未來三年 世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的四條路徑

為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國(guó)政府都在大規(guī)模推出前所未有的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但世界各主要經(jīng)濟(jì)體在未來三年，很可能走出十分不同的四條曲線。

美、英經(jīng)濟(jì)是大“L”型

作出這樣判斷的根據(jù)主要是兩條。首先，經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的主旨是刺激需求，就是希望增加美國(guó)居民、企業(yè)與政府的支出，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)早就是負(fù)債經(jīng)濟(jì)，目前美國(guó)的對(duì)外凈負(fù)債已近4萬億美元，而美國(guó)所消費(fèi)的物質(zhì)產(chǎn)品已經(jīng)有40％需要依靠進(jìn)口，所以，與其說是美國(guó)政府要刺激本國(guó)國(guó)內(nèi)的需求，還不如說是美國(guó)政府必須首先刺激國(guó)際投資人購(gòu)買美國(guó)金融商品的需求，否則美國(guó)政府就得不到錢來購(gòu)買海外商品。由于美國(guó)是這次世界金融危機(jī)的發(fā)源地?！坝卸尽苯鹑谫Y產(chǎn)高度集中在美元，國(guó)際資本正在醞勢(shì)要離開美元。根據(jù)近日美國(guó)財(cái)政部剛公布數(shù)據(jù)，去年10月份美國(guó)長(zhǎng)期資本流出已有4億美元，11月份則激增到217億美元，雖然11月的總資本流入還高于當(dāng)月貿(mào)易逆差。但是二者的差值正在迅速縮小，一旦資本流入開始小于貿(mào)易逆差，美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃就會(huì)流產(chǎn)。從今年看，美國(guó)政府將增加的兩萬億美元國(guó)債很可能在國(guó)際資本市場(chǎng)找不到買主，至少是多數(shù)賣不出去，最后就會(huì)被逼走到增發(fā)貨幣的道路上來，最終會(huì)毀掉美元的信譽(yù)?，F(xiàn)在很多人都在比較1929～1933年大危機(jī)與目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的區(qū)別，我看最大的區(qū)別就是當(dāng)年危機(jī)的背景是美國(guó)有嚴(yán)重生產(chǎn)過剩。而今天則是嚴(yán)重的生產(chǎn)不足。所以羅斯福新政能夠通過刺激需求而成功，而奧巴馬新政則是注定要失?。?/p>

其次，美國(guó)原先以為只要足夠吸取了日本金融泡沫破滅的教訓(xùn)，在金融市場(chǎng)面臨危機(jī)時(shí)銀根足夠松動(dòng)就可以化險(xiǎn)為夷，現(xiàn)在看遠(yuǎn)不是那么簡(jiǎn)單。從資產(chǎn)泡沫規(guī)模與救市資金規(guī)?？?，日本是用3千億美元救16萬億美元的資產(chǎn)。而美國(guó)是用兩萬億美元救500萬億美元的資產(chǎn)，如果換算成相對(duì)比例，美國(guó)僅是日本的1/20，日本沒有救得了美國(guó)就能成功嗎?日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之所以拉長(zhǎng)到15年時(shí)間，是因?yàn)殂y行系統(tǒng)是在用15年時(shí)間里積累的利潤(rùn)來補(bǔ)資產(chǎn)泡沫破滅所遺留的壞帳，然后才恢復(fù)了對(duì)經(jīng)濟(jì)體系的貸款能力，美國(guó)的壞帳損失比日本要大出多少倍，重建金融體系的時(shí)間肯定也會(huì)用得不少。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是大“L”型，在未來3年內(nèi)是肯定走不出去的。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)在很多方面都與美國(guó)類似，也是高度依靠出售金融商品和服務(wù)來支撐貿(mào)易逆差的擴(kuò)大。次債危機(jī)爆發(fā)以來，英鎊已成為G7國(guó)家貨幣中貶值最深的貨幣。其金融市場(chǎng)與房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅的程度也僅隨美國(guó)之后，雖然英國(guó)已經(jīng)提出想加入歐元，但也不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，所以其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會(huì)呈大“L”型。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)是“W”型

歐洲經(jīng)濟(jì)，特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)相比，沒有“虛擬”化得那么嚴(yán)重，就是還沒有走到要全部靠向國(guó)外借錢滿足消費(fèi)的道路上。因此，歐元區(qū)的資產(chǎn)泡沫問題也遠(yuǎn)沒有美國(guó)那么嚴(yán)重，在金融危機(jī)沖擊后的重建負(fù)擔(dān)不會(huì)有美國(guó)那么大。

