四大因素給證券市場注入動力

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 投資者信心恢復

面對經(jīng)濟增長過快下滑，2008年四季度以來政府采取多項扶持經(jīng)濟增長的措施，今年1月份，部分經(jīng)濟先行指標繼續(xù)好于市場預期。貨幣信貸、發(fā)電量、工業(yè)增加值、PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))等指標出現(xiàn)繼續(xù)反彈跡象。

首先，發(fā)電量同比下降7.9％，較2008年11月的同比下降9.6％略有回升。其次，采購經(jīng)理指數(shù)由去年11月的38.8％，回升為12月的41.2％，今年1月進一步提高為45.3％，這是在去年11月的歷史低位上連續(xù)第二個月攀升。再次，2008年，在央行取消了對商業(yè)銀行的信貸管控之后，銀行業(yè)金融機構的新增貸款從11月份開始全面回升。11月份新增人民幣貸款達到4769億元，12月份迅速上升至7718億元，兩個月新增本外幣貸款達到了11643億元。今年1月，我國新增貸款達9000億元，創(chuàng)單月新高。1月份信貸猛增的原因除延續(xù)11、12月份的信貸增速外，主要是各家銀行都在配合“充分發(fā)揮好銀行信貸資金在擴大內(nèi)需、支持經(jīng)濟發(fā)展的作用”的相關政策精神。而“早投放、早落實、早收益”也是銀行一貫的經(jīng)營模式。此外，這也說明商業(yè)銀行對于經(jīng)濟發(fā)展的前景比較樂觀。

面對全球經(jīng)濟和金融危機，中國政府采取了一系列積極有效擴大內(nèi)需和保持經(jīng)濟增長的措施，從目前看，執(zhí)行效果正在顯現(xiàn)。在政策調(diào)控下。中國經(jīng)濟有可能盡早擺脫全球金融危機的影響，經(jīng)濟復蘇有望早于其他國家。正是基于對中國經(jīng)濟的樂觀預期，基于宏觀經(jīng)濟基本面近期發(fā)生的微妙變化，先知先覺的中國證券市場不再受國際和周邊股市的影響，走出特立獨行的持續(xù)上漲行情。

債券市場由熱轉(zhuǎn)冷 巨額資金悄入市

近半年來的數(shù)據(jù)顯示，資本市場的資金在股市和債市兩者之間呈現(xiàn)“此消彼漲”的蹺蹺板效應。2008年8、9、10三個月份，股市低迷，股指加速下滑，成交清淡，上交所月成交額分別為8086億元、8362億元和7559億元，成交均處于全年低谷水平。與此同時，債券市場卻呈現(xiàn)出截然相反的情況。在債指不斷攀升的同時，成交量急速放大，部分資金撤離股市，流入債市避險，同樣在去年8、9、10三個月份，上交所國債月成交額分別為141億元、153億元、202億元，成為歷史高位。債市與股市的輪動關系從去年11月份開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，當月，受國家四萬億拉動內(nèi)需政策的推動，股市人氣開始恢復，當月成交額大增至12146億元，比上月整整高出60％。隨后，股市成交量連續(xù)維持在高位。而交易所債市此時的成交量開始出現(xiàn)大幅下滑，其中。上交所國債成交量雖仍保持200多億元的高位，增速卻已大幅減緩。上交所企業(yè)債成交額已由上月的260億元驟減到120億元。

債市與股市成交量的變化，在節(jié)后顯得更為明顯。春節(jié)后短短5個交易日。股市放置上漲。上交所累計成交額5222億元，日均成交額超過1000億元；而上交所國債市場和企債市場成交量分別僅56億元和41億元，債市整體呈縮量下跌態(tài)勢。其中，上證企債指數(shù)牛年連續(xù)5日收陰，上證國債指數(shù)則連續(xù)4日收陰。中央國債登記結算公司最新數(shù)據(jù)顯示。今年1月末，基金所持債券托管量與2008年末相比減少達878億元。為去年下半年以來首次減少。同時，從銀行傳來的信息顯示，隨著股市向好，火爆的債券基金銷售已大不如前。種種跡象表明，包括基金在內(nèi)的資金已開始大規(guī)模撤離債市，轉(zhuǎn)向股市。2008年熊市中的明星——債券型基金自2009年始風光不再，今年1月凈值增長率總體為負，其中純債型平均凈值跌幅超過1％。

由于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。加上流動性充裕，股市信心受到提振，而債市的情形似乎相反。去年，在經(jīng)濟基本面惡化的時候。市場避險資金蜂擁流入債市。助推債券價格一路走高；隨著政府一系列救市舉措實施后。宏觀經(jīng)濟開始出現(xiàn)復蘇。如今在利率已經(jīng)很低的情況下，債券投資面臨著利率風險問題。一方面，去年連續(xù)5次降息后，今年降息空間預期已經(jīng)有限，投資債券的收益空間已經(jīng)變得很狹窄；另一方面，一旦利率回調(diào)，債券將面臨更大的風險。因此，資金開始撤離債市。從債市流向股市的大量資金成為推動股市強有力的做多力量，支持了大盤的連續(xù)上漲。

