全球金融危機(jī)階段性特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

本次金融危機(jī)從2007年發(fā)端于美國(guó)房地產(chǎn)次貸市場(chǎng)，此后范圍逐步擴(kuò)大，程度愈演愈烈，至2008年9月美第四大投行雷曼兄弟公司倒閉達(dá)到高潮。在本輪危機(jī)中，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)無(wú)一幸免，金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)纏繞一起，目前還未見(jiàn)窮期。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2008年8月統(tǒng)計(jì)，全球金融資產(chǎn)損失達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，近期IMF又將損失估值調(diào)高為2.2萬(wàn)億美元。總體來(lái)說(shuō)，危機(jī)是對(duì)此前嚴(yán)重的全球失衡問(wèn)題的一次硬性調(diào)整，許多既有發(fā)展模式出現(xiàn)停滯甚至逆轉(zhuǎn)，一些階段性特點(diǎn)正在顯現(xiàn)。對(duì)此，把握當(dāng)前主要矛盾，及時(shí)推出有針對(duì)性的政策舉措，是應(yīng)對(duì)此次危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急。

危機(jī)發(fā)源地美國(guó)形勢(shì)趨穩(wěn)，

破壞力已向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移

據(jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局的統(tǒng)計(jì)表明，美經(jīng)濟(jì)從2007年12月即已陷入衰退，至今金融市場(chǎng)仍處于緊張狀態(tài)。但從目前美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，激進(jìn)的投行模式已被傳統(tǒng)商業(yè)銀行取代，市場(chǎng)中的不確定風(fēng)險(xiǎn)基本出清；金融機(jī)構(gòu)真正倒閉的不多，基本金融秩序沒(méi)有遭到破壞；美聯(lián)儲(chǔ)最后貸款人的作用發(fā)揮較好，政府的注資也較為及時(shí)。最關(guān)鍵的是，美國(guó)政府和國(guó)會(huì)都已行動(dòng)起來(lái)，采取了史上前所未有的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的方案。當(dāng)前美國(guó)面臨形勢(shì)已較為明朗，如何解決金融系統(tǒng)的壞賬、讓信貸市場(chǎng)盡快解凍，使企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)恢復(fù)信心，已經(jīng)成為對(duì)美新政府的最主要政策考驗(yàn)。如果奧巴馬經(jīng)濟(jì)刺激方案執(zhí)行得當(dāng)，市場(chǎng)擔(dān)心的信用掉期市場(chǎng)等危機(jī)的發(fā)生概率將大為降低。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激方案投入運(yùn)行后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)緩慢回升?！度A爾街日?qǐng)?bào)》最新美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2009年下半年轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，復(fù)蘇毫無(wú)起色。歐盟統(tǒng)計(jì)局2009年2月13日公布，2008年第四季度歐元區(qū)15國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑1.5%，這是歐元區(qū)連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在成員國(guó)中，德國(guó)、法國(guó)和西班牙2008年第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比分別下滑2.1%、1.2%和1.0%，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退程度進(jìn)一步加深。日本政府2009年2月16日發(fā)表統(tǒng)計(jì)報(bào)告，扣除物價(jià)變動(dòng)因素，2008年第四季度日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算實(shí)際下降12.7％，這是該指標(biāo)近35年來(lái)最大的季度跌幅。報(bào)告同時(shí)顯示，2008年全年日本經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率為負(fù)0.7％。由于外部市場(chǎng)疲軟，內(nèi)部投資不旺，日本近期走出困境的希望不大。另?yè)?jù)IMF預(yù)測(cè)，受金融危機(jī)拖累，2009年工業(yè)國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為負(fù)0.3%?？梢?jiàn)，金融危機(jī)對(duì)美以外國(guó)家和地區(qū)的影響仍在繼續(xù)。

發(fā)展中國(guó)家暴露深層問(wèn)題，

俄羅斯與東歐面臨風(fēng)險(xiǎn)

