長(zhǎng)階段?？陀^ 分析,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是建立在要素依賴(lài)和要素消耗基礎(chǔ)上的,已成為僅次于美國(guó)的能 源消費(fèi)大國(guó)。當(dāng)高成本的瓶頸制約逐漸產(chǎn)生壓迫式影響后,我國(guó)大部分企業(yè)開(kāi)始陷入增長(zhǎng)困 境。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于依賴(lài)外需使得加工貿(mào)易在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中仍然居于重要地位,“中國(guó)制造"產(chǎn) 品 最終定價(jià)權(quán)操縱在跨國(guó)公司手中,而且有被“鎖定"在產(chǎn)業(yè)鏈低端的危險(xiǎn)。隨著金融危機(jī)逐 漸 向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,我國(guó)沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動(dòng)密集型、低附加值、貼牌生產(chǎn)的 小企業(yè)破產(chǎn)倒閉,這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律使然。因此,這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果是資 源的重新配置和整合,金融危機(jī)對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和大型跨國(guó)公司的成長(zhǎng)帶來(lái)歷史性契機(jī) 。

反周期的海外跨國(guó)并購(gòu),符合中國(guó)推行“走出去”戰(zhàn)略,是培育與經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位相稱(chēng)的跨國(guó) 公司,維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全的重要嘗試。金融危機(jī)為民族企業(yè)低成本跨國(guó)并購(gòu)海外戰(zhàn)略性資產(chǎn)和資 源企業(yè)提供了重要的機(jī)遇。鼓勵(lì)有實(shí)力的民族企業(yè)利用金融危機(jī)導(dǎo)致的海外資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)和 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的契機(jī),積極開(kāi)展海外跨國(guó)并購(gòu),不僅有助于開(kāi)拓市場(chǎng)空間,獲取戰(zhàn)略資源, 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型跨國(guó)公司;而且有助于盡快融入全球生產(chǎn)體系, 謀求戰(zhàn)略性資源的定價(jià)權(quán)和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的控制權(quán),適時(shí)淘汰落后產(chǎn)業(yè),實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全;更 重要的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值在于,有助于增強(qiáng)我國(guó)在革新全球生產(chǎn)體系和重構(gòu)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中的話(huà)語(yǔ)權(quán) ,從而贏得更大的發(fā)展空間,謀求和實(shí)現(xiàn)更多的國(guó)家利益。

跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)的選擇

Andrade,Mitchell and Stafford(2001)按并購(gòu)金額對(duì)并購(gòu)企業(yè)所在行業(yè)的相關(guān)性分析, 發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的行業(yè)之間沒(méi)有顯著相關(guān)性。從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看,金融業(yè)、制造業(yè)、能源原材 料產(chǎn)業(yè)等是跨國(guó)并購(gòu)的主要領(lǐng)域,而開(kāi)拓市場(chǎng)、把握投資機(jī)會(huì)、獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、獲取品牌和 低成本資源等,都能夠成為跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因。