問題在于，歐洲經(jīng)濟(jì)的相比于美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好態(tài)勢(shì)，會(huì)成為引導(dǎo)國(guó)際資本向歐洲流動(dòng)的重要指標(biāo)，而歐洲是除美國(guó)之外的唯一一個(gè)體量足夠的資產(chǎn)池，所以國(guó)際資本從美國(guó)向歐洲的流動(dòng)。就會(huì)有利于歐洲經(jīng)濟(jì)繁榮與歐元的強(qiáng)勢(shì)，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言則是釜底抽薪。這是美國(guó)所不能忍受的，美國(guó)雖然已經(jīng)沒有了經(jīng)濟(jì)手段來阻止國(guó)際資本向歐洲的流出，但是還有強(qiáng)大的軍事力量，所以還可以利用軍事手段來改變國(guó)際資本的流向。我們已經(jīng)看到，去年6月當(dāng)歐元對(duì)美元的匯率升至1.6的時(shí)候，就爆發(fā)了俄羅斯和格魯吉亞的沖突，以及北約艦隊(duì)與俄羅斯艦隊(duì)在黑海的對(duì)峙，而歐元匯率也從那時(shí)候就從當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)回落到1.3以下。去年12月當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)減息至0.25的時(shí)候。歐元當(dāng)天從1.28升至1.47，當(dāng)天對(duì)美元暴漲了5.1％，接著就爆發(fā)了巴以沖突和烏克蘭與俄羅斯的天然氣沖突。歐元匯率又下降到1.32。因此，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)有著比美國(guó)經(jīng)濟(jì)更好的復(fù)蘇基礎(chǔ)，但是在美國(guó)的軍事壓力下。其復(fù)蘇一定是一波三折，所以會(huì)呈“W”型。

主要發(fā)展中國(guó)家和日本是“U”型

新世紀(jì)以來，新全球化所塑造的世界經(jīng)濟(jì)新格局逐漸清晰，這個(gè)格局就是，發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸向負(fù)債經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由此加大了貿(mào)易逆差，發(fā)展中國(guó)家則依靠發(fā)達(dá)國(guó)家的需求增長(zhǎng)消化國(guó)內(nèi)的過剩儲(chǔ)蓄，由凈出口增長(zhǎng)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)成為制造業(yè)大國(guó)，世界資源消費(fèi)向中國(guó)集聚，中國(guó)則在吸納了世界資源與亞洲地區(qū)的零部件生產(chǎn)后，穩(wěn)步擴(kuò)大了對(duì)歐美的制造業(yè)產(chǎn)品輸出，所以從某種意義上講，中國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的需求中介。

目前世界經(jīng)濟(jì)的需求態(tài)勢(shì)是，美歐的需求都會(huì)由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的打擊而萎縮，相應(yīng)影響發(fā)展中國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然正在啟動(dòng)內(nèi)需，但內(nèi)需水平提升幅度，將以充分利用國(guó)內(nèi)產(chǎn)能和基本滿足國(guó)內(nèi)需求為標(biāo)準(zhǔn)，所以美歐需求的萎縮雖然不會(huì)打斷中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。卻會(huì)由于中國(guó)減少了以前時(shí)期為外需而增加的生產(chǎn)與進(jìn)口，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求動(dòng)力的顯著下降。發(fā)展中國(guó)家也可以通過拉動(dòng)內(nèi)需來對(duì)沖外需萎縮的影響，但是由于發(fā)展中國(guó)家普遍缺乏完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，或是高度依靠資源出口或是高度依靠工業(yè)制成品進(jìn)口，例如所謂“金磚四國(guó)”中的俄羅斯和巴西都是高度依賴資源出口的國(guó)家，而印度則是高度依賴能源進(jìn)口的國(guó)家，因此這些發(fā)展中國(guó)家在提升內(nèi)需水平的過程中，就會(huì)提升進(jìn)口水平，而在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口需求萎縮的背景下，發(fā)展中國(guó)家的出口出不去，進(jìn)口就進(jìn)不來。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景自然坎坷。也需要一段時(shí)間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能通過內(nèi)需增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以是“U”型。