在全球金融危機(jī)的逆境下，西方金融機(jī)構(gòu)迫于“去杠桿化”的壓力，紛紛從發(fā)展中國(guó)家回撤資金。由此，一些外債負(fù)擔(dān)較大、較多依賴(lài)外來(lái)資本或是倚重資源出口的新興經(jīng)濟(jì)體，正日益凸顯嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。隨著債務(wù)融資難度增大和西方銀行大舉撤資，部分國(guó)家如俄羅斯等甚至有可能重演十年前的金融危機(jī)。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）預(yù)計(jì)，西方銀行2009年將從新興市場(chǎng)國(guó)家撤出約610億美元的資金，而2008年為凈流入新興市場(chǎng)國(guó)家1670億美元，2007年更是達(dá)到凈流入4100億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。IIF指出，歐洲新興國(guó)家受創(chuàng)最為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)將有270億美元流出該地區(qū)，而2007年該地區(qū)凈流入為2170億美元。另?yè)?jù)摩根士丹利公司測(cè)算，2008年發(fā)展中國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金持有的股票、不動(dòng)產(chǎn)及其他資產(chǎn)的價(jià)值跌幅高達(dá)25%，造成的損失約在5000億美元至7000億美元之間，同時(shí)由于石油美元和制造業(yè)出口收入大幅下跌，主權(quán)財(cái)富基金總價(jià)值已從約3萬(wàn)億美元降至2.3萬(wàn)億美元左右。

值得關(guān)注的是，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的危機(jī)色彩正在加重。依賴(lài)外債的主要大企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，盧布大幅貶值，甚至有崩潰之虞。此外，由于原油價(jià)格急劇下跌，俄羅斯的財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目收支將出現(xiàn)赤字，預(yù)計(jì)2009年俄羅斯財(cái)政赤字將達(dá)5％。過(guò)去的幾年里，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終保持在7％左右，預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。俄外匯儲(chǔ)備在幾個(gè)月內(nèi)已減少了1600億美元，占到外匯總儲(chǔ)備的27％。由部分石油出口收入轉(zhuǎn)化而成的“穩(wěn)定基金”有可能在2009年底流失殆盡。

在中東歐，匈牙利、愛(ài)沙尼亞、拉脫維亞和土耳其等國(guó)持有巨額經(jīng)常賬戶(hù)赤字和外債。從2000年至2008年，中歐和東歐國(guó)家總體外債與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從45％上升至51％。據(jù)摩根士丹利公司統(tǒng)計(jì)，東歐國(guó)家在海外市場(chǎng)共借入1.7萬(wàn)億美元，而2009年必須償還或須以新債代替舊債的就達(dá)4000億美元，相當(dāng)于該地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之一。幾乎所有東歐國(guó)家的債務(wù)都是欠西歐的，尤其是奧地利、瑞士、希臘、意大利和比利時(shí)銀行，這使得整個(gè)歐洲的金融風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。目前為止，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)對(duì)匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞、白俄羅斯等國(guó)采取了救助行動(dòng)，但地區(qū)形勢(shì)仍有可能進(jìn)一步惡化。

內(nèi)需不振成最大威脅，

各國(guó)極力刺激消費(fèi)防止通縮

此次金融危機(jī)的爆發(fā)是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)失衡的一次硬性調(diào)整，糾正失衡將成為未來(lái)數(shù)年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)世界各國(guó)的共同任務(wù)。但從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)是需求不足。消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)鏈條的末端，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著重要的拉動(dòng)作用。消費(fèi)萎縮、內(nèi)需乏力，勢(shì)必影響各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激措施的實(shí)際執(zhí)行效果。如美國(guó)個(gè)人消費(fèi)占GDP的三分之二，在預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景時(shí)尤需予以關(guān)注。因此，目前國(guó)際社會(huì)的當(dāng)務(wù)之急是保證全球需求止跌回升，各國(guó)應(yīng)將盤(pán)活出問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，保證銀行繼續(xù)放貸作為第一要?jiǎng)?wù)。