步入工業(yè)化以來(lái),以石油為主的能源和各種金屬非金屬礦產(chǎn)資源在國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起著無(wú)可 替代的重要作用,尤其是與日俱增的能源消費(fèi)缺口逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸和事關(guān)國(guó)家 安全與國(guó)家利益的核心要素。大宗商品(主要是石油、鐵礦石和糧食)具有特殊的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值 ,成為各種政治力量爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)和國(guó)際政治交往的重要內(nèi)容。遵循著這一邏輯,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家通 過(guò)影響甚至操縱大宗商品價(jià)格來(lái)主導(dǎo)全球生產(chǎn)體系。一方面,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家通過(guò)產(chǎn)業(yè)調(diào)整與升級(jí) 將高能耗產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。能源資源約束的轉(zhuǎn)移成為強(qiáng)勢(shì)國(guó)家控制世界生產(chǎn)最有效和 最隱蔽的方式,不僅降低了自身對(duì)大宗商品的依賴(lài),而且發(fā)展中國(guó)家“不可抗拒”地、甚至 主動(dòng)地進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)國(guó)家編織的全球生產(chǎn)“網(wǎng)絡(luò)”。而美國(guó)對(duì)本國(guó)石油資源的態(tài)度是“只探不采 ”,全部依賴(lài)進(jìn)口;日本則通過(guò)制定相關(guān)法律,規(guī)定民間石油企業(yè)有義務(wù)進(jìn)行石油儲(chǔ)備。另 一方面,通過(guò)操縱大宗商品價(jià)格來(lái)打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日益成為強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的重要取向。以石油為例 ,冷戰(zhàn)期間,美國(guó)就曾經(jīng)通過(guò)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)壓低石油價(jià)格,來(lái)遏制產(chǎn)油大國(guó)前蘇聯(lián)的發(fā)展。 隨著世界經(jīng)濟(jì)和人口的快速增長(zhǎng),全球能源資源消費(fèi)快速攀升,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家主要通過(guò)強(qiáng)勢(shì)資本 控制上游石油開(kāi)采公司的股權(quán);通過(guò)先進(jìn)技術(shù)控制下游的煉油產(chǎn)業(yè);通過(guò)石油運(yùn)輸、銷(xiāo)售渠 道控制石油的最終流向;而美元的策略性持續(xù)貶值,則是最深層的因素。2002年6月紐約市 場(chǎng)原油價(jià)格為24.29美元,2005年1月上漲到43.91美元,2008年7月更躥升至147美元,6年 上 漲了5倍。鐵礦石、糧食的價(jià)格走勢(shì)也類(lèi)似。油價(jià)持續(xù)上漲大幅度推高了石油消費(fèi)國(guó)生產(chǎn)成 本,石油價(jià)格每上漲10美元,美國(guó)、日本、歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回落0.2%、0.4%、0.5%, 發(fā)展 中國(guó)家將平均回落幅度高達(dá)1.5%,[12]而像中國(guó)、印度等新興工業(yè)化國(guó)家受到的 沖擊則更為驚 人?？梢?jiàn),控制全球大宗商品的分配與流向成為強(qiáng)勢(shì)國(guó)家追求操縱國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序、主導(dǎo)國(guó)際 分工和全球生產(chǎn)體系的主要手段,發(fā)達(dá)國(guó)家的能源政治和能源外交,以及在很大程度上受此 影響的能源地緣格局,便是這一手段的典型特征,嚴(yán)重影響甚至威脅著廣大發(fā)展中國(guó)家的談 判能力和發(fā)展勢(shì)頭。

隨著我國(guó)進(jìn)入工業(yè)化中后期,客觀上加重了對(duì)大宗商品的依賴(lài);改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)承接了發(fā) 達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移的加工制造產(chǎn)業(yè),[13]在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式下以生產(chǎn)要素的高投入、 高消耗為特 征;加上我國(guó)已進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)階段,對(duì)石油、鐵礦石等大宗商品的需求呈現(xiàn)明顯加速的狀況 。以石油消費(fèi)為例,2005年我國(guó)消耗了世界上8.5%的石油,在總量上低于美國(guó)的25%的比例 ,但年均增長(zhǎng)5%～7%,遠(yuǎn)高于不到1.5%的原油供給增速,2007年的石油對(duì)外依存度已 達(dá)46%。I EA《2006年世界能源展望》曾預(yù)計(jì),如果現(xiàn)有政策不變,2004—2030間世界能源消費(fèi)增長(zhǎng)的 4 0%將來(lái)自于中國(guó)和印度。我國(guó)參與國(guó)際大宗商品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的根本意義,在于爭(zhēng)取國(guó)際市場(chǎng)的 定價(jià)權(quán),以及市場(chǎng)交易、交割規(guī)則的制定權(quán),擺脫國(guó)際資本的控制和操縱。