日本是“U”型，是因?yàn)槿毡臼琴Q(mào)易順差國(guó)家，本來有能力通過振興內(nèi)需實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但矛盾在于。直到2005年日本才從資產(chǎn)泡沫危機(jī)的陰影中擺脫出來，而能夠從陰影中走出又是靠世界經(jīng)濟(jì)的繁榮提升了日本的出口需求，以及資產(chǎn)價(jià)格的回升使日本銀行體系的壞帳損失迅速減少，從而恢復(fù)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的貸款能力。但是目前金融危機(jī)再度來襲，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格也再次下跌。這會(huì)使日本銀行體系擴(kuò)大貸款、創(chuàng)造需求的能力大幅度降低。而從日本政府財(cái)政看，目前赤字對(duì)GDP的比率已高達(dá)160％，是發(fā)達(dá)國(guó)家中最高，財(cái)政政策的發(fā)揮空間已經(jīng)很有限。而從日本居民看，直到目前15年泡沫破滅的陰影揮之不去，所以去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稍顯停滯，消費(fèi)收縮得就很厲害。由于這些原因，日本經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)復(fù)蘇是不可能的，也要等待一段結(jié)構(gòu)調(diào)整期才會(huì)復(fù)蘇，因此也是“U”型。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“V”型

中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)門類齊全，并且產(chǎn)出能力顯著大于國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)。在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，資源短缺一度成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要制約因素，但全球經(jīng)濟(jì)放緩和資源類產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格下跌會(huì)顯著緩解這個(gè)矛盾，因此所缺的就是如何在國(guó)際需求萎縮后及時(shí)提升國(guó)內(nèi)需求水平。自去年9月以來，政府連續(xù)出臺(tái)了一系列刺激需求的計(jì)劃。雖然從目前看，4萬億元的總規(guī)模還略顯不足，但是由于中國(guó)的赤字水平很低，具有實(shí)施擴(kuò)張型財(cái)政政策的極大空間，所以有能力在全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷中率先實(shí)現(xiàn)反彈。

我們之所以要研究世界經(jīng)濟(jì)的中期走勢(shì)，是為了認(rèn)識(shí)清楚中期內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的基本走勢(shì)，從而使中國(guó)的宏觀調(diào)控政策能更具有預(yù)見性。

例如，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中投資的重點(diǎn)是重工業(yè)中上游領(lǐng)域，目前生產(chǎn)過剩也主要是發(fā)生在這些領(lǐng)域，根據(jù)有關(guān)方面數(shù)據(jù)，去年的鋼鐵產(chǎn)能已達(dá)6億噸。但當(dāng)年的鋼鐵需求卻幾乎沒有增長(zhǎng)，今年則可能出現(xiàn)下降，而去年前11個(gè)月累計(jì)，冶金設(shè)備產(chǎn)量增長(zhǎng)仍高達(dá)35％。鋼鐵投資完成額仍高達(dá)27％，說明鋼鐵產(chǎn)能增長(zhǎng)與需求下降的情況在今年會(huì)更加嚴(yán)重。從2003年到去年末，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所投放的中長(zhǎng)期貸款金額超過10萬億元。如果這些貸款主要被投資所吸收，又主要被投放到重工業(yè)生產(chǎn)能力建設(shè)，在世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)在中期內(nèi)部難以復(fù)蘇的背景下，我國(guó)重工業(yè)領(lǐng)域的嚴(yán)重生產(chǎn)過剩，就會(huì)由于重工業(yè)投資貸款難以在中期內(nèi)順利回收，而形成從產(chǎn)業(yè)層面的衰退向金融領(lǐng)域的傳導(dǎo)，如果中長(zhǎng)期貸款中不良貸款發(fā)生率達(dá)到10％。就已經(jīng)會(huì)使中國(guó)銀行體系的資本充足率下降到8％以下，就會(huì)形成銀行體系貸款能力的收縮，從而影響總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果不良貸款發(fā)生率上升到40％，就會(huì)使銀行體系的資本充足率下降到“0”，從而引發(fā)更加嚴(yán)重的貸款收縮。所以，并不是說中國(guó)能夠出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇就可以高枕無憂，而是仍存在著從“V”型又轉(zhuǎn)向“U”型的可能。這就要求。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)振興方案應(yīng)更加著重于結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，并且必須從目前就開始著手。