為了刺激需求，各主要國(guó)家紛紛拿出更多政府財(cái)政支出、更多預(yù)算赤字以及更低利率的救市方案。美國(guó)奧巴馬政府日前剛剛通過(guò)以減稅和擴(kuò)大政府支出為主要內(nèi)容、總額高達(dá)7870億美元的超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；德國(guó)議院上周通過(guò)了500億歐元（合650億美元）的政府最新財(cái)政刺激議案；意大利政府上周也推出了一項(xiàng)80億歐元的計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)不斷飆升的失業(yè)問(wèn)題;日本政府2月15日決定，將出臺(tái)大規(guī)模新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總額預(yù)計(jì)超過(guò)100萬(wàn)億日元（約合1萬(wàn)億美元）。新計(jì)劃將大幅度增加公共事業(yè)投入，修建、擴(kuò)建機(jī)場(chǎng)、港口和高速公路，包括提前實(shí)施新干線(xiàn)和羽田機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建計(jì)劃等。該方案將以發(fā)行建設(shè)國(guó)債作為財(cái)源，不足部分可能考慮發(fā)行赤字國(guó)債。

由于西方金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”進(jìn)程仍在持續(xù)，當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上的“惜貸”現(xiàn)象十分突出。隨著商品市場(chǎng)因總需求減少而蕭條，加之失業(yè)率上升會(huì)進(jìn)一步抑制社會(huì)總體消費(fèi)能力，由此可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)停滯結(jié)合通貨緊縮的現(xiàn)象。有國(guó)際組織預(yù)測(cè)，2009年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹可能降至1％的水平，接近通貨緊縮。如果出現(xiàn)這種狀況，對(duì)實(shí)質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)的打擊將更為嚴(yán)重和持久。

就業(yè)問(wèn)題成為危機(jī)派生的首要經(jīng)濟(jì)和社會(huì)難題

由于經(jīng)濟(jì)下滑、眾多企業(yè)倒閉或者裁員，失業(yè)人口激增已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)面臨的最大問(wèn)題。據(jù)美國(guó)勞工部最新報(bào)告顯示，截至2009年2月初，美國(guó)持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)接近500萬(wàn)人，處于歷史最高水平，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)也達(dá)到近30年來(lái)的最高峰。目前，美國(guó)綜合性失業(yè)率（涵蓋有就業(yè)意愿但尚未找到工作的人員和希望轉(zhuǎn)向全職工作崗位的兼職人員）已攀升至13.9%，在過(guò)去一年中這一數(shù)字上升了4.9%，從2008年12月到2009年1月，美國(guó)的失業(yè)率從7.2%攀升至7.6%，升幅連續(xù)第二個(gè)月達(dá)到0.4%。為此，奧巴馬在其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中著重提出，要在兩年中為國(guó)內(nèi)創(chuàng)造350萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。此外，歐洲失業(yè)問(wèn)題也很?chē)?yán)重，如意大利失業(yè)率達(dá)到8.2%。

鑒于不少?lài)?guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化導(dǎo)致失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升，各國(guó)政府相繼出臺(tái)針對(duì)性措施，大力推動(dòng)就業(yè)。如菲律賓政府為海外返鄉(xiāng)的勞工提供創(chuàng)業(yè)資助；巴西政府出臺(tái)法令，禁止國(guó)有企業(yè)和享受?chē)?guó)家發(fā)展銀行貸款的項(xiàng)目解聘員工；加拿大政府為鼓勵(lì)失業(yè)者接受新的技能培訓(xùn)，劃撥90億加元再就業(yè)資金等。此外，世行行長(zhǎng)佐利克還提出貧困人口救助計(jì)劃，防止失業(yè)、貧困現(xiàn)象蔓延引發(fā)社會(huì)問(wèn)題。