金融危機(jī)在帶來(lái)巨大投資機(jī)遇的同時(shí),也隱藏著眾多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。從中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)和 海外擴(kuò)張的實(shí)際成效來(lái)看,2008年賬面投資損失超過(guò)290億美元,付出了高昂的學(xué)費(fèi),教訓(xùn) 彌足珍貴,值得深思。就投資的產(chǎn)業(yè)類(lèi)別而言,對(duì)金融資本或金融衍生品投資的損失遠(yuǎn)高于 對(duì)產(chǎn)業(yè)資本投資的損失。在金融領(lǐng)域,中國(guó)企業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家的“代際”差距無(wú)法在短時(shí)間內(nèi) 消除。例如至2008年底,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行先后約16億英鎊投資和增持英國(guó)巴克萊銀行浮虧超過(guò) 80%,中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)黑石、摩根士丹利、Primary基金的投資浮虧60億美元,中國(guó) 平安238.74億元收購(gòu)富通集團(tuán)虧損超過(guò)95%,民生銀行收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行浮虧超過(guò)70%。航 空 公司的“燃油套期保值合約”巨虧,主要因其投資都超出利用期貨進(jìn)行套期保值的范疇。就 產(chǎn)業(yè)資本而言,中國(guó)鋁業(yè)入股力拓,其目的在于阻止必和必拓收購(gòu)力拓,增強(qiáng)在資源獲取上 的談判能力。盡管投資虧損額高達(dá)750億元,但其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值仍不能低估,保障國(guó)家能源資源 安全的潛在收益也有待釋放。[14]

國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩、歐美主要國(guó)家政策的不確定性使得海外投資的安全和收益難以估測(cè), 更何況多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)尚不真正具備跨國(guó)并購(gòu)和經(jīng)營(yíng)的實(shí)力,加上金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的投資 動(dòng)機(jī)存在著顯著差異,[15]因此,在國(guó)家層面,國(guó)資委應(yīng)嚴(yán)格中央企業(yè)投資規(guī)范 ,以并購(gòu)海 外戰(zhàn)略性資產(chǎn)(如先進(jìn)的裝備制造業(yè))和資源類(lèi)企業(yè)為主,限制央企投資風(fēng)險(xiǎn),尤其是海外 金融衍生品投資;產(chǎn)業(yè)投資意義上的戰(zhàn)略性資產(chǎn)和資源性資產(chǎn)是收購(gòu)的重點(diǎn)。在企業(yè)層面, 有必要建立一整套海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系,做好長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,制定積極靈活的應(yīng)急 預(yù)案,相機(jī)而動(dòng),從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。并且,跨國(guó)并購(gòu)只是海外擴(kuò)張的第一步,但遠(yuǎn)非最重 要的一步,消化吸收、戰(zhàn)略整合和為我所用才是決定成敗的關(guān)鍵,通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)力,謀求產(chǎn)業(yè)控制權(quán),有助于維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全。

跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則調(diào)適

既有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序是導(dǎo)致金融危機(jī)全球蔓延和損害加重的主要因素。在全球化進(jìn)程中,規(guī) 范與規(guī)則成為調(diào)節(jié)國(guó)家之間關(guān)系的重要杠桿,國(guó)際機(jī)制成為國(guó)際關(guān)系的現(xiàn)實(shí)范式。國(guó)際機(jī)制 是在國(guó)際關(guān)系特定領(lǐng)域里各行為主體愿望匯聚而成的一整套明示或默示的原則、規(guī)范、規(guī)則 和決策程序,[16]其作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:作為國(guó)際社會(huì)成員認(rèn)可或達(dá)成的規(guī) 則,代表了 某個(gè)領(lǐng)域的行為準(zhǔn)則,對(duì)參與國(guó)際社會(huì)的國(guó)家是有影響力的;通過(guò)建立國(guó)際行為準(zhǔn)則,規(guī)范 和制約國(guó)家的國(guó)際行為,在國(guó)際行為準(zhǔn)則約束的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)自己的最大利益;國(guó)際機(jī)制的關(guān) 聯(lián)效應(yīng)使其能夠獎(jiǎng)勵(lì)遵守國(guó)際機(jī)制的行為,懲罰違反國(guó)際機(jī)制的行為,從而確立國(guó)家的國(guó)際 機(jī)制活動(dòng)空間。[17]大量現(xiàn)行的規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為和協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的國(guó)際規(guī)則與制度, 是由美國(guó)在 二戰(zhàn)結(jié)束不久主導(dǎo)或推動(dòng)建立的,反映了西方統(tǒng)治精英的利益和價(jià)值觀念,[18]尤 其是美國(guó)的 政治-文化觀念和美國(guó)式的政治結(jié)構(gòu)與組織原則。以美國(guó)為首的強(qiáng)勢(shì)國(guó)家按照其國(guó)內(nèi)所認(rèn)可 的規(guī)則,為其他國(guó)家制定行為規(guī)范,并向其他國(guó)家提供公共商品,力求后者遵循這些行為規(guī) 范,[19]并謀求和維持世界領(lǐng)導(dǎo)地位的合法化。就當(dāng)下的世界經(jīng)濟(jì)秩序而言,從18 50年的奧地 利關(guān)稅同盟、1860年的英法貿(mào)易協(xié)定到歐洲聯(lián)盟,由強(qiáng)勢(shì)國(guó)家控制的貿(mào)易協(xié)定和國(guó)際組織作 為具有明確規(guī)范和目標(biāo)的行為體,對(duì)主權(quán)國(guó)家施加越來(lái)越顯著的影響,改變著民族國(guó)家的價(jià) 值認(rèn)同和利益目標(biāo),使其無(wú)法完全自主、自由地制定其財(cái)政、金融和貿(mào)易等政策。例如,“ 烏拉圭回合”談判之前的GATT雖然不是正式的國(guó)際組織,但一直是制定全球貿(mào)易規(guī)則、推進(jìn) 全球貿(mào)易 自由化的主要平臺(tái)。WTO成立后,截至2007年7月,全球達(dá)成的自由貿(mào)易協(xié)定達(dá)380個(gè);進(jìn)入2 008年,全世界180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)中,已有153個(gè)WTO正式成員。主要受美國(guó)及其盟友影響甚 至控制的世界治理機(jī)構(gòu)的控制力仍不斷增長(zhǎng),例如自1975年起,G7/8逐漸成為協(xié)調(diào)西方乃至 世界經(jīng)濟(jì)的重要機(jī)制;在國(guó)際商業(yè)活動(dòng)中受美英商法支配的法律體制始終占據(jù)優(yōu)勢(shì)。[ 20]