債券市場一向是機構投資者的戰(zhàn)場，債券市場的持續(xù)回落，說明資金正在漸次進入股市。從最早的游資，到基金，再到債券市場的機構投資者。也許部分信貸資金也在通過各種渠道進入股市，這也將給股市上漲帶來持續(xù)的動力。

從海外市場看，全球各國基準利率都在創(chuàng)新低，外部環(huán)境也有利于中國央行降息。經(jīng)過多次下調(diào)后，由于中國利率水平已處于較低水平，目前一年期儲蓄存款利率僅為225％。與改革開放以來最低存款利率1.98％只有一步之遙，如果進一步降低存款利率水平，存款收益繼續(xù)減少。那末有可能相當部分居民儲蓄會從銀行流回股市或是基金，居民資產(chǎn)結構的重新分配和調(diào)整，儲蓄存款的搬家有利于促使新一輪股市行情的形成。

證監(jiān)會調(diào)控暗挺股市 基金明顯看多

盡管全球經(jīng)濟尚處于衰退過程中，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟大勢也還難作出明確判斷，但牛年伊始，陸續(xù)進入A股市場的資金已讓滬深兩市73只股票股價重回6000點上方。衰退中的投資機會正在被越來越多投資者關注和把握。在某種程度上，當前中國股票市場的穩(wěn)步上揚有利于中國經(jīng)濟提前走出世界經(jīng)濟危機的泥潭。種種跡象表明，證監(jiān)會的調(diào)控向有利于股市發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變。

按照證券業(yè)界一個約定俗成的判斷。每年初，證監(jiān)會主要放行的基金品種是偏股還是偏債，能反應出監(jiān)管部門對于當前股市的態(tài)度。

2008年初，證監(jiān)會連續(xù)放行債券型基金，基金業(yè)界當時就強烈感受到監(jiān)管部門不希望還處于5000點的股市出現(xiàn)明顯泡沫的想法?？墒堑搅?009年初，指數(shù)基金、股票型基金接連獲得證監(jiān)會放行，牛年開始。光大保德信均衡精選等多只股票基金更是接踵拉開發(fā)行序幕。股票型基金如此緊的募集節(jié)奏，顯示出監(jiān)管部門對于市場有扶持發(fā)展的想法。也透露出證監(jiān)會可能對接下來一段時間市場表現(xiàn)相對樂觀的判斷。偏股型基金發(fā)行轉(zhuǎn)暖，表明市場信心正在恢復。基金有了新的“子彈”，就必須進場買票，這就推動了基金重倉股的上漲。

今年以來，在經(jīng)濟面和政策面的雙重作用下，基金經(jīng)理明顯看多?；鹪诠?jié)后幾乎是全面做多。很多基金經(jīng)理已經(jīng)將倉位提升到了上限?；鹪诮诜浅；钴S?；鹑耸勘硎荆壳爸袊?jīng)濟正出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，預計最早在今年下半年。中國經(jīng)濟將重新進入快速增長階段。股市的提前上漲，正是反映出對經(jīng)濟的良好預期。

2009年，股票型基金的業(yè)績有望再次超越大盤，主要原因在于股市經(jīng)過2008年的暴跌后，已沒有明顯泡沫，在政府一系列保增長政策措施下產(chǎn)生趨勢性下跌的概率也相對較小；其次，中國經(jīng)濟2009年進入減速調(diào)整年，在債市收益率已較低的背景下，股市的投資機會和投資回報率有望明顯改善，股票基金通過合理的資產(chǎn)配置，可以分享股市的超額收益。

十大行業(yè)振興規(guī)劃 促相關板塊走強

為了應對經(jīng)濟下滑，更重要的是為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、促使經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，今年1月13日國家出臺了鋼鐵行業(yè)、汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，2月4日，國務院又通過了紡織工業(yè)、裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。引人注目的是，紡織品服裝出口退稅由14％提至15％；要求加快裝備制造業(yè)兼并重組步伐。接下來，有色、船舶等十大行業(yè)振興規(guī)劃中剩下的部分，按原計劃，將在3月全國兩會前陸續(xù)提交國務院常務會議審議。這十大行業(yè)規(guī)劃并非全面規(guī)劃，而是應對金融危機、拉動相關行業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，針對性非常強。

為了將行業(yè)振興發(fā)展落到實處，國家推出4萬億人民幣刺激經(jīng)濟，用于振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、科技創(chuàng)新，鞏固社會保障體系。截至目前，中央財政去年12月1000億元的投資從項目到資金已經(jīng)完全到位。春節(jié)以前第二批1300億元的投資從項目到資金也陸續(xù)到位。同時，從今年1月1日開始，國家財政對企業(yè)實行增值稅轉(zhuǎn)型，減輕企業(yè)負擔1200億元。2月1日，“家電下鄉(xiāng)”已在全國鋪開，“農(nóng)機下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”也將緊隨其后。這些措施逐漸到位，對于關系國計民生的重點行業(yè)再度發(fā)展無疑開創(chuàng)了巨大空間，相關企業(yè)盈利增多。也會在資本市場吸引更多的融資，促使有色、汽車和鋼鐵等實體經(jīng)濟的相關板塊再現(xiàn)輝煌。