貿(mào)易和金融保護(hù)主義漸露苗頭，

貿(mào)易戰(zhàn)危險(xiǎn)性上升

據(jù)WTO年度報(bào)告，2008年全球貿(mào)易總額僅增長(zhǎng)6.2％，2009年更可能會(huì)下滑2.1％。在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，一些國(guó)家可能會(huì)自?huà)唛T(mén)前雪，用盡辦法自保。自2008年11月以來(lái)，俄羅斯已經(jīng)推出了28項(xiàng)上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅以及補(bǔ)貼本國(guó)出口的措施，還有6項(xiàng)措施正在規(guī)劃中。美國(guó)不顧他國(guó)反對(duì)，在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中依然保留使用美國(guó)貨的條款。歐盟在向美國(guó)發(fā)出警告的同時(shí)，開(kāi)始收緊自己的貿(mào)易規(guī)則，如重新為牛奶出口提供補(bǔ)貼，指控中國(guó)產(chǎn)螺絲和螺母以低于成本價(jià)在歐洲傾銷(xiāo)，從而有效地將這些產(chǎn)品拒于歐盟市場(chǎng)之外。印度也在本國(guó)鋼鐵行業(yè)的要求下，計(jì)劃上調(diào)進(jìn)口鋼材的關(guān)稅。目前貿(mào)易保護(hù)主義的戰(zhàn)火有蔓延之勢(shì)。如美國(guó)擬對(duì)意大利飲用水和法國(guó)奶酪征收高關(guān)稅，以報(bào)復(fù)歐盟對(duì)美國(guó)雞肉和牛肉實(shí)施的進(jìn)口限令。

在金融領(lǐng)域，保護(hù)主義也有可能抬頭。西方政府在救助部分銀行機(jī)構(gòu)時(shí)，可能會(huì)間接給受援銀行帶來(lái)壓力，迫使其保持并增加對(duì)本國(guó)企業(yè)和個(gè)人的放貸，限制對(duì)其他國(guó)家投資，從而將一國(guó)的信貸緊縮問(wèn)題延伸至其他國(guó)家。凡此種種，表明全球化正處于停滯、放緩甚至逆轉(zhuǎn)的邊緣。各國(guó)一旦陷入冤冤相報(bào)的惡性循環(huán)，必將給今后的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)無(wú)窮后患。

亞洲國(guó)家集體自救，

舉措和力度引人關(guān)注

在生產(chǎn)、消費(fèi)、資金流動(dòng)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)，亞洲都是美國(guó)的“對(duì)家”。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，亞洲新興國(guó)家（中國(guó)、印度、東盟等23國(guó)）在世界經(jīng)濟(jì)中所占份額從1997年的14.3%上升到2008年的20.9%，可與美國(guó)比肩。目前中、日、韓3國(guó)與東盟的外匯儲(chǔ)備總額已經(jīng)超過(guò)了3.5萬(wàn)億美元，10+3區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易已占其外貿(mào)總量的40%至50%。2007年度日本出口額的28.6%都面向亞洲新興國(guó)家，而對(duì)美出口只占19.5%。亞洲各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也有很大改善，平均負(fù)債率已從2005年的31％下降到目前的17％。據(jù)聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《2009年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望報(bào)告》，東亞出口、進(jìn)口將分別增長(zhǎng)6.5%和7.5%。

當(dāng)前亞洲經(jīng)濟(jì)正在整體承受次貸危機(jī)的后續(xù)沖擊。西方次貸危機(jī)通過(guò)進(jìn)口縮減、降息和美元波動(dòng)、貿(mào)易保護(hù)主義、熱錢(qián)流動(dòng)等各種渠道影響亞洲經(jīng)濟(jì)。在金融危機(jī)影響下，2008年臺(tái)灣出口下跌了42％，韓國(guó)出口下降了17％，新加坡2008年第四季度的GDP同比下降了12.5％，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最大跌幅。據(jù)世行統(tǒng)計(jì)，2008年1—11月，東亞8個(gè)經(jīng)濟(jì)體（香港、韓國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓、臺(tái)灣、泰國(guó)和越南）的凈股權(quán)資本外流達(dá)720億美元。預(yù)計(jì)在2009年，整個(gè)東亞和南亞的私人資本凈流入量將從2007年的2776億美元降至86億美元，主因就是證券投資資金大規(guī)模撤離。