就中國(guó)企業(yè)海外跨國(guó)并購(gòu)而言,一方面,受目標(biāo)企業(yè)母國(guó)法律的嚴(yán)格限制,例如美國(guó)對(duì)涉及 國(guó)家安全、航空業(yè)、通訊業(yè)、金融業(yè)、原子能等領(lǐng)域的并購(gòu)行為有嚴(yán)格的限制。例如,《埃 克森-弗羅里奧修正案》( the Exon-Florio Amendment)規(guī)定,外國(guó)公司欲并購(gòu)的美國(guó)公 司如果涉及到與國(guó)家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè),該項(xiàng)跨國(guó)并購(gòu)要受外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)的特殊審 查;在航空業(yè),外國(guó)公司對(duì)美國(guó)航空公司的收購(gòu)不得超過(guò)25%的股份,航空公司的董事會(huì)成 員中美國(guó)籍的董事比例不得低于2/3,外國(guó)公司對(duì)美國(guó)航空公司的收購(gòu)申請(qǐng)由美國(guó)交通部審 批。另一方面,更受西方主導(dǎo)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的制約。由新興國(guó)家企業(yè)發(fā)起的跨國(guó)并購(gòu)中, 所遭受的政治阻力和“冷戰(zhàn)思維”表現(xiàn)得更加明顯。例如,2006年俄羅斯北方鋼鐵公司在安 賽樂(lè)并購(gòu)案中功虧一簣,盡管北方鋼鐵公司在談判中不斷增加籌碼,但安賽樂(lè)并不希望俄羅 斯公司進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。在這場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)中,政治因素主導(dǎo)了談判進(jìn)程。再如聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè) 人電腦部門(mén)的案例中,美國(guó)先以國(guó)家安全為由,通過(guò)跨12個(gè)部門(mén)組成的由美國(guó)商務(wù)部主持的 美國(guó)海外投資委員會(huì)(CFIUS),對(duì)這項(xiàng)收購(gòu)案進(jìn)行審查。為解除美國(guó)政府的擔(dān)心,IBM最后 被迫做出讓步措施,包括禁止聯(lián)想公司工作人員進(jìn)入IBM在北卡三角地帶的兩幢研究大樓, 將園區(qū)內(nèi)數(shù)千名IBM員工遷往他處,IBM不向聯(lián)想提供IBM的美國(guó)政府機(jī)構(gòu)客戶(hù)名單。此外, 透析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的一些案例可以發(fā)現(xiàn),歐美國(guó)家一些人至今仍然抱著冷戰(zhàn)思維來(lái) 看待新興大國(guó)的崛起,將中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)視為“經(jīng)濟(jì)威脅”,頻頻以知識(shí)產(chǎn)權(quán)、環(huán)境保 護(hù)、經(jīng)濟(jì)安全等為由設(shè)置障礙。這種以“冷戰(zhàn)思維”來(lái)對(duì)待正常的市場(chǎng)行為和企業(yè)商務(wù)活動(dòng) ,違背了公平競(jìng)爭(zhēng)和自由貿(mào)易的原則,阻礙了全球性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、區(qū)域市場(chǎng)逐漸融入全球市場(chǎng)而成為全球市場(chǎng)的組成部分,全球生產(chǎn)體系發(fā)揮 著越來(lái)越重要的作用。全球生產(chǎn)體系是以全球普遍接受的市場(chǎng)規(guī)則為基礎(chǔ),以現(xiàn)行國(guó)際機(jī)制 的有效運(yùn)行為保障。盡管當(dāng)下的國(guó)際機(jī)制明顯不利于后發(fā)國(guó)家,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家對(duì)世界生產(chǎn)與財(cái)富 分配權(quán)的控制也必然會(huì)侵蝕后發(fā)國(guó)家的國(guó)家利益,但這仍然是后發(fā)國(guó)家融入全球生產(chǎn)體系、 進(jìn)而在全球化時(shí)代實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益的重要途徑。認(rèn)同游戲規(guī)則,從中尋找有利的機(jī)會(huì),更有助 于我國(guó)增強(qiáng)國(guó)際交往中的談判能力,進(jìn)而影響和改變這一規(guī)則。在這一輪全球金融危機(jī)中 ,如果能切實(shí)有效加快體制機(jī)制改革創(chuàng)新步伐,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,淘汰落后生產(chǎn)方式,推 動(dòng)人民幣國(guó)際化,將有利于推動(dòng)新一輪高增長(zhǎng),強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)安全邊界,增強(qiáng)在新的國(guó)際金融體 系和國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。尤其是要把握時(shí)機(jī),通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)培育國(guó)家戰(zhàn)略性資產(chǎn),在 理順國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系、重構(gòu)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序等方面,我國(guó)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更為積極而有效的作用。

ぷ⑹:

[1]盡管?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)組織,例如關(guān)貿(mào)總協(xié)定(世界貿(mào)易組織)、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀 行集 團(tuán)以及洲際和地區(qū)經(jīng)濟(jì)組織,也在很大程度上參與了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,但與具有實(shí)體意義的國(guó) 家(國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體以國(guó)家/地區(qū)為單位)相比,更多地是以制定規(guī)則、監(jiān)督施行、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào) 等方式參與,而無(wú)法真正成為全球市場(chǎng)產(chǎn)品和要素的供求雙方。

[2]李琮.走向21世紀(jì)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系.當(dāng)代國(guó)際關(guān)系,1997(2)

[3]交易成本、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、組織學(xué)習(xí)、社會(huì)交流、資源控制等理論都可以被用來(lái)解釋不同 種類(lèi)的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因。

[4]托馬斯?E.科普蘭,J.弗萊德?威斯頓.財(cái)務(wù)理論與公司政策.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ,2003:138

[5]文中發(fā),劉軍榮.跨國(guó)并購(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性的實(shí)證分析.統(tǒng)計(jì)與決策,2008(19)

[6]盡管1997—1998年發(fā)生了亞洲金融危機(jī),但并未引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。

[7]張明之,毛豐付.世界制造中心的緣起:基于區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角的解釋.世界經(jīng)濟(jì)與政 治論壇,2006(2)

[8]陳雯,孫中元.中石油上半年盈利505億元,海外并購(gòu)促?lài)?guó)際戰(zhàn)略推進(jìn).證券日?qǐng)?bào),2009 -08-31

[9]鄭昱.海外并購(gòu)潮印證中國(guó)企業(yè)騰飛.證券時(shí)報(bào),2009-09-14

[10]查理斯?P.金德?tīng)柌?經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰——金融危機(jī)史》.北京 大學(xué)出版社,2000:156-182

[11]張明之.全球金融危機(jī)與中國(guó)戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇——基于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的審視.南京政治學(xué)院學(xué)報(bào),2009(1)

[12]金柏松.經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國(guó)能源安全構(gòu)成挑戰(zhàn).上海證券報(bào),2005-09-08

[13]中國(guó)前幾年吸引的外資中,大多數(shù)項(xiàng)目在生產(chǎn)的過(guò)程中需要大量消耗石油、鐵礦石、 有色 金屬等大宗商品。這一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果是,強(qiáng)勢(shì)國(guó)家擺脫了本國(guó)的要素依賴(lài)和環(huán)境污染,而 新興工業(yè)化國(guó)家(NIEs)則陷入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素瓶頸。

[14]2004年,中國(guó)石油化工總公司何以能在安哥拉的殼牌公司旗下18號(hào)油田50%股權(quán)的競(jìng) 爭(zhēng)中 “后發(fā)而先至”,擊敗印度石油天然氣公司,印度專(zhuān)家指出:“印度主要考慮經(jīng)濟(jì)收益,而 中國(guó)政府則更多的考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)的國(guó)家利益和戰(zhàn)略能源安全,所以更舍得出高價(jià)?！眳⒁?jiàn):姚佳 威.中非關(guān)系,新障礙等待清除.南方周末,2006-11-09

[15]由于金融資本與產(chǎn)業(yè)資本目標(biāo)不一致,金融資本通常以實(shí)現(xiàn)資本的增值為唯一目的, 很少關(guān)注產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展與否,因此很容易導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩。

[16]Krasner S D.Structural Causes and Regime Consequences: Regim es As Intervening Variables.International Organization, 1982,36

[17]秦亞青.霸權(quán)體系與國(guó)際沖突.上海人民出版社,1999:279-281

[18]Cox R.Approaches to World Order.Cambridge University Press, 1 996:246

[19]布熱津斯基.大棋局:美國(guó)的首要地位及其地緣戰(zhàn)略.上海人民出版社,1998:39

[20]Sassen S.Losting Contral?:Sovereignty in a Age of Globalization.Ne w York:Columbia University Press,1996:12-21

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