需要指出的是，東亞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是以美國(guó)為主要市場(chǎng)的外向型經(jīng)濟(jì)，東亞各國(guó)持有美元儲(chǔ)備最多，也是美元鑄幣稅最大的受害地區(qū)。到2008年7月底，外國(guó)持有美國(guó)政府債券2.67萬(wàn)億美元中，亞洲國(guó)家占了半數(shù)，中日共持有42%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)約占60％。為應(yīng)對(duì)貨幣掠奪戰(zhàn)，亞洲各國(guó)積極籌建不受美元支配的貨幣體系，扭轉(zhuǎn)東亞在世界貨幣格局中的被動(dòng)局面，與美、歐相抗衡。此次西方金融危機(jī)，為東亞加快金融合作提供了契機(jī)。

貨幣互換方式已成為亞洲區(qū)域金融合作的亮點(diǎn)。2008年12月，受危機(jī)沖擊較嚴(yán)重的韓國(guó)分別與中、日簽署總額約為300億美元的貨幣互換協(xié)議。此外，日本和印度2008年6月簽署了一項(xiàng)總額為60億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議，以預(yù)防金融危機(jī)發(fā)生。從實(shí)際效果看，貨幣互換可向雙方金融體系提供短期流動(dòng)性支持，并推動(dòng)雙邊貿(mào)易發(fā)展。雙方獲得互換資金后，可增加對(duì)彼此商品的需求，同時(shí)有利于雙方出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約匯兌費(fèi)用。通過(guò)本幣互換，雙方還可為本國(guó)金融機(jī)構(gòu)在對(duì)方的分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，緩解這些機(jī)構(gòu)的資金緊張，維護(hù)各自金融體系的穩(wěn)定。

東亞在集體合作機(jī)制上也頗有建樹(shù)。早在2000年，部分東亞國(guó)家就設(shè)立了名為“清邁協(xié)議”的雙邊貨幣互換機(jī)制，旨在幫助參與國(guó)政府應(yīng)對(duì)潛在的外匯資金短缺問(wèn)題，同時(shí)避免過(guò)度依賴(lài)IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)。2008年5月，中、日、韓3國(guó)和東盟10國(guó)又決定設(shè)立總額為800億美元的共同外匯儲(chǔ)備基金，以提高本地區(qū)集體抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而使“清邁協(xié)議”從雙邊升級(jí)為多邊框架體制。按照協(xié)議，如果這13個(gè)參與國(guó)家中任何一國(guó)的金融形勢(shì)出現(xiàn)緊急情況，或國(guó)際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡并危及其金融體系時(shí)，均可申請(qǐng)動(dòng)用該外匯儲(chǔ)備基金。2009年2月22日，東亞10+3財(cái)長(zhǎng)會(huì)議又發(fā)布了最新的《亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定行動(dòng)計(jì)劃》，將原定800億美元區(qū)域共同儲(chǔ)備提高到1200億美元，并決定在2009年5月前就外匯儲(chǔ)備庫(kù)的要點(diǎn)達(dá)成一致，包括建立獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)等。從當(dāng)前亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，這項(xiàng)協(xié)議很可能會(huì)提前實(shí)施。在目前紛亂復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下，東亞國(guó)家能否有效自保，并開(kāi)拓未來(lái)的發(fā)展天地，還有待觀察。

（作者系中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)所副研究員）

（責(zé)任編輯：肖雪晴）